Оценка рыночной стоимости бизнеса ОАО «Ю Тэйр»

Федеральное государственное бюджетное  образовательное учреждение

высшего профессионального образования

РОССИЙСКАЯ АКАДЕМИЯ НАРОДНОГО ХОЗЯЙСТВА и ГОСУДАРСТВЕННОЙ  СЛУЖБЫ

при ПРЕЗИДЕНТЕ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

 

СИБИРСКИЙ ИНСТИТУТ УПРАВЛЕНИЯ–  ФИЛИАЛ  РАНХиГС

КАФЕДРА ФИНАНСОВ И КРЕДИТА

 

 

КУРСОВАЯ РАБОТА

 

по дисциплине: ОЦЕНКА СТОИМОСТИ БИЗНЕСА

 

На тему: ОЦЕНКА РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ ОАО

«Ю Тэйр»

 

Выполнил: студентка 5 курса

Иванова Е.Е.

группа 08124

 

Дата___________

Проверил: к.т.н., доцент 

кафедры финансов и кредита

О.Ю. Щербина

 

 

 

Новосибирск 2012 г.

Оглавление

Введение

Актуальность темы работы обусловлена тем, что оценка бизнеса – достаточно творческий процесс. Каждый бизнес индивидуален и в зависимости от ситуации его стоимость может существенно варьироваться.

Развитие рыночной экономики России проходит очень сложный и длительный путь.

Объектом исследования представленной курсовой работы является рыночная стоимость современного предприятия (бизнеса). Предметом исследования работы – методы оценки стоимости предприятия (бизнеса) в современных условиях.

Изучение выбранной темы предполагает достижение следующей цели – исследовать  основные теоретические и практические аспекты оценки стоимости предприятия (бизнеса) и разработать предложения по совершенствованию оценки бизнеса ОАО «Ю Тэйр» . В соответствии с определенной целью в представленной курсовой работе были поставлены и решены следующие задачи:

1. рассмотреть теоретические и методические основы оценки стоимости предприятия (бизнеса) с точки зрения практической реальной экономики;
2. проанализировать деятельность и перспективы развития предприятия (бизнеса) на примере ОАО «Ю Тэйр»;
3. произвести оценку стоимости предприятия (бизнеса) на примере ОАО «Ю Тэйр»;
4. обобщить полученный материал в данной работе, сделать выводы и разработать предложения.

Исследование выбранной темы осуществлялось при помощи следующих методов  познания: метод теоретического анализа  и синтеза различных источников литературы, структурно-функциональный метод, сравнительный метод, метод описания, статистический метод, количественный метод, балансовый метод, математические методы, метод обобщения полученных сведений и материалов в данной работе.

Глава 1 Теоретические основы оценки бизнеса (предприятия)

 

Трудно прогнозируемая динамика рынка, обилие новых директивных решений и законодательных актов создают для российских предприятий многочисленные препятствия для развития. В подобных условиях особую важность принимает стратегическое управление предприятием. Оно становится все более актуальным для российских предприятий, которые вступают в жесткую конкуренцию, как между собой, так и с иностранными корпорациями.

Сегодня ведущими экономистами мира признано, что главной финансовой целью стратегического управления предприятием является увеличение его  стоимости. Однако реализация принципов управления стоимостью в условиях нестабильной экономической ситуации сталкивается с серьезными затруднениями.

Важнейшим элементом в системе  управления стоимостью является оценка бизнеса. Существующие методики оценки не приспособлены для решения задачи принятия решений в условиях неопределенности. Подтверждением этому служит тот факт, что традиционные методы доходного подхода не позволяют учесть эффекты, вытекающие из условий развивающейся рыночной экономики, такие как высокие и изменяющиеся темпы роста, слабая прогнозируемость результатов деятельности. ¹

Кроме того, расчет стоимости бизнеса  в рамках данных методов, в недостаточной  мере учитывает финансовые показатели деятельности предприятия (рентабельность капитала, коэффициент реинвестиций).

