Развитие венчурных инвестиций в России

2.2 Проблемы функционирования венчурных фондов в России

Многие  разработчики предпочитают не использовать потенциальные возможности частного капитала, опасаясь хищения технологии «коварными инвесторами». С другой стороны, существует проблема дефицита менеджеров инновационных проектов: профессии серийного предпринимателя  и бизнес-ангела в России только начали зарождаться.

Среди основных причин отсутствия адекватного потребностям рынка прямых и венчурных инвестиций количества компаний научно-технического сектора, можно выделить малое число привлекательных инновационных проектов с требуемой фондами доходностью и темпами роста, низкий уровень культуры корпоративного управления в малых компаниях, недостаточную осведомленность и неверное представление о деятельности и особенностях подходов венчурных фондов.

Кроме того, недостаточное присутствие инвестиционных институтов в регионах и существующие приоритеты большинства фондов инвестировать  преимущественно в компании более  поздних стадий оказывают сдерживающее влияние на развитие и рост компаний, особенно высокотехнологичного сектора.

Привлечение венчурного капитала в стратегически  важные области российского технологического сектора, являясь необходимым условием активизации инновационной деятельности и повышения конкурентоспособности  отечественной промышленности, обретает статус одной из приоритетных государственных  задач. Развитие национальной индустрии  венчурного капитала, как правило, пользуется государственной поддержкой в качестве компонента общей инновационной  политики роста.

Адресные  меры государственного вмешательства  играют важную роль в формировании динамично развивающейся индустрии  венчурного капитала: так было в  США (SBIC), Финляндии (SITRA), в Израиле (Yozma) и почти во всех развитых странах.

Явные успехи инновационных предприятий на глобальных рынках не остались незамеченными правительствами  и предпринимателями развивающихся  стран. Соблазненные чужим примером, они вкладывают средства в отечественные  высокотехнологичные компании, призывая их завоевывать мировой рынок.

Россия  также жаждет совершить такой  рывок и стать полноправной участницей большой игры, в которой ставки делаются на технологии мирового уровня, принципиально новые товары и  венчурный капитал. Российское правительство предпринимает ряд мер, направленных на диверсификацию российской экономики и снижение ее зависимости от природных ресурсов. При этом большая часть бюджета инноваций достается проектам построения инфраструктуры – создания свободных экономических зон, технопарков и инкубаторов.

Самая крупная  инициатива – Российская Венчурная  Компания, которая призвана создать  около 20 инвестиционных фондов для  разных отраслей. Государство готово выделить огромные деньги, чтобы двинуть  страну по пути технического прогресса  и начать производство технологии мирового уровня.

Однако  прошедший период с момента создания РВК показал, России пока не удается набрать критическую массу технологических идей и инновационных компаний, способных привлечь российских и иностранных венчурных инвесторов. И причина не столько в недостатке денег, сколько в отсутствии числа перспективных и привлекательных для инвесторов проектов. Для достижения поставленных целей необходимо проделать огромный пул работ, включающий и построение инфраструктуры, и создание условий для появления инновационных компаний, и внедрение международных стандартов в деятельности создаваемых фондов.

Поэтому рынок венчурных инвестиций в  России, который находится на этапе  становления, требует (как это было и в других странах на данном этапе) участия государства – для  создания адекватных институтов венчурного инвестирования. Важной задачей при  этом является определение путей  комплексного развития венчурной индустрии  и повышения роли государственного участия в ее становлении. Также  не менее важным является определение  роли и частного бизнеса в развитии национальной венчурной индустрии.

По мнению экспертов, из 50–55 так называемых макротехнологий, которые определяют техническое  могущество государств сегодня, наша страна полностью конкурентоспособна лишь по пяти-шести направлениям, еще  по семи-восьми отставание от лидеров  не критично. Следовательно, целесообразно для усиления конкурентоспособности российской экономики сосредоточиться на поддержке инвестирования в наиболее развитые направления, отказавшись или ограничив инвестирование в отстающие.

Индустрия прямого и венчурного капитала в  России занимает важную позицию в  комплексе мер по переходу на модель инновационного развития и повышению конкурентоспособности на глобальном рынке. Она способствует стимулированию экономики путем активного инвестирования и поддержки бизнеса с высоким потенциалом роста в существующих и новых секторах промышленности и сферы услуг.

Механизмы частно-государственного партнерства  широко используются для дальнейшего  экономического развития России и создания эффективной системы поддержки отечественных технологий, повышения конкурентоспособности и инновационной активности.

Анализируя  процессы формирования института венчурных  инвестиций в России на основе партнерства  общества и бизнеса, можно сделать  некоторые выводы:

Спецификой  российского пути развития венчурного инвестирования является значительная роль государства, которое активно  выделяет денежные средства на развитие института финансирования инновпаций.

Государство должно научиться включать частный  бизнес в решение своих приоритетных задач за счет создания привлекательных  условий: венчурной инфраструктуры, изменений в законодательстве, регулирующих трастовые отношения и введение фидуциарной ответственности.

В России впервые создается модель государственного стимулирования инноваций и институтов венчурного предпринимательства.

Частному бизнесу целесообразно адаптироваться к российской венчурной модели.

Наиболее  эффективными с точки зрения стимулирования развития венчурного предпринимательства  в России могут быть следующие  виды государственной поддержки:

• Государственные прямые инвестиции в приоритетные проекты.
• Страхование и другие формы обеспечения инвесторов венчурных фондов, вкладывающих средства в технологически ориентированные компании.
• Эффективная система по защите прав на интеллектуальную собственность.
• Формирование эффективной коммуникативной среды.

Для обеспечения  дальнейшего развития партнерства  государства и бизнеса, целесообразно  сформировать среднесрочную стратегию  развития венчурного предпринимательства  как одного из существенных источников финансирования малого, в том числе  высокотехнологичного, бизнеса в  России.

Более того, целесообразно разработать программу  реализации сформулированных целей  как стратегического плана действий государства и бизнеса с использованием венчурного инвестирования и частно государственного партнерства в области инновационной экономики.

Российская  Ассоциация прямого и венчурного инвестирования (РАВИ)

2.3 Венчурный бизнес в  современных условиях России

В 2010 году совокупный объем капиталов, аккумулированный в фондах, работающих на российском рынке прямого и венчурного инвестирования, вырос относительно предыдущего периода  примерно на 10,5% и достиг величины  около 16,8 млрд долл. (15,2 млрд долл. в 2009 году). Можно констатировать, что темпы прироста капиталов фондов незначительно увеличились в сравнении с кризисным для всей индустрии

2009 годом, когда прирост составил 6% относительно уровня 2008 года. Десятипроцентный рост совокупных капиталов фондов в 2010 году выглядит несопоставимым с ростом, наблюдавшимся в более отдаленных докризисных периодах. Например, в 2008 году прирост капиталов составлял примерно 40% по сравнению с 2007 годом, а в 2007 году – около 60% по сравнению с 2006 годом. (см. Приложение №4)

В абсолютном выражении объем вновь привлеченных в фонды средств составил величину порядка 1,74 млрд долл., что примерно на  треть превышает аналогичный показатель 2009 года, когда величина привлеченных капиталов составила 1,31 млрд долл.

В статистику 2010 года были включены фонды, объявившие о финальных или промежуточных закрытиях. При этом ряд  фондов уже успел осуществить первые инвестиции в 2010 году.²¹

В отчетном периоде, как и в 2009 году, в силу ряда объективных причин процесс привлечения инвесторов в новые фонды был весьма затруднителен. С одной стороны, это связано с проблемами, возникающими при выходе  из ранее проинвестированных фондами компаний (нередко  докризисные вложения осуществлялись в ценовом диапазоне, неадекватном текущим экономическим реалиям). С другой стороны, на рынке не так много управляющих компаний, обладающих

командами специалистов, доказавшими свою успешность на практике и имеющими четкую инвестиционную стратегию  в нынешних непростых условиях.

В целом, несмотря на поступательное движение российского рынка  прямых (венчурных) инвестиций в последние годы, имеет место мнение, что для  иностранных инвесторов пока, к сожалению, более привлекательными являются рынки других  развивающихся стран, помимо России.

Тем не менее, объявленные в течение 2010 года планы управляющих компаний по привлечению капитала в свои новые фонды, действующие на территории России,  весьма впечатляющи, несмотря на сохраняющееся влияние мирового экономического кризиса на процессы в отечественной экономике.

В аналогичном обзоре за предыдущий год также была  отмечена активность управляющих компаний (как давно присутствующих на рынке, так и вновь создаваемых), связанная с началом формирования фондов, ориентированных преимущественно на Россию. Эта ситуация сохранилась и в отчетном периоде. По итогам 2010 года заявленный совокупный объем  планируемых фондов (оцененный по объявленным целевым размерам) составляет не менее 5–6 млрд долл.  Подавляющая доля в этом объеме приходится  на фонды прямых инвестиций. При этом, по имеющейся информации, речь  идет о намерениях по формированию не менее двух десятков фондов, ориентированных преимущественно на российский рынок, а также  рынки стран государств СНГ. Однако включение этих фондов в общую статистику было бы преждевременным, так как фонды либо находились на стадии переговоров с потенциальными инвесторами, либо,  объявив о начале формирования, не осуществили пока промежуточные закрытия и не приступили к активному инвестированию. Таким образом, насколько оправдаются ожидания, связанные с подъемом новых фондов, покажет ближайшее будущее.

Отрадно отметить, что спектр появившихся в 2010 году фондов  весьма широк: от относительно небольших  частных посевных венчурных фондов (фондов микрофинансирования) до фондов прямых инвестиций,  специализирующихся на поздних стадиях развития компаний. Некоторые фонды  планируют инвестировать в недооцененные или проблемные активы.

Весь объем вновь привлеченного в 2010 году капитала в размере 1,74 млрд долл. связан с  созданием управляющими компаниями  новых фондов²². При этом несколько управляющих компаний уже имели ранее сформированные фонды.

В  целом прирост аккумулированного капитала фондов обеспечили

15 фондов, в составе которых имеются как частные фонды прямых и венчурных инвестиций, так и фонды в форме закрытых паевых фондов различных типов – особо рисковых (венчурных) инвестиций (ОР(в)И) и смешанных инвестиций. Около 80% вновь  привлеченного капитала приходится на несколько частных фондов прямых инвестиций.

Новым явлением стало создание венчурных фондов,  направленных на взаимодействие с глобальными венчурными фондами, обладающими значительным опытом работы с высокотехнологическими компаниями.

Необходимо отметить, что число сформированных в 2010 году (см. Приложение №5) фондов на рынке коллективных инвестиций в виде фондов прямых и смешанных инвестиций многократно превышало число новых фондов ОР(в)И. При этом число прекративших работу фондов ОР(в)И также превысило число созданных фондов этого типа. Является ли эта ситуация проявлением зарождающейся тенденции – покажет время.

Следует подчеркнуть, что из всего количества вновь сформированных в 2010 году закрытых паевых фондов упомянутых выше типов в общую статистику попали только фонды, связанные с инвестициями в высокотехнологические компании различной отраслевой направленности.

Представляют несомненный интерес планы одной из  управляющих компаний на рынке коллективных инвестиций по формированию в

2011 году фонда для  вложений в компании, находящиеся на посевной стадии   развития. Нехватка  подобных фондов  ощущается  попрежнему, несмотря на усилия  институтов развития и частные инициативы в этой сфере.

К сожалению, оценка результатов работы закрытых паевых  фондов в большинстве случаев вызывает затруднения, связанные  с ограничениями на предоставление информации о своей  деятельности, накладываемыми на них законодательством.

Отток капитала с рынка в 2010 году связан с прекращением работы семи закрытых паевых фондов прямых и венчурных инвестиций, включенных в статистику в предыдущие годы. При этом оценка капиталов прекративших  работу фондов соответствовала величине стоимости чистых активов на момент принятия  ими статуса «для квалифицированных инвесторов». Таким образом, общее уменьшение объема рынка капитала прямых  и венчурных инвестиций в 2010 году составило величину порядка 142 млн долл.