Макроэкономическая роль и функции рынка ценных бумаг

По организационной структуре  рынок ценных бумаг подразделяют на первичный и вторичный. Первичным  называется рынок, где происходит первичное  размещение ценной бумаги. Любая ценная бумага продается первый раз на первичном  рынке. Таким образом, термин первичный  рынок относится к продаже  новых выпусков ценных бумаг. В результате реализации ценных бумаг на первичном  рынке, лицо, их выпустившее получает требуемые ему финансовые средства, а ценные бумаги поступают в руки первоначальных держателей. Таким образом, функция первичного рынка состоит  в привлечении новых капиталов. Ценные бумаги в основном выпускаются  юридическими лицами. А например, такая  ценная бумага как вексель может  быть выписана и частным лицом.

После покупки ценной бумаги, первоначальный инвестор может перепродать ее другим лицам, которые также имеют право  продавать их другим вкладчикам. Первая и следующие перепродажи ценных бумаг происходят на вторичном рынке. На этом рынке уже не происходит мобилизация новых финансовых ресурсов для эмитента, происходит только перераспределение  ресурсов между последующими инвесторами. Вторичный рынок, являясь механизмом перепродажи, позволяет инвесторам свободно реализовывать и приобретать ценные бумаги. Если бы вторичного рынка не было или он был  слабо организован, то последующая перепродажа ценных бумаг могла бы быть невозможной либо затрудненной, и это оттолкнуло бы инвесторов от покупки всех или части бумаг. В итоге общество осталось бы в проигрыше, так как многие, особенно новейшие, предприятия и начинания не получили бы необходимой финансовой поддержки.

Структуру вторичного рынка подразделяют на биржевой и внебиржевой рынки. Данное деление связано с тем, что не все ценные бумаги могут  обращаться на бирже. Если углубиться в историю, то можно отметить, что  первоначально возник внебиржевой  рынок. В дальнейшем, рост операций с ценными бумагами выявил необходимость  организации более упорядоченной  торговли, в результате чего возникли фондовые биржи. Фондовую биржа является организованным рынком ценных бумаг, т.е. существует определенное место, время  и правила торговли ценными бумагами. Классическая фондовая биржа представляет собой здание с операционным залом, где проводятся сделки с ценными  бумагами. Эра развития инфокоммуникационных  технологий способствовала появлению  электронных бирж. Электронная биржа - это компьютерная сеть, к которой  подключены терминалы компаний-членов биржи. Сделки купли-продажи осуществляются посредством сети Интернет.

К торговле на бирже допускаются  только бумаги крупных, финансово стабильных компаний. Ценные же  бумаги молодых  финансово неустойчивых или слабых компаний обращаются на внебиржевом  рынке.

При оценке ценных бумаг учитывают  следующие показатели.

Номинальная   стоимость  –  сумма, обозначенная на бланке ценной бумаги. Суммарная  стоимость  всех  акций  по  номинальной   стоимости  отражает величину уставного капитала организации.

Эмиссионная  стоимость  – цена продажи ценной бумаги при ее первичном  размещении, которая может не совпадать  с  номинальной   стоимостью . Разница  между указанными видами оценки ценных бумаг, умноженная на их количество, составляет эмиссионный доход организации.

Курсовая  (рыночная)  стоимость  – цена спроса  и  предложения (их средняя) на рынке ценных бумаг.

Ликвидационная  стоимость   акций  и облигаций –  стоимость  реализуемого имущества ликвидируемой  организации в фактических ценах, выплачивается на одну  акцию  или облигацию.

Выкупная  стоимость  – по ней  эмитент выкупает собственные ценные бумаги у владельца.

Балансовая  стоимость   акций , которая определяется по данным баланса  делением собственных источников имущества  на количество выпущенных  акций.

Учетная  стоимость–по  ней ценные бумаги отражаются в учете.

К настоящему времени ведущие рейтинговые  агентства сформировали организованный процесс оценки кредитного риска, выпускаемые  ими рейтинговые оценки широко используются на развитых рынках и внедрены на формирующихся  рынках.

Рейтинг ценных бумаг– это система  условных показателей оценки ценных бумаг по степени их надежности, разработанные специализированными  рейтинговыми агентствами. Рейтинги используется инвесторами и аналитиками. Наиболее известными из рейтинговых агентств являются Standard & Poor's, Moody's Investors Service и Fitch IBCA, поглотившая в 2000 году также известных инвестиционному сообществу Duff & Phelps и Thomson Bankwatch. Аналогичные службы существуют  практически в каждой стране.

