Методы оценки реальных инвестиций

     На  формирование внутренних источников инвестиций можно целенаправленно воздействовать методами государственного экономического регулирования (бюджетно-налоговой  и амортизационной политикой, деятельностью  денежного и фондового рынков, кредитной и эмиссионной политикой  центрального банка). Эти источники  образуют контролируемую по величине и направлениям движения массу финансовых ресурсов.

     2. Внешние источники:

     -акционерный  капитал

     -различные долговые ценные бумаги

     -банковские кредиты

     -средства бюджета и целевых программ

     -лизинг.

     Акционерный капитал может привлекаться путем  эмиссии привилегированных  и  обыкновенных акций. Привилегированные  акции  дают их владельцу право  на получение дивидендов, а обыкновенные  дают возможность инвестору принимать  участие в управлении компанией.

     Преимущества  данного источника  инвестиций:

1. при помощи акций капитал привлекается на неопределенный срок и без обязательств по возврату;
2. доход на одну акцию зависит от результатов работы компании;
3. выпуск акций в открытую продажу повышает их ликвидность.

     Недостатками  акционерного капитала являются:

1. увеличение числа акционеров приводит к снижению доходов на одну акцию;
2. увеличение числа акционеров  затрудняет управление компанией;
3. выпуск акции в открытую продажу может привести к утрате контроля над собственностью. У  каждого из акционеров может быть свой мотив приобретения акций компании. Общий для всех мотив: желание получить доход как в форме дивидендов, так и за счет роста курсовой стоимости акций.

     Различные долговые ценные бумаги (ДЦБ)  дают их владельцу право на получение  назад всей суммы долга и процентов  по нему, но для  придания большей  инвестиционной привлекательности  ДЦБ заемщик использует различные  их вариации:

     1. долговые  обязательства с варрантами  дают их владельцу право в  течение определенного срока  приобрести акции компании –  заемщика по специальной цене. Если эта цена окажется ниже, чем рыночная цена акции, то  инвестор может получать дополнительный  доход за счет спекулятивных операций с акциями;

     2. конвертируемые облигации - их  владелец имеет право в течение  определенного срока по специально  оговоренной цене конвертировать  непогашенную часть долга в акции компании - заемщика;

     3. корпоративные облигации – могут  быть застрахованными и обычными. Страховка облигаций осуществляется  путем их «привязки» к конкретным  активам заемщика путем оформления  договора заклада или залога.

     Одним из внешних источников является банковское кредитование, представляющее собой  отношения, основанные на условиях срочности, платности и возвратности.

     Также источником финансирования инвестиций является лизинг. При этом финансово - кредитное учреждение осуществляет вложения в приобретение объектов лизинга, передает их лизингополучателю на определенный срок и получает доход в виде процентов  по лизингу, состоящих из собственно арендной платы, лизинговой маржи и  рисковой премии. Стержнем любой лизинговой сделки является кредитная операция. Особенность лизинговых операций заключается  в том, что с одной стороны  лизинг представляет собой вложения средств на возвратной основе в основной капитал. При этом выполняются условия  срочности, возвратности и платности. С другой стороны, участники сделки оперируют с капиталом не денежной, а производственной формы. Поэтому  лизинговую операцию можно определить как производственную по форме и кредитную по содержанию, т.е. ей присущ долговой характер.

     Решение проблемы формирования приемлемой структуры  капитала находится в зависимости  от того, к какому из возможных источников прибегнет предприятие в поисках  инвестиций. Более того, выбор предприятием конкретного источника финансирования определяется его финансовым положением, долгосрочными целями развития, личными  предпочтениями, интересами высшего  руководства, а также другими  внутренними и внешними финансово-экономическими и политическими условиями. Формируя приемлемую для себя структуру капитала, компания создает благоприятные  условия привлекательности, как  для отечественных, так и для  зарубежных инвесторов. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

2. Методы  оценки реальных инвестиций
1. Роль экономической оценки инвестиций

     Финансово-экономическая  оценка инвестиционных проектов занимает центральное место в процессе обоснования и выбора возможных  вариантов вложения средств в  операции с реальными активами. При  всех прочих благоприятных характеристиках  проекта он никогда не будет принят к реализации, если не обеспечит:

     - возмещение вложенных средств  за счет доходов от реализации товаров или услуг;

     - получение прибыли, обеспечивающей  рентабельность инвестиций не  ниже желательного для фирмы уровня;

     - окупаемость инвестиций в пределах срока, приемлемого для фирмы.

     Определение реальности достижения именно таких  результатов инвестиционных операций и является ключевой задачей оценки финансово-экономических параметров любого проекта, который вкладывает средства в реальные активы. Проведение такой оценки является достаточно сложной задачей, что подтверждается рядом факторов:

     1. Инвестиционные расходы могут  либо осуществляться в разовом  порядке, либо неоднократно повторяться  на протяжении достаточно длительного  времени (порой до нескольких лет).

     2. Процесс получения результатов  от реализации инвестиционных  проектов длительный (во всяком  случае, он превышает один год).

     3. Осуществление длительных операций  приводит к росту неопределенности  при оценке всех аспектов инвестиций, т е. к инвестиционному риску.

     Именно  наличие этих факторов породило необходимость  в создании специальных методов  оценки инвестиционных проектов, позволяющих  принимать достаточно обоснованные решения с минимально возможным  уровнем погрешности (хотя абсолютно достоверного решения при оценке инвестиционных проектов, конечно же, быть не может).

     Эффективность проекта характеризуется системой показателей, отражающих соотношение  затрат и результатов применительно  к интересам его участников. Различаются  следующие показатели эффективности инвестиционного проекта.

     - Показатели коммерческой (финансовой) эффективности, учитывающие финансовые  последствия реализации проекта  для его непосредственных участников.

     - Показатели бюджетной эффективности,  отражающие финансовые последствия  осуществления проекта для федерального, регионального или местного бюджета.

     - Показатели экономической (народнохозяйственной) эффективности, учитывающие затраты  и результаты, связанные с реализацией  проекта, выходящие за пределы  прямых финансовых интересов  участников инвестиционного проекта  и допускающие стоимостные изменения  экономической и социальной (народнохозяйственной) эффективности. Для полномасштабных  проектов рекомендуется обязательно  учитывать экономическую эффективность.

     В процессе разработки проекта производится также оценка его социальных и  экологических последствий, а также  затрат, связанных с социальными  мероприятиями и охраной окружающей среды.

     Оценка  предстоящих затрат и результатов  при определении эффективности  инвестиционного проекта осуществляется в пределах расчетного периода, продолжительность  которого (горизонта расчета) принимается с учетом:

   - продолжительности создания, эксплуатации  и (при необходимости) ликвидации объекта;

   - средневзвешенного нормативного  срока службы основного технологического оборудования;

    - достижения заданных характеристик  прибыли (масса или норма прибыли и т. д.)

     - требований инвестора. 

     Горизонт  расчета измеряется количеством  шагов расчета. Шагом расчета  при определении показателей  эффективности в пределах расчетного периода могут быть месяц, квартал или год.

     Затраты, осуществляемые участниками, подразделяются на первоначальные (капитал образующие инвестиции), текущие и ликвидационные. Для стоимостной оценки результатов и затрат могут использоваться базисные, мировые, прогнозные и расчетные цены, которые выражаются в рублях или устойчивой валюте.

     При оценке эффективности инвестиционного  проекта соизмерение разновременных показателей должно осуществляться путем приведения (дисконтирования) их к ценности в начальном периоде. Для приведения разновременных затрат, результатов и эффектов используется норма дисконта Е, равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал.

     Сравнение различных инвестиционных проектов (или вариантов проекта) и выбор  лучшего из них рекомендуется  производить с использованием различных  показателей, к которым относятся:

     - чистый дисконтированный доход NPV или интегральный эффект;

     - индекс доходности PI;

     - внутренняя норма доходности IRR;

     - срок окупаемости (простой или дисконтированный);

     - другие показатели, отражающие интересы  участников или специфику проекта.

     При использовании показателей для  сравнения различных инвестиционных проектов (вариантов проекта) они  должны быть приведены к сопоставимому виду.

     Коммерческая  эффективность (финансовое обоснование) проекта определяется отношением финансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму доходности. Она  может рассчитываться как для  проекта в целом, так и для отдельных участников с учетом их вкладов. При этом в качестве эффекта на t-м шаге Эt выступает поток реальных денег (Cash Flow).

     При осуществлении проекта выделяются три вида деятельности: инвестиционная, операционная и финансовая. В рамках каждого вида деятельности происходит приток и отток денежных средств, определяющийся характером этой деятельности.

     Необходимым критерием принятия инвестиционного  проекта является положительное  сальдо накопленных реальных денег  в любом временном интервале, где данный участник осуществляет затраты  или получает доходы. Отрицательная  величина сальдо накопленных реальных денег свидетельствует о необходимости  привлечения участником дополнительных собственных или заемных средств  и отражение этих средств в расчетах эффективности.

     Для сравнения различных инвестиционных проектов (вариантов проекта) и обоснования  размеров и форм участия в их реализации рекомендуется использовать показатели NPV, PI, IRR.

2. Основные методы оценки инвестиций

     Методы  оценки инвестиций подразделяются на несколько видов:

     1. Понятие «дисконтирование» относится к числу ключевых в теории инвестиционного анализа. Буквальный перевод этого слова с английского («discounting») означает «снижение стоимости, уценка».

     Дисконтированием  называется операция расчета современной ценности (английский термин «present value» может переводиться также как «настоящая ценность», «приведенная стоимость» и т.п.) денежных сумм, относящихся к будущим периодам времени.

     Противоположная дисконтированию  операция — расчет будущей ценности («future value») исходной денежной суммы — называется наращением или компаундированием и легко иллюстрируется примером увеличения со временем суммы долга при заданной процентной ставке:

     

     где F — будущая, а P — современная  ценность (исходная величина) денежной суммы, r — процентная ставка (в десятичном выражении), N — число периодов начисления процентов.

     Трансформация вышеприведенной формулы в случае решения обратной задачи выглядит так: