Автор работы: Пользователь скрыл имя, 07 Мая 2014 в 16:34, реферат
Современные товарные биржи явля¬ются результатом длительной эволюции различных форм оптовой торговли и од¬новременно одним из видов организо¬ванного товарного рынка, т.е. рынка, функционирующего по установленным правилам, записанным в тех или иных нормативных актах.
Исторически первоначальной формой оптовой торговли можно считать кара¬ванную торговлю. Она отличалась эпизо¬дичностью, нерегулярностью проведе¬ния, отсутствием определенного места и правил торговли.
В Великобритании некоторые биржи относятся к торговле до и после сессии более либерально. Так, Лондонская биржа металлов в своем расписании даже предусматривает определенное время (10—15 мин до начала и после окончания сессии) для внебиржевой торговли, которая называется «керб». Однако такие сделки не регистрируются и не гарантируются биржей.
Установление времени биржевой сессии имеет важное значение, это не просто организационный момент. Для каждого товара на бирже устанавливается расписание, учитывающее режим работы других бирж, торгующих данным товаром, как национальных, так и иностранных. Такой порядок позволяет учитывать информацию о ценах, сложившихся на других рынках, и способствует проведению арбитражных операций. Такое согласование принято на биржах Нью-Йорка и Лондона, торгующих нефтью и нефтепродуктами. Расписание установлено таким образом, чтобы окончание торговли в Лондоне совпадало с ее началом в Нью-Йорке. Тем самым на рынке этого товара обеспечивается практически круглосуточная возможность ведения биржевых операций.
Сами торги на биржах проводятся обычно два раза в день. Временные периоды с заранее установленным числом часов — торговые или биржевые сессии (обычно утренняя и вечерняя). Внутри сессии часто выделяют периоды по 30—40 мин, между которыми существуют 5—10-минутные перерывы.
На биржах США во время сессии сделки заключаются свободно между всеми членами биржи. На некоторых биржах Японии и Великобритании все биржевые сессии разбиты на несколько специальных сессий, во время которых сделки между членами биржи совершаются только через председателя сессии по очереди, т.е. в порядке поступления приказов на продажу и покупку. В промежутках между специальными сессиями ведется свободная торговля.
Существуют и примеры свободной торговли во время специальных сессий. Подобным образом, например, ведутся торги на Токийской бирже и на Лондонской бирже металлов. Наличие специальных сессий в таких случаях определяется другими причинами. Например, на ЛБМ в одном кольце совершаются сделки с несколькими товарами, но не одновременно, а по очереди. Поэтому там выделены специальные 5-минутные сессии для торговли каждым металлом. Пройдя первый круг торгов, после небольшого перерыва операции возобновляются вновь по 5-минутным сессиям.
В биржевом кольце во время торгов можно наблюдать действие закона спроса и предложения, цены складываются под влиянием личных оценок брокерами текущей ситуации.
В настоящий момент в мире существуют два метода ведения биржевого торга:
В качестве особого способа торговли можно выделить и электронные торги, получившие распространение относительно недавно. В биржевой практике публичная торговля основана на принципах двойного аукциона, который предполагает, что увеличивающиеся предложения покупателей встречаются со снижающимися предложениями продавцов. При совпадении цен предложений продавца и покупателя заключается сделка. Метод двойного аукциона считается наиболее эффективным вариантом открытого торга, при котором цена лучше всего отражает текущее соотношение спроса и предложения. /
Проведение двойного аукциона основывается на определенных правилах, которые с небольшими модификациями можно наблюдать в практике всех бирж. Во-первых, законными считаются только сделки, заключенные в ходе открытых биржевых торгов. Заключение сделок между партнерами в обход биржи карается вплоть до уголовного преследования.
Предложения продавцов и покупателей выкрикиваются ими одновременно. Торг предполагает итоговое сближение цен. Для удобства ведения торга на каждой бирже устанавливается минимальный размер изменения цены, своеобразный шаг в торговле с партнером. При этом в правилах обычно оговаривается, что в ходе торга продавцы не могут называть цену большую, а покупатели — меньшую, чем уже была названа. Например, если кто-то из продавцов назвал цену 4,5 долл., а шаг составляет 10 центов, то другие могут назвать тоже 4,5 долл. или 4,4 долл., но не 4,6 долл. Если покупатель называет 3,9 долл., то другие покупатели могут дать ту же цену или 4,0 долл., но не меньшую. В итоге цены предложений сторон движутся друг к другу.
Иногда в ходе аукциона несколько участников делают предложение по одинаковой цене. В этом случае приоритетное право получает торговец, первым выкрикнувший эту цену. Если же первенство определить невозможно, то предпочтение отдается брокеру, сделавшему самое крупное предложение, т.е. на большее число контрактов. В этом случае для других брокеров невыполнение заказа своих клиентов считается объективной причиной и соответствующие брокерские конторы не несут перед клиентом ответственности за невыполнение заказа.
Для идентификации предложений продавцов и покупателей установлен и различный порядок выкриков: покупатели выкрикивают сначала цену, затем количество, а продавцы, наоборот, сначала количество, затем цену, при этом цена указывается обычно сокращенно. Например, торговец, желающий купить 4 декабрьских контракта на золото по 403,20 долл., выкрикнет «4 по 20», где 20 означает 20 центов, при этом 403 подразумевается.
После заключения сделки брокеры в кольце должны вписать информацию о ней в торговую карточку или в состоящий из нескольких листов бланк приказа. Например, информация о каждой заключенной сделке с долгосрочными казначейскими облигация; 1И на биржах США, вписанная в торговую карточку, включает: позицию контракта, цену, инициалы торговца, фамилию другого торговца, название клиринговой фирмы, обслуживающей противоположную сторону в сделке, а также код, указывающий время заключения сделки. Эти торговые карточки представляют собой первоначальную учетную документацию, и уже из них данные передаются в расчетные фирмы продавца и покупателя.
Схематично процесс заключения сделки изображен на рис. 3.2 и 3.3.
Рис. 3.2. Заключение фьючерсной сделки в операционном зале
Значки торговцев. Ввиду того, что все сделки должны быть зарегистрированы, торговцы должны быть в состоянии идентифицировать друг друга. Каждый торговец имеет на груди значок, цвет которого показывает, какими торговыми привилегиями он может пользоваться. Так, на Чикагской торговой бирже желтые значки имеют полные члены, красные — ассоциированные члены, зеленые — члены КОМ (рынок опционов на товарные контракты) и черные значки — члены ИДЕМ (рынок индексов акций и драгоценных металлов). На каждом значке имеется надпись, состоящая не более чем из трех букв, с помощью которой каждый торговец регистрирует свои сделки.
Форма торговцев. Правилами бирж предусматривается, что персонал операционного зала должен носить жакеты и галстуки. При пошиве обычного костюма не учитываются специфические требования работы в «яме», поэтому была придумана альтернатива строгому костюму — легкий, просторный жакет, в котором торговец может двигаться свободно.
Рис. 3.3. Закрытие позиции по фьючерсной сделке в биржевом зале
Брокерские фирмы содержат большой штат брокеров, работающих в операционном зале. Для того чтобы они могли найти друг друга в толпе операционного зала, брокеры одеты в жакеты одинакового цвета, на которых иногда могут быть написаны названия их компаний или их рекламные лозунги. Во многом это похоже на униформу спортивных команд.
Независимые торговцы часто носят жакеты, цвета которых выбирают сами. А иногда они одеты в жакеты цвета символики той фирмы, которая осуществляет расчеты по их сделкам.
Система сигналов. Кроме выкриков предложений торговцы в пите пользуются системой сигналов, подаваемых жестами. На разных биржах приняты разные системы знаков, но в принципе во всех есть общие моменты. На многих американских биржах о намерениях торговца купить или продать свидетельствует положение кисти его руки: если он держит руку ладонью к себе, то он выступает как покупатель, а если он держит ее ладонью от себя — как продавец. Вертикально поставленные пальцы показывают количество контрактов, которые брокер хочет купить или продать. Держа пальцы и руки горизонтально, брокер показывает размер надбавки или скидки с последней объявленной цены на покупку или продажу. При этом знак большого пальца руки, отведенной в сторону, показывающий движение вниз, означает «опустить цену». Знак большого пальца руки, отведенной в сторону, показывающий движение вверх, означает «поднять цену».
Каждый участник биржевого торга несет ответственность перед клиентом и своей клиринговой фирмой. Поэтому в правилах часто оговаривается, что после окончания биржевого торга все сделки должны быть уточнены сторонами в течение короткого времени (15—20 мин). Все возможные ошибки устраняются на месте, а если это невозможно, то дело передается в арбитражный комитет. На большинстве современных бирж для регистрации сделок используются специальные компьютерные системы большой мощности, позволяющие за минуту регистрировать более сотни сделок.
Особенности электронной системы торговли
Вся история биржевой торговли демонстрирует стремление этого организованного рынка к совершенствованию с целью привлечения дополнительного числа клиентов. За время существования бирж неоднократно улучшались правила торговли и клиринга, предпринимались усилия по ускорению расчетов и исполнения сделок. Поэтому естественно, что появление компьютерных технологий сразу же привлекло внимание биржевиков.
