Денежно-кредитная политика

Государственный кредит отличается от других видов кредита. Так, если при предоставлении банковского  кредита в качестве обеспечения  обычно выступают какие-то конкретные ценности — товары на складе, незавершенное производство (хотя возможно и предоставление бланкового кредита), то при заимствовании средств государством обеспечением кредита служит все имущество, находящееся в его собственности, имущество данной территориальной единицы или какой-либо ее доход.

Вступая в кредитные  отношения, государство вольно или  невольно воздействует на состояние  денежного обращения, уровень процентных ставок на рынке денег и капиталов, на производство и занятость. Сознательно используя государственный кредит как инструмент регулирования экономики, государство может проводить ту или иную финансовую политику.

Государство регулирует денежное обращение, размещая займы  среди различных групп инвесторов. Мобилизуя средства физических лиц, оно снижает платежеспособный спрос. Если за счет кредита профинансируются производственные затраты, например инвестиции, произойдет абсолютное сокращение наличной денежной массы в обращении. В случае финансирования затрат на оплату труда, например преподавателей и врачей, количество наличной денежной массы в обращении останется без изменений, хотя возможно изменение структуры платежеспособного спроса.

Операции по купле-продаже  государственных ценных бумаг или  выдача кредитов под их залог, проводимые центральным банком, являются важным инструментом регулирования ликвидности коммерческих банков в стране. В РФ такого рода операции получили распространение после августовского кризиса рынка межбанковских кредитов в 1995 г. Кредиты под залог высоколиквидных государственных ценных бумаг стали предоставляться Банком России с апреля 1996 г.

Выступая на финансовом рынке в качестве заемщика, государство увеличивает спрос на заемные средства и тем самым способствует росту цены кредита. Чем выше спрос государства, тем выше при прочих равных условиях уровень ссудного процента, тем более дорогим становится кредит для предпринимателей. Дороговизна заемных средств вынуждает бизнесменов сокращать инвестиции в сферу производства, в то же время она стимулирует накопления в виде приобретения государственных ценных бумаг.

В процессе управления государственным  кредитом решаются следующие задачи:

- минимизация стоимости  долга для заемщика;

- недопущение переполнения рынка заемными обязательствами государства и резкого колебания их курса;

- эффективное использование мобилизованных средств и контроль за целевым использованием выделенных кредитов;

- обеспечение своевременного  возврата кредитов;

- максимальное решение  задач, определенных финансовой  политикой.

Государственный кредит это наиболее гибкий метод регулирования ликвидности и кредитных вложений банков путем размещения государственного долга, он широко применяется в развитых странах. Центральный банк по поручению правительства на аукционах (первичный рынок) проводит размещение государственных или корпоративных (при государственной гарантии) ценных бумаг среди официальных дилеров. Правительство, получая денежные средства, использует их для покрытия дефицита государственного бюджета или для других целей. Центральный банк, то покупая, то продавая государственные ценные бумаги, регулирует их доходность, следовательно, стимулирует коммерческие банки и население покупать или продавать эти бумаги, а значит, уменьшать или увеличивать свои кредитные ресурсы, направляя потоки кредитов на те или иные рынки.

2.4. Объем государственных ценных бумаг

 

Государственные ценные бумаги (ГЦБ) - это форма существования государственного внутреннего долга; это долговые ценные бумаги, эмитентом которых выступает государство.

Государственный долг - это  общая сумма задолженности государства по непогашенным займам и невыплаченным процентам по ним. С учетом сферы размещения займов государственный долг подразделяется на внутренний и внешний.

Правительство определяет условия выпуска и размещения государственных долговых обязательств. Обслуживание государственного долга производится ЦБ и его учреждениями. Оно заключается в операциях по размещению долговых обязательств, их погашении и выплате доходов в виде процентов по ним. Покрытие государственного внутреннего долга происходит за счет государственного бюджета, в расходах бюджета необходимые для этого средства даются отдельной строкой.

Выпуск в обращение  ГЦБ может использоваться для  решения следующих основных задач (ГЦБ как инструмент денежно-кредитного регулирования):

1. Финансирование дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе, т.е. без дополнительного выпуска денег в обращение;

2. Финансирование целевых  государственных программ в области  жилищного строительства, инфраструктуры, социального обеспечения и т.п. 

3. Регулирование экономической активности: денежной массы в обращении, воздействие на цены и инфляцию, на расходы и направления инвестирования, экономический рост и т.п.

