Особенности макроэкономического регулирования открытой экономики в модели IS-LM-BP

Структура золотовалютных резервов Беларуси выглядит следующим образом: резервные активы в иностранной валюте - USD3,240 млрд. (минус 27,8% за 2012 год), монетарное золото - USD2,286 млрд. (+20%), прочие активы - USD2,001 млрд. (рост в 2,1 раза), специальные права заимствования - USD567,5 млн. (минус 0,8%) и резервная позиция в МВФ - USD0,031 млн. (+0,1%).

Согласно методике МВФ, международные резервы определяются как высоколиквидные иностранные активы, состоящие из монетарного золота (в виде монет и слитков), валютных резервов, специальных прав заимствования Беларуси у МВФ и резервной позиции страны в МВФ.

Однако в состав золотовалютных резервов Беларуси в национальном определении дополнительно включаются резервные активы в российских рублях и китайских юанях, а также драгоценные камни (природные алмазы, изумруды, рубины, сапфиры, александриты и природный жемчуг, за исключением пресноводного, в естественном и обработанном виде) и разные виды драгметаллов.

Так, международные резервные активы Беларуси по национальным стандартам в 2012 году сократились на USD624,1 млн. (на 6,6%) до USD8,763 млрд. на 1 января 2013 года.

Структура золотовалютных резервов выглядит следующим образом: резервные активы в иностранной валюте - USD3,268 млрд. (минус 40,1% за 2012 год); драгоценные металлы и камни - USD2,925 млрд. (+21,4%), в том числе монетарное золото в определении ССРД МВФ - USD2,286 млрд. (+20%), прочее золото (на счетах в иностранных банках) - USD454,7 млн. (+28,3%), другие драгоценные металлы - USD140,9 млн. (+15,3%), драгоценные камни - USD43,2 млн. (+50%); прочие активы - USD2,570 млрд. (+68,8%).

Рост прочих активов связан с увеличением объема кредитов, которые Нацбанк выдал нерезидентам (USD1,999 млрд. на 1 декабря 2012 года).

По методологии МВФ, достаточным является уровень резервов, который соответствует трехмесячному импорту. В Беларуси этот критерий не выполняется - золотовалютных резервов страны (в определении ССРД МВФ USD8,095 млрд. на 1 января 2013 года) хватит, чтобы оплатить 2,3 месяцев импорта товаров и услуг. При расчете значения критерия использовался показатель платежей по импорту товаров и услуг, доходам и трансфертам за ноябрь 2012 год (USD3,579 млрд.).

В результате для того, чтобы соответствовать критерию трехмесячного импорта золотовалютные резервы Беларуси в настоящее время должны составлять не менее USD10,736 млрд. (или на 32,6% больше текущего уровня), критерию шестимесячного импорта - не менее USD21,471 млрд. (или в 2,7 раза больше).

В 2013 году центральный банк прогнозирует увеличение международных резервных активов страны на USD0,3-0,7 млрд. до USD8,4-8,8 млрд. на 1 января 2014 года. Однако необходимо отметить, что осуществление платежей по внешним и внутренним обязательствам правительства и Нацбанка будет оказывать понижательное давление на золотовалютные резервы.

К слову, золотовалютные резервы на 40,5% сформированы за счет привлеченной у банков иностранной валюты. Так, валютные обязательства Нацбанка Беларуси перед банковским сектором по состоянию на 1 января 2013 года составили USD3,280 млрд. (см. Рисунок 3.11).

Рисунок 3.11. Валютные требования банков к Нацбанку и резервные активы в иностранной валюте в сентябре 2008 года - январе 2013 года, млн. USD. [17]  

Как следствие, дальнейшее погашение обязательств в рамках ранее заключенных сделок по обмену депозитами между центральным банком и банками приведет к снижению резервных активов в иностранной валюте.

В целом краткосрочные чистые затраты активов в иностранной валюте (со сроком погашения до 1 года) по состоянию на 1 января 2013 года составили USD5,209 млрд., в том числе по ссудам и ценным бумагам в иностранной валюте - USD4,343 млрд.; по агрегированным коротким и длинным позициям по форвардам и фьючерсам в иностранных валютах по отношению к белорусскому рублю (включая форвардную составляющую валютных свопов) - USD198,9 млн.; по условным обязательствам в иностранной валюте - USD 667,4 млн. В структуре условных обязательств в иностранной валюте гарантии с залоговым обеспечением по долговым обязательствам со сроком погашения, наступающим в течение 1 года, составляют USD435,5 млн., другие условные обязательства - USD231,9 млн.

Следует пояснить, что наряду с приватизационными поступлениями в качестве дополнительного источника пополнения официальных золотовалютных резервов могут выступать другие активы в иностранной валюте, не включенные в резервные активы (USD1,244 млрд. на 1 января 2013 года). В структуре других активов в иностранной валюте депозиты составляют USD785,2 млн., депозиты в золоте - USD454,7 млн., прочие активы - USD3,8 млн. К другим активам в иностранной валюте относятся ликвидные активы (иностранная валюта и монетарное золото) в банках с рейтингом ниже уровня "А" по рейтинговым шкалам международных рейтинговых агентств FitchRatings или StandardandPoor`s ("А2" по рейтинговой шкале Moody`sInvestorService).

На фоне сохранения инфляционно-девальвационных ожиданий отмечается повышенный спрос на валюту со стороны физических лиц. Так, чистый спрос на валюту (т.е. за минусом предложения) со стороны населения возрос в декабре 2012 года с учетом безналичных операций до минус USD263,4 млн. против минус USD95,8 млн. в ноябре (см. Таблицу Приложение 5). Знак "минус" ("-"), не являясь в данном случае результатом математической операции, указывает на то, что чистый спрос на валюту приводит к сокращению резервов на аналогичную величину (при прочих равных условиях).

Население купило на чистой основе USD1,308 млрд. (с учетом безналичных операций). Причем, если летом увеличение спроса на валюту носило сезонный характер и было связано с приобретением валюты в туристических целях, то сейчас население приобретает иностранную валюту с целью защиты собственных сбережений от возможных девальвационных рисков.

Для того, чтобы снизить девальвационные ожидания и спрос на валюту, власти Беларуси в ближайшие месяцы будут придерживаться более сдержанной политики зарплат в государственном секторе экономики, в том числе за счет ожидаемого сокращения численности работников государственного аппарата.

Белорусские субъекты хозяйствования в декабре 2012 года, напротив, продали валюты на USD79,1 млн. больше, чем купили (см. Таблицу Приложение 5). За последние три месяца (октябрь-декабрь) чистая продажа валюты предприятиями составила +USD285,9 млн. До этого в августе-сентябре прошлого года предприятия были чистыми покупателями иностранной валюты.

Наконец, нерезиденты (банки и субъекты хозяйствования) являются чистыми покупателями валюты. За последние десять месяцев (март-декабрь 2012 года) чистая покупка валюты нерезидентами составила минус USD1,866 млрд. Превалирующий объем операций приходится на покупку иностранной валюты нерезидентами у Национального банка и связан с функционированием механизма распределения таможенных пошлин в рамках Таможенного союза.

Увеличение чистого спроса нерезидентов на валюту в августе обусловлено закрытием сделки СВОП между Нацбанком Беларуси и Народным банком Китая (центральные банки вернули друг другу национальные валюты в эквиваленте USD930,7 млн. д). Таким образом, без учета указанной сделки чистый спрос нерезидентов на валюту снижается до минус USD935,6 млн.

В настоящее время продолжается погашение обязательств в рамках ранее заключенных сделок по обмену депозитами между Национальным банком и банками. В 2012 году Нацбанк погасил валютные обязательства перед банками на сумму USD1,258 млрд., банки встречно выплатили рублевый эквивалент иностранной валюты (около Br9,784 трлн.). В результате сокращение операций по обмену депозитами способствует увеличению предложения иностранной валюты на внутреннем рынке и одновременно изъятию белорусских рублей из денежного обращения.

В декабре 2012 года общий оборот внутреннего валютного рынка снизился по сравнению с предыдущим месяцем на 0,7% до USD5,929 млрд., а среднедневной оборот - напротив, возрос на 2,6% до USD274,1 млн. В декабре структура торгов иностранными валютами на внутреннем валютном рынке выглядит следующим образом: внебиржевой валютный рынок - USD2014,4 млн. (или 34% от общего объема валютных торгов); Белорусская валютно-фондовая биржа - USD2656,9 млн. (44,8%) и рынок наличных валют (операции населения) - USD1257,8 млн. (21,2%).

На рисунке 3.12 и в таблице Приложение 6 представлена динамика денежных поступлений по экспорту товаров и услуг, доходам и трансфертам, а также динамика платежей по импорту товаров и услуг, доходам и трансфертам в Беларуси в 2009-2012 годах.

Рисунок 3.12. Динамика денежных поступлений по экспорту товаров и услуг, доходам и трансфертам в 2008-2012 годах (фактические данные и тренд) [17]

Валютные поступления по экспорту товаров и услуг, доходам и трансфертам белорусских предприятий (с учетом физлиц) в 2012 году возросли по сравнению с 2011 года на 3,947 млрд. долл. (или на 8,5%) до рекордных USD50,636 млрд.

При этом сальдо текущих внешнеэкономических операций, связанных с движением товаров, услуг, доходов и трансфертов, в 2012 году сложилось положительным в размере +USD 3,218 млрд.

Однако в прошедшем году Беларусь перечислила в бюджет России вывозные таможенные пошлины на нефтепродукты в размере USD3,847 млрд. С учетом перечисленных «нефтяных» трансфертов в российский бюджет сальдо текущих внешнеэкономических операций Беларуси в 2012 году уходит в отрицательную плоскость - минус USD628,4 млн.

Обращает на себя внимание, что отдельно в декабре 2012 года отрицательное сальдо внешнеэкономических операций с учетом нефтяных трансфертов возросло до минус USD554 млн. За последние пять месяцев (август-декабрь) отрицательное сальдо достигло минус USD1,654 млрд. Ухудшение ситуации в сфере внешнеэкономических операций Беларуси во втором полугодии 2012 года обусловлено прекращением операций, связанных с экспортом органических растворителей, разбавителей и смазочных материалов. Кроме того, рост зарплат работников стимулирует увеличение импорта и негативно сказывается на ценовой конкурентоспособности белорусских экспортеров. Наконец, вступление России в ВТО привело к увеличению объемов импорта товаров из третьих стран через ее территорию, поскольку между государствами отсутствует таможенная граница.

В структуре валютной выручки (валютных поступлений, связанных с движением товаров, услуг, доходов и трансфертов) удельный вес российского рубля возрос с 30,2% в 2011 году до 32% в 2012 году, доля доллара - повысилась с 27,7% до 38%, евро - снизилась с 35,4% до 28,7%, белорусского рубля - сократилась с 1,8% до 0,8%. Доля прочих валют снизилась с 4,8% до 0,6%.

В 2012 году зафиксирован масштабный приток в банковскую систему иностранной валюты от населения и юридических лиц. Так, в прошедшем году валютные депозиты физических лиц возросли на 49% (или на USD2,065 млрд.) до рекордных USD6,277 млрд. на 1 января 2013 года.

При этом высокие процентные ставки на фоне определенного снижения инфляционно-девальвационных ожиданий стимулировали приток рублевых средств населения в банковскую систему. Так, в 2012 году рублевые вклады физлиц увеличились на 75,2% (на Br10,424 трлн.) до рекордных Br24,278 трлн. на 1 января 2013 года.

В свою очередь, валютные депозиты юридических лиц и индивидуальных предпринимателей в банковской системе в 2012 году возросли на 17,4% (на USD595,5 млн.) до USD4,019 млрд., рублевые депозиты - на 45,7% (на Br9,417 трлн.) до рекордных Br 30,017 трлн. на 1 января 2013 года.

Наличные деньги в обороте (денежный агрегат М0) в 2012 году возросли на 68,5% (на Br4,596 трлн.) до рекордных Br11,307 трлн. на 1 января 2013 году. Однако указанный прирост наличных денег полностью нейтрализуется сокращением рублевых средств центрального банка в белорусских банках в рамках сделок по обмену депозитами.

Доля активов населения в денежной массе М3 на 1 июня 2013 года снова, после более чем 2-летнего перерыва, превысила планку в 60%. При этом доля активов населения в иностранной части денежной массы - 60,5% - максимальная в истории.

На 1 июня 2013 года денежная масса (денежный агрегат М3) Беларуси составила BYR171,68 трлн, что эквивалентно $19,78 млрд. Это, соответственно, BYR18,15 млн и $2091 на человека. Рублевая часть денежной массы (денежный агрегат М2) увеличилась более значительно - на 4.21% (в долларовом эквиваленте – на 3,85%), из-за чего ее доля в М3 поднялась на 1,4 п.п. – до 45,8%. Инвалютная часть денежной массы (М3-М2) уменьшилась на 1,73% (в $-эквиваленте)за счет резкого уменьшения объема иностранной валюты на счетах юридических лиц (на 9,41%) (рисунок 3.13).

Отношение М3 к ВВП (месячный ВВП в перерасчёте на годовой ВВП) в мае – 29,7%, год назад было 23,3% .

Рисунок 3.13  Динамика структуры денежной массы М3 в Беларуси, за 10 лет

За 10 лет М3 увеличилась в 37,4 раза при девальвации белорусского рубля за этот период в 4,25 раз. При этом рублевая М2 увеличилась за это время в 32,4 раза, а инвалютная часть (М3-М2) – в 43,0 раза в рублевом эквиваленте.

Номинальный ВВП увеличился за 10 лет в 17,7 раз. Соответственно, соотношение М3/ВВП увеличилось, с 14,6% до 29,7% (рисунок 3.13).  

В целом динамика обменного курса белорусского рубля по отношению к основным иностранным валютам пока выглядит относительно стабильной и предсказуемой (см. Рисунок 3.14).