Рынок ценных бумаг и проблемы его формирования и функционирования в Республике Беларусь

• организации  инфраструктуры.

Профессиональные  торговцы оказывают услуги по заключению сделок купли-продажи на рынке ценных бумаг. Это брокеры, дилеры и управляющие компании.

 

Организации инфраструктуры — это такие профессиональные участники, которые обслуживают процесс заключения и исполнения рыночных сделок с ценными бумагами или вообще обслуживают любые процессы смены собственности на ценные бумаги. К ним относятся фондовые биржи, включая других организаторов рынка, регистраторы, депозитарии и клиринговые (расчетные) центры.

 

Предварительное краткое понимание существа деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг состоит в следующем:

 

• брокеры на рынке ценных бумаг — это организации, которые заключают сделки по купле-продаже ценных бумаг для своих клиентов за счет самих клиентов;

 

• дилеры на рынке  ценных бумаг — это организации, которые продают и покупают ценные бумаги от своего имени и за свой счет на основе объявленных ими цен;

 

• управляющие  компании — это организации, осуществляющие доверительное управление ценными бумагами и вкладываемых в них денежных средств клиентов;

 

• регистраторы — это организации, задачей которых является ведение списков (реестров) владельцев ценных бумаг;

 

• депозитарии  — это организации, которые должны осуществлять хранение и/или учет ценных бумаг участников рынка;

 

• клиринговые  организации — это организации, осуществляющие расчетное обслуживание участников рынка ценных бумаг;

 

• организаторы рынка, в том числе фондовая биржа, — это организации, которые способствуют (создают необходимые условия) заключению сделок на рынке ценных бумаг.

 

 Появление на рынке ценных бумаг различного рода профессиональных организаций — это результат действия всеобщего закона повышения производительности человеческого труда, основой которого, является, с одной стороны, процесс разделения труда, что и прослеживается в росте числа профессиональных участников рынка, а с другой — процесс применения все более совершенных «орудий» труда на рынке ценных бумаг, к которым, без сомнения, следует отнести процессы компьютеризации и развития средств связи. [6, с 32-35]

Современных участников рынка можно увидеть на рисунке 1.1

 

Рисунок 1.1 – Современные участники рынка ценных бумаг

Примечание  – Источник: [6, с 33, рис. 1.4]

 

 

Выводы:

       

 В общем виде рынок ценных бумаг можно определить как совокупность экономических отношений его участников по поводу выпуска и обращения ценных бумаг.

Товаром на рынке  ценных бумаг являются ценные бумаги, иначе называемые фондовыми ценностями, фондовыми активами.

Назначение  и основная задача рынка ценных бумаг  состоит в обеспечении нормального  функционирования всех отраслей экономики  путем инвестирования через продажу  финансовых активов в их хозяйственную  деятельность крупных капиталов.

Сущность рынка  ценных бумаг проявляется через  его функции, которые условно  можно разделить на две группы: общерыночные функции, присущие обычно каждому рынку, и специфические  функции, которые отличают его от других рынков.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2. Рынок  ценных бумаг в зарубежных  странах на примере США

Акции корпораций. Единого федерального закона, в котором была бы дана характеристика понятия «акция» и прав на нее, в США нет, как нет и общенационального закона об акционерных обществах (в США используется термин corporation — «корпорация»). Существуют законы о корпорациях отдельных штатов, хотя и в них вопросы, связанные с видом акций, правами акционеров, прописаны лишь в самом общем виде.

 

Еще в 1950-е гг. была предпринята попытка унифицировать законы о компаниях. С этой целью группа юристов разработала Примерный (модельный) закон о корпорации, отдельные положения которого принимаются законодательными органами штатов. Этот документ имеет силу закона только именно в той части, в какой его положения и статьи утверждены отдельными штатами. Корпорация может быть закрытой (в соответствии с Примерным законом число акционеров не должно превышать 50). В этом случае продажа акций имеет ряд ограничений. Главное заключается в том, что акционер, желающий продать свои акции, обязан прежде предложить их самой корпорации, и только если она откажется от покупки, продать их третьему лицу. В целом такая форма организации корпорации в США встречается довольно редко. Значительно чаще попадаются такие понятия, как «публичная» и «частная» корпорация.

 

Отличие публичной корпорации от частной заключается в доле акций, находящихся в руках одного собственника или группы связанных между собой собственников. Практически все крупнейшие американские корпорации являются публичными. Особенностью американской системы является то, что она предусматривает выпуск только именных акций, хотя прямого запрета на выпуск предъявительских акций в законах о корпорациях нет. Тем не менее, сложившаяся практика такова, что все акции выпускаются только как именные (registered) ценные бумаги.

 

Акции могут  выпускаться в документарной  и бездокументарной форме (с сертификатом и без сертификата). При документарной форме выпуска в число обязательных реквизитов сертификата входят:

 

1) наименование корпорации и указание на то, что она организована по закону данного штата;

2) наименование  лица, которому сертификат выписан;

3) количество  и класс акций, которые представляет  сертификат;

4) если корпорация  выпускает несколько классов  акций, описание особенностей каждого класса или указание на то, что корпорация обязуется предоставить эту информацию акционеру по его требованию в письменной форме бесплатно;

5) наименование  трансфер-агента и регистратора;

6) подписи (оригинальные  или факсимильные) двух лиц, уполномоченных в соответствии с регламентом (bylaws) или советом директоров, печать корпорации (не обязательно). Если лицо, подписавшее сертификат, не занимает больше должности в корпорации, сертификат не теряет силы. [7, с 193]

 

Понятие номинальной  стоимости в настоящее время в американских законах отсутствует. Это также право корпорации: устанавливать или не устанавливать номинал. Современная практика такова, что у акций многих крупных корпораций номинала нет. Коммерческие банки, как правило, выпускают акции с номиналом.

 

Акции делятся на обыкновенные и привилегированные. Основа, на которой построена современная корпорация, — это обыкновенные акции. Владельцы обыкновенных акций обладают обыкновенными правами при распределении прибыли, при участии в управлении и при распределении имущества в случае банкротства. Привилегированные акции дают некоторые преимущества в распределении чистой прибыли и в случае ликвидации корпорации, но при этом обычно лишают их держателей права участия в управлении.

 

Привилегированные акции имеют номинал обычно 100 или 50 дол.

На выплату дивидендов затрачивается от 50 до 68% чистой прибыли корпораций (см. табл. 2.1).

 

Таблица 2.1 -  Чистая прибыль и дивиденды американских корпораций

Примечание – Источник: [8, с 52, таблица 4.2]

 

В таблице 2.1 приведены сведения по всем американским корпорациям.

 

По принятой в США классификации  акции корпораций с точки зрения их инвестиционных качеств делятся на: blue chip stocks, growth stocks, defensive stocks, income stocks, cyclical stocks, seasonal stocks.

 

Blue chips — «голубые фишки». Этот термин применяется по отношению к акциям крупнейших, зрелых компаний, имеющих длительную историю выплаты дивидендов. Сам термин пришел из карточной игры покер, где используются фишки разных цветов, среди которых самые ценные — голубые. В эту группу попадают акции компаний General Motors, Ford, General Electric, International Business Machines(IBM), Exxon и т.п. — в общей сложности несколько десятков компаний, имеющих листинг на Нью-Йоркской фондовой бирже.

 

Growth stocks — акции компаний роста. Такие компании находятся в фазе быстрого развития. Объем продаж, прибыли, и доля рынка растут быстрее, чем экономика в целом. Это молодые компании. Обычно они не платят дивиденды по своим акциям, направляя всю или большую часть прибыли в фонд накопления. В эту группу входят компании новых секторов экономики — связи, электроники, биотехнологии.

 

Defensive stocks — акции компаний, проявляющих большую степень устойчивости в периоды кризисов. Это компании коммунального хозяйства и некоторых отраслей пищевой индустрии.

 

Income stocks — акции компаний, выплачивающих дивиденды вышесреднего уровня, т.е. их дивидендная доходность выше, чем у других. Этот тип акций привлекателен для пожилых людей, которые обычно покупают акции ради текущего дохода. Большинство акций компаний коммунального хозяйства относятся к этой категории.

 

Cyclical stocks — акции компаний, чьи доходы в большей степени зависят от стадии экономического цикла. Когда экономическая конъюнктура улучшается, рентабельность компании увеличивается, и цена ее акций возрастает. При изменении ситуации на рынке прибыль компании резко сокращается, что приводит и к падению курса ее акций. К цикличным отраслям относятся, производство стали, цемента, станков, автомобилей.

 

Seasonal stocks — акции компаний, чьи доходы подвержены сезонным колебаниям. Наиболее яркий пример — компании розничной торговли. Объем продаж и доходы возрастают в определенное время года, например перед началом учебного года, или перед Рождеством.

 

АДР — производные ценные бумаги, выпускаемые в США на акции (редко облигации) иностранных эмитентов и обращающиеся на американском фондовом рынке. АДР выпускаются в США специальным депозитарным банком. В стране эмитента приобретаются акции и депонируются в специальном банке (банке кастодиане) с которым у депозитарного банка в США заключено соглашение. В США на эти акции депозитарным банком выписываются новые ценные бумаги — АДР. Каждая АДР может представлять собой одну акцию, несколько акций или долю акций эмитента (возможное соотношение — от 1: 100 до 100 000: 1). АДР предоставляет ее владельцу все права владельца обыкновенной акции, по его желанию она может быть конвертирована в обыкновенную акцию (соответственно без возможности ее обращения в США). При этом она выражена в долларах США, дивиденды по ней ее владелец также получает в этой валюте, и, самое важное, она свободно обращается на американском фондовом рынке: на фондовых биржах, в системе NASDAQ или на внебиржевом рынке. Программы выпуска АДР делятся на два класса: спонсируемые и не спонсируемые.

 

Спонсируемая  программа инициируется эмитентом, не спонсируемая запускается без  участия эмитента (но обычно с его согласия) сторонними фирмами. В свою очередь спонсируемые программы АДР делятся на четыре вида: спонсируемые I уровня, спонсируемые II уровня, спонсируемые III уровня и «ограниченные» АДР, размещаемые по закрытой подписке. Сравнительные характеристики спонсируемых программ сведены в табл. 2.2

 

АДР I уровня. Могут продаваться только на внебиржевом рынке («Розовые листы» — Pink Sheets или электронная доска объявлений Bulletin Board). Выпускаются только на уже существующие акции. Запуск программы I уровня рассматривается эмитентом как первый шаг для выхода на американский рынок акций. Могут торговаться на неамериканских биржах.

 

АДР II уровня. Продаются на биржах и в системе NASDAQ, но выпускаются на уже существующие акции.

 

АДР III уровня. Выпускаются на акции новой эмиссии и могут торговаться на биржах или в системе NASDAQ. Эмитент должен представлять отчетность по правилам GAAP и отвечать листинговым требованиям бирж. Требования к раскрытию информации максимальные.

«Ограниченные»  АДР. АДР, размещаемые на новый выпуск акций, могут предлагаться только так называемым квалифицированным институциональным покупателям или иностранным инвесторам.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Таблица 2.2 - Характеристика американских депозитарных расписок

Примечание  – Источник [8, с 115, таблица 6.1]

 

Практически все АДР выпускаются  всего тремя американскими и одним немецким банком: Bank of New York (64%),Morgan Guaranty (14%), Citibank (17%) и Deutsche Bank (5%). Облигации корпораций с точки зрения отраслевой классификации в США делятся на пять основных видов:

 

1) облигации предприятий  коммунального хозяйства;

2) транспортных компаний;

3) промышленных компаний;

4) финансовых компаний;

5) конгломератов.

 

По срокам к краткосрочным  корпоративным облигациям относятся  инструменты со сроком до погашения менее пяти лет, среднесрочным — от 5 до 12 лет и долгосрочным  - свыше 12 лет. С точки зрения обеспечения облигации делятся на необеспеченные и обеспеченные. Первые облигации не имеют какого-либо конкретного обеспечения. Вторые, если корпорация оказывается не в состоянии выполнить свои обязательства перед инвесторами, могут обратить свои требования на конкретное имущество корпорации, служащее обеспечением (залогом).

 

Обеспеченные облигации  в США классифицируются на основе активов, служащих обеспечением: