Финансовый контроль на финансовых рынках

Наряду с  развитием кредитного рынка динамично расширялся рынок корпоративных облигаций. Годовой объем корпоративных облигаций, выпущенных в обращение на внутреннем рынке, был максимальным за  всю его историю. Наибольшим спросом на первичном и вторичном сегментах рынка корпоративных облигаций пользовались ценные бумаги надежных эмитентов, для которых выпуск облигаций являлся важным источником фондирования, альтернативным банковскому кредитованию.

Меры по либерализации рынка ОФЗ повысили интерес к нему со стороны инвесторов. Благодаря этому Минфину России удалось улучшить структуру портфеля обращающихся государственных облигаций, и заметно возрос объем вторичных торгов ОФЗ.

На рынке акций основные российские фондовые индексы колебались в  рамках широкого горизонтального коридора. На  первичном рынке эмитенты отложили большую часть запланированных размещений акций. На вторичном рынке акций существенно уменьшился оборот биржевых торгов, что вызвало снижение активности операций на фондовом сегменте рынка фьючерсов и  привело к  сокращению общего объема биржевых сделок с производными финансовыми инструментами.

Ситуация на  внутреннем валютном рынке в 2012  г. продолжала оказывать влияние на  конъюнктуру денежного рынка и рынка капитала. В зависимости от  складывающейся ситуации Банк России в рассматриваемый период выступал как покупателем, так и продавцом иностранной валюты на внутреннем валютном рынке, сглаживая курсовые колебания. В целях дальнейшего повышения гибкости курсообразования регулятор в июле расширил операционный интервал допустимых значений рублевой стоимости бивалютной корзины. При значительной волатильности курса рубля, особенно в первом полугодии, по итогам 2012 г. было зафиксировано умеренное повышение номинального курса рубля к основным иностранным валютам.

В 2012 г. продолжилось развитие инфраструктуры организованного финансового рынка, связанное прежде всего с реализацией практических мер по консолидации торгово-расчетной инфраструктуры в  рамках Московской Биржи. Состоялся запуск центрального депозитария, приняты решения о допуске иностранных клиринговых компаний на  российский фондовый рынок. Продолжал расширяться состав торгуемых финансовых инструментов, произошли изменения в правовой базе регулирования отдельных сегментов финансового рынка.

Таким образом, российский финансовый рынок в  2012  г., подвергаясь воздействию значительных внешних шоков, сохранил устойчивость и продолжил выполнять свою функцию по перераспределению финансовых ресурсов в национальной экономике.

Развитие российского финансового рынка в  2013  г. будет происходить при сохранении неопределенности перспектив развития мировой экономики. Имеющиеся прогнозы и сценарии в основном предполагают низкие темпы экономического роста в развитых и развивающихся странах, сохранение долговых проблем в ряде развитых стран, неустойчивость конъюнктуры зарубежных финансовых рынков.

Для России это может привести к умеренному снижению спроса и цен на ее основные сырьевые экспортные товары, некоторому замедлению экономического роста, сохранению высокой волатильности индикаторов внутреннего финансового рынка.

 

 

2.2. Анализ осуществления  финансового контроля на денежном  рынке в РФ

Значимость межбанковских кредитов для российских банков в 2012 г. несколько снизилась, хотя и  оставалась высокой. По  состоянию на  1.12.12 г на  межбанковские кредиты и  депозиты приходилось 8,7% активов и  9,2% пассивов банков (против 9,5 и 10,9% на начало года). Поэтому ситуация на денежном рынке оставалась одним из факторов функционирования российского банковского сектора в целом.

Конъюнктура денежного рынка в 2012  г. формировалась в условиях сохранения структурного дефицита ликвидности банковского сектора, сложившегося во втором полугодии 2011 года. На протяжении всего 2012 г. обязательства российских банков перед Банком России составляли не менее 500 млрд. руб., в отдельные периоды достигая 2 трлн. рублей. В ситуации структурного дефицита ликвидности ставки денежного рынка в  течение большей части 2012  г. были близки к ставкам по прямому РЕПО с Банком России. Средний спред между ставкой MIACR по однодневным рублевым МБК и минимальной ставкой на аукционах прямого РЕПО с Банком России по итогам 2012 г. составил 20 базисных пунктов.

Одним из значимых факторов формирования ставок денежного рынка были ставки по операциям Банка России. Так, после повышения ставок Банка России 14 сентября 2012  г. на основных сегментах денежного рынка наблюдался сопоставимый рост ставок. Другой важной характеристикой операций Банка России, влияющей на конъюнктуру денежного рынка, являлись лимиты на  аукционах прямого РЕПО с Банком России. В первой половине 2012  г. неоднократно отмечались ситуации, когда спрос банков на  аукционе прямого РЕПО превышал установленный Банком России лимит (объем предоставления ликвидности), что приводило к  существенному росту ставок на  аукционах прямого РЕПО и, соответственно, на  основных сегментах денежного рынка.

Ситуация с ликвидностью в течение 2012 г. изменялась, что сказывалось на  конъюнктуре денежного рынка. Среди автономных факторов банковской ликвидности наибольшую значимость имели бюджетные операции. В конце 2011 г. масштабные бюджетные расходы привели к резкому увеличению объемов рублевой банковской ликвидности. Вследствие этого в январе-феврале 2012  г. банки имели значительные объемы ликвидных средств и предъявляли умеренный спрос на рублевую ликвидность.

В  январе-феврале 2012  г. средний остаток на  депозитных счетах кредитных организаций в  Банке России составил 0,33  трлн. руб. против 0,15  трлн. руб. в  IV квартале 2011 г. (рис. 3), средний остаток средств кредитных организаций на  корреспондентских счетах в  Банке России  – 0,78  трлн. руб. (в  IV квартале 2011  г. – 0,77  трлн. руб.). В данных условиях спрос кредитных организаций на инструменты рефинансирования Банка России был меньше, чем в  конце 2011 года. Показатель средней задолженности кредитных организаций перед Банком России по операциям прямого РЕПО в январе-феврале 2012  г. составил 0,37  трлн. руб. против 0,56 трлн. руб. в IV квартале 2011 года.

Уровень процентных ставок в  январе-феврале 2012  г. несколько снизился по  сравнению с  концом предшествующего года.

Рис. 3. Отдельные показатели ликвидности банковских активов за 2011-2012 гг.

Средняя ставка    MIACR по однодневным рублевым МБК в январе-феврале 2012  г. составила 4,6% годовых, что на 54 базисных пункта ниже аналогичного показателя IV квартала 2011  г. (рис. 4). Средняя ставка по однодневным РЕПО с  облигациями (индекс MICEX BORR) в январе-феврале 2012 г. составила 5,2% годовых, снизившись по сравнению с показателем IV квартала 2011 г. на 45 базисных пунктов.

Рис.4. Основные ставки денежного рынка в 2012 г., %

В марте-июле наблюдалось превышение бюджетных доходов над расходами, что привело к увеличению структурного дефицита банковской ликвидности и  повышению ставок денежного рынка.

Средний дневной остаток на  депозитных счетах в Банке России в марте-июле 2012  г. сократился до 0,10 трлн. руб., на корреспондентских счетах в Банке России – до 0,70 трлн. рублей. В этот период резко возрос спрос на  инструменты рефинансирования Банка России, в особенности на прямое РЕПО с Банком России на аукционной основе. Показатель средней задолженности кредитных организаций перед Банком России по операциям прямого РЕПО в марте-июле 2012 г. составил 0,94 трлн. рублей.

С  учетом высокого спроса банков на  ликвидность Банк России увеличил лимиты на  аукционах прямого РЕПО, а также принял ряд мер, направленных на  расширение списка ценных бумаг, которые могут быть использованы в  качестве обеспечения в операциях рефинансирования. В частности, в мае Банк России возобновил проведение операций прямого биржевого РЕПО с  акциями, включенными в Ломбардный список Банка России. Принятые меры позволили в определенной степени сбалансировать спрос и предложение средств на денежном рынке.

В  условиях уменьшения объемов ликвидных средств российских кредитных организаций, а  также на  фоне произошедшего в  мае-июне ослабления рубля по отношению к ведущим мировым валютам ставки денежного рынка заметно повысились.

Средняя ставка    MIACR по  однодневным рублевым МБК в марте-июле 2012 г. составила 5,5% годовых, превысив уровень минимальной процентной ставки по однодневным аукционам прямого РЕПО Банка России (5,25% годовых). Средняя ставка по  однодневным РЕПО с облигациями за  аналогичный период составила 5,9% годовых.

В августе-декабре имел место рост бюджетных расходов. В результате рост дефицита ликвидности резко замедлился. В  отдельные периоды дефицит ликвидности сокращался, что способствовало снижению ставок денежного рынка. В то же время повышение ставок Банка России в  сентябре оказало повышательное давление на ставки денежного рынка.

В результате взаимодействия этих факторов уровень краткосрочных ставок денежного рынка повысился.

Средняя ставка    MIACR по  однодневным рублевым МБК в августе-декабре 2012 г. составила 5,8% годовых, средняя ставка по однодневным РЕПО с облигациями за аналогичный период – 6,0% годовых.

Срочная структура ставок МБК в течение 2012 г. варьировалась (рис. 5). В I квартале 2012 г. при заметном снижении ставок по МБК на срок до 1 месяца уровень ставок по кредитам на наибольшие сроки повысился. Это свидетельствовало об ожиданиях участниками денежного рынка роста краткосрочных ставок МБК, что реализовалось в последующие месяцы 2012 года. В  IV квартале 2012  г. наклон кривой доходности межбанковских кредитных операций уменьшился, что может указывать на ожидания сезонного снижения ставок МБК в начале 2013 года.

Рис. 5. Срочная структура ставок, %

 

В 2012  г. наблюдалось сокращение оборотов в  сегменте операций междилерского РЕПО и  увеличение оборотов в  сегменте операций МБК.

