Развитие венчурных инвестиций в России

Содержание:

Введение __________________________________________________________________ 3

Глава 1. Общая характеристика венчурного финансирования _____________________ 6

1.1. Содержание и функции венчурного  финансирования  ___________________ 6

1.2 Особенности венчурного финансирования  _____________________________10

1.3 Исторические аспекты развития  венчурного финансирования  ____________ 16

Глава 2. Особенности формирования и развития венчурных фондов в  России  ________20

2.1 Специфика развития венчурного  инвестирования в России _______________ 20

2.2 Проблемы функционирования венчурных  фондов в России _______________27

2.3 Венчурный бизнес в современных  условиях России _____________________ 31

Заключение   _______________________________________________________________ 42

Список использованных источников и литературы _______________________________ 45

Приложения  _______________________________________________________________ 48

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

 

Российская  экономика в докризисный период росла быстрыми темпами, входя, наряду с Китаем и Индией, в число самых  динамичных экономик мира. Благоприятная  рыночная конъюнктура способствовала активизации инвестиционных процессов, а, следовательно, и подъему промышленного  производства в большинстве отраслей. Этот фактор является одним из наиболее значимых для корпоратизации российской промышленности, увеличения веса в  ней интегрированных структур корпоративного типа.

Однако  основу роста российской экономики  составляет экспорт сырья. В обрабатывающей промышленности же постоянно увеличивается  технологическое отставание от экономически развитых стран. Прежде всего, это касается машиностроения, где уровень износа основных фондов на некоторых предприятиях превышает 70%, а их средний возраст  достигает 21 года. На мировых рынках в соответствующих сегментах  могут конкурировать не более 50 российских компаний, а объем экспорта наукоемкой гражданской продукции ничтожно мал по сравнению с имеющимся  в стране научно-техническим потенциалом. При этом именно машиностроение является основой высокотехнологичной экономики, выступая одним из основных инициаторов, заказчиков и потребителей инновационных  продуктов, технологий и услуг.

Задача  диверсификации экономики России, повышения  значимости высокотехнологичных отраслей и инновационных продуктов очень  актуальна. В настоящее время  инновационная активность корпораций является низкой, что во многом обусловлено  следующими причинами:

высокой неопределенностью и рисками, присущими  инновационной деятельности;

значительной  капиталоемкостью и длительными  сроками окупаемости инновационных  инвестиций, что негативно воспринимается как владельцами, так и менеджментом предприятий;

отсутствием у большинства предприятий позитивного  опыта инновационного менеджмента;

слабостью инструментов государственной поддержки  инновационной деятельности.

Усиление  процессов формирования интегрированных  структур корпоративного типа, в которых  инициатором часто выступает  государство, может способствовать решению проблемы повышения инновационной  активности корпораций. В рамках корпораций легче изыскать финансовые ресурсы  для инвестирования в НИОКР, налаживать производственные и сбытовые сети, способствовать технологическому трансферу. Это особенно важно для тех высокотехнологичных отраслей экономики, где от результатов деятельности корпораций зависят обороноспособность и национальная безопасность.

Основным  постулатом современного инвестиционного  менеджмента является нацеленность инвестиционных проектов на рост стоимости  компании, в которой они реализуются. Если оценивать инновационные проекты  традиционными методами инвестиционного  анализа, они могут быть исключены  из инвестиционного портфеля корпораций, так как не генерируют в короткие сроки значительных денежных потоков, а зачастую оказываются убыточными. Это обусловливает необходимость  разработки альтернативных подходов к  оценке инновационных проектов и  к методам управления ими. В качестве такого подхода может рассматриваться  оценка реальных опционов и управление инновационными проектами как корпоративными венчурными инвестициями.

Целью настоящего исследования является анализ особенностей венчурного инвестирования в России. Для достижения поставленной цели в  работе решены следующие задачи:

1. раскрыты теоретические основы венчурного инвестирования, охарактеризованы особенности организации венчурного инвестирования в период кризиса;
2. проведен анализ истории развития и современного состояния рынка венчурных инвестиций в России;
3. выявлены проблемы венчурного инвестирования в России

 

Предметом исследования является совокупность теоретических, методических и практических вопросов, связанных с венчурным  инвестированием в инновационные  проекты российских интегрированных  структур корпоративного типа в условиях мирового финансового кризиса.

