Прогнозирование финансового состояния ОАО «Татнефть»

 

3. Финансовая несостоятельность предприятия

Основным законодательным актом  в данной области является 
Гражданский кодекс Российской Федерации, который содержит отдельные положения о несостоятельности (банкротстве) индивидуальных предпринимателей (ст.25 ГК РФ) и юридических лиц (ст.65 ГК РФ).

Согласно ст.3 Закона о несостоятельности  к признакам банкротства относят:

1. Гражданин считается неспособным  удовлетворить требования кредиторов  по денежным обязательствам и  (или) исполнить обязанность по  уплате обязательных платежей, если  соответствующие обязательства  и (или) обязанность не исполнены им в течение трех месяцев с даты, когда они должны были быть исполнены, и если сумма его обязательств превышает стоимость принадлежащего ему имущества.

2. Юридическое лицо считается  неспособным удовлетворить требования  кредиторов по денежным обязательствам  и (или) исполнить обязанность  по уплате обязательных платежей, если соответствующие обязательства  и (или) обязанность не исполнены им в течение трех месяцев с даты, когда они должны были быть исполнены.

Итак, под несостоятельностью (банкротством) понимается неспособность должника удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить  обязанность по уплате обязательных платежей. В основе понятия банкротства  лежит презумпция, согласно которой  участник имущественного оборота, не осуществляющий платежи по гражданско-правовым договорам, а также обязательные платежи в бюджет в течение длительного срока (более трех месяцев), не способен погасить свои обязательства перед кредиторами.

Статья 4 Закона гласит, что состав и размер денежных обязательств и  обязательных платежей определяются на дату подачи в арбитражный суд  заявления о признании должника банкротом, если иное не предусмотрено  этим Федеральным законом. Состав и размер денежных обязательств и обязательных платежей, возникших до принятия арбитражным судом заявления о признании должника банкротом и заявленных после принятия арбитражным судом такого заявления и до принятия решения о признании должника банкротом и об открытии конкурсного производства, определяются на дату введения каждой процедуры банкротства, следующей после наступления срока исполнения соответствующего обязательства.

Состав и размер денежных обязательств и обязательных платежей, возникших  до принятия арбитражным судом заявления  о признании должника банкротом и заявленных после принятия арбитражным судом решения о признании должника банкротом и об открытии конкурсного производства, определяются на дату открытия конкурсного производства.

Что же касается состава и размер денежных обязательств и обязательных платежей, выраженных в иностранной  валюте, то они определяются в рублях по курсу, установленному Центральным  банком Российской Федерации, на дату введения каждой процедуры банкротства, следующей после наступления  срока исполнения соответствующего обязательства.

Для определения наличия признаков  банкротства должника учитываются:

- размер денежных обязательств, в том числе размер задолженности  за переданные товары, выполненные  работы и оказанные услуг;

- суммы займа с учетом процентов,  подлежащих уплате должником;

- размер задолженности, возникшей  вследствие неосновательного обогащения, и размер задолженности, возникшей  вследствие причинения вреда  имуществу кредиторов, за исключением  обязательств перед гражданами, перед которыми должник несет  ответственность за причинение  вреда жизни или здоровью;

- обязательств по выплате выходных  пособий и оплате труда лиц,  работающих по трудовому договору, обязательств по выплате вознаграждения  по авторским договорам;

- обязательств перед учредителями (участниками) должника, вытекающих  из такого участия;

- размер обязательных платежей  без учета установленных законодательством  Российской Федерации штрафов  (пеней) и иных финансовых санкций.

Подлежащие применению за неисполнение или ненадлежащее исполнение обязательства  неустойки (штрафы, пени), проценты за просрочку  платежа, убытки, подлежащие возмещению за неисполнение обязательства, а также  иные имущественные и (или) финансовые санкции, в том числе за неисполнение обязанности по уплате обязательных платежей, не учитываются при определении  наличия признаков банкротства  должника.

Требования кредиторов по обязательствам, не являющимся денежными, могут быть предъявлены в суд и рассматриваются  судом, арбитражным судом в порядке, предусмотренном процессуальным законодательством.

Закон предусматривает два способа  признания должника несостоятельным: по решению арбитражного суда или добровольное объявление о банкротстве.