Также используемые методы расчета  стоимости предприятия не позволяют  учесть неопределенность, сопутствующую  процессу стратегического управления при составлении прогнозов. Как  следствие, современные методы оценки не позволяют определить влияние  управляющих воздействий на повышение стоимости предприятия.

В научной литературе изложены основополагающие принципы оценки стоимости предприятий. Однако методические аспекты их практического  применения для целей анализа  стратегических решений разработаны  недостаточно полно.

Знание основ оценки стоимости  предприятия (бизнеса), умение применять  на практике результаты такой оценки – залог принятия эффективных  управленческих решений, достижения требуемой  доходности от функционирования предприятия.

1.1 Сравнительный подход и его методы

 

Сравнительный подход оценки стоимости  основан на принципе замещения, суть которого в том, что покупатель не купит объект недвижимости или предприятие, если его стоимость превышает  затраты на приобретение на рынке  схожего объекта, обладающего такой же полезностью. Сравнительный подход в основном используется там, где имеется достаточная база данных о сделках купли-продажи с аналогичными объектами. Основные преимущества сравнительного подхода²:

Оценщик ориентируется на фактические  цены купли-продажи аналогичных предприятий. Цена определяется рынком, а оценщик ограничивается только корректировками, обеспечивающими сопоставимость аналога с оцениваемым объектом.

Цена фактически совершенной сделки максимально учитывает ситуацию на рынке, а значит, является реальным отражением спроса и предложения.

Вместе с тем сравнительный  подход имеет ряд существенных недостатков: игнорирует перспективы развития предприятия  в будущем; получение информации от предприятий-аналогов является достаточно сложным процессом; оценщик должен делать сложные корректировки, вносить поправки, требующие серьезного обоснования, в итоговую величину и промежуточные расчеты.

Таким образом, возможность применения сравнительного подхода зависит  от наличия развитого фондового рынка, доступности финансовой информации и наличия служб, накапливающих ценовую и финансовую информацию. Отсутствие этих условий в современной России приводит к тому, что практикующие оценщики используют все методы сравнительного подхода существенно реже по сравнению с одним только методом дисконтированных денежных потоков.

Сравнительный (рыночный) подход включает в себя три основных метода: метод  рынка капитала (метод компании-аналога), метод сделок и метод отраслевых коэффициентов.

Метод отраслевых коэффициентов используется в практике западных оценщиков для оценки малых компаний, но в отечественной практике не получил достаточного распространения в связи с отсутствием необходимой информации, требующей длительного периода наблюдения.

Метод рынка капитала основан на рыночных ценах акций сходных компаний. Как отмечалось в первой главе, определение рыночной стоимости собственного капитала предприятия в рамках этого метода основано на использовании ценовых мультипликаторов. Одним из таких мультипликаторов является мультипликатор P/E (цена / чистая прибыль), который наиболее уместен, когда прибыль относительно высока и отражает  реальное экономическое состояние компании. В ходе анализа финансового состояния и финансовых результатов ОАО «Ю Тэйр» был выявлен существенное увеличение показателя чистой прибыли, так что оценка могла бы быть осуществлена с помощью этого мультипликатора. Однако чтобы ее осуществить необходимо располагать данными о фактической рыночной цене акций компании – аналога. Однако на российских фондовых биржах котируются акции ограниченного числа эмитентов, в числе которых нет компании аналогичной ОАО «Ю Тэйр». Нет информации и о результатах сделок на мировых фондовых рынках с акциями компаний, которые были бы близки к оцениваемой не только по отраслевой принадлежности, но и по объему товарооборота, по его структуре.

И, наконец, метод сделок (метод  продаж) – частный случай метода рынка капитала, который также  основан на анализе цен купли-продажи  контрольных пакетов акций компаний-аналогов или анализе цен приобретения предприятий целиком. Он также предполагает использование мультипликаторов, определенных на базе финансового анализа и сопоставления показателей. Однако самым существенным для нас является то, что для оценки рыночной стоимости этим методом, также как и предыдущим, необходимо рассчитать среднерыночный мультипликатор. В свою очередь, для расчета мультипликатора необходима информация о ценах купли-продажи подобных компаний и доступ к их финансовой документации. В странах с высокоразвитыми фондовыми рынками профессиональные оценщики, как правило, располагают статистикой различных мультипликаторов. У нас статистика мультипликаторов пока отсутствует.

Таким образом, отсутствие надежной и  проверенной информации о рыночных сделках с компаниями, являющимися аналогами оцениваемой компании ОАО «Ю Тэйр» не позволили нам использовать для оценки ее рыночной стоимости метод сделок.

1.2 Затратный подход и его  методы.

 

В отношении метода чистых активов  применяются все общие правила  оценки стоимости бизнеса, установленные для методов затратного подхода.

Оценка стоимости бизнеса с  применением методов затратного подхода осуществляется исходя из величины тех активов и обязательств, которые  приобрела компания за период своего функционирования на основе принципа замещения. Актив не должен стоить больше затрат на замещение его основных частей.³

Активы и обязательства компании в рамках затратного подхода принимаются  к расчету по рыночной стоимости. Определение иной стоимости актива или обязательства, если договором или в нормативном правовом акте не установлено иное, должно быть аргументировано оценщиком.

Затратный подход в оценке стоимости  компании рассматривает стоимость  компании с точки зрения понесенных издержек.

Базовой формулой в затратном подходе  является:

Собственный капитал = Активы – Обязательства

Основным достоинством данного  метода является то, что он основывается на конкретных активах, которые находятся  в собственности компании. Серьезным  недостатком является то, что в  расчетах не присутствуют ожидаемые  и будущие результаты деятельности оцениваемого бизнеса.

Оценить предприятие с учетом издержек на его создание при условии, что  предприятие останется действующим, позволяет метод стоимости чистых активов (таблица 2.1). Корректировка статей актива баланса предприятия проводилась по следующим основным направлениям: здания и сооружения, машины и оборудование, запасы, дебиторская задолженность.

 

1.3 Доходный подход и его методы.

 

Рыночная стоимость предприятия  во многом зависит от перспектив его  развития, при этом, наибольшее значение имеет его способность генерировать доходы в той или иной форме в будущем, а также, когда именно собственник будет получать данные доходы, и с каким риском сопряжено их получение. Эти факторы, влияющие на оценку предприятия, позволяют учесть методы доходного подхода.

Доходный подход включает в себя следующие методы: ⁴

- метод дисконтирования денежных  потоков;

- метод капитализации дохода.

При определении рыночной стоимости  предприятия методом дисконтирования  денежных потоков соблюдается следующая последовательность действий:

• Определение длительности прогнозного периода, а также выбор вида денежного потока, который будет использоваться в качестве базы для оценки.
• Анализ и прогнозирование валовых доходов, расходов и инвестиций.
• Определение ставки дисконтирования.
• Расчет денежного потока для прогнозного периода.
• Расчет текущей стоимости будущих денежных потоков в прогнозном периоде.
• Расчет текущей стоимости бизнеса в постпрогнозном периоде.
• Внесение заключительных поправок.

Определение длительности прогнозного периода и выбор вида денежного потока.

В оценке предприятия методом дисконтирования  денежных потоков весь срок прогнозируемой деятельности предприятия следует  разделять на две части: прогнозный период и постпрогнозный период.

В прогнозном периоде, как правило, наблюдаются колебания доходов и расходов, связанные с ростом и падением физических объемов продаж, изменением в структуре себестоимости, динамике цен и т.п. В этот период функционирование предприятия еще не стабилизировалось, и могут отсутствовать четко выраженные тенденции в развитии. Длительность периода прогнозирования должна соответствовать периоду достижения стабильного уровня роста денежного потока. Под стабилизацией деятельности подразумевается установление определенных и устойчивых темпов роста выручки и стабильных коэффициентов прибыльности.

Следующая стадия – это расчет ставки дисконтирования. Ставка дисконтирования рассчитывается на той же основе, что и денежный поток, к которому она применяется. Для выбранного нами денежного потока собственного капитала наиболее распространенными методиками определения ставки дисконтирования являются:

• модель оценки капитальных активов;
• кумулятивный подход;
• модель средневзвешенной стоимости капитала.