Объектом  исследования является российские корпорации в высокотехнологичном секторе  промышленности, осуществляющие инновационную  деятельность.

Теоретической и методической основой исследования являются труды отечественных и  зарубежных авторов, нормативно-правовые акты Российской Федерации и зарубежных стран в области корпоративного менеджмента, инновационного развития экономики, инвестиционного менеджмента, венчурного инвестирования.

Статистической  базой исследования являются материалы  государственных статистических органов  РФ, зарубежных органов статистики.

В соответствии с поставленной целью и задачами дипломная работа включает в себя введение, три главы, заключение и  список использованной литературы.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава 1. Общая характеристика венчурного финансирования

 

1.1 Содержание и функции венчурного финансирования 

 

Венчурный капитал — это капитал, используемый для осуществления прямых частных инвестиций, который обычно предоставляется внешними инвесторами для финансирования новых, растущих компаний, или компаний на грани банкротства.

Венчурные инвестиции — это, как правило, рисковые инвестиции, обладающие доходностью выше среднего уровня. Также они являются инструментом для получения доли во владении компанией.

Венчурный капиталист — это лицо, которое осуществляет подобные инвестиции.

Венчурный фонд — это механизм инвестирования с образованием общего фонда (обычно партнёрства), для инвестирования финансового капитала, в основном, сторонних инвесторов предприятия, которые для обычных рынков капитала и банковских займов представляют слишком большой риск.

Благодаря анализу  отличий венчурного инвестирования от других, позволяет отметить его  как некий новый итосчник денежных средств для проектов предпринимателя, и из-за этого появляются новые модели управления инвестирования проекта, с помощью венчурных инвестицийв зависимости от отрасли и предприятия.

Каждый проект, имеет свои особенности, поэтому  каждый проект можно считать рисковым и применять к нему венчурное  инвестирование.

Создание  новой стоимости проекта и/или  предприятия одна из наиболее существенных целей для венчурного инвестора в системе его целей.

Венчурный инвестор осуществляет данную цель за счет прироста прибыли с показателем выше среднего по рынку, что в общем-то является главной целью для каждго венчурного проекта.

В подобных условиях, основным фактором мотивирующим венчурного инвестора и венчурного предприятия в процессе их совместной деятельности, является стоимость.

Итак, результатом  правильной политики и схемы деятельности, является максимизация стоимости венчурного предприятия или создание новой  стоимости.

В отличии от  обычного инвестора, венчурный капиталист, который является руководителем фонда или инвестиционной компании, не вкладывается собственными средствами в компанию, в акции которой он приобретает. Венчурный капиталист - является посредником между многими  инвесторами довершим ему свои деньги и самим предпринимателем, который к нему обратился. В этом и заключается одно из самых разительных различий этого типа инвестирования, от других. При этом, венчурный капиталист может самостоятельно принимать решение о выборе того или иного объекта для инвестирования, участвовать в работе совета директоров и всячески способствовать росту и расширению бизнеса этой компании. И все таки - окончательное решение по реализации инвестиционного проекта будет принимать инвестиционный комитет, который представляет интересы своих инвесторов. Так как в конечном итоге, прибыль получаемая венчурным инвестором при реализации проекта принадлежит не ему лично, а только инвесторам. Ему будет принадлежать только часть полученной прибыли.

Данные принципы были установлены еще на самом  первом этапе формирования венчурного инвестирования, еоснователями данного  вида инвестиций:  Тому Перкинсому, Юджину Клейнеру, Франку Кофилду, Бруку  Байерсу и другими. В 50 - 60 годы именно они стали разработчиками новых  основополагающих концепций организации  этого вида финансирования:

• создание фондов венчурного инвестирования в виде партнерств,
• сбор денег у всех желающих партнеров, чье финасовое состояние моглоэто позволить, и разбработка правил для защиты интересов вкладчиков.
• А так же, право использовать статус генерального партнера.

В Америки  в середина двацатого века, такое оформление процесса инвестирования являлось новаторским.

