Дивидендная политика организации

 

МИНОБРНАУКИ РОССИИ   Глазовский инженерно-экономический институт (филиал) Федерального государственного бюджетного образовательного учреждения   высшего профессионального образования «Ижевский государственный технический  университет  имени М.Т. Калашникова» (ГИЭИ (филиал) ФГБОУ ВПО «ИжГТУ имени М.Т. Калашникова»)   Кафедра «Экономики и менеджмента»                   КУРСОВАЯ РАБОТА по учебной дисциплине «Финансы организаций» на тему: «Дивидендная политика организации»
Выполнил студент  4 курса, гр. 7221		М.Н. Глухов
	(подпись)
Проверил		И.В. Блохин
	(оценка, подпись)
Глазов, 2012

 

Содержание

 

Введение. 3

1.Взаимосвязь дивидендов и прибыли 5

2.Возможности оптимизации дивидендной политики: теоретические подходы. 11

3. Факторы, влияющие на дивидендную политику 19

4.Стабильность дивидендов 24

5.Практика формирование дивидендной политики. Методики дивидендных выплат 26

6. Дивидендная политика на примере ОАО Роснефть. 36

7. Выводы и рекомендации 40

Заключение 41

Список использованной литературы 42

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение.

Дивидендная политика — политика акционерного общества в области распределения прибыли компании, то есть распределения дивидендов между держателями акций. Дивидендная политика формируется советом директоров. В зависимости от целей компании и текущей/прогнозируемой ситуации, прибыль компании может быть реинвестирована, списана на нераспределенную прибыль или выплачена в виде дивидендов. Термин «дивидендная политика» в принципе связан с распределением прибыли в акционерных обществах. В финансовом менеджменте используется более широкая трактовка термина «дивидендная политика», под которой понимают механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственнику в соответствии с долей его вклада в общую сумму собственного капитала предприятия. Также дивидендная политика является составной частью общей финансовой политики предприятия, заключающейся в оптимизации пропорции между потребляемой и капитализируемой прибылью с целью максимизации рыночной стоимости предприятия.

Данная тема является актуальной, поскольку в современном мире большинство компаний работают как  акционерные общества, а грамотная  дивидендная политика может повлиять как на стоимость активов фирмы, так и на её финансовые результаты в целом. Особую актуальность эта  тема приобретает в России, где  с переходом к рыночной экономике  и частной собственности появилось  множество акционерных обществ.

Целью данной работы является изучение теоретических аспектов дивидендной  политики и её практического применения.

Для этого необходимо решить следующие задачи:

1. Изучить теоретические аспекты данной проблемы. В частности выяснить основные понятия дивидендной политики, её возможные направления и т.д.
2. Проанализировать какую дивидендную политику фирмы применяют на практике, как это соответствует теории и к каким последствиям приводит.

Объектом анализа будет являться ОАО Роснефть.

Предметом анализа является политика выплаты дивидендов применяемая  на предприятии.

В Курсовой работе будут использованы учебники, учебно – методические пособия по предметам «финансы» и «финансовый менеджмент», информация из сети интернет, а так же официальная отчётность и документы организации ОАО Роснефть.

 

1.Взаимосвязь  дивидендов и прибыли

Дивидендная политика, как  и управление структурой капитала, оказывает существенное влияние на положение компании на рынке капитала, в частности, на динамику цены ее акций. Дивиденды представляют собой денежный доход акционеров и в определенной степени сигнализируют им о том, что фирма, в акции которой они вложили свои деньги, работает успешно. Дивиденды начисляются с определенной периодичностью и в сознании рядового инвестора связываются, как правило, с заработанной фирмой прибылью. В этом контексте упрощенную схему распределения прибыли отчетного периода можно представить следующим образом: часть прибыли выплачивается в виде дивидендов, оставшаяся часть реинвестируется в активы компании. [6, стр. 655]

Не изъятая собственниками часть прибыли является внутренним источником финансирования деятельности компании, поэтому очевидно, что дивидендная политика существенно влияет на размер привлекаемых компанией внешних источников финансирования. Если фирма динамично развивается, ей требуется все больший объем ресурсов. В подавляющем большинстве случаев фирма испытывает если не хронический дефицит денежных средств, то их определенную нехватку, а потому периодическое масштабное изъятие средств в виде дивидендных выплат вызывает необходимость поиска альтернативных источников финансирования. Поскольку все долгосрочные источники платны, причем их стоимость варьируется, дивидендная политика с очевидностью сказывается на средневзвешенной стоимости капитала, а следовательно, и стоимости (ценности) фирмы. Приведенные рассуждения носят самый общий характер; с позиции и теории, и практики ситуация несколько сложнее.

