Финансовый контроль на финансовых рынках

На  внутреннем денежном рынке сохранялась высокая концентрация участников. По состоянию на  начало декабря 2012  г. доля 30 крупнейших банков в  общем объеме МБК, привлеченных российскими банками на  внутреннем рынке, составила 71% против 74% в начале января 2012 года. Доля 30 крупнейших банков в  размещенных на внутреннем рынке МБК, как и в начале 2012 г., составила 69%. Концентрация рынка по  регионам по-прежнему была значительной (рис. 8).

Как и ранее, на рынке МБК доминировали банки г. Москвы, на  которые по  состоянию на 1.12.2012 приходилось 92% привлеченных и 87% размещенных на внутреннем рынке МБК (на начало 2012 г. – 91 и 85% соответственно).

Рис. 8. Объемы привлечения краткосрочных МБК по регионам России, млрд. руб.

Структура операций между резидентами на российском денежном рынке по валютам и срокам не  претерпела существенных изменений.

На  рынке по-прежнему преобладали краткосрочные рублевые операции. В декабре 2012 г. доля однодневных сделок в оборотах операций российских банков по размещению рублевых МБК (по выборке   MIACR) составила 92%, в оборотах операций междилерского РЕПО – 92% (по выборке MICEX BORR и EQRR), эти показатели близки к аналогичным показателям 2011 года. На  внутреннем денежном рынке, как и ранее, совершались преимущественно рублевые операции.

Таким образом, в  2012  г. наблюдалось изменение структуры денежного рынка по его сегментам. Сегмент операций междилерского РЕПО сократился, в то время как обороты операций МБК увеличились.

Структура российского денежного рынка по срокам, валютам и регионам, сложившаяся в 2011 г., сохранялась. Концентрация участников денежного рынка по-прежнему была высокой. Доля банков с наивысшим кредитным рейтингом (преимущественно крупнейших банков с  государственным и  иностранным участием) в  структуре операций МБК увеличилась, что способствовало снижению уровня кредитного риска на  денежном рынке. В  условиях сохранения структурного дефицита ликвидности, сложившегося во  втором полугодии 2011  г., уровень процентных ставок на денежном рынке в 2012 г. повысился.

2.3. Анализ осуществления  финансового контроля на рынке капиталов в РФ

Развитие ситуации на  рынке государственных ценных бумаг в  2012  г. определялось ростом интереса инвесторов к размещаемым выпускам ОФЗ.

Увеличение активности участников внутреннего рынка было вызвано, в  частности, вступлением в  силу законодательных изменений, направленных на  либерализацию рынка государственных ценных бумаг и повышение его ликвидности. Благодаря высокому спросу участников на  отдельные наиболее ликвидные выпуски ОФЗ, эмитенту удалось разместить их  на  достаточно выгодных условиях. Существенно возросли объемы операций с  гособлигациями на  вторичном рынке, в  том числе нерезидентов, в  преддверии проведения расчетов по сделкам с ОФЗ через международные депозитарно-клиринговые системы. В  2012  г. в  соответствии с  Программой государственных внутренних заимствований Российской Федерации на  2012  г., утвержденной Федеральным законом «О  федеральном бюджете на  2012 год и на плановый период 2013 и 2014 годов», для финансирования федерального бюджета планировалось осуществить масштабные государственные внутренние заимствования посредством государственных ценных бумаг. Минфин России продолжил диверсификацию портфеля обращающихся ОФЗ по срочности, а также концентрацию эмиссии в «эталонных» выпусках.

Эмитент размещал на аукционах трехлетние и новые пяти- и  восьмилетние выпуски, а  также – впервые после кризиса 2008 г. – пятнадцатилетние гособлигации, решая стратегическую задачу увеличения дюрации портфеля ОФЗ до 5 лет.

Номинальный объем обращающихся на  рынке выпусков государственных ценных бумаг в 2012 г. возрос на  393,5  млрд. руб. Это изменение произошло вследствие превышения объемами размещения объемов погашения гособлигаций. Дюрация рыночного портфеля ОФЗ по итогам 2012  г. увеличилась.

