Денежно-кредитная политика РБ

Значимым элементом  повышения прозрачности и эффективности  реализации денежно-кредитной политики и формирования экономических ожиданий участников рынка в соответствии с целями денежно-кредитной политики станет раскрытие информации о совершаемых операциях, об обязательном резервировании, о динамике ликвидности банковской системы.

Достижение конечной цели денежно-кредитной политики в  условиях ориентации на поддержание  стабильного обменного курса  предполагает необходимость усиления роли процентной ставки в качестве инструмента денежно-кредитной политики. Принципиально это означает переход от управления объемом денежного предложения к управлению ценой денег в экономике. Такой подход обусловлен прежде всего объективными трудностями в оценивании величины и степени активности спроса экономики на деньги. Данная задача будет решаться путем повышения роли ставки рефинансирования как основной процентной ставки Национального банка.

Политика процентных ставок по инструментам Национального банка проводится в 2006 году прежде всего для сглаживания колебаний ставок на краткосрочном денежном рынке. По-прежнему операционной целью останется ставка однодневного (овернайт) межбанковского рынка кредитов в национальной валюте, на котором осуществляется основной объем операций. В то же время будет обеспечиваться постепенная реализация принципа, при котором величина процентной ставки на краткосрочном рынке приближается к уровню ставки рефинансирования. Тем самым волатильность рынка межбанковского рынка кредитов (далее - МБК) снизится, а степень предсказуемости на этом рынке увеличится.

В целях реализации данного  принципа Национальный банк в первую очередь прибегнет к осуществлению  своих основных операций по предоставлению и изъятию ликвидности на аукционной основе. Ставка рефинансирования, как и ранее, будет при этом задавать минимальный и максимальный уровень процентных ставок. В условиях структурного либо сезонного избытка ликвидности и соответственно тенденции к отклонению ставки МБК к нижней границе ставок (задаваемой ставкой по постоянно доступным инструментам изъятия ликвидности) преобладающими станут аукционные операции по изъятию ликвидности, в условиях структурного либо сезонного дефицита ликвидности - аукционные операции по предоставлению ликвидности. Указанные операции проводятся в соответствии с заранее объявленным графиком со стандартными сроками. Вместе с тем в условиях возникновения краткосрочных непрогнозируемых изменений ликвидности и целесообразности их сглаживания через аукционные операции в исключительных случаях возможно проведение дополнительных аукционов (вне графика).

Такая практика обеспечит  повышение предсказуемости и  прозрачности применения инструментов Национальным банком, а значит, облегчит процесс управления банками собственной ликвидностью. Это позволит повысить стабильность и ликвидность внутреннего рынка и на этой основе снизить рыночные риски.

Процентные ставки по постоянно доступным инструментам (кредит овернайт и депозиты) будут  формировать коридор колебаний стоимости ресурсов на межбанковском рынке.

Процентная ставка по кредиту овернайт будет находиться выше уровня ставки рефинансирования, отражая штрафной характер стоимости  ресурсов в рамках этого инструмента  и стимулируя банки к тщательному  планированию своей ликвидности, а также преимущественному получению рефинансирования от Национального банка в рамках аукционных процедур.

В ходе совершенствования  инструментов Национальный банк в 2006 году постепенно увеличит лимит по кредиту  овернайт и рассмотрит возможность их отмены. Увеличение и отмена лимита позволят банкам более эффективно решать проблемы в ситуациях краткосрочного непрогнозируемого недостатка ликвидности и не допускать в этих случаях выхода ставок межбанковского рынка за величину ставки овернайт.

Уровень процентных ставок по постоянно доступным для банков депозитам сформируется исходя из необходимости  предоставления банкам возможности  сглаживания непрогнозируемого  избытка ликвидности краткосрочного характера. При этом уровень процентных ставок по таким депозитам принципиально будет ниже уровня ставки рефинансирования и средней процентной ставки по изъятию ресурсов через аукционные процедуры, что также будет отражать ее штрафной характер.

Уровень процентных ставок по постоянно доступным инструментам будет изменяться по мере изменения ставки рефинансирования, что позволит обеспечить большее влияние сигнала процентных ставок на банковскую систему и далее на экономику. Помимо этого, коридор процентных ставок поступательно сузится, а ставки по постоянно доступным инструментам поступательно изменятся в сторону большей симметричности их величин относительно величины ставки рефинансирования.

Направление и величина изменения ставки рефинансирования в 2006 году будут подчинены необходимости  повышения финансовой стабильности и достижения целевого уровня по инфляции.

В условиях благоприятного развития ситуации в денежно-кредитной  сфере, прежде всего отсутствия необходимости  повышения ставки рефинансирования для достижения конечного целевого ориентира по инфляции, прогнозируется, что уровень ставки рефинансирования к концу 2006 года составит 8 - 10 процентов.

В 2006 году предполагается сохранить тенденцию к снижению уровня нормативов отчислений в фонд обязательного резервирования. При  этом в первоочередном порядке планируется выравнивание норм обязательного резервирования по различным категориям привлеченных средств без предоставления льгот и преференций банкам.

Указанные действия приведут к улучшению условий привлечения  банками депозитов и повышению  доступности кредитов, способствуя повышению конкуренции в банковском секторе и, следовательно, стимулируя более эффективное перераспределение финансовых ресурсов в экономике.

В целях сглаживания  колебаний ликвидности и процентных ставок денежного рынка сохранит свою роль механизм усреднения при выполнении банками резервных требований. Помимо кредита овернайт, погашаемого банками в день выдачи, усредненное выполнение обязательного резервирования явится также важнейшим инструментом обеспечения банков внутридневной ликвидностью для осуществления бесперебойного платежного процесса в течение дня. По мере снижения нормативов обязательного резервирования возможность использования банками части фонда для регулирования собственной ликвидности будет увеличена.

Осуществление организациями производственной, инвестиционной и финансовой деятельности, а также рост денежных доходов населения в параметрах, заложенных в прогнозе и бюджете на 2006 год, являются основой для увеличения рублевой денежной массы, которое прогнозируется в 2006 году в пределах 29 - 36 процентов.

С учетом прогнозируемого  увеличения инвалютной составляющей денежной массы на 270 - 350 млн. долларов США  прирост широкой денежной массы  составит 23 - 31 процент.

Важным фактором увеличения денежной массы явится опережающий темп роста остатков задолженности по кредитам банков экономике по сравнению с прогнозируемыми темпами роста реального ВВП, выручки от реализации продукции, товаров и услуг, а также денежных доходов населения.

Достижение целевых  ориентиров и реализация мер, предусмотренных в Основных направлениях на 2006 год, прогнозе и бюджете на 2006 год, позволит увеличить в 2006 году коэффициент монетизации экономики по широкой денежной массе до 18 - 18,5 процента против фактически сложившегося 14,5 процента в 2004 году и ожидаемой оценки в 2005 году - 16,4 процента, по рублевой денежной массе соответственно до 12 - 12,5 процента, 8,5 процента и 10,5 процента.

Оценка процессов мультиплицирования денежной базы в денежную массу дает основание считать, что для обеспечения указанного роста денежного предложения в белорусских рублях потребуется прирост резервных денег в пределах 26 - 30 процентов. [4]

В прогнозируемых макроэкономических условиях основным источником роста  денежного предложения со стороны  органов денежно-кредитного регулирования является увеличение золотовалютных резервов на 475 - 525 млн. долларов США, в основном за счет покупки иностранной валюты. [4]

Реализация указанного увеличения золотовалютных резервов основывается на прогнозируемом опережении темпов роста экспорта над темпами увеличения импорта и обеспечении ожидаемого положительного сальдо платежного баланса.

Вместе с тем потребуется  также и увеличение чистых внутренних активов органов денежно-кредитного регулирования в национальной валюте, в основном за счет увеличения рефинансирования банков. При этом ожидается, что величина чистого кредита Правительству Республики Беларусь и органам местного управления со стороны Национального банка не претерпит существенных изменений.

При прогнозируемом изменении ставки рефинансирования Национального банка и складывающейся ситуации на денежном рынке процентные ставки по вновь выдаваемым банками кредитам (без учета кредитов, выданных за счет ресурсов Национального банка, Правительства Республики Беларусь, других органов государственного управления и за счет ресурсов банков по льготным ставкам, подлежащим компенсации банкам государственными органами) к концу 2006 года могут составить 11 - 13 процентов. [4]

Учитывая также кредиты, выдаваемые за счет ресурсов Правительства Республики Беларусь, других органов государственного управления и за счет ресурсов банков по льготным ставкам, подлежащим компенсации банкам государственными органами, прогнозируется снижение к концу 2006 года стоимости выдаваемых банками кредитов до 9 - 11 процентов годовых. [4]

Прогнозируется, что по привлекаемым срочным депозитам  в целях поддержания их положительной  реальной доходности и при условии  наличия достаточных объемов  ликвидности на денежном рынке средний  уровень ставки к концу 2006 года составит 8 - 10 процентов годовых, при этом по долгосрочным депозитам ставки сложатся несколько выше этого уровня.

