Оптимизация структуры капитала предприятия

 

2.3. Оценка эффективности  использования капитала

 

Одним из важнейших критериев оценки эффективности использования капитала является способность предприятия платить по своим краткосрочным обязательствам, что называется ликвидностью капитала (текущей платежеспособностью). Иначе говоря, предприятие считается ликвидным, когда оно в состоянии выполнять свои краткосрочные обязательства, реализуя текущие активы. Поэтому одним из направлений анализа эффективности использования капитала является проведение расчетов по определению ликвидности активов и ликвидности его баланса.

Ликвидность активов - это величина, обратная времени, необходимому для превращения их в деньги. Чем меньше нужно времени для превращения активов в деньги, тем они ликвиднее.  От степени ликвидности капитала зависит платежеспособность. На рис.2 показана блок-схема, отражающая взаимосвязь между платежеспособностью, ликвидностью предприятия и ликвидностью баланса, которую можно сравнить с многоэтажным зданием, где все этажи равнозначны, но второй этаж нельзя возвести без первого, а третий без первого и второго. Если рухнет первый, то и все остальные развалятся.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Рис.№2 «Взаимосвязь между показателями ликвидности и платежеспособности предприятия»

 

Следовательно, ликвидность капитала является основой платежеспособности и ликвидности предприятия. Иными словами, ликвидность - это способ поддержания платежеспособности. Но в то же время, если предприятие имеет высокий имидж и постоянно является платежеспособным, то ему легче поддержать свою ликвидность.11

Анализ ликвидности капитала проводится путем сопоставления средств по активу и обязательств по пассиву. Для этого активы группируют по степени их ликвидности и располагают в порядке ее убывания, а пассивы - по срокам их погашения и располагают в порядке возрастания сроков уплаты.

Активы предприятия в зависимости от скорости превращения их в деньги делят на 4 группы:

1. Наиболее ликвидные  активы - денежные средства и краткосрочные финансовые вложения. Используя коды строк бухгалтерского баланса (ф.№ 1), можно записать алгоритм расчета этой группы:

А1 = стр.260 + стр.250

2. Быстро реализуемые активы - дебиторская задолженность и прочие активы:

А2 = стр.240 + стр.270

3. Медленно реализуемые активы - «Запасы» за исключением строки

«Расходы будущих периодов», и дебиторская задолженность > 12 месяцев:

A3 = стр.210 - стр.217 + стр.220 + стр.230

4. Трудно реализуемые активы - статьи I раздела баланса (внеоборотные активы):

А4 = стр. 190.

Таким образом, эффективность использования капитала характеризуется также его доходностью (рентабельностью) - отношением суммы балансовой прибыли к среднегодовой сумме совокупного капитала.12

Также могут быть рассчитаны следующие показатели рентабельности:13

- рентабельность  оборотного капитала (активов): Rобор. акт = Пчист / средняя величина оборотных активов = стр.190 ф.2 / ((0,5 (стр. 290 бал.нач.г + стр. 290 бал. кон.г.)

где строка 290 баланса «Итого по разделу II «Оборотные активы» на начало и конец года.

- рентабельность  чистых активов: Rчист. акт = Пчист / средняя величина чистых активов.

где чистые активы (ЧА) = (IА + IIA – стр. 244 – стр. 252) – (IVП + VП – стр. 640 – стр. 650)

- рентабельность  инвестиций: Rчист. акт = Пчист / (Валюта баланса – величина краткосрочных обязательств)

- рентабельность  собственного капитала: Rчист. акт = Пчист / Величина собственного капитала

- рентабельность  продаж: Rчист. акт = Пчист / Выручка от реализации

 Рентабельность  капитала, характеризующая соотношение  прибыли и капитала, использованного для получения этой прибыли, является одним из наиболее ценных и наиболее широко используемых показателей эффективности деятельности субъекта хозяйствования. Этот показатель позволяет аналитику сравнить его значение с тем, которое было бы при альтернативном использовании капитала.

Основная концепция расчета рентабельности довольно проста, однако существуют различные точки зрения относительно инвестиционной базы данного показателя.

Рентабельность производственного капитала рассчитывается отношением прибыли от реализации продукции к среднегодовой сумме амортизируемого имущества и материальных текущих активов.

При определении уровня рентабельности собственного капитала учитывается чистая прибыль без финансовых расходов по обслуживанию заемного капитала.

Рассмотрим далее факторный анализ рентабельности капитала.

Связь между рентабельностью капитала, прибыльностью продукции и оборачиваемостью капитала и факторов, формирующих их уровень, показана на рис. 3.

Расчет влияния факторов первого порядка на изменение уровня рентабельности капитала можно произвести методом абсолютных разниц:

Далее необходимо проанализировать эффективность использования функционирующего капитала (основных средств), обслуживающего процесс основной деятельности предприятия. В данном случае прибыль от реализации продукции делят на среднегодовую сумму активов, из которой вычитают остатки незавершенного капитального строительства и неустановленного оборудования.

Рис.№ 3 «Взаимосвязь факторов, формирующих рентабельность совокупного капитала»

При внутреннем анализе более подробно изучаются причины изменения рентабельности продаж.

Ее уровень можно увеличить за счет сокращения затрат или повышения цен. Однако при росте цен возможно снижение спроса на продукцию и как следствие замедление оборачиваемости активов. В итоге прирост рентабельности капитала за счет роста цен может компенсироваться за счет снижения коэффициента его оборачиваемости и общая доходность капитала не улучшится.

Факторный анализ рентабельности капитала может выявить слабые и сильные стороны предприятия. Причин низкой рентабельности производства продукции может быть очень много: неэффективная работа оборудования, низкий уровень производительности труда, низкий уровень организации производства, неприбыльный ассортимент продукции, неполное использование производственных мощностей с сопутствующими высокими постоянными издержками производства, избыточные коммерческие и административные расходы и т.д.

Достоинство ROA и в том, что его можно использовать для прогнозирования суммы прибыли. Для этого применяется следующая модель: П = КL x ROA

где KL — среднегодовая сумма капитала; П — сумма прибыли.

Отсюда изменение суммы прибыли за счет:

- величины  капитала: DП = DKL x ROA0

- уровня  рентабельности капитала: DП = KL1 x DROA.

Получение достаточно высокой прибыли на средства, вложенные в предприятие, зависит главным образом от изобретательности, мастерства и мотивации руководства. Следовательно, показатель ROA является хорошим средством для оценки качества управления. Связанный с эффективностью управления этот показатель намного надежнее других показателей оценки финансовой устойчивости предприятия, основанных на соотношении отдельных статей баланса. Поэтому он представляет большой интерес для всех субъектов хозяйствования.

Для характеристики интенсивности использования капитала рассчитывается коэффициент его оборачиваемости (отношение выручки от реализации продукции к среднегодовой стоимости капитала).

Иными словами, как уже выше упоминалось, рентабельность активов (ROA) равна произведению рентабельности продаж (Rрп) и коэффициента оборачиваемости капитала (Коб):

ROA = Коб х Rрп.

Этот показатель применяется в качестве одного из основных при оценке финансового состояния и деловой активности предприятия.

На основании данной формулы можно отметить, что прибыль предприятия, полученная с каждого рубля средств, вложенных в активы (основные средства), зависит от скорости оборачиваемости средств и от того, какова доля чистой прибыли в выручке от реализации. В общем случае, оборачиваемость активов зависит от объема реализации и средней величины активов. Но, аналитик, анализирующий финансовое положение предприятия, должен подойти к оценке этого показателя, в первую очередь, с позиции рациональности структуры имущества. Следует иметь ввиду, что замедление оборачиваемости может быть связано как с объективными причинами: инфляция, разрыв хозяйственных связей, так и субъективными: неумелым управлением состоянием активов, а также отсутствием их надлежащего учета.14

Причины низкой рентабельности производства продукции могут быть очень разные: низкий уровень производительности труда, организации производства, неприбыльный ассортимент продукции, неполное использование производственных мощностей с сопутствующими высокими постоянными издержками производства, избыточные коммерческие и административные расходы и т.д.

Совершенно очевидно, что получение достаточно высокой прибыли на средства, вложенные в предприятие, зависит главным образом от изобретательности, мастерства и мотивации руководства.

В свою очередь, оборачиваемость капитала тесно связана с его рентабельностью и является одним из важнейших показателей, характеризующих интенсивность использования средств предприятия и его деловую активность.

Выделяют несколько показателей оборачиваемости.15

Скорость оборачиваемости капитала характеризуется следующими показателями: коэффициентом оборачиваемости (Коб), продолжительностью одного оборота (Поб).

Коэффициент оборачиваемости капитала рассчитывается по формуле:

Коб=

 

Показатель, обратный коэффициенту оборачиваемости капитала, называется капиталоемкостью (Ке):

         Ке=

Продолжительность оборота капитала:

Поб=

 

где Д - количество календарных дней в анализируемом периоде (год - 360 дней, квартал - 90, месяц - 30 дней).

Средние остатки всего капитала и его составных частей рассчитываются по средней хронологической: 1/2 суммы на начало периода плюс остатки на начало каждого следующего месяца плюс 1/2 остатка на конец периода и результат делится на количество месяцев в отчетном периоде. Необходимая информация для расчета показателей оборачиваемости имеется в бухгалтерском балансе и отчете о финансовых результатах.

Коэффициент оборачиваемости основных средств рассчитывается по формуле:

Коб ОС=

Характеризует эффективность использования основных фондов и внеоборотных активов предприятия. Чем выше значение показателя (т.е. фондоотдача), тем эффективнее используются средства, вложенные в основные производственные фонды.

Коэффициент оборачиваемости оборотных активов рассчитывается по формуле:

Коб ОА=

Характеризует эффективность использования оборотных активов предприятия. Чем выше значение показателя, тем эффективнее используются средства, вложенные в оборотные активы.

Коэффициент оборачиваемости запасов рассчитывается по формуле:

Коб З=

Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности рассчитывается по формуле:

Коб ДЗ=

Показывает, сколько раз дебиторская задолженность «превращалась» в выручку от реализации. Рост значения показателя характеризует увеличение интенсивности производственной деятельности. Этот показатель полезно сравнить с показателем оборачиваемости кредиторской задолженности, что позволяет сопоставить условия коммерческого кредитования, которым пользуется предприятие у других хозяйствующих субъектов, с теми, которое предоставляет само.

Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности рассчитывается по формуле:

Коб КЗ=

Коэффициент оборачиваемости заемных ресурсов рассчитывается по формуле:

Коб ЗС=

Показывает, сколько раз заемные ресурсы могут быть возмещены выручкой от реализации продукции. Рост значения показателя положительно характеризует работу предприятия, ибо свидетельствует об интенсивности воспроизводства ресурсов.

В процессе последующего анализа необходимо изучить изменение оборачиваемости всех составных частей капитала на всех стадиях его кругооборота, что в свою очередь позволит проследить, на каких стадиях произошло ускорение или замедление оборачиваемости капитала. Для этого средние остатки отдельных видов капитала нужно разделить на сумму однодневного оборота по реализации.

Продолжительность оборота капитала неодинакова в различных отраслях. В одних он оборачивается быстрее, в других – медленнее, так как во многом это зависит от продолжительности производственного цикла и процесса обращения. Время производства обусловлено технологическим процессом, техникой, организацией производства. В свою очередь, ускорить оборачиваемость капитала можно более полным использованием трудовых и материальных ресурсов, недопущением сверхнормативных запасов товарно-материальных ценностей и т.д.

Оборачиваемость капитала тесно связана с его рентабельностью и является одним из важнейших показателей, характеризующих интенсивность использования средств предприятия и его деловую активность.

При определении оборачиваемости всего капитала сумма оборота должна включать общую выручку от всех видов продаж. Если же рассчитываются показатели оборачиваемости только функционирующего капитала, то в расчет берется только выручка от реализации продукции. Обороты и средние остатки по счетам капитальных вложений, долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений в данном случае не учитываются.

Оборачиваемость капитала, с одной стороны, зависит от скорости оборачиваемости основного и оборотного капитала, а с другой - от его органического строения: чем большую долю занимает основной капитал, который оборачивается медленно, тем ниже коэффициент оборачиваемости и выше продолжительность оборота всего совокупного капитала, т.е.: