Теория финансового менеджмента

 

Анализ приведенных  в таблице 2 показателей, характеризующих финансово-экономическое положение эмитента за последние пять лет, позволяет сделать следующие выводы.

В 2006-2008 гг. наблюдался рост объемов выручки (нетто) от продажи продукции предприятия. Однако ежегодные темпы роста объемов выручки были в среднем на 4 % меньше, чем ежегодные темпы роста себестоимости продукции. Следовательно, рост объемов выручки за указанные годы происходил, в основном, за счет роста себестоимости продукции. Основную роль в росте себестоимости продукции играл ценовой фактор. Предприятие вынуждено было увеличивать затраты на приобретение сырья, и прежде всего муки, в результате роста на него цен. Положительная динамика роста производительности труда за эти годы только подтверждает сделанный вывод о том, что объемы выручки росли, в основном, за счет роста себестоимости продукции. При этом предприятие не полностью перелагало на покупателей продукции соответствующие издержки, а частично брало их на себя. Об этом свидетельствует опережающая динамика роста себестоимости по сравнению с динамикой роста объемов выручки. Это обстоятельство негативно сказывалось на объемах и динамике роста чистой прибыли. Ее объем за указанные годы сократился в 248 раз.

В указанных тенденциях ухудшения финансового состояния предприятия наибольшую роль играли факторы политического характера. Государство практически устранилось от регулирования цен на муку на внутреннем рынке, ориентируясь на организацию экспорта зерна за рубеж. Появилось огромное количество посредников, которые необоснованно взвинчивают цены на муку. В то же время усилилось административное давление со стороны власти на уровне субъекта Федерации на деятельность предприятия. Цель этого давления – искусственно сдержать рост цен на хлебобулочную продукцию. Такое давление за эти годы практически вообще не компенсировалось стимулирующими мерами экономического характера, например в виде налоговых льгот. Наоборот, налоговое давление за этот период постепенно возрастало. В результате всего этого, рентабельность продукции предприятия за эти годы неуклонно снижалась, достигнув к 2005 г. критического уровня – 1,74 %.

Показатель фондоотдачи  у предприятия имел тенденцию  роста в 2006-2008 г. и составил 858,44%, это означает, что стоимость производственной продукции в 8,58 раз выше стоимости основных фондов эмитента.

Такая тенденция объясняется  имевшей место в этот период тенденцией роста объема выручки (нетто) продукции при относительно постоянном размере основных средств.

В 2006 году ОАО «Октябрьский хлебокомбинат» с каждого рубля продаж получал 3,41 руб. прибыли. На каждый рубль, вложенный в активы и в капитал, предприятие вообще не получало прибыли. Общий вывод по показателям рентабельности следующий: предприятие неэффективно осуществляет свою производственную деятельность, недостаточно эффективно использует имеющиеся у него производственные мощности и потенциал.

Итак, на развитие отрасли в последние годы негативное влияние оказывают факторы экономического и политического характера. Хлебопекарная промышленность является замыкающим звеном в обеспечении населения наиболее социально значимыми продуктами питания – хлебом и хлебобулочными изделиями. Эти продукты являются основными в рационе значительных слоев населения, уровень жизни которых находится за чертой бедности или не намного ее превышает. В этих условия отрасль является объектом внимания политиков и органов власти от местного до всероссийского уровня. При этом именно на хлебопеков возлагается вся ответственность за бесперебойность снабжения населения хлебом и хлебобулочными изделиями, причем обязательно по низким ценам, которые не стимулировали бы недовольство населения политикой властей. Предприятия хлебопекарной промышленности находятся под своего рода политико-административном нажимом.

Между тем никаких конкретных мер по сдерживанию роста цен на хлеб и хлебобулочные изделия ни на государственном, ни на местном уровне не предпринимается. Между зернопроизводителями и предприятиями хлебопекарной промышленности находится большое количество посредников, зачастую аффилированных с органами власти.

Рост цен на хлеб и  хлебобулочные изделия значительно  отстает от роста цен на муку. Огромные прибыли остаются в распоряжении посредников и производителей муки. В результате в последние годы снижается рентабельность продукции предприятий хлебопекарной промышленности.

Кроме того, повсеместно  в отрасли обострилась конкуренция. Причем на рынок выступили новые многочисленные мелкие производители, которые организовали выпуск низкокачественной продукции из некондиционного сырья по демпинговым ценам.

В этих условиях предприятия  хлебопекарной промышленности переживают экономический кризис. Результаты деятельности ОАО «Октябрьский хлебокомбинат» полностью соответствуют тенденциям развития отрасли и оцениваются как неудовлетворительные.

 

3.2. Анализ ликвидности и платежеспособности ОАО «Октябрьский хлебокомбинат»

 

На практике платежеспособность предприятия выражается через ликвидность его баланса. Анализ ликвидности баланса за 2007 год оформим в виде таблицы 3.

Результаты расчетов показывают, что сопоставление групп по активу и пассиву имеет следующий вид:

На начало 2007 года

А1 < П1; А2 < П2; А3 > П3; А4 >П4;

на конец года 2007:

А1 < П1; А2 > П2; А3 > П3; А4 > П4.

Таблица 3

Анализ ликвидности  баланса  ОАО «Октябрьский хлебокомбинат» за 2007 год

Актив	Абсолютные величины		Удельные веса (%)		Пассив	Абсолютные величины		Удельные веса (%)		Платежный излишек (+) или  недостаток (-)
	начало года	конец года	начало года	конец года		начало года	конец года	начало года	конец года	начало года	конец года
Наиболее ликвидные  активы А1 (ДС+ФВкр)	14,0	131,0	0,1	0,5	Наиболее срочные обязательства П1 (Кредиторская задолженность)	7502	14837	38,2	58,4	-7488	-14706
Быстрореализуемые активы А2 (Дебиторская задолженность)	2021	6 266	10,3	24,2	Краткосрочные пассивы П2 (Краткосрочные кредиты и займы)	6560	5 000	33,4	19,7	-4 539,0	1266,
Медленнореализуемыеактивы А3 (Запасы и затраты)	6776	10728	34,5	41,4	Долгосрочные пассивы П3 (Долгосрочные кредиты и займы)	-	-	0,0	0,0	6 776	10 728
Трудно реализуемые активы А4 (Внеоборотные активы)	10825	8 776	55,1	33,9	Постоянные пассивы П4 (Реальный собственный капитал)	5574	5574	28,4	21,9	5 251	3202
Баланс	19636	2501	100	100	Баланс	19636	25411	100	100	0,0	490,0

 

Показатель, характеризующий  текущую ликвидность,

на начало 2007 года:

ТЛн₂₀₀₅ = (14 + 2021) - (7502 + 6560) = - 12027 тыс. руб.;

на конец 2007 года:

ТЛк₂₀₀₅ = (131 + 6266) - (14837 + 5000) = - 13440 тыс. руб.

Показатель, характеризующий  перспективную ликвидность,

на начало 2007 года:

ПЛн = 6776 - 0 = 6776 тыс. руб.;

на конец 2007 года:

ПЛк = 10628 – 6776= 3852 тыс. руб.

Характеризуя ликвидность  баланса по данным таблицы 3, следует отметить, что в отчетном периоде предприятие не обладало абсолютной ликвидностью, т. к. сумма наиболее ликвидных активов значительно меньше суммы кредиторской задолженности. Платежный недостаток составил на начало года 7488 тыс. руб., или 99,81 %, и на конец года - 14706 тыс. руб., или 99,12%. Эти цифры говорят о том, что только 0,88% срочных обязательств предприятия на конец периода покрывались наиболее ликвидными активами.

Превышение суммы краткосрочных обязательств над суммой быстрореализуемых активов указывает на то, что краткосрочные пассивы на начало 2005 года  не могут быть полностью погашены средствами в расчетах.

Ожидаемые поступления  от дебиторов к концу года больше краткосрочных кредитов банков и заемных средств на 1266 тыс. руб. Но выполнение обязательств перед кредиторами полностью зависит от своевременного проведения расчетов с дебиторами.

Недостаток средств  по первой группе активов частично компенсируется их избытком по второй группе активов. Однако сумма этих средств меньше величины краткосрочных обязательств на 12027 тыс. руб., или на 85,52 % на начало года и на 13440 тыс. руб., или на 67,75 % к концу года. Причем дефицит ликвидных средств к концу отчетного периода увеличился на 1413 тыс. руб. Таким образом, в отчетном году предприятие не обладало текущей ликвидностью и платежеспособностью.

Медленно реализуемые активы (запасы и затраты) превышали долгосрочные пассивы. Выполнение третьего неравенства говорит о том, что предприятие имеет перспективную ликвидность,

Не выполнение четвертого неравенства в 2007 году говорит о том, что ОАО «Октябрьский хлебокомбинат» не обладало собственными оборотными средствами.