Объявление о добровольной ликвидации, в отличие от ранее действующего законодательства, которое рассматривало  обращение должника в арбитражный  суд как право, предусматривает  случаи, когда заявление должно быть подано руководителем должника в  обязательном порядке не позднее  одного месяца с момента возникновения  соответствующих обязательств (статья 8 закона). Так же, если ранее при  неполучении от кредитора ответа на уведомление должника о добровольной ликвидации, предыдущий закон предоставлял последнему право на применение данной процедуры, то настоящий закон говорит, что должник обязан письменно  получить согласие от всех имеющихся  кредиторов (статья 181).

Если хотя бы один из кредиторов возражает  против ликвидации должника в добровольном порядке, Закон обязывает руководителя должника обратиться с заявлением о  признании должника банкротом в  арбитражный суд.

Процедура признания должника банкротом рассчитана на случай большого количества кредиторов. При отсутствии этого условия, когда имеется  всего один кредитор, имеет смысл  решать возникшую проблему в порядке  искового производства.

 

4. Мультипликативный  дискриминантный анализ

Модели Альтмана

Общий экономический смысл  модели представляет собой функцию  от некоторых показателей, характеризующих  экономический потенциал предприятия  и результаты его работы за истекший период.

При разработке собственной  модели Альтман изучил финансовое положение 66 предприятий, половина из которых  обанкротилась, а другая половина продолжала успешно работать. На сегодняшний  день в экономической литературе упоминается четыре модели Альтмана, рассмотрим формулы их расчета.

I. Двухфакторная  модель Альтмана – это одна из самых простых и наглядных методик прогнозирования вероятности банкротства, при использовании которой необходимо рассчитать влияние только двух показателей это: коэффициент текущей ликвидности и удельный вес заёмных средств в пассивах. Формула модели Альтмана принимает вид:

Z = -0,3877 – 1,0736 * Ктл + 0,579 * (ЗК/П)

где Ктл – коэффициент текущей ликвидности; ЗК – заемный капитал; П – пассивы.

При значении Z > 0 ситуация в анализируемой компании критична, вероятность наступления банкротства  высока.

Достоинством двухфакторной  модели считается ее простота и возможность применения в условиях ограниченного объема информации о предприятии. В то же время данная модель не обеспечивает высокую точность прогнозирования банкротства, так как не учитывает влияние на финансовое состояние предприятия других важных показателей (рентабельность, отдачу активов, деловую активность предприятия). Ошибка прогноза оценивается интервалом 0,65. Кроме того, относительно весовых значений коэффициентов и постоянной величины, фигурирующей в модели, известно лишь то, что они найдены эмпирическим путем. По этой причине они, по всей вероятности, справедливы для США, причем для США 60-х и 70-х гг. В связи с этим показатели не соответствуют современной специфике экономической ситуации и организации бизнеса в России, в том числе отличающейся системе бухгалтерского учета и налогового законодательства и т. д.

Поскольку двухфакторная  модель не обеспечивает всесторонней оценки финансового состояния предприятия, то для получения более точного  прогноза американская практика рекомендует  принимать во внимание уровень рентабельности проданной продукции, влияющий на финансовую устойчивость предприятия. В процессе анализа сравнивают показатель степени  отдаленности от банкротства (Z) и уровень рентабельности продаж продукции. Если показатель (Z) находится в безопасных границах, а уровень рентабельности продукции достаточно высок, то вероятность банкротства крайне невелика.

В России применение двухфакторной  модели Альтмана было исследовано М.А. Федотовой, которая считает, что  для повышения точности прогноза необходимо добавить к ней третий показатель - рентабельность активов. Но практической ценности модифицированная формула по М.А. Федотовой не имеет, так как в России отсутствует  какая либо значимая статистика по организациям-банкротам и весовой  фактор, предложенный М.А. Федотовой, не был определен.

II. Пятифакторная  модель Альтмана для акционерных обществ, чьи акции котируются на рынке. Самая популярная модель Альтмана, именно она была опубликована ученым 1968 году. Формула расчета пятифакторной модели Альтмана имеет вид:

Z = 1,2 * Х1 + 1,4 * Х2 + 3,3 * Х3 + 0,6 * Х4 + Х5

где 
X1 = оборотный капитал к сумме активов предприятия. Показатель оценивает сумму чистых ликвидных активов компании по отношению к совокупным активам. 
X2 = не распределенная прибыль к сумме активов предприятия, отражает уровень финансового рычага компании. 
X3 = прибыль до налогообложения к общей стоимости активов. Показатель отражает эффективность операционной деятельности компании. 
X4 = рыночная стоимость собственного капитала / бухгалтерская (балансовая) стоимость всех обязательств. 
Х5 = объем продаж к общей величине активов предприятия характеризует рентабельность активов предприятия.

