Оценка инвестиционной привлекательности предприятия

Этот метод  является по сути следствием метода чистой теперешней стоимости. Индекс рентабельности (PI) рассчитывается по формуле

.

Очевидно, что  если: 

РI > 1, то проект следует принять;

РI< 1, то проект следует отвергнуть;

РI = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Логика критерия PI такова: он характеризует доход на единицу затрат; именно этот критерий наиболее предпочтителен, когда необходимо упорядочить независимые проекты для создания оптимального портфеля в случае ограниченность сверху общего объема инвестиций.

В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным  показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта  из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.

Отличия ИРИ(PI) от других методов оценки инвестиционного проекта представляет собой относительный показатель; характеризует уровень доходности на единицу капитальных вложений; представляет собой меру устойчивости как самого инвестиционного проекта, так и предприятия которое его реализует; позволяет ранжировать инвестиционные проекты по величине ИРИ(PI).⁵

 

                 1.2.3. Внутренняя норма рентабельности. (IRR)

Внутренняя норма рентабельности - Internal Rate of Return (IRR) – один из показателей оценки эффективности инвестиций. Применяется на этапе принятия решения о целесообразности инвестирования. Основан на методе дисконтированного денежного потока.

Механизм оценки эффективности при помощи IRR состоит в определении максимальной ставки стоимости капитала, при которой инвестирование в проект заданного объема инвестиций будет иметь экономическую целесообразность.

При помощи IRR также  можно определить максимальную сумму инвестированного капитала, при которой проект будет экономически целесообразен.

Внутренняя  норма рентабельности представляет собой ставку дисконтирования свободного денежного потока, генерируемого  проектом, которая уравновешивает чистую приведенную стоимость проекта и сумму первоначальных инвестиций в этот проект. Иными словами IRR – это такая ставка дисконтирования, при которой чистая приведенная стоимость обращается в ноль.

Соответственно, если значение IRR меньше ставки дисконтирования, используемой для приведения стоимости будущих свободных денежных потоков, генерируемых проектом, то инвестирование в такой проект нецелесообразно. И наоборот, если значение IRR больше ставки дисконтирования, используемой для приведения стоимости будущих свободных денежных потоков, генерируемых проектом, то инвестирование в такой проект даст положительную приведенную стоимость, и инвестирование в такой проект имеет экономическую целесообразность.

Показатель IRR эффективно применять в совокупности с другими  показателями оценки эффективности инвестиций.

Формула расчета IRR:

Расчет значения IRR осуществляют методом подстановки, когда в результате подбора, определяется такое значение IRR, при котором  чистая приведенная стоимость (NPV) равна  нулю, т.е. приведенный свободный денежный поток равен сумме первоначальных инвестиций

 

1.2.4. Модифицированная внутренняя норма рентабельности. (MIRR)

 

Как и IRR, MIRR характеризует  ставку дисконтирования, при которой  суммарная приведенная стоимость  доходов от осуществляемых инвестиций равна стоимости этих инвестиций. Поскольку метод, используемый для расчета IRR, иногда приводит к неопределенностям, модифицированное значение IRR рассчитывается несколько иначе.

Методика расчета:

1. Все значения  доходов, формируемых инвестициями, приводятся к концу проекта. Для приведения используется ставка, равная средневзвешенной стоимости капитала (WACC).

2. Все инвестиции  и реинвестиции приводятся к  началу проекта. Для приведения  используется ставка дисконтирования. 

3. MIRR определяется  как норма дохода, при которой все ожидаемые доходы, приведенные к концу проекта, имеют текущую стоимость, равную стоимости всех требуемых затрат:

, или 

 

, где: 

CF+i - доходы i-го  периода 

CF-i - затраты  (инвестиции) i-го периода 

WACC - средневзвешенная  стоимость капитала

r - ставка дисконтирования 

N - длительность  проекта 

 

1.2.5. Дисконтированный срок окупаемости инвестиций. (DPP)

Дисконтированный  срок окупаемости инвестиций - срок окупаемости инвестиций в текущих  стоимостях.

