Анализ портфеля ценных бумаг коммерческого банка на примере ОАО «Сбербанк России»

Активный метод управления портфелем ценных бумаг включает:

• управление структурой портфеля;
• управление риском портфеля;
• управление ликвидностью портфеля.

Управление структурой портфеля подразумевает под собой контроль бумаг, входящих в портфель, и контроль их пропорций в портфеле ценных бумаг банка. Основным методом для этого является мониторинг.

Мониторинг - непрерывный детальный анализ:

• фондового рынка и тенденций его развития;
• секторов фондового рынка;
• экономико-статистических показателей отраслей;
• финансово-экономических показателей фирм-эмитентов;
• инвестиционных качеств ценных бумаг.

Таким образом, конечной целью  мониторинга является выбор ценных бумаг, обладающих инвестиционными  свойствами, соответствующими данному  типу портфеля.

Активная модель управления предполагает тщательное отслеживание и немедленное приобретение инструментов, отвечающих инвестиционным целям портфеля, а также быстрое изменение  состава фондовых инструментов, входящих в портфель банка.

Управляющий, занимающийся активным управлением, должен суметь отследить  и приобрести наиболее перспективные  ценные бумаги и максимально быстро избавиться от низкодоходных активов. При этом важно не допустить снижение стоимости портфеля и потерю им инвестиционных качеств. Следовательно, необходимо сопоставлять стоимость, доходность, риск и иные инвестиционные характеристики «нового» портфеля с учетом вновь приобретенных ценных бумаг и продажи низкодоходных с аналогичными характеристиками имеющегося «старого» портфеля [17, c. 62].

Необходимо отменить, что  следует учитывать затраты по изменению состава портфеля, т.к. увлекшись изменениями, банк может превратить свои попытки дополнительного заработка в убытки, когда затраты превысят результат от внесения изменений.

Банк должен уметь опережать конъюнктуру фондового рынка и превратить в реальность то, что подсказывает анализ. От банка требуется смелость и решительность в реализации замыслов в сочетании с осторожностью и точным расчетом, а следовательно, затраты по активному управлению портфелем ценных бумаг довольно высоки, но возможная прибыль значительно выше.

При активном методе управления портфелем основным риском является риск неполучения дохода от проводимых операций, который может быть дополнительно  увеличен, если банк прибегает к использованию маржевых сделок. Для снижения данного риска используются следующие методы:

• установка лимитов на размер операции;
• ограничение максимального уровня убытка от операции;
• установление предельных уровней маржевых операций.

Размер всех этих ограничений  зависит от толерантности к риску  банка и сложившейся в определенный момент времени конъюнктуры рынка ценных бумаг.

Ликвидность каждого актива определяется рынком, и банк не может влиять на нее,  но он может и должен влиять на ликвидность вверенного ему портфеля путем включения в него активов  с требуемым уровнем ликвидности. Таким образом, под управлением ликвидностью портфеля понимается процесс включения в портфель активов с различным уровнем ликвидности с целью получения требуемого значения [26, с. 301].

Пассивное управление представляет собой создание хорошо диверсифицированных  портфелей с заранее определенным уровнем риска, рассчитанным на длительную перспективу. Такой подход возможен при достаточной эффективности  рынка, насыщенного ценными бумагами хорошего качества. Продолжительность  существования портфеля предполагает стабильность процессов на фондовом рынке. В условиях инфляции, а следовательно, существования в основном рынка краткосрочных ценных бумаг, а также нестабильной конъюнктуры фондового рынка, пассивное управление представляется малоэффективным.

Во-первых, пассивное управление эффективно лишь в отношении портфеля, состоящего из низкорискованных ценных бумаг, а их на отечественном рынке немного.

Во-вторых, ценные бумаги должны быть долгосрочными для того, чтобы  портфель банка существовал в неизменном состоянии длительное время. Это позволит реализовать основное преимущество пассивного управления- низкий уровень накладных расходов. Динамизм российского рынка не позволяет портфелю иметь низкий оборот, т.к. велика вероятность потери не только дохода, но и стоимости.

Более применим к российскому  фондовому рынку метод пассивного управления портфелем ценных бумаг  под названием индексный фонд.

Индексный фонд - это портфель, отражающий движение выбранного биржевого индекса, характеризующего состояние всего рынка ценных бумаг. Если банк желает, чтобы портфель отражал состояние рынка, он должен иметь в портфеле такую долю ценных бумаг, какую эти бумаги составляют при подсчете индекса. Данный подход к управлению портфелем позволяет банку сократить затраты на анализ, т.к. в данном случае требуется только анализ общей тенденции рынка, а не каждого эмитента в отдельности.

Сбалансированный метод  управления портфелем ценных бумаг  представляет собой синтетическое  объединение представленных выше методов.

Банк, выбравший этот метод в начале создает «базу» портфеля. База портфеля это набор низко рисковых ценных бумаг, основная задача которых сохранение капитала. Как правило, в «базу» включают государственные и корпоративные облигации, а также привилегированные акции ведущих эмитентов. Иногда в «базу» включают акции эмитентов второго и даже третьего эшелона, если они приобретаются как долгосрочные инвестиции.

После создания «базы» банк приступает к составлению «игровой» части портфеля. «Игровая» часть- это достаточно агрессивные и рискованные вложения в ценные бумаги, направленные на получение прироста капитала за счет игры на волатильности рынка. К этой части портфеля, которая состоит, как правило, из обыкновенных акций, а также фьючерсных контрактов, банк применяет активный метод управления, нередко используя маржевые сделки, обеспечением которых выступает весь портфель целиком.

Применение данного метода позволяет снизить риск потери капитала относительно активного метода управления, и при этом позволяет существенно  повысить доходность портфеля относительно пассивного метода управления портфелем  ценных бумаг[27, c. 144].

Выбор метода управления портфелем  часто зависит от сложившейся  конъюнктуры рынка ценных бумаг. Если рынок имеет явно выраженный тренд, то большинство банков выберут активный метод управления портфелем, а если рынок хаотически движется вокруг одного уровня, то зачастую пассивный метод будет более предпочтителен.

 

1.3. Стратегия формирования  портфеля

    

Осуществляя инвестиционную деятельность, банк определяет свою инвестиционную политику, сформулированную в определенном документе  - Инвестиционном меморандуме банка. Меморандум содержит основные цели инвестиционной политики банка, приоритетные направления инвестирования, соотношение долей различных ценных бумаг в инвестиционном портфеле, стратегию управления портфелем, приемлемые виды и качество ценных бумаг, порядок торговли ценными бумагами.

В документе, определяющем инвестиционную политику банка, определен также  перечень лиц и (или) органов управления банка, которые уполномочены принимать  решения об изменении целей приобретения ценных бумаг, об изменении структуры  портфеля ценных бумаг, о межпортфельном переводе ценных бумаг, о регламенте проводимых банком дилерских, брокерских операций, операций по доверительному управлению и др.

Кроме того, руководство  банка утверждает положения и  инструкции, регламентирующие деятельность подразделений, связанных с реализацией  инвестиционной политики банка.

Вложения банка в ценные бумаги, в зависимости от цели приобретения, подразделяются на три категории:

• вложения в ценные бумаги, приобретенные для перепродажи – ценные бумаги, находящиеся в портфеле кредитной организации менее 6 месяцев;
• вложения в ценные бумаги, приобретенные для инвестирования – ценные бумаги, которые хранятся в портфеле кредитной организации 6 месяцев и более;
• вложения в ценные бумаги, приобретенные по операциям РЕПО – ценные бумаги, при покупке которых у кредитной организации возникает обязательство по обратной последующей продаже ценных бумаг через определенный срок по заранее фиксированной цене [8, с. 152].

Портфель ценных бумаг  банка представляет собой совокупность ценных бумаг банка, определенным образом  подобранных с целью при ращения (сохранения) капитала, получения банком прибыли и поддержания его ликвидности.

Процедура составления портфеля ценных бумаг является портфельной  стратегией банка. Содержание портфеля ценных бумаг определяет его структуру  – соотношение конкретных видов  ценных бумаг. Приоритет тех или  иных целей соответствует различным  типам и видам портфелей ценных бумаг банка.

Принято выделять следующие  основные типы портфелей.

Портфель роста – целью  его формирования является рост банковского  капитала преимущественно за счет роста  курсовой стоимости ценных бумаг.

