Оптимизация структуры капитала предприятия

В целом, на конец исследуемого периода с учетом рассчитанных в этой главе показателей, структуру капитала АО «Компьютер-Сервис» можно признать оптимальной.

 

 

 

 

 

 

 

3.3. Оценка эффективности  использования капитала

 

Первоначально определим средневзвешенную стоимость капитала. Для этого используем ранее рассмотренную формулу:

WACC = Wd x ((Rd - X) + X х (1 - Т)) + Wp x Rp + Ws x Rs

При этом с учетом того, что предприятие не является держателем акций и не занимается их эмиссией, примем за условие, что: процентная ставка по кредитам в 2011 г. составляла 12,58%, в 2012 г. – 10,21%; ставка рефинансирования Центрального банка РФ – 12%, ставка налога на прибыль – 24%; удельный вес привилегированных акций в пассиве предприятия равен удельному весу уставного капитала в пассиве предприятия; дивиденд по привилегированным акциям равен 14% (доля распределения чистой прибыли); удельный вес суммы оплаченных обыкновенных акций и нераспределенной прибыли в пассиве предприятия равен удельному весу нераспределенной прибыли в пассиве предприятия; дивиденд по обыкновенным акциям равен 12% (доля распределения чистой прибыли). Также к заемным средствам отнесем все долгосрочные и краткосрочные обязательства предприятия, отраженные в пассиве баланса. С учетом этих условий получим:

WACC2006 = 54 440 : 60 730 х ((0,1258 – 0,12 х 1,1) + 0,12 х 1,1 х (1 - 0,24)) + 80 : 60 730 х 0,14 + 6 320 : 60730 х 0,12 = 9,7 %

WACC2007 = 3 850 : 7 130 х ((0,1021 – 0,12 х 1,1) + 0,12 х 1,1 х (1 - 0,24)) + 80 : 7 130 х 0,14 + 6 210 : 7130 х 0,12 = 15,7 %.

Средневзвешенная стоимость капитала показывает реальные затраты, которые несет фирма в связи с привлечением кредитов, а также средств, полученных за привилегированные и обыкновенные акции.

Увеличение данного показателя является отрицательным моментом, и его необходимо сравнивать с минимально возможной ожидаемой доходности капитала.

Для оценки эффективности использования капитала рассчитаем показатели его доходности (рентабельности) и оборачиваемости, рассмотренные в пункте 2.2 данной работы. Для этого используем информацию бухгалтерского баланса и Отчета о прибылях и убытках по данным АО «Компьютер-Сервис» за 2012 год и составим следующую таблицу.

Таблица№6.

Показатели рентабельности и оборачиваемости капитала по данным АО «Компьютер-Сервис»

Показатель	2011 год	2012 год	Изменение
Выручка от реализации, тыс. руб.	30 530	40 040	9 510
Себестоимость реализованной продукции, тыс. руб.	22 100	38 080	15 980
Валовая прибыль, тыс. руб.	8 430	1 960	-6 470
Чистые активы	= ((53710 + 7020 – 3250) – (54440) = 3 040	= ((1340 + 5790 - 710) - (3850) = 2 570	-470
Среднегодовая сумма совокупного капитала, тыс. руб., всего, в том числе	= (30 + 60 730) : 2 = 30 380	= (60 730 + 7130) : 2 = 33 930	3550
основной	= (0 + 53 710) : 2 = 26 855	= (53 710 + 1 340) : 2 = 27 525	670
оборотный	= (30 + 7 020) : 2 = 3 525	= (7 020 + 5 790) : 2 = 6 405	2880
Среднегодовая сумма:
- запасов	= (410 + 890) : 2 = 650	= (890 + 2 130) : 2 = 1 510	860
- дебиторской задолженности	= (198 +2 360) : 2 = 1 279	= (2 360 + 1 930) : 2 = 2 145	866
- кредиторской задолженности	=(6 320+19 270):2 = 12 795	= (19 270 + 3 010) : 2 = 11 140	-1655
- заемных ресурсов	=(34 200+54 440):2=44 320	= (54 440 + 3 850) :2 = 29 145	-15175
Рентабельность:
- капитала, %	27,7%	5,8%	-22,0%
- оборотного капитала, %	239,1%	30,6%	-208,5%
- чистых активов, %	277,3%	76,3%	-201,0%
- рентабельность инвестиций, %	15,2%	59,8%	44,5%
- рентабельность собственного капитала, %	134,0%	59,8%	-74,3%
- рентабельность продаж, %	27,6%	4,9%	-22,7%
Коэффициент оборачиваемости всего капитала	1,00	1,18	0,18
в том числе
- основного	1,14	1,45	0,32
- оборотного	8,66	6,25	-2,41
- запасов	34,00	25,22	-8,78
- дебиторской задолженности	23,87	18,67	-5,20
- кредиторской задолженности	2,39	3,59	1,21
- заемных ресурсов	0,69	1,37	0,68
Капиталоемкость	1,00	0,85	-0,15
Продолжительность оборота капитала, дней	= 30 380 * 360 : 30 530 = 358,2	= 33 930 * 360 : 40 040 = 305,1	-53,1

