Функционирование рынка ценных бумаг в Казахстане

Независимо от модели организации финансового рынка и уровня его развития, рост государственного спроса на кредит ведет к увеличению доходности госбумаг, что непосредственно влияет на объемы и рыночные условия кредитования и доходность всех инструментов финансового рынка.

При анализе проблем денежного обращения отмечалось, что инфляционный эффект расширения рынка госбумаг и потенциальные возможности денежно-кредитного регулирования с использованием государственных обязательств на развитых и формирующихся рынках существенно отличаются.

Так, изменения в регулировании как первичного рынка (расширение числа потенциальных инвесторов путем перехода к рыночным способам размещения средне- и долгосрочных обязательств, изменения в порядке предоставления неконкурентных заявок), так и вторичного рынка (увеличение доли небанковских держателей, применение финансовых инноваций) позволили американскому правительству в 80-90-е г.г. разместить громадную государственную задолженность без провоцирования инфляционных тенденций в экономике.

Анализируя роль рынка государственных ценных бумаг с двух точек зрения - микроэкономической, как совокупности финансовых инструментов, входящих в структуру денежного рынка, так и с точки зрения макроэкономики, мы получили двойственный результат роли государственных ценных бумаг в процессе денежно-кредитного регулирования.

С одной стороны, положительное влияние развития рынка госбумаг: операции на открытом рынке стали важнейшим способом рефинансирования банковской системы, а доходность по ГКО - важнейшим процентным ориентиром денежного рынка.

С другой стороны, расширение рынка госбумаг вызвало перераспределение финансовых средств валютного, кредитного и облигационного секторов денежного рынка в пользу последнего, а ставка правительства на краткосрочные облигации усилила неустойчивость денежного обращения и неизбежность девальвации тенге в будущем.

 

 

3.3 IPO (Initial Public Offering): казахстанский и российский опыт

 

Классически IPO (Initial Public Offering) - первая публичная продажа акций акционерного общества среди неограниченного круга лиц.  
Как правило, IPO проводят для привлечения денег.

При проведении "Народного IPO" ставятся более широкие задачи. В частности, правительственная программа по "Народному IPO" в Казахстане, которая была принята осенью 2011 года, направлена на:

• предоставление гражданам республики возможности владения акциями крупнейших предприятий страны,

• создание нового инструмента инвестирования и приумножение сбережений населения,

• дальнейшее развитие рынка ценных бумаг,

• привлечение компаниями дополнительного финансирования с целью реализации инвестиционных программ.

В соответствии с задачами, которые ставятся организаторами "Народного IPO" в Казахстане, эту программу необходимо реализовывать на базе технологических и инфраструктурных возможностей Казахстанской фондовой биржи (KASE).

Но биржа будет играть ключевую роль только в разработке механизмов и   техническом   обеспечении подписки на акции в ходе "Народного        IPO".     В остальных частях программы KASE будет осуществлять свою обычную деятельность, предоставляя возможность:

• компаниям:

• получить допуск к обращению ценных бумаг на биржевой площадке;

• размещать ценные бумаги на организованном рынке через подписку или на открытых торгах;

• распространять информацию о своей деятельности, используя соответствующую инфраструктуру биржи;

• инвесторам:

• покупать ценные бумаги листинговых компаний при их размещениях;

• участвовать в торгах ценными бумагами через членов биржи;

• получать полный комплекс информации о событиях, происходящих на биржевом рынке [20].

Для участия в "Народном IPO" необходимо ознакомиться с основными правилами инвестиций, механизмами и особенностями торговли, а также с регулирующим эти вопросы законодательством.

К таким законодательным актам относятся как минимум Программа вывода пакетов акций дочерних и зависимых организаций акционерного общества "Фонд национального благосостояния "Самрук-Казына" на рынок ценных бумаг (далее – Программа), законы Республики Казахстан "Об акционерных обществах" и "О рынке ценных бумаг".

Согласно действующему законодательству Казахстана физические лица могут торговать на бирже только через членов биржи. Поэтому необходимо выбрать одну или несколько инвестиционных компаний, контактируя с ними напрямую либо через трансфер-агента, которым в рамках Программы выступает АО "Казпочта".