Прежде всего, подчеркнем, что соотносить в полном объеме прибыль и дивиденды нельзя — это наглядно демонстрируется бухгалтерским балансом. Прибыль это источник финансирования, отражаемый в пассиве баланса, величина которого даже в отношении конкретного отчетного периода может весьма существенно варьироваться. Дивиденды (в наиболее яркой форме) — это денежные средства, выплачиваемые собственникам фирмы и, как известно, отражаемые в активе баланса. Иными словами, это близкие, в чем-то взаимосвязанные категории, но далеко не тождественные друг дугу и не находящиеся в отношениях взаимопоглощения.

 

Под дивидендом будем понимать часть имущества акционерного общества, изымаемую его акционерами пропорционально их долям в уставном капитале в размере, не превышающем совокупного объема не изъятой ранее чистой прибыли. Дивиденды выплачиваются деньгами, а в случаях предусмотренных уставом общества, иным имуществом. Начисление и выплата дивидендов могут осуществляться по итогам квартала, полугодия, девяти месяцев или финансового года в целом. Решение о выплате дивидендов принимается общим собранием акционеров. [10, стр.125]

 

Если абстрагироваться от формально-правовых аспектов в отношениях между фирмой и ее собственниками и рассматривать лишь экономическую природу дивидендной политики, то можно представлять дивиденд как регулярное вознаграждение, выплачиваемое фирмой собственнику за пользование предоставленным им капиталом. И здесь надо иметь в виду ряд ключевых моментов. Во-первых, дивиденды могут быть начислены и выплачены по итогам некоторого периода. Во-вторых, начислению дивидендов должно предшествовать подведение итогов работы за этот период, т. е. выведение конечного финансового результата — чистой прибыли. В-третьих, предполагается, что потенциал предприятия после начисления и выплаты дивидендов по итогам отчетного периода не должен уменьшиться по сравнению с его значением на начало периода (это означает запрет на «проедание» капитала, т. е. на вознаграждение можно тратить лишь излишек над изначально вложенной суммой капитала¹). В-четвертых, дивиденд связан с общей чистой прибылью, а не с финансовым результатом отчетного периода. В-пятых, суверенное право распоряжения прибылью принадлежит собственникам фирмы, а потому, в принципе, они вольны в своем решении относительно размера дивидендов (в рамках совокупной прибыли) и момента их изъятия.

Несложно понять, что начисление и выплата дивидендов — это  достаточно неочевидная задача, связанная с изменениями в экономическом потенциале фирмы и отражающаяся не только на текущем, но и на будущем ее положении (например, в связи с необходимостью восполнения из других источников потраченных на выплату дивидендов средств). Поэтому и существует понятие «дивидендная политика» как совокупность действий по нахождению компромисса между необходимостью вознаграждения собственников, с одной стороны, и обеспечения финансовых потребностей фирмы, с другой стороны.

 

Рис.1 Сравнительная динамика графиков финансового результата и  дивидендов.

 

В самом общем случае графики  текущего финансового результата и дивидендов (рис.1) имеют волнообразный характер; различие лишь в том, что первый график может опускаться ниже оси абсцисс (фирма имеет убыток), тогда как второй график всегда располагается над осью абсцисс (он мажет ее касаться, если не выплачиваются дивиденды). На практике чаще всего график изменения дивидендов имеет вид кусочно-линейной функции — в течение определенного времени выплачивается некоторый стабильный уровень дивидендов, по мере накопления финансового «жирка», уровень дивидендов может быть повышен.

Из приведенного рисунка  видно, что возможны ситуации, когда  сумма начисленных дивидендов превышает  прибыль отчетного периода; более того, возможно начисление и выплата дивидендов даже при наличии убытка в отчетном периоде (в этом случае дивиденды начисляются за счет нераспределенной прибыли прошлых лет). Подобные действия могут иметь разную подоплеку: желание избежать негативного сигнального эффекта дивидендной политики, намерение доминирующих собственников вывести свои активы из данной компании, открывшиеся варианты более перспективного вложения капитала и др. В качестве примера упомянем о компании «Сибнефть», которая объявила о выплате дивидендов за 2004 г. в размере 2,3 млрд долл., тогда как прибыль компании за этот год составила 2 млрд долл. (рыночная капитализация фирмы — около 17,5 млрд долл.).

Источником выплаты дивидендов является чистая прибыль общества (имеется в виду, как прибыль отчетного периода, так и прибыль прошлых лет, т. е. кредитовое сальдо счет 84 «Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)»). Дивиденды по привилегированным акциям определенных типов могут выплачиваться за счет специально предназначенных для этого фондов общества. Эти фонды формируются за счет чистой прибыли и в определенном смысле страхуют на перспективу интересы держателей привилегированных акций. Например, предположим, что в первый год функционирования общества оно получило существенную прибыль. После формирования обязательных резервов возможны, в частности, следующие два варианта действий: 1) выплачены дивиденды по привилегированным акциям, а оставшаяся часть прибыли распределена между держателями обыкновенных акций; 2) выплачены дивиденды по привилегированным акциям, часть прибыли перечислена в фонд выплаты дивидендов по привилегированным акциям и уже оставшаяся часть прибыли полностью распределена между держателями обыкновенных акций. Если в следующем году общество получит убыток, то при реализации первого варианта без дивидендов останутся все акционеры, тогда как во втором варианте остается возможность выплаты дивидендов по привилегированным акциям.

Ограничение источника выплаты  дивидендов совокупной чистой прибылью говорит о том, что в бизнесе  придерживаются правила не- уменьшения экономического потенциала фирмы, предусмотренного уставным капиталом и формируемыми фондами и резервами², которые по определению являются гарантией интересов сторонних лиц (кредиторов).

Формирование фондов, равно  как и просто реинвестирование прибыли, т. е. формирование обезличенного в смысле целевого использования источника «Реинвестированная (нераспределенная) прибыль», позволяет обеспечить определенную стабильность дивидендной политики, поскольку появляется возможность выплаты дивидендов даже в те годы, когда фирма работала с убытком (в этом случае формально начисление дивидендов производится за счет нераспределенной прибыли прошлых лет); это обстоятельство чрезвычайно важно, в частности, и для обеспечения стабильности фондового рынка. Как следствие такой политики, очевидный вывод^ — в общем случае динамика дивидендов (по обыкновенным акциям) и текущей прибыли не совпадают; если финансовый результат может существенно колебаться (от значимой текущей прибыли к значимому текущему убытку), то дивиденды, как правило, колеблются весьма и весьма несущественно и при наличии нераспределенной прибыли прошлых лет могут иметь место даже в те периоды, когда фирма работала с убытком.

Начисление и выплата  дивидендов связано с оттоком  средств, т. е. с уменьшением имущественного потенциала фирмы; напротив, если дивиденды не начислены, это означает, что собственники фирмы согласились отсрочить получение текущего дохода до лучших времен и предпочли дивидендной доходности доходность капитализированную. Как результат подобной политики — реинвестирование прибыли, которое может быть целевым, когда за счет прибыли формируются определенные фонды, либо обезличенным, когда реинвестированная прибыль показывается в балансе одной строкой — «Нераспределенная прибыль». Напомним, что формирование фондов не означает некоего «откладывания денежных средств» на определенные цели, просто в системе счетов фирмы формируются специальные счета, на которые формально (т. е. в системе двойной записи) «перебрасываются» средства со счета «Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)». Иными словами, происходит определенная реструктуризация пассива баланса.

 

 

 

2.Возможности  оптимизации дивидендной политики: теоретические подходы.

С теоретической  позиции выбор дивидендной политики предполагает решение двух ключевых вопросов: влияет ли величина дивидендов на изменение совокупного богатства акционеров; если да, то какова должна быть оптимальная их величина?