 

Таким образом, можно отметить, что в АО «Компьютер-Сервис» произошло снижение всех показателей рентабельности, что в том числе связано с тем, что у предприятия в 2012 г. значительно снизилась валовая прибыль. Это отрицательно характеризует эффективность использования каптала предприятия, так как предприятие стало получать меньше прибыли на каждый элемент вложенного капитала. В то же время, положительным моментом является ускорение оборачиваемости всего капитала и сокращение продолжительности его оборота. Улучшилась оборачиваемость основного капитала, кредиторской задолженности и заемных ресурсов, а ухудшилась оборачиваемость оборотного капитала, запасов и дебиторской задолженности.

Кроме того, если на начало периода на предприятии наблюдалось превышение рентабельности капитала над средневзвешенной стоимостью (ценой) капитала, то на конец года наблюдается противоположная картина, что является отрицательным моментом.

Для составления более обоснованных выводов касательно рентабельности капитала проведем факторный анализ.

Общее изменение рентабельности капитала составило – 22%.

В том числе за счет:

- прибыльности  продукции: -22,7 х 1,18 = -26,8 %

- оборачиваемости  капитала: 0,18 х 27,6% = 4,8%

Проверка: - 22% = -26,8% + 4,8%

Таким образом, отрицательное влияние на изменение рентабельности капитала оказало изменение прибыльности продукции (на -26,8%), а положительное – ускорение оборачиваемости капитала (на 4,8%).

Рассчитаем также, за счет каких факторов изменилась продолжительность оборота капитала:

Поб0 = 30 380 х 360 : 30 530 = 358,23

Побусл = 33 930 х 360 : 30 530 = 400,09

Поб1 = 33 930 х 360 : 40 040 = 305,06

Общее изменение составило: 305,06 – 358,2 = -53,17 дня

В том числе за счет:

- за счет  изменения суммы оборота выручки  от реализации: 305,06 – 400,09 = -95,03 дня

- за счет  изменения средних остатков: 400,09 – 358,23 = 41,86 дня

Проверка: -53,17 = -95,03 + 41,86

Рассчитаем также экономический эффект в результате ускорения (замедления) оборачиваемости капитала:

±Э =40 040 : 360 х (-53,17) = - 5 913,28 тыс. руб.

На рассматриваемом предприятии в связи с ускорением оборачиваемости капитала на 53,17 дней произошло относительное высвобождение средств из оборота на сумму 5 913,28 тыс. руб. Если бы капитал оборачивался в отчетном году не 305,1 дня, а 358,2 дня, то для обеспечения фактической выручки в размере 40 040 тыс. руб. потребовалось бы иметь в среднем обороте не 33 930 тыс. руб. капитала, а 39 843,28 тыс. руб., т. е. на 5 913,28 тыс. руб. больше.

Установим влияние коэффициента оборачиваемости на изменение суммы выручки:

Общее изменение выручки составило: 40 040 – 30 530 = 9 510 тыс. руб.

В том числе за счет:

- изменения  коэффициента оборачиваемости: 0,18 х 30 380 = 5 942, 47 тыс. руб.

- изменения  средних остатков: 3 550 х 1,005 = 3 567,53 тыс. руб.

Проверка: 9 510 = 5 942,47 + 3 567,53

На рассматриваемом предприятии за счет ускорения оборачиваемости капитала в отчетном году предприятие дополнительно получило прибыли на сумму 1 469,17 тыс. руб. (0,18 х 27,6% х 30 380 тыс. руб.)

Таким образом, на основании сделанных расчетов можно сделать вывод, что для повышения эффективности использования капитала предприятию необходимо выйти на более прибыльный и рентабельный оборот. Для этого необходимо более эффективно использовать оборотный капитал (в том числе запасы и дебиторскую задолженность), так как темпы его роста ниже темпов роста выручки от реализации продукции, что в том числе позволит повысить коэффициент оборачиваемости оборотного капитала. Для этого необходимо разработать меры по сокращению времени нахождения капитала в запасах и дебиторской задолженности. Такими мерами могут быть: оптимизация складских запасов; выявление неликвидов и товаров пониженного спроса и их дальнейшая реализация или списание; анализ по срокам и качеству дебиторской задолженности, более плотная работа с дебиторами, сокращение отсрочек платежей покупателям. Все эти меры могут повысить эффективность использования капитала предприятия

 

 

Заключение

 

Все средства предприятия характеризует общую стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированных в формирование его активов, что подтверждается основными характеристиками капитала. Капитал предприятия является основным фактором производства и характеризует финансовые ресурсы предприятия, приносящие доход. В тоже время капитал является главным источником формирования благосостояния его собственников и главным измерителем рыночной стоимости предприятия. Динамика капитала предприятия является важнейшим барометром уровня эффективности его хозяйственной деятельности. Средства предприятия характеризуются не только своей многоаспектной сущностью, но и многообразием обличий, в которых они выступают. Капитал предприятия можно классифицировать по многим признакам. Функционирование средств предприятия в процессе их производственного использования характеризуется процессом постоянного кругооборота. Основной целью формирования средств предприятия является удовлетворение потребности в приобретении необходимых активов и оптимизация его структуры с позиций обеспечения условий эффективного его использования, поэтому формирование средств предприятия строится на основе определенных принципов.

Политика формирования собственных финансовых ресурсов представляет собой часть общей финансовой стратегии предприятия заключающаяся в обеспечении необходимого уровня самофинансирования его производственного развития. Она осуществляется по определенным этапам. Политика привлечения заемных средств представляет собой часть общей финансовой стратегии, заключающейся в обеспечении наиболее эффективных форм и условий привлечения заемного капитала из различных источников в соответствии с потребностями развития предприятия. Она осуществляется также по определенным этапам.

Собственные средства предприятия могут представлены следующими формами: уставный, резервный, специальные (целевые) фонды, амортизация, нераспределенная прибыль, привлечение дополнительного паевого или акционерного капитала, получение предприятием безвозмездной финансовой помощи, прочие формы. В составе заемных средств, привлекаемых предприятиями для расширения хозяйственной деятельности, выделяют: банковский и товарный кредит, факторинг, форфейтинг, финансовый лизинг, облигационный займ, внутренняя кредиторская задолженность.

В формировании рациональной структуры источников средств исходят обычно из самой общей целевой установки: найти такое соотношение между заемными и собственными средствами, при котором стоимость акции предприятия будет наивысшей.

Оптимальная и рациональная структура капитала представляет собой такое соотношение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости предприятия, т.е. максимизируется его рыночная стоимость. Процесс оптимизации структуры капитала предприятия осуществляется по определенным этапам. Для формирования рациональной структуры капитала необходимо проводить анализ эффективности использования капитала и рациональности его структуры.

 По  данным бухгалтерской отчетности  Общества с ограниченной ответственностью «Компьютер-Сервис» был проведен анализ рациональности структуры капитала предприятия и определены следующие основные мероприятия по ее улучшению:

- предприятию  необходимо либо повысить уровень  наиболее ликвидных активов, т. е. денежных средств и краткосрочных  обязательств, либо повысить скорость  оборота средств в текущих активах и скорость оборота краткосрочных обязательств, а также за счет снижения краткосрочных финансовых вложений. Если платежные средства оборачиваются быстрее, чем период возможной отсрочки платежных обязательств, то платежеспособность рассматриваемого предприятия будет нормальной. Часть функционирующего капитала предприятия обездвижена в производственных запасах и долгосрочной дебиторской задолженности и поэтому предприятию необходимо заняться оптимизацией основных групп текущих запасов. Для этого может быть проведена инвентаризация запасов с выделением запасов повышенного спроса и неликвидов. По запасам-неликвидам необходимо принять меры по их реализации или списанию. Кроме того, необходимо в разрезе из этих запасов выделить запасы текущего хранения, т. е. постоянно обновляемую часть запасов, формируемых на регулярной основе и равномерно потребляемых в процессе реализации продукции и в процессе сборки готовой продукции из комплектующих. Также необходимо выделить сезонный товар и также принять меры по снижению ненужных и лишних остатков. Это может быть реализация их по сниженной стоимости, списание, отдача на реализацию другим организациям, бартер. Предприятию можно начать разрабатывать мероприятия по выходу на другие рынки: для этого необходимо провести анализ рынков и конкурентов, их сегментацию и конъюнктуру, изучить соответствие спроса и предложения, отследить динамику ценовой политики и возможно пересмотреть политику ценообразования. Это позволит увеличить объем реализации. Также предприятию необходимо активизировать свою деятельность по уменьшению задолженности с дебиторами. Для этого необходимо провести детальный анализ ее состава и структуры за анализируемый период на конец периода, определить средний период инкассации дебиторской задолженности и количество ее оборотов в рассматриваемом периоде, оценить состав дебиторской задолженности по отдельным ее «возрастным группам», выделить сомнительную и безнадежную задолженность. Безнадежная задолженность должна быть списана соответствующим образом, прочая задолженность должна быть взыскана в кратчайшие сроки. Для этого необходимо активизировать отношения с дебиторами через дополнительные переговоры и взимание с них штрафов за просрочку платежей, сократить сроки оплаты платежей этими дебиторами, прекратить оказание услуг контрагентам предприятия, которые систематически нарушают свои обязательства, при необходимости привлечь судебные органы для взыскания задолженности. Руководству предприятия необходимо уделить особое внимание изменению объемов прочих краткосрочных финансовых вложений, сумма которых за анализируемый период не изменилась совсем. Так как за анализируемый период АО «Компьютер-Сервис» по ним не получило никаких доходов (дивидендов, процентов), то можно рекомендовать предприятию отозвать данные средства и вложить их в наиболее прибыльные направления. В ближайшем будущем можно рекомендовать предприятию не приобретать дорогостоящие активы, а брать их в аренду, либо приобретать на условиях лизинга или возвратного лизинга. В дальнейшем при появлении свободных денежных средств и отсутствия каких-либо задолженностей, одновременно с увеличением объемов реализации АО «Компьютер-Сервис» сможет приобретать необходимое оборудование без угрозы ухудшения структуры капитала.