Средний дневной оборот операций междилерско го РЕПО на Московской Бирже (по выборке MICEX BORR и EQRR) в 2012 г. составил 202,0 млрд. руб., что на 16,7% ниже аналогичного показателя 2011 года. Средний дневной оборот операций российских банков по размещению рублевых МБК (по выборке    MIACR) за  аналогичный период увеличился на 22,0% и составил 191,3 млрд. рублей. Обороты сделок междилерского РЕПО сокращались по  ряду причин, среди которых можно выделить переход некоторых кредитных организаций от  заимствований на рынке междилерского РЕПО к заимствованиям у Банка России (эффект замещения), а также сокращение некоторыми участниками кредитования вследствие изменения ситуации с собственной ликвидностью. При этом снизилась доля ценных бумаг, не задействованных в операциях прямого РЕПО с Банком России, в общем объеме доступного обеспечения, что ограничивало возможности банков привлекать средства на рынке междилерского РЕПО и повышало привлекательность операций МБК.

Динамика ставок по рублевым МБК в  январе-феврале 2012  г. характеризовалась умеренной волатильностью, в последующие месяцы 2012 г. волатильность ставок заметно увеличилась. В результате по итогам 2012  г. средние показатели волатильности ставок МБК оказались несколько выше среднегодовых показателей 2011 г. (рис. 6).

Рис. 6 Разброс значений ставки MICR по однодневным рублевым МБК за 2012 г., %

Среднее абсолютное дневное изменение ставки    MIACR по однодневным рублевым МБК в 2012 г. составило 20 базисных пунктов против 15 базисных пунктов в  2011 году. Аналогичный показатель для ставок по междилерскому РЕПО с облигациями повысился с 11 базисных пунктов в 2011 г. до 13 базисных пунктов в 2012 году. В периоды налоговых и других регулярных платежей банков и их клиентов в 2012 г., как и в предшествующие годы, отмечался локальный рост ставок.

Показатели «bid-ask» спредов на  денежном рынке были близки к  значениям, наблюдавшимся в 2011 году. Так, в 2012 г. средний спред между заявленными ставками размещения и привлечения межбанковских кредитов (MIBOR и  MIBID) в  сегменте рублевых МБК на  1  день составил 0,7  процентного пункта, а по кредитам на срок от 181 дня до 1 года – 1,1 пункта. В 2011 г. аналогичные показатели составляли 0,6 и 1,3 процентного пункта соответственно.

Кредитное качество заемщиков повысилось, что способствовало снижению уровня кредитного риска на рынке МБК. Средняя доля кредитов, привлеченных банками с  инвестиционным кредитным рейтингом, в  общем объеме межбанковских кредитов на срок до 1 года, привлеченных российскими банками от банков-резидентов, в январе-ноябре 2012 г. составила 56% против 40% в 2011 г. При этом средняя доля просроченной задолженности в общем объеме размещенных рублевых МБК в январе-ноябре 2012 г. снизилась по сравнению с аналогичным показателем предшествующего года и составила 0,34% (в 2011 г. – 0,37%).

Ставка    MIACR-B (по  кредитам, предоставленным банкам со  спекулятивным кредитным рейтингом) изменялась однонаправленно со  ставкой   MIACR-IG (по кредитам, предоставленным банкам с  инвестиционным кредитным рейтингом).

Среднемесячный спред между этими ставками на протяжении большей части 2012 г. не превышал 0,4 процентного пункта (рис. 2.6). Таким образом, повышение процентных ставок по кредитам различным категориям заемщиков было сравнительно равномерным.

В  сегменте межбанковских кредитов в  иностранной валюте основными контрагентами российских банков по-прежнему были банки-нерезиденты. По  состоянию на  начало декабря 2012  г.

на сделки с нерезидентами приходилось 79% размещенных и 78% привлеченных российскими банками валютных МБК. При этом активность различных групп российских банков в сегменте операций с нерезидентами и структура их операций существенно различались (см. врезку «Операции российских банков с банками-нерезидентами»). В январе-октябре 2012 г. средняя ставка по размещенным российскими банками однодневным МБК в долларах США составила 0,22%, в  евро  – 0,14% годовых (ставка LIBOR по  однодневным долларовым операциям за тот же период составила 0,15%, по однодневным операциям в евро – 0,18% годовых) (рис.7).

Рис. 7. Динамика ставок российского и мирового денежного рынка в 2012 г., в %

Волатильность ставок по  валютным МБК, размещенным российскими банками, оставалась умеренной.

В  течение большей части 2012  г. российские банки являлись нетто кредиторами зарубежных кредитных организаций. Превышение объема МБК, размещенных в иностранных банках, над объемом МБК, привлеченных от иностранных банков, достигло локального максимума (372,1 млрд. руб., что соответствует 11,6 млрд. долл. США) в начале августа 2012 г., затем этот показатель снизился (рис. 2.8).