Общая формула:

ТокТС (DPP) - дисконтированный срок окупаемости инвестиций;

n - число периодов;

CFt - приток денежных  средств в период t;

r - барьерная  ставка (коэффициент дисконтирования);

Io - величина  исходных инвестиций в нулевой  период.

Определяется: как время, которое требуется, чтобы инвестиция обеспечила достаточные поступления денег для возмещения инвестиционных расходов, при этом учитывается временная стоимость денег.

Характеризует: финансовый риск, точнее чем обычная  окупаемость.

Недостатки: не определяется размер денежных потоков после точки окупаемости, и не определяется при знакопеременных денежных потоках.

Критерий приемлемости: DPP -> min (чем короче, тем лучше)

Условия сравнения: любой срок действия инвестиции и  размер.

Видоизменяя понятие  окупаемости, мы можем получить дополнительный инструмент для анализа инвестиций. Так, показатель дисконтированный срок окупаемости инвестиций (окупаемость в терминах текущих стоимостей), также используемый при определении количества временных периодов, требуемых для возмещения инвестиционных расходов, принимает в расчет временную стоимость денег. В то время как при вычислении окупаемости просто суммируются ежегодные денежные поступления для определения того года, в котором они превзойдут первоначальные расходы денежных средств, при вычислении дисконтированного срока окупаемости инвестиций суммируются дисконтированные денежные поступления.

В зависимости  от поставленной цели возможно вычисление дисконтированного срока окупаемости  инвестиций с различной точностью (пример №1). На практике часто встречается ситуация, когда в первые периоды происходит отток денежных средств и тогда в правую часть формулы вместо Io ставится сумма дисконтированных денежных оттоков.

        Дисконтированный срок окупаемости инвестиций - это показатель, оценивающий характерное время инвестиции, а именно определяющих, как быстро инвестиционные расходы будут возмещены доходами. Дисконтированный период окупаемости позволяет дать грубую оценку ликвидности проекта и приблизительно оценить риск. И наконец, дисконтированный индекс доходности (DPI) является более надежным, чем внутренний коэффициент окупаемости (IRR), показателем в случаях, когда необходим сравнительный анализ целесообразности инвестиций. Однако потребуется некоторая практика, чтобы появился опыт, позволяющий судить о том, какие значения этого показателя можно считать хорошими.

Но у данного  метода существуют недостатки: не определяется рентабельность проекта, не принимается  во внимание величина и направления  распределения денежных потоков  на протяжении периода окупаемости: рассматривается только период покрытия расходов в целом.

В странах с  нестабильной политической, налоговой, законодательной системах показатель дисконтированный срок окупаемости  инвестиций имеет одно из главных  значений с точки зрения снижения финансовых рисков. Кроме этого важность данного показателя определяется стабильностью спроса на результат инвестиций (например, прирост разведанных запасов нефти с каждым годом уменьшается, стоимость добычи увеличивается, а потребление нефти растет, ясно что в среднесрочной, а тем более в долгосрочной перспективе цена будет только расти (при отсутствии рецессии) и проблем со сбытом не будет; другое дело информационные технологии: быстрый прогресс аппаратного и программного обеспечения, высокая конкуренция требует высокой скорости окупаемости т.к. через определенный период многие информационные продукты перестают пользоваться спросом, устаревают).

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ГЛАВА 2. Оценка инвестиционной привлекательности предприятия

2.1. Что такое инвестиционная привлекательность

Для того, чтобы  определять максимальную эффективность  инвестиционного решения, введено  понятие инвестиционной привлекательности  предприятия. Понятие достаточно новое, в экономических публикациях  появилось относительно недавно  и используется преимущественно при характеристике и оценке объектов инвестирования, рейтинговых сопоставлениях, сравнительном анализе процессов. Исследование различных точек зрения на его трактовку позволило установить, что в современных представлениях нет единого подхода к сущности этой экономической категории.

К одной из наиболее распространенных точек зрения относится сопоставление  инвестиционной привлекательности  с целесообразностью вложения средств  в интересующее инвестора предприятие, которая зависит от ряда факторов, характеризующих деятельность субъекта. Определение хотя и корректное, но достаточно размытое, и не дает оснований рассуждать об оценке.

Более точно экономическая  сущность инвестиционной привлекательности  дается в определении Л. Валинуровой  и О. Казаковой. Они понимают под этим термином совокупность объективных признаков, свойств, средств и возможностей, обуславливающих потенциальный платежеспособный спрос на инвестиции. Такое определение шире и позволяет учесть интересы любого участника инвестиционного процесса.

Существуют иные точки  зрения. Здесь под инвестиционной привлекательностью понимается оценка эффективности использования собственного и заемного капитала, анализ платежеспособности и ликвидности (аналогичное определение  — структура собственного и заемного капитала и его размещение между различными видами имущества, а также эффективность их использования). ⁶

Оценивая инвестиционную привлекательность с точки зрения дохода и риска, можно утверждать, что это — наличие дохода (экономического эффекта) от вложения средств при минимальном уровне риска.

Роль данного  понятия при характеристике инвестиционной среды и инвестиционной активности в целом можно проследить на следующей схеме:

 

Таким образом, становится очевидным, что вне зависимости  от используемого экспертом или аналитиком подхода к определению чаще всего термин «инвестиционная привлекательность» используют для оценки целесообразности вложений в тот или иной объект, выбора альтернативных вариантов и определения эффективности размещения ресурсов.

Надо отметить, что определение  инвестиционной привлекательности  направлено на формирование объективной  целенаправленной информации для принятия инвестиционного решения. Поэтому  при подходе к ее оценке следует  различать термины «уровень экономического развития» и «инвестиционная привлекательность». Если первый определяет уровень развития объекта, набор экономических показателей, то инвестиционная привлекательность характеризуется состоянием объекта, его дальнейшего развития, перспектив доходности и роста.

2.2. Методы оценки

Формирование  методологии оценки инвестиционной привлекательности предприятий  в России находится на начальной  стадии. Об этом можно судить не только по малому числу публикаций по данной проблеме, но и по практически полному  отсутствию конкретных работающих методик.

Одним из наиболее распространенных является анализ инвестиционной привлекательности на основании  единого аналитического показателя уровня прибыльности собственных активов. Такой подход, видимо, может иметь  место для выборки политики организации, определения наиболее эффективных путей использования капитала в процессе инвестирования, и формирования отдельных направлений инвестиционной деятельности. Поскольку он требует изучения минимального набора факторов, влияющих на принятие решения, его преимущество — относительная оперативность, особенно если есть большой объем информации по однородным объектам инвестирования. При этом оценить можно практически любой объект вложений. Но у этого подхода есть и заметные недостатки — прежде всего, высокая вероятность неточности оценки, невозможность сопоставить результаты анализа из-за отсутствия единой информационной базы, формирующей показатели. Сказывается и индивидуальный подход к оценке объектов инвестирования. По сути, процесс в этом случае сводится к субъективной оценке конкретного объекта тем или иным инвестором, что в свою очередь увеличивает как временные, так и стоимостные затраты на проведение анализа, а кроме того, значительно усложняет выявление искомых параметров, критериев и основных факторов, на нее влияющих. Известно также, что многие компании порой сознательно завышают значения текущих затрат, а значит реальные данные о прибыльности искажаются и, соответственно, снижается показатель эффективности.

На практике оценка инвестиционной привлекательности часто сводится к анализу финансового состояния предполагаемых объектов инвестиций. Такой подход имеет не только теоретическое обоснование, но практический эффект. Степень сложности и комплексности анализа зависит от того, кто его проводит.