Экономическая оценка инвестиций

Министерство  образования Российской Федерации

 

Самарский Государственный  Университет

 

 

 

 

 

 

 

 

Курсовой проект

 

по дисциплине

 

«Оценка эффективности  инвестиций»

 

вариант №1

 

 

 

 

 

 

Выполнил студент:

4 – ИЭФ –  5

Хлебушкина  Е. С.

 

                                                        Проверил:

доцент Наумов М. Н.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Самара 2003

 

 

Содержание.

 

 Задание.

Введение.

I вариант структуры инвестиционного капитала.

3.1. Чистая дисконтированная  стоимость (NPV).

3.2. Внутренняя норма окупаемости  (IRR).

3.3 Коэффициент рентабельности инвестиций (BCR).

3.4. Период возврата инвестиций (PBP).

3.5. Финансовый план.

3.6. Выводы.

II вариант структуры инвестиционного капитала.

4.1. Чистая дисконтированная  стоимость (NPV).

4.2. Внутренняя норма окупаемости  (IRR).

4.3 Коэффициент рентабельности инвестиций (BCR).

4.4. Период возврата инвестиций (PBP).

4.5. Финансовый план.

4.6. Выводы.

 Анализ чувствительности инвестиционного  проекта

Выводы по Варианту I и Варианту II.

Список литературы

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 Задание.

В соответствии с исходными данными (таблица) необходимо провести сравнение различных схем финансирования инвестиционного проекта. В расчетах следует использовать следующие критерии оценки инвестиционной эффективности:

Чистая дисконтированная стоимость (NPV);

Внутренняя норма окупаемости (IRR);

Коэффициент рентабельности инвестиций (BCR);

Период возврата инвестиций (PBP).

В расчётах использовать следующие данные:

1. Среднегодовая ставка по банковскому кредиту равна 21%.
2. Амортизационный период для закупаемого оборудования – 5 лет.
3. Ставка налога на прибыль равна 24%.
4. Ставка дивидендов по привилегированным акциям равна 8%.
5. Банковский кредит погашается равными частями в течении 5 лет.
6. Затраты по выплате процентов по банковскому кредиту относятся на себестоимость..
7. Амортизация не входит в средние общие издержки.

Оценку эффективности  инвестиций выполнять для двух вариантов  структуры инвестиционного капитала:

Вариант 1.

Доля акционерного капитала в структуре инвестиций равна 20%, доля заёмного капитала равна 80%.

Вариант 2.

Доля акционерного капитала в структуре инвестиций равна 80%, доля заёмного капитала равна 20%.

 

Наименование показателей	Год инвестиций	Годы эксплуатации
	0	1	2	3	4	5
Капитальные вложения (инвестиции), тыс. д. ед.	1000
Объём выпуска продукции шт/год		20000	22000	25000	23000	18000
Цена реализации, д.е./шт.		80	85	85	83	80
Средние общие издержки, д. ед./шт		70	71	73	75	76
Ликвидационная стоимость ОФ, тыс.  д. ед.						100

 

Введение

Инвестиции — это долгосрочные вложения капитала в различные сферы экономики с целью его сохранения и увеличения. Различают реальные (капиталообразующие) инвестиции — вложение в создание новых, реконструкцию или техническое перевооружение существующих предприятий, производств и финансовые (портфельные) вложения в покупку акций и ценных бумаг государства, других предприятий, инвестиционных фондов. В первом случае предприятие  - вестор, вкладывающее средства, увеличивает свой производственный капитал — основные производственные фонды и необходимые для их функционирования оборотные средства. Во втором случае инвестор увеличивает свой финансовый капитал, получая дивиденды — доход на ценные бумаги. Вложения денежных средств в создание производств при этом осуществляют другие предприятия и организации, выпустившие акции для привлечения финансовых средств на осуществление их инвестиционных проектов.

Инвестиции, вкладываемые в создание новых и воспроизводство действующих основных фондов без вложений в потребные оборотные средства, имеют форму капитальных вложений. Капитальные вложения составляют преобладающую часть всех средств, обеспечивающих простое и расширенное воспроизводство основных фондов. К ним относятся все капитальные затраты на прирост и возмещение износа основных фондов, включая затраты на капитальный ремонт и модернизацию основных фондов.

Инвестиционный проект — планируемый  и осуществляемый комплекс мероприятий  по вложению капитала в различные  отрасли и сферы экономики  с целью его увеличения

Основные показатели оценки эффективности  инвестиций:

1. Чистая текущая (дисконтированная) стоимость

              T

NPV = Σ (Dt-Kt)lt, где

               t=0

Т – расчетный период (срок жизни  инвестиционного проекта);

t – конкретный год расчетного периода (изменяется от 0 до Т);

Dt – общая сумма доходов от инвестиций в год t;

Kt – сумма инвестиций в год t;

lt – коэффициент приведения  к расчетному году (коэффициент дисконтирования)

lt = 1/(1+g)^t, где g – норма дисконта или процентная ставка для дисконтирования (характеризуется минимальным приемлемым для инвестора уровень доходности).

Использование ставки дисконта g подразумевает осуществление операции, называемой дисконтированием. Эта операция является обратной к той, которая известна под названием начисление сложных %.

Очевидно, что чем больше количество t, тем быстрее растет сложный процентный коэффициент, то есть чем дольше действуют инвестиции, тем больше выгоды, чем больше ставка g, тем выше стоимость сегодняшних денег. На практике чаще всего определяют текущую стоимость по известной (спрогнозированной) будущей стоимости, то есть

PV=FV/(1+g)^t.

