Прогнозирование финансового состояния ОАО «Татнефть»

Вывод: ОАО «Татнефть» представляет свои акции на фондовом рынке и ,следовательно, из трех моделей более подходит пятифакторная модель 1968 года.  Исходя из результатов вычисления, Татнефть не грозит банкротство ближайшие два года.

Модель Таффлера

В 1977 г. Британские ученые Р. Таффлер и Г. Тишоу апробировали подход Альтмана на основе данных 80 британских компаний и построили четырехфакторную прогнозную модель с отличающимся набором факторов. Данная модель рекомендуется для анализа как модель, учитывающая современные тенденции бизнеса и влияние перспективных технологий на структуру финансовых показателей, формула расчета имеет вид:

Z = 0,53X1 + 0,13Х2 + 0,18Х3 + 0,16X4

где, 
Х1 = стр. 050 ф. 2 / стр. 690 ф. 1; 
Х2 = стр. 290 ф. 1 / стр. 590 + 690 ф. 1; 
Х3 = стр. 690 ф. 1 / стр. 300 ф. 1; 
Х4 = стр. 010 ф. 2 / стр. 300 ф. 1.

При Z > 0,3 вероятность банкротства  низкая, а при Z < 0,2 высокая.

Отметим, что в уравнении  Р. Таффлера и Г. Тишоу переменная X1 играет доминирующую роль, а прогностическая способность модели ниже по сравнению с Z-счетом Альтмана, в результате чего незначительные колебания экономической обстановки и возможные ошибки в исходных данных, в расчете финансовых коэффициентов и всего индекса могут приводить к ошибочным выводам.

Несмотря на то, что прогнозная модель Р. Таффлера и Г. Тишоу построена на более современных данных и не включает в себя рыночную оценку бизнеса (котировку акций), ее применимость к российским условиям также вызывает сомнения из-за различий в финансово-экономических условиях в Великобритании и России, в частности, в условиях кредитования промышленности.

2. Модель Таффлера
X1	2,102	1,556
X2	3,933	2,148
X3	0,111	0,129
X4	0,821	0,585
Z2	1,777	1,221

Вывод: следуя из расчетов, вероятность банкротства очень низкая. Больше всего повлияли  X1 и X2, за счет большой прибыли от реализации и величине оборотных активов.

 

Модель Фулмера

В 1984 году американский ученый Д. Фулмер (Fulmer) используя поэтапно дискриминантный анализ и на основе анализа 40 финансовых коэффициентов деятельности 60 предприятий (30 – банкротов и 30 не банкротов), со среднегодовым размером активов 450 000$, определил регрессионное уравнение для диагностики риска банкротства.

Девяти  факторная модель Фулмера (H-score, H-factor, Fulmer score) имеет следующий вид: 
 
H=5.528a + 0.212b + 0.073c + 1,27d - 0.12e + 2.33f + 0.575g + 1.083h + 0.899i - 6.075 
Если показатель H<0, то фирма обанкротится в течение года с вероятностью 98% и в течение двух лет с вероятностью 81%. 
Значения коэффициентов в модели расшифровываются ниже. Для расчета модели и показателей необходимы  форма №1 (Баланс) и форма №2 (Отчет о прибылях и убытках). 
 
X1=a=RE/TA 
= Retained Earnings/ Total Assets 
=нераспределенная прибыль/ общая сумма активов 
=стр.460 Форма1/ стр.300 Форма1;  
 
X2=b=S/TA 
=Sales/ Total Assets 
= выручка от продаж/ общая сумма активов 
=стр.010 Форма2/ стр.300 Форма1; 
 
X3=c=EBIT/EQ 
= Earnings before Interest and Tax / Equity 
=прибыль до налогооблажения/ капитал и резервы 
= стр.140 Форма2/ стр.490 Форма1; 
 
X4=d=CF/DT 
= Cash Flow/Total Debt 
=денежные средства/ суммарные обязательства 
= стр.260 Форма1/ (стр.590 Форма1+стр.690 Форма1); 
 
X5=e=DEBT/TA 
= Debt Ratio/ Total Assets 
= заемные средства/ общая сумма активов 
= стр.590 Форма1/ стр.300 Форма1; 
 
X6=f=CL/TA 
= Current Liabilities/Total Assets,  
= текущие обязательства / всего активов 
=стр. 690 Форма1/ стр.300 Форма1; 
 
X7=g=LOG(TA) 
= Log Tangible Total Assets 
= десятичный логарифм от общей суммы активов 
= LG (стр.300 Форма1) 

 
X8=h=WC/DT 
= Working Capital/Total Debt 
= оборотные активы / суммарные обязательства 
=стр.290 Форма1/(стр.590 Форма1+стр.690 Форма1) 
 
X9=i=LOG(EBIT/INT) 
= Log EBIT/Interest 
=LG(стр.140 Форма2/ стр.070 Форма2).