Итак, под рейтингом ценной бумаги понимается уровень риска для  инвестора. В основе рейтинга лежит  фундаментальный анализ ценной бумаги, включающий анализ отрасли, которой  принадлежит компания, историю компании, ее имущества и т.д. Перемещение  ценной бумаги с одного рейтинга на другой оказывает значительное влияние  на ее стоимость. Оценки, выставляемые независимыми рейтинговыми организациями  ценным бумагам, имеют на инвестора  большое влияние.

Аналитические центры при этих службах, специализирующиеся на оценке инвестиционных качеств ценных бумаг, разрабатывают  свои методики для определения рейтинга ценных бумаг тех или иных компаний. Они также предлагают минимальные  стандарты, дающие представление о  пороге безопасности инвестиций и, следовательно, о способности компании выполнять  обязательства перед своими кредиторами  или акционерами.

Рейтинги, ценных бумаг различных  рейтинговых агентств, по своему содержанию почти ничем не отличаются друг от друга. Неодинаковы, как правило, обозначения  рейтингов.

В качестве примера рассмотрим рейтинги облигаций, которые присваивает  «Служба Муди» (Moody's Investors Service).

Ааа – облигации высшего качества. Это особо надежные первоклассные облигации. Они обладают наименьшей степенью инвестиционного риска. Дают максимальную защиту, как по основному долгу, так и по процентным выплатам. Компании, выпустившие эти облигации, продемонстрировали способность противостоять перепадам конъюктуры и имеют долгую историю безупречного выполнения обязательств перед кредиторами и доказательства того, что так будет и впредь.

Аа – высокое качество по всем стандартам. Вместе с облигациями, имеющими рейтинг Ааа, они входят в категорию облигаций высшего качества. Они оцениваются ниже, потому что отношение выручки, или активов к долгу у них меньше, чем у облигаций более высокого рейтинга.

А – хорошее качество, или качество выше среднего. Облигации с таким  рейтингом имеют благоприятные  характеристики, делающие их объектами  долгосрочных инвестиций. Их эмитентов  отличает от предыдущих компаний зависимость  от перепадов конъюктуры. .

Ваа -  среднее качество. Хотя в настоящей момент основной долг и процентные платежи защищены соответствующим образом, в будущем, скорее всего, возникнут факторы, способные ослабить эту защиту.

Ва - качество ниже среднего. Инвестиционное значение облигаций с таким рейтингом ограничено. Покрытие долга выручкой и активами – скромное или нестабильное. Резкое ослабление защиты основного долга и процентных выплат может произойти на любой фазе экономического цикла.

В – плохое качество. Облигации  такого рейтинга не имеют характеристик, делающих их объектами долгосрочных инвестиций. Покрытие долга выручкой и активами ниже минимального уровня и нет уверенности в том, что  ситуация улучшится в будущем.

Саа – компании, чьи облигации имеют такой рейтинг, находятся в бедственном финансовом положении. Есть сомнения в том, что будут выплачены проценты и возвращен основной долг. Возможно, компания находится в состоянии дифолта.

Са – в высшей степени спекулятивные облигации. Скорее всего компания находится в состоянии дифолта.

С – облигации самого низкого  качества. Они не имеют никаких  реальных инвестиционных перспектив.

Практически аналогичные рейтинги присваиваются «Службой Муди» привилегированным акциям. К привилегированным акциям высшего качества относятся акции, чьи рейтинг обозначаются «ааа» и «аа». Рейтинг «а» означает для этих акций качество выше среднего. И далее привилегированные акции располагаются от «ваа» – среднего качества до «с» – самого низкого качества.

Высшими рейтингами, как правило, обладают облигации и префакции крупных национальных и транснациональных компаний, выпускающих ходовую продукцию и являющихся признанными лидерами в своих отраслях.

Низкие рейтинги ценных бумаг, в  основном, имеют молодые компании, принадлежащие к развивающимся  и нестабильным отраслям экономики.