Портфель дохода, целью получения которого является получение дохода за счет дивидендов и процентов.

В соответствии с учетной  политикой банка выделяются два  основных вида портфелей: инвестиционный и торговый.

Инвестиционный портфель – ценные бумаги, приобретенные  для получения дохода в виде процентов  или дивидендов.

Торговый портфель - это ценные бумаги для перепродажи или ценные бумаги, приобретенные по операциям РЕПО [34, с. 117].

Банки самостоятельно определяют порядок формирования торгового и инвестиционного портфелей. При изменении целей приобретения ценных бумаг кредитные организации переводят их из инвестиционного портфеля в торговый портфель или из торгового портфеля в инвестиционный с отражением такого перевода в бухгалтерском учете на соответствующих счетах.

Реализация ценных бумаг  непосредственно из инвестиционного  портфеля осуществляться не может, предварительно эти ценные бумаги должны быть переведены в торговый портфель, при этом должна быть проведена их переоценка, а  в дальнейшем происходит их продажа.

Формирование портфеля ценных бумаг включает ряд этапов:

• выбор типа портфеля и определение его характера;
• оценку портфельного инвестиционного риска;
• моделирование структуры портфеля;
• оптимизацию структуры портфеля [10, c. 216].

Суть управления портфелем  ценных бумаг банка заключается  в поддержании баланса между  ликвидностью и прибыльностью ценных бумаг, приобретенных банком.

Традиционные схемы управления портфелями ценных бумаг имеют три  основных разновидности:

1. Схема дополнительной фиксированной суммы (крайне пассивная модель управления портфелем). Принцип: инвестирование в ценные бумаги фиксированной суммы денег через фиксированный интервал времени. Так как курсы ценных бумаг испытывают постоянные колебания, то при их повышении приобретается меньше ценных бумаг, а при понижении – больше. Такая стратегия управления портфелем позволяет получать банку прибыль за счет прироста курсовой стоимости вследствие циклического колебания курсов.

2.  Схема фиксированной спекулятивной суммы. Портфель ценных бумаг банка делится на две части: спекулятивную и консервативную. Первая формируется из высоко рискованных ценных бумаг, обещающих высокие доходы. Вторая – из низко рискованных (облигации, государственные ценные бумаги). Величина спекулятивной части портфеля все время поддерживается на одном уровне. Если ее стоимость возрастает на определенную сумму или процент, изначально установленный банком или инвестором, по поручению которого банк работает, то на полученную прибыль приобретаются ценные бумаги для консервативной части портфеля. При падении стоимости спекулятивных ценных бумаг ее аналогично восстанавливают за счет ценных бумаг другой части портфеля.

3.  Схема фиксированной пропорции. Портфель ценных бумаг банка также делится на две части, как в предыдущей схеме. При этом задается некоторая пропорция, при достижении которой банк производит восстановление первоначального соотношения между двумя частями портфеля по стоимости.

4.  Схема плавающих пропорций. Формирование портфеля ценных бумаг при этом заключается в том, что устанавливается ряд взаимосвязанных соотношений для регулирования стоимости спекулятивной и консервативной частей портфеля ценных бумаг банка. Например: если спекулятивная часть портфеля превысит столько то процентов стоимости общего портфеля банка, то ее величина должна быть сокращена до такого то процента. Если же спекулятивная часть портфеля упадет до такого то процента, то ее необходимо увеличить до такого то процента.

Последняя схема управления портфелем ценных бумаг требует  от менеджеров банка определенного  искусства, выражающегося в способности  уловить характер циклического колебания  курсов спекулятивных ценных бумаг [33, c. 86].

Банк, формирующий портфель ценных бумаг постоянно решает задачу оптимизации структуры этого  портфеля – достижение оптимальной  степени диверсификации ценных бумаг  в портфеле. Современные исследования на Западном рынке показали, что  оптимальная диверсификация небольшого портфеля должна составлять 820 типов  ценных бумаг. При увеличении портфеля, диверсификация должна увеличиваться. Портфели ценных бумаг банков, специализирующихся на операциях купли продажи ценных бумаг, содержат порядка 100 ценных бумаг раз личных эмитентов [31, c. 46].