 
Достоинство модели заключается в  том, что она использует различные  финансовые показатели, характеризующие  деятельность предприятия с различных  событий. А громоздкость формулы  расчета модели Фулмера (H-score) совсем не снижает ее прогностической ценности. 
 

3. Модель Фулмера
Х1	0,780	0,649
Х2	0,821	0,585
Х3	0,198	0,258
Х4	0,786	0,409
Х5	0,046	0,192
Х6	0,111	0,129
Х7	6,790	6,964
Х8	4,008	2,174
Х9	1,195	1,566
H	8,990	6,213

Вывод: по расчетам, банкротство не угрожает компании в ближайшие годы. Все также, за счет величины оборотных средств и величины прибыли.

 

Модель Спрингейта

Гордоном Л. В. Спрингейтом (Gordon LV Springate) в 1978 года, на основании модели Альтмана и пошагового дискриминантного анализа была разработана модель прогнозирования вероятности банкротства предприятия.

В процессе разработки модели из 19 финансовых коэффициентов, считавшимися лучшими, Спрингейтом было отобрано четыре коэффициента, на основании которых была построена модель Спрингейта. Оценка вероятности банкротства по модели Спрингейта производится по формуле:

Z = 1,03X1 + 3,07X2 + 0,66X3 + 0,4X4

где Х1 = Оборотный капитал / Баланс; 
Х2 = (Прибыль до налогообложения + Проценты к уплате) / Баланс; 
Х3 = Прибыль до налогообложения / Краткосрочные обязательства; 
Х4 = Выручка (нетто) от реализации / Баланс

Расчет показателей по бухгалтерскому балансу: 
Х1 = стр. 290 / 300 ф.1 
Х2 = стр. 140 ф.2 + проценты к уплате / 300 ф.1 
Х3 = стр. 140 ф.2 / стр. 690 ф.1 
Х4 = стр. 010 ф.2 / стр. 300 ф.1)

При Z < 0,862 компания является потенциальным банкротом.

В процессе тестирования модели Спрингейта на основании данных 40 компаний была достигнута 92,5% точность предсказания неплатежеспособности на год вперёд.

4. Модель Спрингейта
Х1	0,632	0,698
Х2	0,167	0,175
Х3	1,494	1,363
Х4	0,821	0,585
Z3	2,476	2,391
Вероятность банкротства	низкая	низкая

 

В той среде, где вышеприведенные  две модели были разработаны, они  проявили весьма высокую степень  надёжности. Кроме того, обе модели подготовлены на основе данных малых  и средних предприятий и используют исключительно данные отчета о прибылях и убытках и отчета о финансовом состоянии. В отличие — например — от более известной модели Альтмана, не принимается во внимание рыночная капитализация. Таким образом, круг применения не сужается на акционерные общества, чьи акции находятся в свободном (биржевой) обороте.

 

 

 

Модель прогноза банкротства ИГЭА

Одной из немногих отечественных  моделей, призванных оценить вероятность  наступления банкротства является R-модель, разработанная в Иркутской  государственной экономической  академии. Данная модель, по замыслу  авторов, должна была обеспечить более  высокую точность прогноза банкротства  предприятия, так как по определению (модель все-таки российская) лишена недостатков  присущих иностранным разработкам. Формула расчета модели ИГЭА имеет  вид:

R = 8,38 X1 + X2 + 0,054 X3 + 0,63 X4

где 
X1 - чистый оборотный (работающий) капитал / активы; 
X2 - чистая прибыль / собственный капитал; 
X3 - чистый доход / валюта баланса; 
X4 - чистая прибыль / суммарные затраты.

Если R меньше 0 - вероятность  банкротства: Максимальная (90%-100%). 
Если R 0 – 0,18 - вероятность банкротства: Высокая (60%-80%). 
Если R 0,18 – 0,32 - вероятность банкротства: Средняя (35%-50%). 
Если R 0,32 – 0,42 - вероятность банкротства: Низкая (15%-20%). 
Если R Больше 0,42 - вероятность банкротства: Минимальная (до 10%).

По результатам практического  его применения появилась информация о том, что значение R во многих случаях  не коррелирует с результатами, полученными при помощи других методов и моделей. К примеру, при расчете по модели R-счета получаются значения, говорящие о наилучшем состоянии анализируемого предприятия, а все прочие методики дают далеко не столь утешительный результат. Возникает ощущение, что эта методика годится для прогнозирования кризисной ситуации, когда уже заметны очевидные ее признаки, а не заранее, еще до появления таковых.

