Денежно-кредитная политика РБ

Основным носителем  текущей денежно-кредитной политики является центральный банк страны.

Своих целей текущая  денежно-кредитная политика пытается достичь посредством манипулирования  денежной массой, процентной и кредитной  политикой.

Следует отличать 1) первичные, 2) тактические и 3) промежуточные цели денежно-кредитной политики (рис. 1.1). Первичные цели конкретизируют стратегическую установку государства в долгосрочном периоде, тактические – способы достижения общей цели в конкретных условиях меняющейся конъюнктуры, а промежуточные – основные показатели, которыми руководствуется центральный банк в своей повседневной деятельности.

 

 

Рис. 1.1. Иерархическая структура целей денежно-кредитной политики

Примечание. Источник  [34]

 

Первичные или основные цели (ultimate targets) денежно-кредитной политики, также как и политики фискальной (бюджетно-налоговой), конъюнктурной, экономического роста и т.п. – сводятся к достижению ориентиров «магического четырехугольника»:

• стабилизация уровня цен (процент инфляции),

• достижение полной занятости (процент безработицы),

• соразмерный и стабильный экономический рост (прирост ВВП),

• внешнеэкономическая  стабильность (равновесный платежный  баланс).

Правительство ежегодно корректирует значения этих экономических ориентиров.

Следует подчеркнуть, что  от того, насколько четко сформулирована первичная цель денежно-кредитной  политики, в большой степени зависит  особенность экономического развития страны. В таблице 1 приводятся законодательно закрепленные первичные цели ряда стран мира. На основании данной таблицы следует сделать следующие выводы.

Таблица 1.1. Законодательно закрепленные первичные цели денежно-кредитной  политики

Национальные денежные власти	Первичная цель денежно-кредитной  политики
ФРС США	Максимальный устойчивый долгосрочный экономический рост и стабильность цен
Китайский народный банк	Экономический рост и  стабильность валютного курса юаня
Немецкий бундесбанк	Защита валюты и поддержка  общей экономической политики правительства
Национальный банк Польши	Ценовая стабильность и  поддержка правительственной экономической  политики настолько, насколько она не противоречит основной цели банка.
Банк России	Защита и обеспечение  устойчивости рубля; развитие и укрепление банковской системы РФ и обеспечение эффективного и бесперебойного функционирования платежной системы.
Европейский ЦБ, Банк Англии, Банк Франции, Национальный банк Швейцарии, Банк Испании, Шведский Риксбанк, Болгарский национальный банк, Национальный банк Румынии, Банк Латвии.	Ценовая стабильность
Банк Италии, Национальный банк Бельгии, Национальный банк Дании, Центральный банк Ирландии, Центральный  банк Люксембурга, Банк Нидерландов, Чешский  национальный банк, Национальный банк Румынии, Национальный банк Словакии, Банк Словении, Банк Литвы.	Стабильность национальной валюты

Примечание: источник [34]

 

Во-первых, в двух странах – мировых экономических лидерах, к которым относятся США и Китай, первичная цель денежно-кредитной политики четко увязана с экономическим ростом, при этом США основное внимание уделяет стабильности цен (так более мощная держава), а Китай – стабильности национальной валюты (как держава, в несколько большей степени зависимая от конъюнктуры мирового рынка). Таким образом, США и Китай четко выделяют два ориентира из «четырех магических».

Во-вторых, наиболее взвешенной и теоретически оправданной следует считать первичную цель денежно-кредитной политики Германии, которая четко исходит из приоритетов «магического четырехугольника».

Национальный банк Польши имеет схожую первичную цель, но все же в большей мере делает упор на один ориентир магического четырехугольника: достижение ценовой стабильности (борьба с инфляцией), и уже на этой основе поддерживает (или не поддерживает) общую экономическую политику правительства,  направленную на достижение экономического роста, полной занятости и равновесия платежного баланса. 

В-третьих, большинство центральных банков стран мира в качестве первичной цели указывают на стабильность курса национальной валюты (как правило, в большей мере зависимые от международной экономической конъюнктуры), либо на ценовую стабильность (как правило, обладающие более крупным потенциалом национальной экономики).

В-четвертых, Республика Беларусь в целом примыкает к последней группе стран. В связи с этим, хотелось бы отметить, что данная первичная цель  (норма инфляции) для экономических условий Беларуси не является оптимальной, и что следовало бы в данном случае брать пример либо с Германии, либо – с США и Китая. Денежно-кредитная политика должна быть скоординирована с фискальной политикой для исключения или минимизации возможности возникновения ситуации конфликтов целей. Приведем в качестве примеров две ситуации, иллюстрирующие вероятный конфликт целей.

Очевидно, что для достижения экономических целей необходима координация всех видов экономической политики: денежной, фискальной и иных.

Достижению целей денежно-кредитной  политики могут препятствовать всевозможные факторы. Эти факторы могут находиться:

• в денежном секторе  экономики;

• в сфере реальной экономики;

• либо в области «механизма торможения».

1. В денежном секторе препятствующие факторы могут сводиться:

• к поведению коммерческих банков, преследующих собственные интересы, порой значительно расходящиеся с интересами общей экономической политики. Например, в фазе экономического подъема коммерческие банки могут способствовать его перегреву, активно кредитуя бизнес, создавая дополнительный ажиотаж на рынке ценных бумаг и т. п. 

• к поведению публики, которая может повлиять на скорость обращения денег, например, посредством массового изъятия банковских вкладов. 

2. В области реальной экономики факторы, препятствующие осуществлению денежно-кредитной политики, могут быть следующими:

• поведение инвесторов, которые сокращают спрос на кредиты даже при относительно низкой процентной ставке, в случае, если их ожидания относительно перспектив развития экономики пессимистичны и наоборот.

• поведение потребителей, которые при пессимистических ожиданиях могут сократить потребление и повысить сбережение, что может способствовать усилению экономической депрессии.

3. «Механизм торможения» способен замедлять реакцию экономики на монетарные импульсы, либо вызывать ее не вовремя.

Кейнсианцы и монетаристы расходятся между собой в оценке масштабов и длительности роста совокупного спроса (AD) в результате деятельности трансмиссионного механизма.

Кейнсианцы считают, что основная трансмиссия идет через рынок  ценных бумаг, а потому ее результаты могут быть весьма неопределенными. Это служит дополнительным аргументом отрицательного отношения кейнсианцев к монетарной политике.

В отличие от кейнсианцев, монетаристы  считают, что основная трансмиссия  идет через рынок благ, а потому является величиной вполне предсказуемой.

Тактическая цель определяет выбор формы кривой предложения денег. При вертикальной линии предложения денег изменения в спросе на деньги меняет лишь ставку процента, оставляя неизменной денежную массу. При другом крайнем случае – горизонтальной линии предложения денег – сдвиг линии спроса на деньги изменяет лишь количество денег в обращении, не влияя на фиксированную ставку процента. При наклонной линии предложения денег изменение спроса на деньги изменяет как денежную массу, так и ставку процента (рис. 1.5).    

 

Рис.1.5. Воздействие изменения спроса на деньги при вертикальной (а), горизонтальной (б) и наклонной (в) кривой предложения денег

Примечание. Источник  [34]

Изменение ставки процента оказывает важное влияние на экономическую конъюнктуру, так как повышение ставки процента удорожает кредит, а, значит, способствует снижению объема производства, особенно в таких чувствительных к изменению процентных ставок отраслях экономики, как жилищное и гражданское строительство, автомобилестроение, производство капитального оборудования. С другой стороны, увеличение количества денег ведет к разогреву экономической конъюнктуры.

Какая кредитно-денежная политика является оптимальной: та, которая  реагирует на изменения в спросе на деньги посредством управления процентными  ставками, количеством денег, либо комбинаторная? Ответ на этот зависит от причин сдвига спроса на деньги. Рассмотрим три варианта.

1. Сдвиг в спросе на деньги произошел из-за изменения скорости обращения денег (V). Подобные изменения могут произойти вследствие введения новых правил банковских операций, либо модификации общей стратегии контроля и регулирования денежного обращения. Исходя их количественной формулы денег:

M V = P y

нетрудно прийти к  выводу об уместности мероприятий кредитно-денежной политики, изменяющих денежную массу обратно пропорционально изменению скорости обращения денег. Здесь предпочтительна горизонтальная линия предложения денег.

2. Сдвиг в спросе на деньги произошел в результате изменения реального объема производства (у). Вероятно, в данном случае, следует увеличить процентную ставку при циклическом расширении производства и снизить процентную ставку при падении производства. Здесь предпочтительна наклонная или вертикальная линии предложения денег.
3. Сдвиг в спросе на деньги происходит в результате роста уровня цен (Р). В данном случае лучшей является вертикальная линия предложения денег.

Однако, следует учитывать, что реальная действительность очень  многократна, поэтому ни одна из рассмотренных  тактических целей, как правило, не способна полностью соответствовать реальным условиям.

Тактические или операционные цели центрального банка задаются на определенный период времени (горизонт таргетирования), которому соответствует  коли количественное значение цели (целевой  уровень или диапазон). Например, операционная цель может служить для ежедневного поддержания ликвидности банковской системы на среднемесячном уровне. В таком случае центральный банк заключает операционную цель в своеобразный коридор – он сглаживает пики и падения спроса и предложения ликвидности.

Промежуточная цель –  это экономическая переменная, которую  центральный банк выбирает в качестве объекта своего контроля, так как  считает, что это согласуется  с основными целями монетарной политики.

Промежуточная цель отличается от основных целей «магического четырехугольника» (над которыми центральный банк не способен осуществлять прямой контроль) может рассматриваться в качестве вспомогательной задачи для достижения основных целей центрального банка.

Существует множество  переменных, которые могли бы исполнять роль промежуточных целей. При выборе промежуточной цели необходимо заботиться о том, чтобы потенциальная промежуточная цель была тесно связана с основными целями «магического четырехугольника». Обычно выбор промежуточной цели является результатом компромисса среди политиков, экономистов-теоретиков и финансистов при проведении кредитно-денежной политики.

Каждое мероприятие  центрального банка в области  кредитно-денежной политики способно вызвать весьма неоднозначную реакцию экономической системы, что следует учитывать при выборе промежуточной цели. Рассмотрим, например, как могут отреагировать коммерческие банки на денежный импульс, созданный центральным банком.

Сторонники монетаристского  направления в экономической  мысли считают, что темпы роста денежной массы наиболее соответствуют высшим задачам промежуточной цели. По их мнению, темп роста количества денег в обращении должен подстраиваться наиболее точным и близким образом к темпу роста ВВП в долгосрочном периоде.  В этом случае будет достигнута полная занятость и стабильность цен. При этом наиболее эффективным индикатором, по мнению монетаристов, является агрегат М₂. Агрегат же М₁, по их мнению, менее предсказуем.

При использовании денежной массы в качестве промежуточной  цели центральный банк корректирует положение линии предложения денег таким образом, чтобы сохранить номинальную денежную массу на заданном уровне М*. При постоянном уровне цен это позволяет линии предложения денег оставаться неизменной. Рассмотрим в связи с этим рис. 1.7 а.

При таргетировании денежной массы центральный банк устраняет  колебания денежного мультипликатора, который приводит к изменению  номинальной денежной массы (от М* к М₁ или к М₂). Такие колебания при отсутствии таргетирования денежной массы вызвали бы смещение линии LM (рис. 1.7 б) в положение LM₁ и LM₂. Однако таргетирование денежной массы позволяет стабилизировать положение линии LM.

Рис. 1.7. Таргетирование денежной массы

Примечание. Источник  [34]

 

При таргетировании необходимой величины денежной массы (рис. 1.8) центральный банк должен определить положение линии IS и на основе этого определить значение М*, которое согласуется с основной целью - обеспечения реального дохода у*.

Рис.1.8. Выбор денежной массы

Примечание. Источник  [34]

 

Если линия LM вертикальна (если спрос небанковского сектора на деньги абсолютно неэластичен по процентной ставке), то изменение положения линии IS никак не скажется на величине реального дохода – он неизменно останется на уровне y*. В связи с этим становятся очевидны мотивы по которым развитые страны прибегают именно к этому показателю при таргетировании. В современных высокоразвитых странах положение линии LM практически вертикально. Естественно, возникает и закономерная реплика: такое таргетирование неприемлемо для Республики Беларусь, хотя Беларусь, копируя опыт высокоразвитых стран, применяет именно таргетирование денежной массы.