При дисконтировании происходит определение  текущей стоимости при известной  будущей стоимости.

Условие эффективности инвестиций по показателю NPV:

 NRV>0 ,

то есть дисконтированные доходы за весь расчетный период превышают  дисконтированные инвестиционные затраты (превышение внутренней нормы окупаемости над минимальным приемлемым для инвестора уровнем доходности).

Показатель NPV считается самым надежным показателем эффективности инвестиций. Однако у него имеется ряд недостатков, и он не является единственным средством оценки спрогнозированных денежных потоков. Этот показатель определяет абсолютную величину отдачи от инвестиций и, скорее всего, чем больше будут инвестиции, тем больше будет результат. Следовательно, результаты сравнения инвестиций различных масштабов  могут быть искажены.

Величина показателя NPV мало информирует инвестора о том, с какого момента времени инвестиции окажутся прибыльными.

 

2.Внутренняя норма  окупаемости:

Величина IRR определяет такое значение дисконта g, при котором суммы дисконтированных доходов и затрат равны между собой:

  т Т

Σ Dt*1/(1+gB)^t = Σ Кt*1/(1+gB)^t

t=0 t=0

В этом случае величина NPV равна нулю.

  т 

Σ (Dt – Кt)lt=0 

t=0

Подсчет IRR является интерактивным процессом. Он начинается с приближенного значения такой ставки дисконтирования, при которой будут дисконтироваться  денежные потоки, затем рассчитывается величина NPV, ее значение сравнивается с нулем. Если NPV положительно, то в следующей итерации будет использоваться измененная на определенный шаг величина g. На том шаге, когда величина NPV меняет свой знак с + на- (или наоборот) определяется искомое значение величины IRR.

Очень часто при расчете  IRR используется метод графической итерполяции. Условие эффективности инвестиций по критерию IRR:

IRR>g

 

Показатель IRR определяет ту границу для инвестора, при которой инвестиции начинают приносить доход. Обычно он сравнивается с каким – то барьерным приемлемым для инвестора уровнем доходности (IRR>g). Кроме того, IRR часто используется для сравнения эффективности альтернативных проектов. Следует помнить, что показатель IRR обладает рядом недостатков:

1. В отличие от показателя NPV он не дает информацию о том, сколько денег принесут инвестиции;
2. Когда вычисляется показатель IRR по умолчанию принимается важное допущение о том, что ежегодные положительные денежные поступления реинвестируются по ставке дисконтирования. В теории такое допущение возможно, но на практике оно может привести к некорректным результатам.
3. Недостаток IRR проистекает из возможного усложнения, возникающего когда денежный поток, вызванный инвестициями, меняется с положительного на отрицательный – случай неклассических инвестиционных потоков.

 

 

.

4. Коэффициент рентабельности инвестиций:

Значение показателя BCR определяется по следующей формуле:

            T T

BCR =Σ Dtlt /Σ Ktlt

t=0 t=0

То есть числитель  представляет собой сумму дисконтированных денежных доходов, а знаменатель  – сумму дисконтированных инвестиций.

Данный показатель тесно переплетается  с NPV. Если BCR>1, следовательно, сумма дисконтированных денежных доходов за расчетный период больше суммы дисконтированных инвестиций, то есть NPV>0. Если же BCR<1, то NPV<0. Коэффициент рентабельности инвестиций показывает отдачу с единицы инвестированного капитала.

Значит, условие эффективности инвестиций по данному критерию:

BCR>1

 

 

5. Период возврата (возмещения) инвестиций:

Значение показателя PBP определяется как такой срок tок, при котором сумма дисконтированных доходов равна сумме дисконтированных инвестиций.

 tок         tок  

Σ Dtlt  = Σ Ktlt        или        

t0    t0 

  tок          

Σ (Dt – Кt)lt=0  =>   NPV (tok) = 0.

t=0

Значение РВР определяется суммированием  с нарастающим итогом положительных  денежных потоков до того момента, когда  NPV = 0.

Показатель РВР позволяет  судить не только об общей эффективности (неэффективности) инвестиций путем сравнения с величиной расчетного периода,  но и о степени ликвидности инвестиций, то есть позволяет определить, за какой период распределенный во времени доход покрывает инвестиционные затраты. Это особенно важно для тех фирм, которые активно используют заемный капитал при инвестировании.

Основной недостаток РВР – доходы, получаемые за предел рассматриваемого периода возврата, не влияют на величину срока окупаемости.

Условие эффективности инвестиций по данному критерию:

РВР<T , где Т – срок жизни проекта.

 

Приведенный выше анализ основных показателей  эффективности показал, что их раздельное использование во многих случаях  является недостаточным, поэтому на практике обычно применяется комплексная оценка эффективности инвестиционных проектов с использованием всех четырех критериев. Оценка эффективности инвестиций дополняется анализом чувствительности факторов, оценкой качественных показателей и т.д.

Риск в предпринимательской  деятельности

Риск представляет собой степень  неопределенности результата (возможные  потери). Известно, что предпринимательская  деятельность невозможна без риска. Различают следующие основные виды риска:

1. Риск, связанный со снижением покупательной способности денег (инфляционный риск).
2. Финансовый риск, который обуславливается финансовым положением и политикой предприятия (на его величину оказывает влияние собственных и заемных средств, уровень выплачиваемых дивидендов и т.д.).
3. Операционный риск, определяется нестабильностью ситуации, складывающейся для фирмы на рынке товаров и услуг. Различают несколько видов операционного риска:

• коммерческий риск (отражение ненадежности доходов, свойственных целым отраслям промышленности);