Основными инвесторами  в зависимости от вида выпускаемых  ГЦБ являются: население, пенсионные и страховые компании и фонды, банки, инвестиционные компании и фонды;

ГЦБ размещаются в  бумажной (бланковой) или безбумажной  формах (в виде записей на счетах в уполномоченных депозитариях) разнообразными методами: аукционные торги, открытая продажа всем желающим по установленным ценам, закрытое распространение среди определенного круга инвесторов и др. ГЦБ по срочности различаются:

- от 5 до 30 лет (называются  долгосрочными казначейскими билетами  или бонами);

- от 1 до 5 лет (среднесрочные  казначейские билеты или ноты);

- от 1 месяца до 1 года (краткосрочные казначейские векселя).

Способы выплаты доходов  по ГЦБ:

- установление фиксированного  процента;

- применение ступенчатой  процентной ставки;

- использование плавающей  ставки процентного дохода;

- индексирование номинальной  стоимости ценных бумаг; 

- реализация долговых  обязательств со скидкой или  с дисконтом их номинальной  цены;

- проведение выигрышных  займов.

 

Проанализируем результаты исполнения долговой стратегии в за 2003-2005 годы.

Основными задачами, решаемыми в рамках Долговой стратегии на 2003-2005 гг., в части государственного внутреннего долга являлись:

- увеличение доли государственного  внутреннего долга в совокупном  долге Российской Федерации за  счет увеличения объемов размещения  рублевых государственных ценных бумаг;

- развитие национального  рынка государственных внутренних  заимствований и улучшение характеристик  этого рынка. 

В результате операций Минфина  России на внутреннем рынке государственных  заимствований в 2003-2004 годах объем привлечения за счет размещения государственных ценных бумаг составил 308,55 млрд. рублей (без учета операций переоформления) при погашении государственных облигаций на сумму 186,45 млрд. рублей (табл.1 прил.4). За два года действия Долговой стратегии (2003-2004 гг.) чистое привлечение за счет операций с государственными ценными бумагами на внутреннем рынке составило 122,1 млрд. рублей, в том числе в 2004 году - 96,15 млрд. рублей.

Учитывая, что Долговая стратегия на 2003-2005 гг. предусматривала  увеличение сроков заимствований на внутреннем рынке, а также исполнение федерального бюджета с профицитом, Минфин России минимизировал привлечение на короткие сроки и осуществлял в основном средне- и долгосрочные заимствования (табл.2, прил.4).

В целях повышения эффективности операций Банка России на открытом рынке и повышения инвестиционной привлекательности его портфеля государственных ценных бумаг в 2003-2004 гг. Минфин России и Банк России провели операции переоформления портфеля государственных облигаций. В результате их проведения 117 выпусков государственных облигаций на сумму 351,86 млрд. рублей были переоформлены в 18 новых крупных выпусков на сумму 334,31 млрд. рублей при сохранении ежегодного графика платежей по новым выпускам. В результате проведенных операций государственный внутренний долг уменьшился на 17,55 млрд. рублей при аналогичном росте объема расходов на обслуживание новых выпусков.

Результатом проводимой политики стал рост государственного внутреннего долга, выраженного  в государственных ценных бумагах. В течение двух лет его объем возрос с 654,51 млрд. рублей на 1 января 2003 года до 756,79 млрд. рублей на 1 января 2005 года или на 15,6 процента (Табл.3. Прил.4).

Как свидетельствуют  данные таблицы 3 и рисунка 1 (прил.4), в последние годы имеет место устойчивая тенденция существенного роста рыночной части государственного внутреннего долга, выраженного в государственных ценных бумагах: с 217,01 млрд. рублей на 1 января 2003 года до 557,56 млрд. рублей на 1 января 2005 года или на 156,93 процента.

На 1 января 2005 года долгосрочный сегмент рынка составил более 319 млрд. рублей или 57,3% от всего рыночного  долга. Весь долгосрочный внутренний долг, выраженный в ценных бумагах, на 1 января 2005 года составил 455,7 млрд. рублей (Табл.4, прил.4).

Укрепление национальной валюты, увеличение валютных резервов и значительный объем рублевого предложения, законодательное требование по инвестированию средств накопительных систем в государственные ценные бумаги и повышение суверенных рейтингов России рейтинговыми агентствами при проведении консервативной заемной политики Минфина России привело к сохранению уровня доходности по государственным ценным бумагам ниже уровня текущей инфляции.

Следствием сохранения низкого уровня доходности по государственным  облигациям стало уменьшение расходов по обслуживанию этого долга (Рис.2, прил.4) при росте государственного внутреннего долга, выраженного в государственных ценных бумагах.