Рассмотрев основные показатели рейтинга ценных бумаг видим, что к настоящему времени ведущие рейтинговые  агентства сформировали организованный процесс оценки кредитного риска, выпускаемые  ими рейтинговые оценки широко используются на развитых рынках и внедрены на формирующихся рынках. Рейтинги используется инвесторами и аналитиками. И важным фактором при определении рейтинга является кредитный риск - риск невыполнения обязательств одной стороной по договору.

При оценке ценных бумаг используется также такой показатель, как фондовый индекс. Фондовый индекс – это составной  показатель изменения цен определённой группы ценных бумаг - «индексной корзины».

Как правило, абсолютные значения индексов не важны. Большее значение имеют  изменения индекса с течением времени, поскольку они позволяют  судить об общем направлении движения рынка, даже в тех случаях, когда  цены акций внутри «индексной корзины» изменяются разнонаправлено. В зависимости  от выборки показателей, фондовый индекс может отражать поведение какой-то группы ценных бумаг (или других активов) или рынка (сектора рынка) в целом.

Различают несколько методов расчёта  фондовых индексов:

- метод средней арифметической  простой (невзвешенный);

- метод средней геометрической (композитный);

- метод средней арифметической  взвешенной;

- метод средней геометрической  взвешенной.

Метод средней арифметической простой  рассчитывается следующим образом: цены всех активов, входящих в индекс, складываются и делятся на количество активов. Данный метод является самым  простым. Его недостатком является то, что в нём не учитывается  вес каждого актива. В настоящее  время данным методом рассчитываются индексы семейства Доу Джонс.

Чуть более сложен метод с  использованием дивизора (англ. divisor — делитель). Например, S&P 500 — это средневзвешенное по капитализации цен акций пятисот ведущих американских компаний, поделенное на некоторый фиксированный коэффициент (дивизор). Дивизор выбирается так, чтобы на момент исторического начала расчета индекса (базовая дата) его значение равнялось какому-нибудь удобному числу (базовому значению). Придание акциям разных весов в индексе делается для того, чтобы более крупные компании имели большее влияние на значение индекса, однако это не является обязательным правилом.

Некоторые фондовые индексы рассчитываются как индексы суммарного дохода на капитал. При этом предполагается, что  полученный в виде дивидендов доход  немедленно реинвестируется в акции.

Каждая биржа разрабатывает  свой реестр требований к эмитентам. В связи с оценкой эмитента на предмет соответствия его состояния  требованиям биржи возник специальный  термин - листинг. Н.Н.Арефьева и др. определяют листинг, как процедуру  включения ценной бумаги эмитента в  котировальный список биржи [2, 287].

По уровню требований, предъявляемых  биржей к ценным бумагам и их эмитенту, различают листинг и предлистинг. Предлистинг рассматривается как предварительный этап для прохождения процедуры листинга. Введение процедуры листинга и предлистинга ценных бумаг направлено на обеспечение защиты интересов инвесторов, членов биржи от возможных потерь вследствие банкротства эмитентов.

Процедура листинга включает следующие  этапы:

- подачу заявления о листинге  ценных бумаг от эмитента или  его доверенного лица, являющегося  профессиональным посредником;

- заключение договора с фондовой  биржей на проведение экспертной  оценки;

- предоставление документов, необходимых  и достаточных для проведения  экспертизы учредительных документов, бухгалтерских балансов и отчетов,  и других документов эмитента  ценных бумаг;

- проведения экспертизы ценных  бумаг на основе анализа показателя  продолжительности и объема их  обращения; рентабельности деятельности  эмитента, коэффициентов ликвидности,  покрытия на основе баланса,  изменения величин уставного  капитала и т.п.

- рассмотрение результатов экспертизы  на заседании Комиссии по допуску  ценных бумаг, либо котировальной  комиссии биржи с участием  эмитентов, их посредников, специалистов  биржи.

Ценные бумаги, частично прошедшие  процедуру листинга, т.е. по каким-либо отдельным показателям, включаются в предлистинговый список для обращения на фондовой бирже. Все сделки с ценными бумагами, не прошедшие листинг, подлежат исполнению вне торговой системы биржи. Биржа не несет профессиональной ответственности за надежность и законность таких сделок.

После прохождения комиссии по листингу ценные бумаги попадают в котировальную  комиссию, которая определяет курс ценной бумаги при ее первой реализации на бирже. Котировальная комиссия определяет ликвидность ценных бумаг, прогнозирует спрос на них, определяет привлекательность  их для инвесторов на основе информации, полученной от эмитента и его посредников.