Проведем аналогичный  анализ за 2008 год и результаты представим в таблице 4.

Таблица 4

Анализ ликвидности  баланса  ОАО «Октябрьский хлебокомбинат» за 2008 год

Актив	Абсолютные величины		Удельные веса (%)		Пассив	Абсолютные величины		Удельные веса (%)		Платежный излишек (+) или недостаток (-)
	начало года	конец года	начало года	конец года		начало года	конец года	начало года	конец года	начало года	конец года
Наиболее ликвидные  активы А1 (ДС+ФВкр)	131	72	0,5	0,4	Наиболее срочные обязательства П1 (Кредиторская задолженность)	14837	8468	58,4	43,3	-14706	-8 396
Быстрореализуемые активы А2 (Дебиторская задолженность)	6266	4520	24,2	23,1	Краткосрочные пассивы П2 (Краткосрочные кредиты и займы)	5000	5000	19,7	25,6	1266	-480
Медленнореализуемыеактивы А3 (Запасы и затраты)	10728	5721	41,4	29,2	Долгосрочные пассивы П3 (Долгосрочные кредиты и займы)	-	-	-	-	10728	5 721
Трудно реализуемые активы А4 (Внеоборотные активы)	8776	9250	33,9	47,3	Постоянные пассивы  П4 (Реальный собственный капитал)	5574	6095	21,9	31,2	3 202	3 155,
Баланс	25901	19563	100	100	Баланс	25411	19563	100	100	490,0	0,0

 

Результаты расчетов показывают, что сопоставление групп  по активу и пассиву имеет следующий  вид:

На конец года 2008:

А1 < П1; А2 <  П2; А3 > П3; А4 > П4.

Показатель, характеризующий текущую  ликвидность,

на конец 2008 года:

ТЛк₂₀₀₆ = (72 + 4520) - (8468 + 5000) = - 8876 тыс. руб.

Показатель, характеризующий перспективную  ликвидность,

на конец 2008 года:

ПЛк = 5721– 10728= -5007 тыс. руб.

Характеризуя ликвидность баланса  за 2006 год по данным таблицы 8, следует отметить, что в данном периоде ОАО «Октябрьский хлебокомбинат» также не обладало абсолютной ликвидностью, т. к. сумма наиболее ликвидных активов значительно меньше суммы кредиторской задолженности. Платежный недостаток составил на конец года - 8396 тыс. руб., или 99,15 %. Только 0,85 % срочных обязательств предприятия на конец 2006 года покрывались наиболее ликвидными активами.

Превышение суммы краткосрочных обязательств над суммой быстрореализуемых активов указывает на то, что краткосрочные пассивы на конец 2008 года  не могут быть полностью погашены средствами в расчетах.

Сумма наиболее ликвидных и быстрореализуемых активов  в 2008 году меньше величины краткосрочных обязательств на 8876 тыс. руб., или на 65,90 %. Причем дефицит ликвидных средств к концу отчетного периода сократился на 4564 тыс. руб. Однако в 2008 году ОАО «Октябрьский хлебокомбинат» также не обладало текущей ликвидностью и платежеспособностью.

Медленно реализуемые  активы (запасы и затраты) также как и в 2007 году превышали долгосрочные пассивы.

Не выполнение четвертого неравенства в 2008 году говорит о том, что ОАО «Октябрьский хлебокомбинат» не обладало собственными оборотными средствами - это важное условие платежеспособности не выполнено, что свидетельствует об отсутствии условий для осуществления бесперебойного процесса развития предприятия.

Более детальным является анализ платежеспособности при помощи финансовых коэффициентов.

Представим в таблице 5 значения коэффициентов ОАО «Октябрьский хлебокомбинат» за 2006 — 2008 г.г.

Таблица 5

Анализ ликвидности  баланса по относительным показателям  ОАО «Октябрьский хлебокомбинат» за 2006 — 2008 г.г.

Наименование  показателя	Годы
	2006	2007	2008
Собственные оборотные  средства, тыс.руб.	-5251	-3202	-3155
Индекс постоянного  актива	1,94	1,57	1,52
Коэффициент текущей  ликвидности	0,63	0,86	0,77
Коэффициент быстрой  ликвидности	0,14	0,32	0,34
Коэффициент автономии  собственных средств	0,28	0,22	0,31