- анализ  финансовой устойчивости показал, что АО «Компьютер-Сервис» находится  в устойчивом и финансово независимом  состоянии на конец года и  большинство показателей соответствует  нормативным значениям. Достижение  оптимального значения коэффициента  маневренности функционирующего  капитала произойдет также после оптимизации запасов и долгосрочной дебиторской задолженности. Для повышения ликвидности баланса необходимо увеличить долю наиболее ликвидных активов в общем объеме оборотных активов и снизить кредиторскую задолженность. Для этого необходимо детально изучить состав, структуру и динамику кредиторской задолженности, ее оборачиваемость и средний срок погашения; выявить зависимость отдельных видов кредиторской задолженности от изменения объема реализации продукции и услуг. Кроме того, необходимо более точно определять состав кредиторской задолженности АО «Компьютер-Сервис» в будущих периодах, составлять соответствующие платежные календари (по налогам, по расчетам с покупателями и заказчиками), погашать в первую очередь наиболее важную и срочную задолженность. Ситуацию на конец отчетного года можно характеризовать как абсолютно устойчивую и об этом свидетельствуют рассчитанные показатели финансовой устойчивости.

- проведенный  анализ показателей структуры финансовых источников показал рост собственного капитала и снижение собственного, что свидетельствует об увеличении финансовой независимости, снижении риска финансовых затруднений в будущем. То есть, структура капитала улучшилась, финансовая устойчивость повысилась, а с точки зрения кредиторов – повысилась гарантированность исполнения данным предприятием своих обязательств, финансовая зависимость предприятия от внешних источников снизилась.

- анализ  показателей рентабельности и  оборачиваемости капитала показал, что в АО «Компьютер-Сервис» произошло снижение всех показателей рентабельности, что в том числе связано с тем, что у предприятия в 2012 г. значительно снизилась валовая прибыль. Это отрицательно характеризует эффективность использования каптала предприятия, так как предприятие стало получать меньше прибыли на каждый элемент вложенного капитала. В то же время, положительным моментом является ускорение оборачиваемости всего капитала и сокращение продолжительности его оборота. Улучшилась оборачиваемость основного капитала, кредиторской задолженности и заемных ресурсов, а ухудшилась оборачиваемость оборотного капитала, запасов и дебиторской задолженности. Кроме того, если на начало периода на предприятии наблюдалось превышение рентабельности капитала над средневзвешенной стоимостью (ценой) капитала, то на конец года наблюдается противоположная картина, что является отрицательным моментом. Предприятию необходимо и в дальнейшем сохранять скорость оборачиваемости капитала. Если руководство АО «Компьютер-Сервис» решит увеличить скорость оборачиваемости капитала, то основными путями ускорения оборачиваемости капитала могут быть: сокращение продолжительности производственного и коммерческого циклов за счет интенсификации реализации (повышение уровня производительности труда, более полное использование мощностей предприятия, трудовых и материальных ресурсов и др.); улучшение организации материально-технического снабжения с целью бесперебойного обеспечения предприятия необходимыми материальными ресурсами и сокращения времени нахождения капитала в запасах; ускорение процесса отгрузки продукции и оформления расчетных документов. Предприятию нужно отдельно пересмотреть вопросы прибыльности продаж продукции и услуг - предприятию необходимо выйти на более прибыльный и рентабельный оборот. Для этого необходимо более эффективно использовать оборотный капитал (в том числе упомянутые запасы и дебиторскую задолженность), так как темпы его роста ниже темпов роста выручки от реализации продукции, что в том числе позволит повысить коэффициент оборачиваемости оборотного капитала;