В 2012 г. показатели, характеризующие активность участников вторичного рынка государственного внутреннего облигационного рынка, повысились по сравнению с 2011 г. Средние дневные объемы биржевых сделок с ОФЗ в основном и внесистемном режимах торгов возросли относительно показателей 2011 г. Вследствие большего прироста оборота вторичных торгов по  сравнению с приростом портфеля гособлигаций оборачиваемость ОФЗ в  рассматриваемый период увеличилась.

В 2012  г. структура вторичных торгов на  рынке ОФЗ варьировалась по срочности.

В периоды роста спроса на банковскую ликвидность (в середине 2012 г.) увеличивались объемы операций с краткосрочными ОФЗ (до 3 месяцев). В 2012 г. значительно повысился интерес участников к долгосрочным ОФЗ (срочностью более 5 лет).

В  январе-марте доходность наиболее ликвидных ОФЗ (индекс RGBY3) продолжала снижаться, при этом средняя срочность выпусков, включенных в  индексный портфель, увеличивалась. Понижательная динамика доходности ОФЗ в этот период складывалась под действием как инфраструктурных изменений4 по  либерализации рынка государственного долга, так и роста интереса инвесторов к  инструментам стран с формирующимися рынками, не  затронутых долговыми проблемами стран зоны евро. В  апреле в  условиях роста потребности кредитных организаций в  ликвидных рублевых ресурсах произошла коррекция понижательного тренда доходности ОФЗ, продолжавшаяся до начала июня. В июне доходность ОФЗ изменялась в горизонтальном коридоре, а начиная с июля – снижалась. Средняя за 2012 г. доходность ОФЗ повысилась относительно среднего показателя за 2011 год.

Размах колебаний индекса RGBY в 2012 г. составил 204 базисных пункта против 213 базисных пунктов в 2011 году. На  конец декабря 2012  г. доходность ОФЗ снизилась относительно конца 2011  г.

При анализе изменения срочной структуры бескупонной доходности ОФЗ в 2012 г. рассмотрены дата начала рассматриваемого периода, а также моменты достижения годовых экстремумов доходности. Кривая доходности весь период оставалась возрастающей. Более подвижным был участок кривой доходности до 10 лет (угол наклона заметно варьировался), поскольку на  инструменты этой срочности приходится около 80% от общего количества обращающихся выпусков и более 90% от общего объема вторичных торгов. Кривая бескупонной доходности ОФЗ к  концу декабря сдвинулась вниз относительно начала января. Угол наклона уменьшился, что может свидетельствовать о снижении участниками рынка оценки рисковой премии по средне- и долгосрочным ОФЗ.

Таким образом, в 2012 г. на рынке ОФЗ сохранились приемлемые как для инвесторов, так и для эмитента ценовые параметры заимствований, что позволило последнему продолжить размещение крупных объемов среднесрочных выпусков и  увеличить предложение долгосрочных выпусков ОФЗ.

Это привело к  росту объема рыночного портфеля гособлигаций и  его дюрации. Существенно возрос оборот вторичных торгов ОФЗ, повысилась оборачиваемость инструментов. Отдельные выпуски ОФЗ стали эталоном, относительно которого осуществляется ценообразование рублевых региональных и  корпоративных облигаций. Сложившаяся структура рынка ОФЗ позволяет инвесторам хеджировать процентные риски, связанные с  вложениями в  государственные облигации, на  рынке производных инструментов.

В  январе-ноябре 2012  г. на  внутреннем рынке корпоративных облигаций заемщиками был реализован рекордно высокий объем ценных бумаг.

В  течение года эмиссионная активность компаний различных секторов экономики существенно варьировалась в зависимости от текущей рыночной конъюнктуры и  потребности компаний в  инвестиционных ресурсах. В феврале-апреле для рынка корпоративных облигаций были характерны высокие объемы размещения ценных бумаг. В  этот период рост предложения корпоративных облигаций с  умеренным уровнем риска и  привлекательной доходностью способствовал увеличению интереса инвесторов к операциям на первичном рынке.