В результате подсчета Z –  показателя для конкретного предприятия  делается заключение:

• Если Z < 1,81 – вероятность банкротства составляет от 80 до 100%;
• Если 2,77 <= Z < 1,81 – средняя вероятность краха компании от 35 до 50%;
• Если 2,99 < Z < 2,77 – вероятность банкротства не велика от 15 до 20%;
• Если Z <= 2,99 – ситуация на предприятии стабильна, риск неплатежеспособности в течении ближайших двух лет крайне мал.

Точность прогноза в этой модели на горизонте одного года составляет 95%, на два года – 83%, что является ее достоинством. Недостатком же этой модели заключается в том, что  ее по существу можно рассматривать  лишь в отношении крупных компаний, разместивших свои акции на фондовом рынке.

III. Модель Альтмана  для компаний, чьи акции не  торгуются на биржевом рынке. Данная модель была опубликована в 1983 году, модифицированный вариант пятифакторной модели имеет вид:

Z = 0,717 * Х1 + 0,847 * Х2 + 3,107 * Х3 + 0,42 * Х4 + 0,995 * Х5

где Х4 – балансовая стоимость собственного капитала/заемный капитал

Если Z < 1,23 предприятие  признается банкротом, при значении Z в диапазоне от 1,23 до 2,89 ситуация неопределенна, значение Z более 2,9 присуще  стабильным и финансово устойчивым компаниям.

IV. Семифакторная модель была разработана Эдвардом Альтманом в 1977 году и позволяет прогнозировать банкротство на горизонте в 5 лет с точностью до 70%. Однако, к сожалению, из-за сложности вычислений практического распространения не получила.

В ходе использования методов  Альтмана часто возникают передержки. В переводной литературе по финансовому  анализу, а также во всевозможных российских компиляциях часто встретишь  формулу Альтмана образца 1968 года, и  ни слова не говорится о допустимости этого соотношения в анализе  ожидаемого банкротства. С таким  же успехом в формуле Альтмана могли бы стоять любые другие веса, и это было бы столь же справедливо  в отношении российской специфики, как и исходные веса.

Разумеется, мы вправе ожидать, что чем выше, скажем, уровень  финансовой автономии предприятия, тем дальше оно отстоит от банкротства. Это же выражают все зависимости, полученные на основе подхода Альтмана. Но сколь в действительности велика эта дистанция – вопрос этот, скорее всего, не будет решен даже тогда, когда появится полноценная  представительная статистика российских банкротств.

Подход Альтмана имеет  право на существование, когда в  наличии (или обосновываются модельно) однородность и репрезентативность событий выживания/банкротства. Но ключевым ограничением этого метода является даже не проблема качественной статистики. Дело в том, что классическая вероятность – это характеристика не отдельного объекта или события, а характеристика генеральной совокупности событий. Рассматривая отдельное предприятие, мы вероятностно описываем его отношение  к полной группе. Но уникальность всякого  предприятия в том, что оно  может выжить и при очень слабых шансах, и, разумеется, наоборот. Единичность  судьбы предприятия подталкивает исследователя  присмотреться к предприятию  пристальнее, расшифровать его уникальность, его специфику, а не «стричь под  одну гребенку», не искать похожести, а, напротив, диагностировать и описывать  отличия. При таком подходе статистической вероятности места нет.

Модель	01.01.2010	31.12.2010
Коэффициент пересчета в  годовые	1,0	1,1
1. Модели Альтмана
Двухфакторная модель
Х1	5,667	5,424
Х2	1,187	1,473
Z	-6,403	-6,126
Вероятность банкротства	Низкая	Низкая
Пятифакторная модель
Х1	0,465	0,536
Х2	0,124	0,131
Х3	0,167	0,175
Х4	5,344	2,114
Х5	0,821	0,585
Z	5,307	3,259
Модифицированная  модель
Z	4,017	2,511