Совершенствование формирования и использования финансовых ресурсов в ЗАО «Монтажное управление № 3»

Таким образом, раскрытие сущности и содержания собственного капитала, основных понятий и современных взглядов на эту категорию является основополагающим элементом проведения углубленного анализа и оценки эффективности использования собственного и заемного капитала, формулирования обоснованных выводов и разработки соответствующих рекомендаций.

 

1.2 Особенности финансирования активов предприятия, основные подходы к финансированию

 

Основными источниками финансирования деятельности предприятия являются: самофинансирование, долговое внешнее финансирование и прямые или реальные инвестиции. Для выбора оптимального источника финансирования целесообразно сравнить варианты собственных инвестиционных ресурсов, лизинга и долгосрочного кредита. Тот источник финансирования будет наиболее привлекателен, по которому денежный приток максимален или денежный отток минимален. Прибыль и амортизационные отчисления являются важнейшими собственными ресурсами предприятия, формирующими поток самофинансирования. Рассмотрим поток самофинансирования на рисунке 3.

 

Рисунок 3 - Источники финансирования предприятия

 

Самофинансирование включает в себя: частичное самофинансирование - это частичное покрытие текущих издержек предприятия и затрат, необходимых для воспроизводственного процесса с привлечением заемных средств; самоокупаемость - это возмещение из собственных средств предприятия текущих издержек предприятия и капитальных затрат, необходимых для обеспечения простого воспроизводства; полное самофинансирование предполагает покрытие за счет собственных средств текущих издержек предприятия и затрат, необходимых как для простого, так и расширенного воспроизводства. К собственным средствам необходимо причислить и собственные привлеченные средства путем эмиссии акций (добавочный капитал). Для количественной характеристики самофинансирования используют коэффициент самофинансирования.

                                      

,                                                  (1)

где АО – годовые амортизационные отчисления;

     Зтек, Зкап – затраты  текущие и капитальные.

При Ксф  >  1 – предприятие на полном самофинансировании. При Ксф  =  1 – предприятие на самоокупаемости. При Ксф  <  1 – предприятие на частичном самофинансировании. Для более полной характеристики рассчитываются дополнительные показатели: коэффициент соотношения собственных и привлеченных средств и коэффициент обеспеченности полного самофинансирования собственных и приравненных к ним привлеченным средствам.

Лизинг - это комплекс имущественных отношений, обеспечивающих техническое перевооружение предприятия с помощью прямых инвестиций в материальной и денежной формах. Основные функции лизинга: финансовая, выражается в освобождении товаропроизводителя от единовременной оплаты полной стоимости средств произврдства и предоставлением ему долгосрочного кредита в материально-вещественной форме; производственная, заключается в решении производственных задач путем временного использования дорогостоящего оборудования; функция сбыта, то есть расширение круга потребителей и завоевание новых рынков сбыта; функция получения налоговых и амортизационных льгот. Взятое в лизинг имущество может не отражаться на балансе пользователя, меньше налог на имущество. Лизинговые платежи относят на себестоимость, уменьшение налога на прибыль. Применение ускоренной амортизации в отношение объекта лизинга снижает налог на прибыль и ускоряет обновление имущества.

Банковское кредитование является наиболее доступным источником финансирования деятельности. Получение банковского кредита, в принципе, не связано с размерами производства организации – заемщика, а в основном зависит от умения организации обосновать необходимость получения кредита на условиях, удовлетворяющих и банк, и организацию. Используя заемные средства предприятие наращивает абсолютную величину конечных финансовых результатов, следовательно показатель отдачи на 1 руб. собственного капитала, то есть влияет на финансовую рентабельность.

Система бюджетного финансирования - использование бюджетных средств осуществляется в основном в рамках приоритетных государственных программ развития промышленности, сельского хозяйства, транспорта и так далее. Бюджетное финансирование необходимо субъектам на начальном этапе развития, а также тем, чья деятельность является заведомо убыточной. Субвенция - бюджетные средства, предоставляемые бюджету другого уровня бюджетной системы РФ или юрлицу на безвозмездной и безвозвратной основах на осуществление определенных целевых расходов. Субсидия - бюджетные средства, предоставляемые бюджету другого уровня бюджетной системы РФи, физ или юрлицу на условиях долевого финансирования целевых расходов. При бюджетном финансировании организация может получать средства из бюджетов различного уровня. Данный вид источника является достаточно дешевым. В последнее время доступ к этому источнику постоянно сужается.