Исходя из целевого параметра  по обменному курсу белорусского рубля к российскому рублю  и предполагаемой динамики обменного  курса российского рубля к доллару США в 2006 году официальный обменный курс белорусского рубля к доллару США может сложиться на конец 2006 года в диапазоне 2100 - 2200 белорусских рублей за 1 доллар США. [4]

3. Основные направления  совершенствования денежно-кредитной политики Республики Беларусь.

По мере решения текущих  проблем финансовой сферы роль денежно-кредитной  политики будет возрастать. Ограниченные в настоящее время возможности  применения всего арсенала средств  денежно-кредитного регулирования  будут расширяться по мере сближения уровня доходности государственных ценных бумаг и уровня инфляции. В условиях стабильной финансовой системы изменится и сам механизм денежно-кредитной политики. Это позволит перейти к качественно новым методам рефинансирования коммерческих банков, которые в свою очередь при ограниченной инфляции смогут удовлетворить спрос нефинансового сектора экономики на кредитные ресурсы. По мере снижения инфляционного фона и инфляционных ожиданий, характерных для кризисного периода, в условиях начала экономического подъема возрастание спроса на деньги обусловит необходимость процесса ремонетаризации экономики.

Валютная политика должна быть увязана с основными целями и ориентирами денежно-кредитного регулирования. Изменение валютного  курса при этом будет увязано с динамикой таких макроэкономических показателей, как ВВП, инфляция, платежный баланс, бюджетный дефицит. В перспективе целесообразно придерживаться политики, направленной на поддержание валютного курса на уровне, обеспечивающем среднесрочное внутреннее и внешнее макроэкономическое равновесие. Это укрепит доверие к национальной валюте, предотвратит рост сбережений в долларовой форме, нелегальный отток капитала и вытеснение инвестиций. Объем валовых международных золотовалютных резервов должен достичь показателя, позволяющего обеспечить финансирование менее трехмесячного импорта товаров и услуг.

В экономике республики достаточно сильны немонетарные факторы  инфляции. Рост цен с определенным лагом обуславливает увеличение номинальных размеров потоков платежей. Это приводит к соответствующему увеличению номинальных величин денежных агрегатов. В данном случае монетарная политика является преимущественно «ведомой», а не «ведущей» составляющей этого процесса. Что касается активной роли денежной политики, то она проявляется прежде всего во влиянии на динамику валютного курса. При этом наиболее приемлемым вариантом валютной политики представляется такая, которая предполагает поддержание значений темпов девальвации несколько ниже по сравнению с темпами инфляции, но не на порядок, тем более не на фиксированном уровне. В этом случае: а)создаются благоприятные условия для снижения темпов роста цен; б) как свидетельствует ряд исследований, в долгосрочной перспективе для стран с переходной экономикой объективно характерна тенденция к росту реального валютного курса; в) создаются необходимые условия для поддержания нормального состояния экспортеров, а также недопущения существенной разницы между валютной доходностью процентных операций в национальной валюте и нормой процента на международных финансовых рынках. Последнее, как свидетельствует печальный опыт той же Аргентины, приводит к нарастанию «отложенного» спроса на СКВ, который рано или поздно выйдет на рынок. Причем масштаб атаки будет тем больше, чем значительней и дольше эта разница в уровнях доходности сохраняется. С другой стороны, резкое ускорение темпов девальвации также недопустимо, так как оно приведет к ухудшению финансового положения предприятий (сумма валютных обязательств которых превышает их активы), что может нивелировать возможное ее положительное влияние на конкурентоспособность национальных экспортеров.

Инфляция представляет собой комплексную проблему. Для  ее решения необходима системная  программа, охватывающая как аспекты, связанные с энерго- и ресурсосбережением, так и совершенствованием системы ценообразования, налогообложения, ужесточением бюджетных ограничений и смягчением проблемы неплатежей.