Даже сегодня  принципы установленные основателями сохранились почти в  неизменном виде и по сей день. Организационная структура венчурного фонда, как правило, выглядит примерно по следующему образу. Венчурный фонд образуется как самостоятельная компания, или может проводить свою деятельность в качестве незарегистрированного фонда как товарищество. Директорский состав и/или остальной управленческий персонал института может быть нанят или самим институтом или сторонней HR-компанией, предоставляющая свои услуги данном институту. Такая компания, в большинстве случаях, имеет право на компенсацию, которая проводится ежегодно, ставка, как правило, составляет до 2,5% исчисляемую от первоначальных обязательств инвестора. К тому же, управляющая компания или ее представители, а так же состав сотрудников управленческого штата, равно как и генеральный партнер, имеют право получить процент от прибыли института, который может достигнуть 20%. Как правило такой процент не будет выплачен до тех пор, пока инвесторам не будут полностью возвращены суммы, которые инвесторы вложили в фонд, и, дополнительно, тот сверх процент, который оговаривается в договоре на их инвестиции.

При ситуации, в которой создается партнерства  ограниченного типа учредительный  состав фонда и инвесторы позиционируются  как партнеры с ограниченной ответственностью.

Генеральный партнер в таком случае управляет  институтом и/или реализует контроль над работой управляющего.

Образование в виде ограниченного партнерства  освобождается от налогообложения. На выходе получается, что, партнерство  не является объектом налогообложения, однако при этом, участники фонда, обязаны платить все те же налоги, которые платит компания, как в  ситуации если бы доход инвесторов поступают от компании, в которую пошли инвестиции.

При этом, создание новых венчурных фондов проблематично и до сих пор продолжает оставаться достаточно сложной проблемой для всего мира, происходит из-за  несовершенного национального законодательств стран как с новым, так и развитым рынком капитала. Однако, в некоторых странах Европы таких как, Великобритания, Нидерланды, Франция и др.,  в которых национальные законодательства достаточной мере приспособлены под создание и функционирование венчурного фонда. В большей части стран инвесторы вынуждены прибегать к использованию зарубежных юридических структур. При этом, во всем мире регистрация фондов такого рода, а так же управляющих компаний, реализуется в оффшорных зонах¹. Это делается так, потому что, это позволяет, во-первых, упростить по максимуму процедуру по оформлению и во-вторых, помогает избежать разбирательств насчет вопроса, связанного с двойным налогообложением доходов и прибыли.

Сам процесс  создания венчурного фонда носит  не совсем деловое  название "сбор средств".

Как следствие  специализации на рынке капитала, на рынке труда появились профессионалы, специализирующиеся на управлении инвесторскими  деньгами, то есть денег, которые не посредственное не принадлежат специалистам. Чтобы принятия решение о том, в какой фонд вложить свои средства, для инвестора важно получить ответ на главный вопрос: В чем преимущество данного фонда, иными словами, почему именно в этот фонд, я должен вложить свои деньги?  Для решения данной проблемы, учредительный состав фонда, на первоначальном этапе создания фонда, выпускают меморандум, в котором самым подробным образом описываются главные цели и задача фонда, специфические условия, которые он предоставляет, а так же специфика работы именного данного фонда. Это позволяет получить инвесторам необходимую информацию, для принятия решения. 

 

1.2 Особенности венчурного финансирования

 

Венчурный капитал предоставляется формальным и неформальным секторами. В формальном секторе преобладают «фирмы (или фонды) венчурного капитала» (venture capital firms; далее – ФВК), являющиеся по организационно-правовой форме партнерствами (private partnership) и объединяющие ресурсы ряда инвесторов: частных и государственных пенсионных фондов (на них в Европе приходится свыше 50% всех инвестиций венчурного капитала), благотворительных фондов, корпораций, частных лиц и самих венчурных капиталистов – владельцев ФВК. Как правило, институциональные инвесторы распределяют 2 -3% своего инвестиционного портфеля в альтернативные активы, такие как венчурный капитал. ФВК инвестируют привлеченные средства в новые фирмы, которые могут принести высокий доход в течение 5-7 лет. Кроме ФВК, участниками формального сектора являются специальные подразделения или дочерние предприятия коммерческих банков или нефинансовых промышленных корпораций («corporate venturing»), а также государственные инвестиционные программы.