В процессе функционирования организации имеют многочисленные хозяйственные связи, они поставляют друг другу сырье, материалы, продукцию на условиях оплаты с отсрочкой платежа, тем самым финансируют  друг друга. Взаимное финансирование позволяет осуществлять краткосрочное финансирование текущей деятельности. Организации широко используют коммерческий кредит. Это кредитная сделка между организацией-покупателем и поставщиками, которые предоставляют отсрочку платежа за свой товар (услуги), а организация-покупатель передает кредитору вексель как долговое свидетельство и обязательство платежа. Средняя стоимость коммерческого кредита всегда ниже средней ставки банковского процента на данный период времени, при юридическом оформлении сделки плата за этот кредит включается в цену товара. Источниками формирования оборотных средств организации являются: собственные оборотные средства – часть собственного капитала, которая используется для покрытия оборотных активов; краткосрочные банковские кредиты и займы; кредиторская задолженность перед поставщиками и подрядчиками, работниками, бюджетом; дополнительно привлеченные средства – инвестиционные вклады работников организации, облигационные займы и другое. Размер и источники формирования оборотных средств оказывают существенное влияние на уровень эффективности использования оборотных средств. Недостаток оборотного капитала будет тормозить производственный процесс, замедлять скорость хозяйственного оборота средств предприятия. И наоборот, избыток их будет означать, что часть капитала организации бездействует, не приносит дохода. Минимальная потребность в оборотных средствах покрывается за счет собственных оборотных средств, минимальный размер которых должен составлять 10% от оборотных активов. Рекомендуемое значение – 50-70% от размера оборотных активов. Дополнительная потребность в оборотных средствах покрывается за счет привлечения заемных средств, такие источники формирования являются платными, приводят к уменьшению прибыли, поэтому важно учитывать влияние их на финансовые результаты организации.

Выбор источников формирования имущества существенно зависит от состава активов организации. Их можно представить в виде трех групп: основной капитал или внеоборотные активы; постоянная часть оборотных активов – неизменная часть, которая не зависит от сезонных и других колебаний объема операционной деятельности; переменная часть оборотных активов, связанная с сезонным колебанием объема основной деятельности. В зависимости от этого существуют различные подходы к финансированию активов: консервативный, умеренный, агрессивный.

Таким образом, основными источниками финансирования деятельности предприятия являются: самофинансирование, долговое внешнее финансирование  и прямые или реальные инвестиции. Для выбора оптимального источника финансирования целесообразно сравнить варианты собственных инвестиционных ресурсов, лизинга и долгосрочного кредита. Тот источник финансирования будет наиболее привлекателен, по которому денежный приток максимален или денежный отток минимален. Финансирование активов может происходить различными подходами: консервативным, умеренным, агрессивным.

1.3   Расчет показателей  структуры капитала предприятия

 

Рассмотрим различные методики анализа структуры капитала. Одним из важных в выборе методике анализа финансовой структуры является соответствие сферы, характера деятельности компании инвестиционным предпочтениям акционеров, степень доверия компании со стороны кредиторов, то есть формирование финансовой структуры капитала сопряжено с оценкой сочетания интересов компании с интересами кредиторов и инвесторов (таблица 1).

Таблица 1 - Характеристика интересов и предпочтений инвесторов

Критерий	Финансовый инвестор	Стратегический инвестор	Кредитор (долгосрочный)
Ценность вложения средств	Прибыль	Дополнительные выгоды от сотрудничества с инвестируемой компанией	Доход на вложенный капитал
Горизонт инвестирования	Среднесрочный (4-6 лет)	Долгосрочный кредит, как правило, не ограничивается конкретными сроками участия в проекте	В соответствии с кредитным договором
Контроль над деятельностью компании	В соотв с юр закреп права-ми собственности на акции. Участие предста-вителя инвестора в совете директоров компании	В соответствии с юр закрепл правами собственности на акции. Активное участие в управлении компанией (вплоть до 100%-ной доли участия в бизнесе)	В опосредованной форме, через доп требования: пе-ревод оборотов в банк-кредитор, предост личных гарантий владельцев по возврату кредита
Участие в хоз деятельности компании	Практически отсутствует, за исключением объединения в ФПГ.	Тесное отраслевое взаимодействие	Практически отсутствует, за исключением объединения в ФПГ
Форма предоставления средств	Денежные средства	Денежные средства, гарантир поставки, сбыт, квалифиц. пер-сонал, логистич. цепочки, по-мощь в корпор управлении .	Денежные средства
Риск невыполне-ния своих обязаств перед инвестором	Неудовлетворительное отношение к компании и ее менеджменту	От реализации залога до возбуждения процедуры банкротства	Риск невыполнения своих обязательств перед инвестором

 

 

Взаимодействие с фининвестором прежде всего характеризуется сохранением действующей структуры управления в компании, среднесрочным горизонтом инвестирования и его заинтересованностью в получении прибыли, как правило, в конце срока инвестиций. В то же время стратегический инвестор принимает активное участие в управлении компанией, не ограничивается конкретными сроками инвестирования, нацелен на получение значительной части бизнеса.

