Российский фондовый рынок

С точки  зрения компании процедура листинга имеет определённые преимущества и  недостатки. Преимущества листинга для фирмы заключаются в следующем:

- повышается  доверие инвесторов к ценным  бумагам, которые прошли листинг  и допущены к биржевой торговле, что облегчает привлечение дополнительного капитала;

- улучшается  отношение банков к компании  как к надежному партнеру, что  позволяет иметь более благоприятные  условия кредитования;

- обеспечивается  объективная оценка акций в  ходе биржевых торгов и появляется  возможность более точно определить  рыночную капитализацию;

- облегчается  доступ акционеров и инвесторов  к информационным материалам  компании.

К недостаткам листинга для компании относят:

- дополнительные  расходы, которые несет фирма  при включении её акций в  биржевой список, а также биржевая плата за поддержание листинга в последующие годы;

- усиление  контроля за деятельностью компании со стороны биржи и инвесторов.

С момента  включения компании в листинг  она обязана регулярно предоставлять  на биржу информационные материалы  о своей деятельности, которые  раскрывают её финансовое состояние, а  результаты анализа являются основанием для сохранения фирмы в листинге или исключения компании из списка. Процедура исключения из биржевого  списка компаний, акции которых обращаются на бирже, называется делистингом. Биржа обязана производить делистинг в случае выявления признаков банкротства компании, нарушения ею правил биржевой торговли, непредставления на биржу финансовых отчетов о деятельности компании, уменьшения числа акций, находящихся в публичном обращении ниже минимально установленного числа, и другое.

Ценные  бумаги компаний, прошедших листинг  обращаются на биржевом рынке, по ним  заключаются регулярные сделки купли-продажи  по рыночным ценам. Роль биржи очень высока в перераспределении ресурсов между отраслями, установлении реальных рыночных цен, мобилизации инвестиций для развития производства.

 

2. ОСОБЕННОСТИ РАЗВИТИЯ  ФОНДОВОГО РЫКА РОССИИ

2.1 Становление и особенности  фондового рынка России

 

В России фондовый рынок еще недостаточно развит, но представлен всеми основными  его сегментами, характерными для  стран с развитой рыночной экономикой. В то же время следует отметить, что интенсивность их развития ещё  недостаточна и имеет большой  потенциал.

Особенности фондового рынка России.

1.Первая  особенность российского фондового  рынка состоит в том, что  за годы экономических реформ  фондовый рынок России имел  стремительное развитие и масштабное  увеличение оборотов по продаже  ценных бумаг. Это, с одной  стороны, объясняется крайне слабым  развитием в предшествующий период. Практически начали с «нуля». С другой стороны, галопирующая инфляция (1993-1996гг) не способствовала росту фондового рынка. Риск обесценивания денег сдерживал инвесторов от долгосрочных вложений (которые являются важнейшим фактором экономического роста), но в то же время, инфляция делала весьма выгодным операции с ценными бумагами, особенно с государственными долговыми обязательствами (ценные бумаги, удостоверяющие отношения займа, в котором должником является государство). В дальнейшем темпы наращивания оборотов по продаже ценных бумаг стали снижаться.

2. Вторая  особенность – «непрозрачность»  российского фондового рынка  (то есть недостаточность или  неточность информации о компаниях  и банках, выпускающих ценные  бумаги), рискованность операций  на нем. В обороте по продаже  ценных бумаг Российского фондового  рынка подавляющее большинство составляли долговые обязательства – облигации органов государственной власти и управления. В 1993 году, на который пришелся пик чековой приватизации, приватизационные чеки (ваучеры) составляли некоторую конкуренцию государственным облигациям. В 1994 году приватизационные чеки уже не обращались на фондовом рынке, уступив место государственным ценным бумагам.

Устанавливая  высокие доходные ставки по государственным  облигациям, правительство практически  шло на подавление рынка корпоративных  ценных бумаг (ценные бумаги, удостоверяющие отношения займа, в котором должником  являются негосударственные предприятия  и организации) и тем самым  ставило жесткий барьер для притока  инвестиций в реальный сектор экономики, стимулируя их отток из этого сектора.

3. Фондовый рынок пока не насыщен корпоративными ценными бумагами. На российском фондовом рынке акции, облигации акционерных обществ, предприятий и организаций, а также другие ценные бумаги занимают в обороте незначительный удельный вес. Причем в обороте по продажам акций на биржах главенствующую роль играли «голубые фишки» - наиболее надежные акции, выпущенные крупнейшими компаниями (РАО «ЕЭС России», «ЛУКойл», РАО «Газпром», Мосэнерго, Ростелеком, Юганскнефтегаз и ряд других компаний).

Расчет  показателей разброса цен для  акций 7 крупнейших эмитентов России, представляющих важнейшие секторы экономики: нефтяную и газовую промышленность, энергетику, телекоммуникации и средства связи, финансово-банковский сектор, металлургию, приведен в таблице.

 

 

Сравнительная характеристика минимальных и максимальных значений цен акций «голубых фишек» российских эмитентов за 1997-2001 годы.

 

Эмитент	Максимальная цена, долл.	Минимальная цена, долл.
РАО «ЕЭС России»	0,468	0,016
ОАО НК ЛУКОЙЛ»	28,57	2,05
ОАО «Сургутнефтегаз»	1,33	0,02
ОАО «Газпром»	1,82	0,04
ОАО «Ростелеком»	5,40	0,29
АКБ «Сбербанк»	338,57	8,00
РАО «Норильский никель»	17,94	0,25

 

        Рынок ценных бумаг до настоящего времени не оказал заметного положительного воздействия на повышение ликвидности финансов предприятия и организаций, государственных финансов, решение проблемы платежеспособности в российской экономики.

В целом  же российский фондовый рынок имеет  некоторые деформации:

- «вымывание»  мелких инвесторов привело к  преобладанию крупных собственников,  контролирующих акционерные компании  и не заинтересованных в поддержании доходности и ликвидности акций.

- государство  и эмитенты не заинтересованы  в объективной оценке рыночной  капитализации российских предприятий.  Но именно рыночная экономика  предполагает ради большей объективности  наряду с внутренней финансовой  отчетностью компаний оценить  их деятельность на основе  самых простых и доступных  для инвесторов критериев –  «риск/доход» на фондовом рынке.

Рассмотрим  более подробно деятельность брокера  и дилера на российской фондовой бирже.

Брокерской деятельностью является совершение операций с ценными бумагами в интересах клиента по договору поручения или договору комиссии. По договору поручения брокер действует в качестве поверенного, то есть он заключает сделку от имени клиента и за его счет. В данном случае главная задача брокера – найти для клиента на рынке ценные бумаги, которые его бы устраивали по цене, или продать по поручению клиента принадлежащие ему бумаги по указанной цене. Деятельность брокера как поверенного схематично представлена ниже.

 

Совершение операций брокером в качестве поверенного

поставка  ценных бумаг

                     

клиент договор      брокер договор  участник

                     поручения           (поверенный)   купли-продажи    фондового  

 рынка

 денежные  средства

 

Брокер на основании договора поручения оказывает клиенту услуги по покупке ценных бумаг. Найдя на рынке бумаги, нудные клиенту, брокер от его имени заключает договор с владельцем ценных бумаг, а клиент со своего счета оплачивает их приобретение. За свои услуги брокер получает комиссионное вознаграждение. Если клиент дает поручение продать ценные бумаги, то сделка совершается по такой же схеме, указанной выше. Только клиент поставляет ценные бумаги покупателю, а последний осуществляет их оплату.

Осуществляя сделку по договору комиссии, брокер действует в качестве комиссионера (посредника) и заключает сделку от своего имени, но за счет клиента. В данном случае клиент, заключив с брокером договор комиссии, перечисляет ему денежные средства на покупку ценных бумаг (или поставляет брокеру ценные бумаги для продажи).

В соответствии с договором комиссии клиент перечисляет  брокеру денежные средства на покупку  ценных бумаг. Брокер обязан вести раздельный учет собственных средств и привлеченных ресурсов. Если брокер действует по договору комиссии, то условиями договора может быть предусмотрено, что брокер имеет право хранить денежные средства клиента, предназначенные  для покупки ценных бумаг или  полученные от продажи ценных бумаг. Эти денежные средства брокер может  использовать для извлечения прибыли, если это предусмотрено договором  комиссии. Часть прибыли брокер обязан перечислить клиенту.

Дилерская деятельность состоит в купле-продаже ценных бумаг юридическим лицам от своего имени и за свой счет путём публичного объявления цен покупки и (или) продажи с обязательством исполнения сделок по этим ценным бумагам по объявленным ценам. Дилером по российскому законодательству может быть только юридическое лицо.

На дилера возлагается выполнение важнейшей  функции – поддержание фондового  рынка. Принимая на себя обязательства  по котировке ценных бумаг, дилеры формируют  уровень цен на организованном фондовом рынке. Эти цены подлежат публичной  котировке, то есть они объявляются  на бирже и доступны не только дилерам, но и широкому кругу инвесторов.

Объявляя публичные котировки, дилер может сообщить и другие существенные условия, необходимые для заключения договора купли-продажи: количество покупаемых (продаваемых) ценных бумаг, срок действия объявленных цен и другое. Участник рынка, зная условия совершения сделки, оценивает их и, если они его устраивают, заключает сделку с дилером на предложенных условиях. Дилер обязан эту сделку исполнить.

Особенностью  российского законодательства по ценным бумагам является то, что если дилер  не предложил существенных условий  совершения сделки, кроме цены, то он обязан заключить договор купли-продажи  на существенных условиях, предложенных другим участником сделки. В случае уклонения дилера от заключения договора на условиях клиента по объявленным  дилером котировкам, к нему может  быть предъявлен иск о принудительном заключении договора и возмещении клиенту  понесенных убытков.

 Осуществляя  котировки ценных бумаг, дилер, как правило, обладает информацией о состоянии эмитента. Однако эта информация не всегда доступна широкому кругу участников рынка. Поэтому на дилера возлагается обязанность раскрывать информацию об эмитенте и консультировать клиентов по вопросам приобретения тех или иных ценных бумаг.

Дилер может  совмещать свою деятельность на рынке  ценных бумаг с брокерской деятельностью. Являясь профессиональным участником фондового рынка и располагая соответствующей информацией, дилер  обладает бесспорными преимуществами по сравнению со своими клиентами. Поэтому  законодательство всех стран предусматривает  комплекс мер, защищающих клиентов.

Дилер обязан:

- действовать исключительно в интересах клиентов;

- обеспечивать  своим клиентам наилучшие условия  исполнения сделок;

- доводить  до клиентов всю необходимую  информацию о состоянии рынка, эмитентов, ценах спроса и предложения, рисках и другое;

- не допускать  манипулирования ценами и понуждения  к совершению сделки путем  предоставлении умышленно искаженной  информации об эмитентах, ценных  бумагах, динамике изменения цен  и другое;

- совершать  сделки по купле-продаже ценных бумаг в соответствии с поручением клиентов в первоочередном порядке по отношению к дилерским операциям, если дилер совмещает свою деятельность с брокерской деятельностью.

 

2.2 Государственное регулирование  рынка ценных бумаг

 

Важнейшим условием успешного функционирования фондового рынка является эффективная  система его регулирования, охватывающая всех участников фондового рынка и обеспечивающая осуществление ими своей деятельности в соответствии с установленными правилами.

Система регулирования должна быть построена  таким образом, чтобы защитить интересы инвестора при предоставлении своих  средств эмитенту ценных бумаг.

Цели регулирования.

Система регулирования фондового рынка  должна обеспечить решение следующих  задач: