Особенности макроэкономического регулирования открытой экономики в модели IS-LM-BP

По итогам 2012 года в десятку крупнейших открытых акционерных обществ Беларуси вошли: "Нафтан" (Br26,731 трлн.), Мозырский НПЗ (Br20,964 трлн.), "Беларуськалий" (Br15,192 трлн.), БМЗ - Управляющая компания холдинга "Белорусская металлургическая компания" (Br11,274 трлн.), МАЗ (Br9,224 трлн.), "Банк развития" (Br7,443 трлн.), "Белшина" (Br6,531 трлн.), БелАЗ (Br6,194 трлн.), "Гродно-Азот" (Br6,186 трлн.) и "Могилевхимволокно" (Br 2,446 трлн.).

Однако наиболее прибыльными компаниями в 2012 году являются: "Беларуськалий" - чистая прибыль составила Br6,123 трлн. (3-е место в общем рейтинге), "Нафтан" - Br2,730 трлн. (1-е место), "Банк развития" - Br2,515 трлн. (6-е место), Мозырский НПЗ - Br1,786 трлн. (2-е место), МАЗ - Br1,106 трлн. (5-е место), БелАЗ - Br 886,7 млрд. (8-е место), "Белшина" - Br715,7 млрд. (7-е место), "Гомельтранснефть Дружба" - Br681,5 млрд. (15-е место), "Гроднопром-строй" - Br437 млрд. (34-е место) и "Гродно-Азот" - Br372,9 млрд. (9-е место).

В свою очередь, с точки зрения начисленных на выплату дивидендов в отчетном периоде лидируют: "Беларуськалий" - Br919,7 млрд. (3-е место в общем рейтинге), "Би энд Би иншуренс Ко" - Br142,2 млрд. (261-е место), "Гомельтранснефть Дружба" - Br136,2 млрд. (15-е место), "Керамин" - Br67,3 млрд. (49-е место), Гродненская табачная фабрика "Неман" - Br59 млрд. (17-е место), Белорусская валютно-фондовая биржа - Br 50,4 млрд. (766-е место), СП "Брестгазоаппарат" - Br46,8 млрд. (33-е место), "Белшина" - Br12,6 млрд. (7-е место), Гомельский химический завод - Br11,9 млрд. (11-е место) и ОАО "Туршовка" - Br9,3 млрд. (1819-е место).

Наибольшее количество персонала занято в следующих компаниях: МАЗ - среднесписочная численность работающих в 2012 году составила 23783 чел. (5-е место в общем рейтинге), "Беларуськалий" - 18715 чел. (3-е место), БелАЗ - 13379 чел. (8-е место), "Белшина" - 12798 чел. (7-е место), "Нафтан" - 12469 чел. (1-е место), БМЗ - Управляющая компания холдинга "Белорусская металлургическая компания" - 11683 чел. (4-е место), "Гродно-Азот" - 10689 чел. (9-е место), "Могилевхимволокно" - 7925 чел. (10-е место), МАПИД - 7570 чел. (12-е место) и Минский моторный завод - 6101 чел. (14-е место).

Департамент по ценным бумагам Министерства финансов не приводит сведения из отчетности ОАО "Белтрансгаз", которое сейчас полностью принадлежит российскому "Газпрому".

Беларусь 1 февраля 2013 года в соответствие с графиком выплатила инвесторам пятый купонный доход по первому выпуску еврооблигаций в размере USD43,75 млн. В 2011-2013 годах Беларусь выплатила инвесторам купонные доходы по двум выпускам еврооблигаций на общую сумму USD361,95 млн.

Ближайшие выплаты купонных доходов по евробондам Беларуси состоятся: 26 июля 2013 года - пятый купонный доход по второму выпуску бумаг (USD35,8 млн.), 3 августа 2013 года - шестой купонный доход по первому выпуску еврооблигаций (USD43,75 млн.).

30 января 2013 года еврооблигации  Беларуси первого выпуска с  погашением 3 августа 2015 года торговались  с доходностью 6,334% (покупка) и 6,017% (продажа), второго выпуска с погашением 26 января 2018 года - 7,130% (покупка) и 7,001% (продажа). На рисунке 3.7 представлена динамика доходности двух выпусков евробондов Беларуси в 2010-2013 года.

Снижение доходности связано с ростом рыночных котировок белорусских бумаг и сокращением их дюрации (срока до погашения еврооблигаций). Судя по всему, в ходе нового размещения бумаг белорусское правительство сможет привлечь средства на более выгодных условиях по сравнению с предыдущими двумя выпусками суверенных еврооблигаций.

В частности, ставка купонного дохода по третьему выпуску евробондов, по нашим оценкам, может составить 6,3-7,3% годовых в зависимости от длины денег.

В настоящее время в обращении находится два выпуска суверенных евробондов: с погашением 3 августа 2015 года в размере USD1 млрд. (ставка купона составляет 8,75%) и с погашением 26 января 2018 года на сумму USD800 млн. (8,95%).

Рисунок 3.7. Динамика доходности двух выпусков евробондов Беларуси в 2010-2013 годах, % [17]

На фоне улучшения конъюнктуры международных финансовых рынков у правительства Беларуси в 2013 году появляется реальная возможность наполовину рефинансировать внешний государственный долг и, тем самым, снизить объем фактических платежей до уровня 2012 года (USD1,5 млрд.).

Текущий уровень внешнего государственного долга Беларуси является умеренным как в абсолютном, так и относительном выражении. Так, в 2012 году внешний государственный долг Беларуси (включая гарантированные обязательства) возрос на USD242,4 млн. (или на 1,8%) до USD13,642 млрд. на 1 января 2013 года, что составляет 22,2%к ВВП (см. Рисунок 3.8).

В целом совокупный государственный долг (внутренние и внешние обязательства правительства с учетом гарантий) в 2012 году увеличился в долларовом эквиваленте на USD2,110 млрд. (на 12,2%) до USD19,372 млрд.на1 января, что составляет 31,5% к ВВП страны. Таким образом, относительный показатель государственного долга Беларуси соответствует Маастрихтскому критерию (не более 60% к ВВП).

По данным Министерства финансов, бюджет сектора государственного управления (республиканский бюджет, местные бюджеты и бюджет Фонда социальной защиты населения) в 2012 г. исполнен с профицитом +Br 3,6 трлн., или +0,7% к ВВП. По состоянию на 1 января 2013 года, на счетах правительства в Нацбанке хранится Br2,545 трлн.и USD6407 млрд.

Рисунок 3.8. Динамика внешнего госдолга Беларуси в июне 2008 года - декабре 2012 года,  на конец периода, млн. USD (данные и тренд) [17]

Правительство Беларуси в настоящее время погашает и обслуживает долговые обязательства своевременно и в полном объеме. Так, Беларусь 1 февраля 2013 года осуществила очередную выплату процентов по кредиту МВФ в размере 11,473 млн. СДР, или USD17,715 млн. в эквиваленте (см. Таблицу Приложение 3). В феврале 2009 года - феврале 2013 года. Беларусь осуществила платежи по погашению и обслуживанию кредита МВФ на общую сумму USD904,217 млн.

В результате остаток задолженности по основному долгу кредита МВФ снизился с USD3,484 млрд. на 1 января 2012 года до USD2,851 млрд. на 1 февраля 2013 года (с учетом колебаний обменного курса СДР к доллару США). Следующая выплата основного долга предстоит 22 марта 2013 года (сумма платежа составляет около USD 84,5 млн., см. Таблицу Приложение 4), выплата процентов и комиссионных платежей - 1 мая 2013 года (USD14 млн.).

Таким образом, Беларусь постепенно сокращает задолженность перед МВФ, как в абсолютном выражении, так и в относительном выражении (в процентах к установленной квоте).

Наконец, в конце декабря 2012 года Беларусь начала погашать основной долг по первому российскому госкредиту, привлеченному в декабре 2007 года (до этого выплачивались только проценты). В 2013-2014 годах начнется погашение основного долга по второму госкредиту России.

В декабре 2007 года Россия выдала Беларуси стабилизационный кредит в размере USD 1,5 млрд. на 15 лет под ставку LIBOR+0,75%. В ноябре 2008 года поступила первая транша второго российского госкредита в размере USD 1 млрд., а в марте 2009 года - вторая транша на сумму USD500 млн. Cредства предоставляются на 15 лет с 5-летней отсрочкой по основному долгу под ставку LIBOR+3%.

В целом структура выплат, связанных с обслуживанием и погашением внешнего госдолга, в разрезе основных иностранных кредиторов в 2013 году выглядит следующим образом: МВФ - USD1,7 млрд., Китай - USD367 млн., Россия - USD319 млн., еврооблигации - USD159,1 млн., Антикризисный фонд ЕврАзЭС - USD128 млн., Венесуэла - USD122 млн., Всемирный банк - USD20 млн., США - USD4 млн., Германия - USD254 тыс., Европейский банк реконструкции и развития - USD247 тыс., Северный инвестиционный банк - USD217 тыс.

Ожидаемое увеличение внешнего госдолга в текущем году будет связано с поступлением очередных траншей стабилизационного кредита Антикризисного фонда ЕврАзЭС, средств российского госкредита и коммерческого кредита Внешэкономбанка на строительство белорусской АЭС, китайских кредитов, а также средств от размещения третьего выпуска еврооблигаций.

При этом привлечение валютных ресурсов на внутреннем рынке также позволит правительству рефинансировать часть ранее накопленного внешнего государственного долга. По нашим оценкам, совокупный объем эмиссии валютных облигаций Министерства финансов Беларуси в 2012-2013 годах может превысить USD 600 млн.

К слову, в четвертом квартале 2012 года. Минфин разместил пять выпусков валютных государственных облигаций на общую сумму USD278 млн. (без учета выпусков в рамках реструктуризации валютной задолженности перед "Беларуськалием").

Кроме того, с 20 декабря проходит размещение двух выпусков валютных гособлигаций для физических лиц на общую сумму USD50 млн. под 7% годовых со сроком погашения 20 декабря 2013 года. По состоянию на 28 января 2013 года размещено ценных бумаг указанных выпусков на USD45,3 млн. США (90,6% от объема эмиссии).

С 30 января 2013 года Минфин при содействии "Беларусбанка" приступил к размещению третьего выпуска двухлетних валютных облигаций для физических лиц. Объем выпуска - USD50 млн. Срок обращения - 730 календарных дней (с 30 января 2013 года по 30 января 2015 года). Срок размещения - с 30 января 2013 года по 30 января 2014 года. Дата начала погашения - 30 января 2015 года. Номинальная стоимость 1 облигации - USD1000. Ставка процентного дохода - 7% годовых. Сроки выплаты процентного дохода: первый период - с 30 июля 2013 года, второй период - с 30 января 2014 года, третий период - с 30 июля 2014 года и четвертый период - с 30 января 2015 года. Досрочное погашение облигаций не предусматривается.

С точки зрения процентного дохода вложения в валютные гособлигации выглядят привлекательнее по сравнению с валютными депозитами банков. Так, средняя полная процентная ставка по новым валютным вкладам физических лиц снизилась с 8,4% в январе 2012 года до 4,9% в декабре, по новым валютным депозитам юрлиц - с 5,1% до 4,2%.

К слову, в 2012 году валютные депозиты населения возросли на 49% (или на 2,065 млрд. долл.) до рекордных 6,277 млрд. долл. на 1 января 2013 года. Валютные депозиты юрлиц и индивидуальных предпринимателей в банковской системе в 2012 г. увеличились на 17,4% (на USD 595,5 млн.) до USD 4,019 млрд. В результате валютные депозиты населения и юрлиц обновили очередной исторический максимум, достигнув рекордных USD10,295 млрд. на 1 января 2013 года.

По данным Минфина, внутренний государственный долг центрального правительства (включая гарантированные обязательства) в 2012 году возрос на Br16,856 трлн. (на 52,3%) до рекордных Br49,102 трлн. на 1 января 2013 года (см. Рисунок 3.9).

Рисунок 3.9. Динамика внутреннего госдолга Беларуси в июне 2008 года - декабре 2012 года., на конец периода, млрд. Br (фактические данные и тренд)  

Таким образом, в текущей ситуации отмечается частичное замещение внешнего госдолга Беларуси заимствованиями на внутреннем рынке. Однако в структуре государственного долга не учитываются внутренние и внешние обязательства Нацбанка Беларуси. Так, валютные обязательства Нацбанка Беларуси перед банковским сектором страны по состоянию на 1 января 2013 года составили USD3,280 млрд. Внешний долг центрального банка перед нерезидентами составил USD441,3 млн. на 1 января.

В 2012 году объем инвестиций в основной капитал по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года сократился в сопоставимых ценах на 13,8% до Br151,950 трлн. Основными причинами сложившихся результатов использования инвестиций в основной капитал являются высокая база 2011 года и существенное сокращение объемов инвестиций в жилищное строительство.

Рисунок 3.10 отношение объема инвестиций к ВВП Республики Беларусь [18]

Из данных рисунка 3.1- видно, что отношение инвестиций к ВВП резко сократилось к 2000 году, дальнейший поступательный рост прекратился снижением этого показателя в 2011и 2012 годах.

В 2012 году в структуре инвестиций в основной капитал на долю иностранных источников приходится Br13,927 трлн. руб., или 9,2% (в 2011 году - 13,6%) при прогнозе 14,1%. В том числе иностранные инвестиции составили Br4,354 трлн., или 2,9% (3%); кредиты иностранных банков - Br4,359 трлн., или 2,9% (6,7%); кредиты по иностранным кредитным линиям - Br5,213 трлн., или 3,4% (3,9%).

Чистый приток прямых иностранных инвестиций в Беларусь в 2012 году сократился в 2,9 раза до USD1,376 млрд. при прогнозе на 2012 год USD1,2 млрд. В том числе физические лица - резиденты Беларуси продали иностранцам объекты недвижимости на сумму USD158,621 млн. В 2013 году правительство прогнозирует увеличение притока ПИИ до USD4,5 млрд. (в основном за счет приватизации госактивов, строительства АЭС и реализации проектов в горнодобывающей промышленности).

Золотовалютные резервы Беларуси в определении Специального стандарта данных МВФ в 2012 году увеличились на USD179,1 млн. (или на 2,3%) до USD8,095 млрд. на 1 января 2013 года.