Следующая методика - это финансово-аналитические коэффициенты. Они включают в себя показатели, на основе которых проводится оценка влияния процесса изменения финансовой структуры на финансовое положение компании. Показатели структуры капитала (коэффициенты финансовой устойчивости) отражают соотношение собственных и заемных средств в источниках финансирования компании и характеризуют степень финансовой независимости компании от кредиторов.

В таблице 2 представлены коэффициенты, которые могут применяться для анализа структуры капитала и финансовой устойчивости предприятия.

Таблица 2 - Показатели структуры капитала

Наименование показателя	Формула расчета	Содержание показателя
Соотношение заемных и собственных средств	(ДО+КО)/СК	Показывает сколько заемных средств(ф.1, стр. 590, стр.690) привлекло предприятие на 1 руб. собственных средств (ф.1, стр.490)
Коэффициент (автономии) финансовой независимости	СК/Ак	Показывает удельный вес собственных средств (ф.1, стр.490) к совокупным активам (ф.1, стр.300) и определяет долю активов предприятия, которые покрываются за счет собственного капитала
Коэффициент обеспеченности собственными средствами	(СК-ВнА)/ОА	Рассчитывается как отношение собственных средств в обороте (ф.1, стр.490-стр.190) ко всей величине оборотных средств (ф.1, стр.290). Определяет степень обеспеченности предприятия собственными оборотными средствами, необходимыми для его финансовой устойчивости
Коэффициент покрытия текущих обязательств оборотными активами	ОА/КО	Рассчитывается как отношение стоимости всех оборотных средств (ф.1, стр.290) к текущим обязательствам предприятия (ф.1, стр.690). Показатель характеризует платежные возможности организации при условии погашения всей дебиторской задолженности и реализации вех имеющихся запасов
Коэффициент финансовой устойчивости	СК/ДО+Ак	Показывает долю совокупных активов предприятия (ф.1, стр.300) финансируемых за счет капитала (ф.1, стр.490) и долгосрочных обязательств (ф.1, стр.590)

 

Желательно, чтобы коэффициент финансовой зависимости был меньше 100% (или 1, если расчет делается в долях единицы).

При анализе коэффициентов концентрации собственного капитала и финансовой зависимости необходимо учитывать стабильность хозяйственной ситуации в компании, средний уровень по разным отраслям и видам деятельности, а также возможность доступа компании к дополнительным источникам финансирования. Рассматривая финансовую структуру капитала компании, необходимо проанализировать ее способность обслуживать постоянные платежи. Один из возможных путей определения способности компании обслуживать задолженность - это использование коэффициентов покрытия. При расчете этих коэффициентов в качестве оценки суммы, которая может быть направлена на обслуживание долговых обязательств, используется прибыль до выплаты процентов и налогов. Основным недостатком рассмотренных коэффициентов является их ориентированность на прибыль, притом, что реальное покрытие процентов и основной суммы долга производится из денежного потока. Поэтому рационально дополнить эти коэффициенты следующими показателями. Коэффициент самофинансирования показывает, какую часть инвестиций можно покрыть за счет денежного потока. Чем выше этот показатель, тем выше уровень самофинансирования компании, следовательно, выше финансовая устойчивость. Дополнительную информацию может дать его сравнение с показателем стоимости инвестиций как источника капитала. Если показатель стоимости инвестированного капитала устойчиво превышает коэффициент самофинансирования, это служит сигналом для ухудшения платежеспособности компании.

Коэффициент обслуживания долга характеризует способность компании погашать свои обязательства за счет денежных средств от основной деятельности. Операционные денежные потоки показывают на данный момент времени уровень дохода, из которого может быть уплачен долг. Коэффициент обслуживания долга определяет количество периодов, необходимых для выплаты задолженности. Уровень задолженности служит для инвестора своеобразным финансовым индикатором благополучия компании. Чрезвычайно высокий удельный вес заемных средств в пассивах свидетельствует, с одной стороны, о повышенном риске банкротства; с другой - если компания в недостаточной степени использует заемные средства и ограничивается использованием собственных средств, то это приводит к снижению прибыли на одну акцию, понижению курсовой стоимости акций.

В результате для зрелых, давно работающих компаний в общем случае новая эмиссия акций обычно расценивается инвесторами как негативный сигнал, а привлечение заемных средств - как благоприятный или нейтральный. Управление финансовой структурой капитала компании сопряжено с определенными рисками, то есть с возможным ухудшением финансовых результатов деятельности компании.