По вопросам инвестирования в рамках Программы государством, инвестиционными компаниями и биржей проводится образовательная и информационно-разъяснительная работа.

Начать изучение вопроса лучше всего со специально созданного для этого АО "ФНБ "Самрук-Казына" официального сайта – www.halyk-ipo.kz. Там есть подробная информация с пошаговой инструкцией о том, как участвовать в Программе.

Кроме того, на сайте KASE в разделе Публикации есть интересные материалы на ту же тему: статья "Участие в "Народном IPO" в интернет-версии газеты "Капитал" и статья "С первой попытки" в интернет-версии журнала "Эксперт Казахстан" с интервью Вице-президента KASE Андрея Цалюка.

Для успешного участия в Программе очень важно использовать все доступные возможности самостоятельного изучения практики инвестиций на фондовом рынке и посещения различных мероприятий, организуемых для населения участниками данной программы.

Сегодня государство заинтересовано привлечь на фондовый рынок как можно больше частных инвесторов из числа физических лиц. Такую цель перед Фондом «Самрук-Казына» поставил глава государства. Не случайно граждане Казахстана получили приоритет перед пенсионными фондами: их спрос должен быть удовлетворен в первую очередь.

Напомним, что на первом этапе Народного IPO, прошедшем в 2012 году, прогноз продажи акций компании «КазТрансОйл» физическим лицам был перекрыт почти вдвое. Это было значительным успехом для государства, причем вполне объяснимым, если учесть ту подготовку публичного общественного мнения, которая была проведена.

В информационной работе было задействовано около 4 тыс. специалистов, а проникновение информации на места государство обеспечило через обширную сеть отделений «Казпочты». В результате жители любого аула на периферии могли получить все интересующие их сведения о предстоящем мероприятии.

Немаловажно, что IPO с самого начала проводилось не в интересах каких-либо корпораций, это была продуманная, стратегически просчитанная, целенаправленная акция, предназначенная именно для населения. Именно такую задачу поставил Президент перед Фондом «Самрук-Казына».

Ко второму этапу Народного IPO в Казахстане уже сложилась определенная прослойка людей, которые видят себя инвесторами на рынке акций. Это те, кто два года назад стали совладельцами АО «КазТрансОйл» – около 33 тысяч человек. Пока не так много, если сравнивать с другими странами, где население давно зарабатывает на фондовом рынке. Но уже достаточно для того, чтобы двигаться дальше.

Горизонты возможностей второго этапа IPO обусловлены как растущим спросом (а жители страны увидели, что владеть акциями действительно выгодно), так и собственными особенностями эмитента – национальной электросетевой компании.

Напомним, что акции АО «КазТрансОйл» выросли в цене по сравнению с ценой размещения почти в полтора раза – с 725 тенге в 2012 году до более 1100 тенге в 2014-м.  Говоря о KEGOC, нужно иметь в виду, что, во-первых, компания быстро увеличивает физические объемы поставок электроэнергии (на это нацелено более десятка инвестиционных проектов, которые реализует национальный оператор электросетей).

А во-вторых, что также немаловажно, рыночные позиции этой компании мало зависят от изменения цен на нефть. Это означает, что даже в случае значительного спада цен на нефть, который прогнозируется экспертами в связи с политическим кризисом между Россией и США, казахстанская электросетевая компания сохранит рост.

Такой прогноз обусловлен, в частности, вероятностью увеличения тарифов в 2015 году на 50% по передаче электроэнергии, на 36% — по услугам технической диспетчеризации и на 38% — по услугам балансирования.

«В последующие годы рост тарифов компании заложен на уровне 10%, а коэффициент дивидендных выплат определен на уровне 40%, согласно данным инвестиционного меморандума», — отмечает специалист. Исходя из этого, аналитики «Сентрас Секьюритиз» спрогнозировали цену размещения KEGOC на уровне не ниже 670 тенге за акцию.

В инвестиционных компаниях указывают и на другие факторы, которые поспособствовали высокому интересу к акциям KEGOC. В частности, в BCC Invest отмечают, что спрос на электроэнергию в стране остается стабильно высоким вне зависимости от нефтяной конъюнктуры. Ежегодный прирост потребления энергии только жилым сектором в Казахстане, согласно статистике, сегодня превышает 5%.

Промышленные потребители наращивают потребление еще быстрее, чему способствует запуск десятков проектов Фондом «Самрук-Казына» в рамках программы форсированной индустриальной модернизации [21].

В ближайшие три года в Казахстане планируется провести «народные» IPO (или Initial Public Offering - первоначальное публичное предложение акций компании на продажу широкому кругу лиц) нескольких крупных компаний, входящих в ФНБ «Самрук-Казына» - крупнейший холдинг страны, совокупные активы которого превышают 78 млрд. долларов.

Отличие «народного» IPO от обычного в том, что купить акции компаний может практически любой человек, а не только инвестиционные компании и другие институциональные инвесторы. Во избежание концентрации миноритарных пакетов в одних руках, граждане Казахстана смогут приобрести не более 50 акций каждый.

Детальные предложения по структуре, процессу и графику проведения IPO только разрабатываются, не определен и окончательный список компаний. В частности, предполагается, что в этом году 5% своих акций на торги выставит АО «Разведка Добыча «КазМунайГаз» (РД КМГ), основным акционером (59,38% акций) которого является АО НК «Казмунайгаз». Завершить разработку программы «народного» IPO планируется в июле текущего года. В настоящее время рассматриваются три варианта продажи акций населению: через «Казпочту», нацкомпании и профучастников рынка ценных бумаг, с привлечением БВУ.

Необходимо отметить, что на национальном фондовом рынке IPO уже проводились: одновременное IPO в Лондоне и Казахстане компании «Разведка Добыча КазМунайГаз» и «народное» IPO небольшого пакета принадлежащих государству акций АО «Казахтелеком». Остальные крупные IPO казахстанских компаний (ТОО «Казахмыс», АО «НК «Казмунайгаз», АО «Казкоммерцбанк», АО «Народный банк Казахстана», АО «Жаикмунай») осуществлялись на Лондонской фондовой бирже.

Негативный опыт «народного» IPO в России.

Практика российских «народных IPO» (начатая летом 2006 года с размещения государственной компании «Роснефть») свидетельствует о том, что, следуя призыву руководства страны, инвесторами становятся люди, не понимающие ни рисков, связанных с инвестициями в акции, ни принципов управления такими рисками.

Никто из потенциальных владельцев не застрахован от падения цены акций после размещения. В частности, в России после размещения «народных» IPO произошло обрушение цены акций в 3-7 раз. Так, цена акций Внешторгбанка (второго по величине основных показателей банка России) упала с 13,6 копейки - цены размещения - до 1,9 копейки, а бумаги «Роснефти» обесценивались более чем на 11% от цены размещения. В итоге широко разрекламированные народные IPO оставили не самое приятное впечатление у россиян: тысячи людей, купившие акции в рамках «народного» IPO, не только не смогли получить прибыль, но и потерпели убытки [22,с.17].

Многие аналитики вообще не советуют приобретать акции во время IPO. Причина в том, что компании предпочитают проводить IPO по верхней ценовой границе. Поэтому, как советуют российские аналитики, акции выгоднее приобретать позднее - на бирже, «когда ажиотаж спадет и произойдет стабилизация цены, что сделает инвестиции более прогнозируемыми и менее рискованными».

Как показала российская практика «народного» IPO для его успешного проведения необходима большая подготовительная работа. Выступая на V Всероссийском IPO Конгрессе в апреле 2009 года, президент Российского биржевого союза Анатолий Гавриленко перечислил условия, которые могли бы обеспечить успех российскому народному IPO, если бы были соблюдены, а именно:

· Повышение финансовой грамотности населения;

· Отказ крупных чиновников от настойчивой рекламы «народных» IPO;

· Рыночные механизмы проведения таких размещений без привлечения к процессу олигархических структур;

· Наличие в компаниях-эмитентах высоких стандартов корпоративного управления;

· Размещение акций ниже рыночной цены;

· Прозрачность дивидендной и информационной политики эмитентов;

· Отказ от возможного обратного выкупа акций по цене ниже цены размещения, иначе это будет расценено как стремление компаний провести спекулятивную сделку;