Первоначальная практика использования компьютерной техники ограничивалась демонстрацией биржевых цен на табло в торговом зале и системой электронной передачи информации между биржей и остальным рынком. Однако технические возможности компьютерных технологий оказались столь велики, что поставили биржи не только перед выбором между различными системами автоматизированного учета операций, но и перед возможностью перехода на совершенно новый способ заключения биржевых сделок — электронную торговлю.
С помощью компьютеров биржевая торговля может осуществляться не только путем непосредственного присутствия в биржевом зале на биржевых публичных торгах, но и в системе электронных торгов через компьютерные сети вне непосредственно биржевого зала, из офиса или из дома.
В настоящее время электронная биржевая торговля стала равноправным конкурентом торговли в биржевом зале. Идет своеобразное соперничество между старыми и новыми технологиями, а в результате лучшей окажется такая система, которая обеспечит при меньших издержках установление объективных цен при высоких надежности заключения сделок и скорости их исполнения.
Компьютеризация биржевой деятельности означает ликвидацию границ между биржей и остальным рынком, что потенциально позволяет любому желающему непосредственно участвовать в биржевых торгах по компьютерным системам. Следствием этого может стать постепенный процесс стирания различий между биржевой и внебиржевой торговлей, биржевым торговцем и любым желающим торговать.
Компьютеризация создает также широкие возможности для различных биржевых нововведений. Она позволяет расширять круг биржевых товаров, вводить разнообразные методы торговли, повышает надежность операций, увеличивает количество торгующих и т.д.
В 1985 г. начала функционировать первая полностью электронная биржа. В настоящее время процесс автоматизации идет весьма активно и затрагивает как вновь возникающие биржи, так и уже существующие. И те и другие заинтересованы в том, чтобы привлечь к себе клиентов со всего мира, снизить операционные издержки и повысить качество выполнения заказов. Последние достижения в компьютерной технологии сместили акценты в обсуждении данной проблемы с вопросов технической осуществимости на вопросы принципов работы и структуры электронной биржи.
Для понимания механизма функционирования электронной биржи рассмотрим две электронные системы, действующие на крупнейших биржах мира.
Система ГЛОБЭКС была разработана для торговли фьючерсами и опционами на двух ведущих биржах США — Чикагской торговой и Чикагской товарной — и вступила в строй в июне 1992 г. Система разработана компанией РЕЙТЕР Лимитед, которая обеспечила оборудование и программные продукты. Режим ее использования предполагал включение системы после завершения торговли методом открытого выкрика на соответствующих биржах и доступ к электронным торгам в течение оставшегося времени суток до начала торговли на следующий день. Первоначально терминалы системы ГЛОБЭКС были установлены в офисах членов чикагских бирж в Чикаго, Нью- Йорке, Лондоне и Париже. В 1993 г. к системе ГЛОБЭКС присоединилась французская биржа МАТИФ, включив свои контракты в эту систему.
Для осуществления контроля за торговлей в системе в Чикаго был создан Контрольный центр, который регистрирует имена пользователей, их идентификацию и пароли, открывает и закрывает электронные торги, занимается введением новых контрактов в систему и обеспечивает связь с клиринговыми палатами соответствующих бирж.
По правилам, установленным биржами, для получения доступа к электронной торговле члены бирж и операторы терминалов обязаны пройти обучение на центральной станции ГЛОБЭКС. Операторы терминалов фирм, не являющихся членами бирж, сдают экзамен на допуск к работе в системе.
Первыми контрактами, по которым начались торги в системе ГЛОБЭКС, стали несколько валютных фьючерсов и опционов Чикагской товарной биржи и фьючерс и опцион на казначейские билеты Чикагской торговой биржи. Впоследствии количество контрактов расширялось и охватило весь спектр фьючерсов и опционов, торгуемых на обеих биржах. Французская биржа МАТИФ начала работу в системе ГЛОБЭКС с фьючерсов и опционов на государственные облигации, процентные ставки и индекс САС-40.
Каждая из этих бирж установила свой режим времени для торговли в системе ГЛОБЭКС. Так, на Чикагской товарной бирже электронные торги начинались в 6ч утра и заканчивались вместе с закрытием «голосовой» сессии, аналогичный режим выбрала и биржа МАТИФ. Торговый день на Чикагской торговой бирже начинался с вечерней торговой сессии в зале, далее продолжался в системе ГЛОБЭКС и заканчивался вместе с завершением обычной сессии на следующий день.