5. Модель прогноза  риска банкротства ИГЭА
Х1	0,467	0,536
Х2	0,147	0,194
Х3	0,821	0,585
Х4	0,064	0,111
Z4	4,142	4,788
Вероятность банкротства	до 10%	до 10%

 

Модель Лиса

Модель Лиса, разработанная им в 1972 году, для предприятий Великобритании имеет следующий вид:

Z = 0,063Х1 + 0,092Х2 + 0,057Х3 + 0,001Х4

где, Х1 - оборотный капитал / сумма активов; 
Х2 - прибыль от реализации / сумма активов; 
Х3 - нераспределенная прибыль / сумма активов; 
Х4 - собственный капитал / заемный капитал.

Формулы расчета показателей  по бухгалтерскому балансу: 
Х1 = стр. 290 / стр. 300 ф. №1 
Х2 = стр. 050 ф. №2 / стр. 300 ф. №1 
Х3 = стр. 190 ф. №2 / стр. 300 ф. №1 
Х4 = стр. 490 / (стр. 590 + 690) ф. №1

В случае если Z < 0,037 - вероятность  банкротства высокая; Z > 0,037 - вероятность  банкротства невелика.

Следует учитывать что, модель Лиса определения вероятности банкротства  при анализе российских предприятий  показывает несколько завышенные оценки, так как значительное влияние  на итоговый показатель оказывает прибыль  от продаж, без учета финансовой деятельности и налогового режима.

Модель Лиса
Х1	0,632	0,698
Х2	0,234	0,184
Х3	0,124	0,120
Х4	5,344	2,114
Z	0,074	0,070
Вероятность банкротства	невелика	невелика

 

Модель Сайфулина и Кадыкова

Р.С.Сайфулин и Г. Г. Кадыков предложили использовать для экспресс-оценки финансового состояния рейтинговое число R, определяемое по формуле: R = L / (1/LNi * Ki) , i=1

где L – число показателей; Ni – критерий (норма) для i-го коэффициента; Ki - i-ый коэффициент; I / LN – весовой индекс i-го коэффициента.

При полном соответствии значений коэффициентов  К1… КL их нормативным минимальным уровням рейтинг организации будет равен 1, выбранной в качестве рейтинга условной удовлетворительной организации. Финансовое состояние с рейтинговой оценкой менее 1 характеризуется как неудовлетворительное.

В случае проведения пространственной рейтинговой  оценки получим n оценок (n – количество организаций), которые упорядочиваются в порядке возрастания. При проведении динамической рейтинговой оценки получим m – оценок (m – количество сравниваемых периодов), которые представляют собой временной ряд и далее подвергаются обработке по правилам математической статистике.

Авторы  предполагают использовать 5 показателей, наиболее часто применяемых и  полно характеризующих финансовое состояние:

1. Коэффициент обеспеченности оборотных  активов собственными источниками  (критерий данного коэффициента >= 1).

2. Коэффициент текущей ликвидности,  характеризует степень общего  покрытия (оборотными активами) суммы  срочных обязательств (критерий >= 2).

3. Интенсивность оборота авансируемого  капитала характеризует объем  выручки от реализации продукции,  приходящейся на 1 рубль капитала, определяется по формуле: КИ = выручка от реализации / общая  сумма капитала, критерий >= 2,5

4. Коэффициент менеджмента (эффективность  управления предприятием) характеризуется  соотношением прибыли от реализации  продукции и выручки от реализации, определяется по формуле: КМ = прибыль от реализации / выручка  от реализации, критерий >= ( n-1 ) / r, где r – учетная ставка Центробанка России

5. Рентабельность собственного капитала, характеризует прибыль до налогообложения на 1 рубль собственного капитала определяется по формуле: КР = прибыль до налогообложения / собственный капитал, критерий >= 0,2

При полном соответствии значений финансовых коэффициентов минимальным нормативным  уровням (критерию) рейтинговое число  будет равно 1. Финансовое состояние  предприятий с рейтинговым числом менее 1 характеризуется как неудовлетворительное.

Согласно  формуле R= L / (1/LNi * Ki) рейтинговое число, определяемое на основе 5 вышеуказанных коэффициентов, выглядит следующим образом:

R = 2 х КСОС + 0, 1 х КТЛ + 0,08 х КИ + 0,45 х КМ + КР

Сайфулина и Кадыкова	Базовый	Отчетный	Динамика
Х1(СОС/МПЗ)	9,638	13,182	3,544
Х2(ОА/КО)	5,667	5,424	-0,243
Х3(В/ВБ)	0,821	0,536	-0,284
Х4(ЧП/В)	0,151	0,225	0,074
Х5(ЧП/СК)	0,147	0,177	0,030
R	20,123	27,228	7,105
Вероятность банкротства	Низкая	Низкая