В мае-июне эмиссионная активность корпоративных заемщиков значительно снизилась под действием негативных внешних и внутренних факторов. Ряд запланированных на этот период размещений корпоративных облигаций был отложен из-за ухудшения условий заимствования. В июле-октябре благоприятная ситуация, сложившаяся на рынке корпоративных облигаций, способствовала восстановлению эмиссионной активности заемщиков. Высокий спрос на новые выпуски облигаций со стороны инвесторов и относительно низкий уровень доходности, сформировавшийся на  вторичном рынке, инициировали выход эмитентов на  первичный рынок. В октябре объем размещения ценных бумаг на первичном рынке был максимальный за всю историю существования рынка корпоративных облигаций.

На Московской Бирже в январе-ноябре 2012 г. было размещено 219 новых выпусков и  доразмещено 2  выпуска корпоративных облигаций суммарным объемом 1051,5 млрд. руб. по  номиналу (в 2011  г. – 190 новых выпусков суммарным объемом 924,3 млрд. руб.). На долю биржевых облигаций пришлось 39,7% совокупного объема новых выпусков, размещенных на Московской Бирже.

В рассматриваемый период этим инструментом воспользовались 57 заемщиков, разместивших 104 выпуска облигаций (суммарный объем – 417,7 млрд. руб. по номиналу). Интенсивная эмиссия биржевых облигаций привела к  уменьшению среднего заявленного срока обращения корпоративных облигаций, размещенных на Московской Бирже. При этом фактические сроки корпоративных заимствований по-прежнему оставались более короткими из-за наличия оферт на  выкуп облигаций до  наступления даты погашения. На внебиржевом рынке было размещено 10 выпусков корпоративных облигаций суммарным объемом 17,9 млрд. руб.

В январе-ноябре 2012 г. активность участников вторичных торгов оставалась высокой. Суммарный и  средний дневной объемы операций на  вторичном рынке корпоративных облигаций на  Московской Бирже по  сравнению с  январем-ноябрем 2011  г. уменьшились на  1,8  и  5,6%  – до  4650,3 и 19,8 млрд. руб. соответственно. Свои портфели облигаций инвесторы предпочитали формировать преимущественно за счет ликвидных ценных бумаг надежных эмитентов. На  долю корпоративных облигаций 20 ведущих эмитентов в  январе-ноябре 2012  г. приходилось 50% суммарного торгового оборота (в 2011 г. – 54%). В то же время в периоды улучшения конъюнктуры внутреннего финансового рынка возрастала оборачиваемость корпоративных облигаций эмитентов более низкого кредитного качества.

Вложения иностранных инвесторов в  российские корпоративные облигации в  январе-ноябре 2012  г. носили краткосрочный характер.

Таким образом, в январе-ноябре 2012 г. в условиях сохранения высоких глобальных рисков инвесторы предпочитали вкладывать свои средства в  корпоративные облигации надежных эмитентов, стремясь минимизировать свои потери в  случае ухудшения ситуации как на внешнем, так и на внутреннем рынке. В обращение был выпущен максимальный за  всю историю данного рынка годовой объем корпоративных облигаций, а  объем портфеля корпоративных облигаций, обращающихся на  внутреннем рынке, превысил 4,0  трлн. рублей. Доходность корпоративных облигаций на  первичном и вторичном рынках колебалась вблизи уровня, достигнутого к концу предыдущего года.

3. Направления улучшения  осуществления финансового контроля  на финансовых рынках в РФ

3.1. Основные направления развития финансового рынка в 2013 г.

Развитие российского финансового рынка в  2013  г. будет происходить при сохранении неопределенности перспектив развития мировой экономики. Имеющиеся прогнозы и сценарии в основном предполагают низкие темпы экономического роста в развитых и развивающихся странах, сохранение долговых проблем в ряде развитых стран, неустойчивость конъюнктуры зарубежных финансовых рынков. Для России это может привести к умеренному снижению спроса и цен на ее основные сырьевые экспортные товары, некоторому замедлению экономического роста, сохранению высокой волатильности индикаторов внутреннего финансового рынка.

В  2013  г. ситуация на  внутреннем валютном рынке будет определяться теми же основными факторами  – мировыми ценами на  сырьевые товары, составляющими основу российского экспорта, трансграничными потоками капитала и курсовой политикой Банка России. Согласно прогнозу социально-экономического развития Российской Федерации, положенному в основу разработки параметров федерального бюджета на 2013-2015 гг., среднегодовая цена российской нефти сорта «Юралс» на мировом рынке в 2013  г. будет несколько ниже (примерно на  10%), чем в  2012  г., что приведет к сокращению положительного сальдо счета текущих операций. В то же время в 2013 г. вероятно сохранение чистого оттока частного капитала из России.

Банк России продолжит осуществлять курсовую политику, не препятствуя формированию тенденций в динамике курса рубля, обусловленных действием фундаментальных макроэкономических факторов, и не устанавливая каких-либо фиксированных ограничений на  уровень курса национальной валюты.

При этом Банк России продолжит постепенно повышать гибкость курсообразования, сокращая объемы своих интервенций на  внутреннем валютном рынке, но  сохраняя возможность воздействия на  курсовую динамику для смягчения резких колебаний курса национальной валюты. В  результате влияние курсовой политики Банка России на формирование конъюнктуры внутреннего валютного рынка будет ослабевать, а значимость рыночных факторов – усиливаться. С  учетом сохранения неопределенности перспектив развития мировой экономики в 2013  г. возможно некоторое увеличение волатильности курса рубля при незначительном снижении среднегодовых показателей номинального курса рубля к основным иностранным валютам под воздействием инфляционных процессов.

В 2013 г. ситуация на российском рынке МБК, как и  в  2012  г., будет определяться прежде всего ликвидностью банковского сектора и  ставками по операциям Банка России. Согласно прогнозу социально-экономического развития Российской Федерации, положенному в основу разработки параметров федерального бюджета на 2013-2015 гг., в 2013  г. планируется сокращение бюджетных расходов и наращивание остатков на счетах расширен-

ного правительства в  Банке России (в  рамках базового сценария  – на  0,6  трлн. руб.). Кроме того, продолжится рост объема наличных денег в  обращении (на 0,7  трлн. руб.). Эти автономные факторы будут способствовать уменьшению банковской ликвидности. В рамках данного сценария ожидается сокращение положительного сальдо счета текущих операций на 52 млрд. долл. США и чистого оттока частного капитала на 57 млрд. долл. США. В результате продолжится рост чистых иностранных активов Банка России (в соответствии с прогнозом - на 0,8 трлн. руб.), что будет способствовать росту банковской ликвидности. В результате в 2013 г. при реализации базового сценария продолжится рост структурного дефицита банковской ликвидности.

В условиях растущей потребности банков в рублевой ликвидности Банк России будет расширять рефинансирование кредитных организаций (согласно базовому сценарию – на 0,6 трлн. руб.). Ставки МБК в  течение большей части года будут оставаться в верхней половине коридора процентных ставок по операциям Банка России.

Развитие рынка ОФЗ в  2013  г. продолжится в  соответствии с  «Основными направлениями государственной долговой политики Российской Федерации на  2012  –  2014  гг.» и  будет направлено на  повышение его ликвидности, расширение круга инвесторов, стимулирование инвестиционного спроса. Поскольку государственные заимствования на  внутреннем рынке выступят основным источником финансирования дефицита федерального бюджета в  среднесрочной перспективе, регулятор продолжит обеспечивать оптимальное соотношение дюрации и доходности государственных облигаций в зависимости от текущей конъюнктуры российского финансового рынка.