Достигнутые к началу 2005 года значения показателей долговой устойчивости, рассчитанные в соответствии с международной методикой, позволили России "войти" в группу стран с низким уровнем задолженности (отношения приведенной стоимости внешнего долга страны к объемам ВВП и экспорта составили 33,6% и 100,5% соответственно), несмотря на резкий рост внешних заимствований, предпринятый негосударственным сектором экономики.

В 2005 году часть государственного долга погашалась за счет Стабфонда, который превысил к началу года 500 млрд.руб.

При этом в 2005 году в рамках задач, установленных Долговой стратегией, продолжился рост, как общего объема государственного внутреннего долга, так и его доли в совокупном долге. В соответствии с Программой государственных внутренних заимствований в 2005 году Минфин России привлек за счет размещения государственных ценных бумаг до 210,86 млрд. рублей при погашении 85,79 млрд. рублей. Таким образом, чистое привлечение за счет размещения государственных облигаций на внутреннем рынке составило 125,07 млрд. рублей.

В результате этих операций государственный внутренний долг, выраженный в государственных ценных бумагах, возрос на 125-130 млрд. рублей и составил на 1 января 2006 года около 900 млрд. рублей (на 1 января 2005 года - 756,79 млрд. рублей), то есть прирост долга за 2005 год составил около 18,9%.

При этом в конце 2005 года объем рыночного долга в ГКО-ОФЗ достиг 840-850 млрд. рублей, а рынка ГСО - 50-60 млрд. рублей.

Для обеспечения ликвидности  новых выпусков государственных  облигаций и рынка в целом, трех- и пятилетние выпуски облигаций  были размещены в течение одного года в объеме 42 млрд. рублей каждый. Десятилетние выпуски облигаций с амортизацией долга были размещены в течение двух лет (то есть предложенный к размещению в 2005 году выпуск был размещен и в 2006 году) общим объемом 80-85 млрд. рублей, а 15-тилетние выпуски облигаций с амортизацией долга размещаются в течение трех лет общим объемом 90-100 млрд. рублей.

Принятый в 2005 году порядок  определения уровня процентных ставок по купонам новых выпусков государственных  облигаций уменьшает общий уровень  расходов по ценным бумагам за весь период их обращения.

В 2005 году сохраняется  политика замещения государственного внешнего долга внутренними заимствованиями. В результате в течение 2005 года доля государственного внутреннего долга  в общем объеме государственного долга Российской Федерации возросла и составила 24,5-24,7 процента (на 1 января 2005 года- 19,73 процента).

В течение 2005 года Минфин России разместил первые выпуски ГСО и к концу 2005 года в России функционировали два сегмента рынка государственных ценных бумаг - рынок ГКО-ОФЗ и рынок ГСО. Реализация этого проекта позволила снизить долю "пассивных" инвесторов на рынке ГКО-ОФЗ.

Проведение в 2005 году новой политики Минфина России на первичном рынке, предусматривающей  размещение крупных выпусков государственных облигаций фиксированной длины в заранее установленные даты планируется продолжить и в следующие годы, что позволит создать рынок крупных по объемам индикативных выпусков и повысить ликвидность торгуемого рынка.

2.5. Динамика денежной массы

 

Денежная масса — это совокупность наличных и безналичных покупательных и платежных средств, обеспечивающих обращение товаров и услуг в экономике, которыми располагают частные лица, институциональные собственники (предприятия, объединения, организации) и государство.

В структуре денежной массы выделяется активная часть, к которой относятся денежные средства, реально обслуживающие хозяйственный оборот, и пассивная часть, включающая денежные накопления, остатки на счетах, которые потенциально могут служить расчетными средствами. Таким образом, структура денежной массы достаточно сложна и не совпадает со стереотипом, который сложился в сознании рядового потребителя, считающего деньгами, прежде всего, наличные средства - бумажные деньги и мелкую разменную монету. На деле, основная часть сделок между предприятиями и организациями, даже в розничной торговле, совершается в развитой рыночной экономике путем использования банковских счетов. В результате наступила эра банковских денег - депозитов, которые обслуживаются такими инструментами, как чеки, кредитные и депозитные карточки, чеки для путешественников и т. п. Эти инструменты расчетов позволяют распоряжаться безналичными деньгами. При оплате товара или услуги покупатель, используя чек или кредитную карточку, приказывает банку перевести сумму покупки со своего депозита на счет продавца или выдать ему наличные.