Денежно-кредитная политика: цели, инструменты, эффективность

Изменение учётной ставки – старейший метод  денежно-кредитного регулирования. В  его основе лежит право центрального банка предоставлять ссуды тем  коммерческим банкам, которые обладают прочным финансовым положением, но в силу определённых обстоятельств  нуждаются в дополнительных средствах. За предоставленные средства центральный  банк взимает с заёмщика определённый процент. Норма такого процента называется учётной ставкой. Таким образом, учётная ставка – это цена дополнительных резервов, которые центральный банк предоставляет коммерческим. Центральный банк имеет право изменять её, регулируя тем самым предложение денег в стране. Различают жесткую (ставка значительно превышает уровень инфляции), мягкую (ставка меньше уровня инфляции) и нейтральную процентную политику (ставка умеренно позитивная). Во всех случаях понижение процентной ставки вызывает увеличение спроса коммерческих банков на кредиты, их повышение – замедляет темп роста спроса на денежные ресурсы. Таким образом, изменение процентных ставок центрального банка непосредственно воздействует на цены денежного рынка и одновременно служит ограничением верхнего предела их колебаний. Как следствие, изменение процентных ставок влияет на основные параметры экономики: производство, потребление, сбережения, инвестиции, цены.[24,с.486-487]

Изменение норм обязательных резервов позволяет центральному банку  регулировать предложение денег. Это  связано с тем, что норма обязательных резервов влияет на объём избыточных резервов, а значит и на способность  коммерческих банков создавать новые  деньги путём кредитования. Коммерческий банк обязан депонировать часть привлеченных денежных средств в фонде обязательных резервов, размещенном в центральном банке. Платность данных ресурсов не носит обязательный характер. В Республике Беларусь недовнесенные в фонд денежные средства Национальный банк вправе взыскивать на основании своего распоряжения путем бесспорного их списания с корреспондентского счета банка. Норматив резервных требований устанавливается в законодательном порядке и представляет собой процентное отношение суммы минимальных резервов к абсолютным или относительным (приращению) показателям пассивных или активных операций.

Операции на открытом рынке  являются наиболее важным оперативным  средством воздействия центрального банка на денежно-кредитную сферу. Операции на открытом рынке, проводимые эмиссионным банком, состоят из операций покупки-продажи ценных бумаг, операций на рынке кредитных ресурсов и на валютном рынке. Наиболее широко используются операции на рынке ценных бумаг. Это самый гибкий метод регулирования денежных ресурсов коммерческих банков. При покупке центральным банком ценных бумаг у кредитных организаций резервы последних увеличиваются на сумму этих покупок, что укрепляет ликвидность как отдельных банков, так и банковской системы в целом. Как центральный банк изменяет цену продажи (покупки) ценных бумаг коммерческим банкам, тем самым он воздействует на объем свободных ресурсов, которым располагают коммерческие банки, что стимулирует расширение (сокращение) кредитных вложений в реальный сектор экономики со стороны кредитных организаций. Таки образом операции эмиссионного банка на открытом рынке влияют на краткосрочные процентные ставки денежного рынка и на диапазон колебаний ликвидности (недостаточная – избыточная) банковской системы. Обычно эта политика используется центральным банком для сокращения объема денежного предложения в государстве, реже - для его увеличения.[20]

 Наряду с косвенными  инструментами могут применяться  административные методы регулирования  денежной массы: прямое лимитирование кредитов, контроль над отдельными видами кредитов и т.д. Прямое лимитирование кредитов заключается в установлении верхнего предела кредитной эмиссии, ограничении размеров кредитования в тех или иных отраслях и т.д. Принцип лимитирования, как правило, используется одновременно с льготным кредитованием приоритетных секторов экономики. К селективным методам денежно-кредитного регулирования относят контроль по отдельным видам кредитов (ипотечному, под залог биржевых ценных бумаг, по потребительским ссудам), установление предельных лимитов по учёту векселей для отдельных банков и т.д. Следует подчеркнуть, что при реализации денежно-кредитной политики центральный банк использует одновременно совокупность инструментов. [24,с.487-488]

1.3.Передаточный  механизм: кейнсианский и монетаристский подходы к денежно-кредитной политике.

Виды  денежно-кредитной политики различаются  в зависимости от того, какие цели ставит перед собой центральный  банк. Как известно, основными промежуточными целями являются процентная ставка и  денежная масса. Проблема в том, что  центральный банк должен выбрать  одну из них. Он не в состоянии одновременно достичь двух автономно определенных целей, т.к. каждой ставке процента соответствует определенная величина денежной массы, и наоборот. Поэтому центральный банк должен определить, что он будет контролировать - ставку процента или объём денежной массы.

Существуют разные точки  зрения по этому поводу. Дж.М. Кейнс, разработавший основы денежно-кредитного регулирования, утверждал, что передаточный механизм денежно-кредитной политики заключается в следующем:

• Центральный банк изменяет резервы коммерческих банков, влияя тем самым в необходимом направлении на предложение денег;
• Изменения в предложении денег вызывают понижение или повышение ставки процента;
• Изменения процентной ставки приводят к расширению или сокращению плановых инвестиций;
• Изменение плановых инвестиций в свою очередь повышают или понижают уровень номинального национального дохода.

Таким образом, главным объектом денежно-кредитного регулирования  Кейнс считал процентную ставку.

Согласно монетаристской концепции передаточный механизм денежно-кредитной  политики короче. Она влияет на экономику  следующим образом:

• Центральный банк изменяет резервы коммерческих банков, воздействуя на предложение денег, увеличивая или сокращая его;
• Изменения денежного предложения вызывают расширение или сокращение совокупного спроса;
• Изменения совокупного спроса приводят к увеличению или уменьшению национального дохода.

Следовательно, монетаристы доказывали, что центральный банк должен регулировать предложение денег. [9, с.127]

1.4.Эффективность  денежно-кредитной политики.

Большинство экономистов  считают, что денежно-кредитная политика в краткосрочном периоде способна воздействовать на уровень совокупного дохода и занятости, т.е. она эффективна. Однако по поводу степени ее влияния на экономику до сих пор существуют разные точки зрения. Общепризнано, что денежно-кредитная политика обладает определенными достоинствами и, прежде всего, сравнительно коротким временным внутренним периодом времени между изменением экономической ситуации (моментом экономического шока) и принятием ответных мер денежно-кредитной политики. Решения принимает центральный банк страны, что не требует длительных согласований; необходимые шаги осуществляются практически

немедленно путем проведения операций на открытом рынке.

Денежно-кредитная политика является гибкой. Контролируя промежуточные и тактические цели, центральный банк имеет возможность быстро определять правильность выбранного направления регулирования, корректировать проводимую политику, не дожидаясь ее окончательных результатов. Это объясняется непосредственным влиянием инструментов денежно-кредитного регулирования на промежуточные и тактические цели, что позволяет достичь поставленных конечных целей. Следует учитывать также тот факт, что центральный банк в странах с рыночной экономикой более независим, чем большинство правительственных учреждений, что позволяет ему проводить политику твердого курса. Денежно-кредитная политика способна воздействовать на структуру совокупного спроса (соотношение потребления, инвестиций и государственных закупок в общем объеме совокупного спроса). Вместе с тем при реализации денежно-кредитной политики возникает ряд проблем. Одна из них в том, что на практике центральному банку трудно осуществить контроль над денежной массой по ряду причин:

а) невозможно точно рассчитать величину денежного мультипликатора;

б) центральный банк в  случае необходимости всегда может  увеличить денежную базу путем кредитования коммерческих банков и изменить тем самым предложение денег. Контроль над денежной массой особенно усложняется во время инфляции. Увеличение ее темпов сопровождается, как правило, быстрым и неравномерным увеличением скорости обращения денег, что снижает эффективность антиинфляционной политики, направленной на ее снижение.

Политика контроля над  денежной массой может привести к значительным колебаниям процентной ставки, что негативно скажется на инвестиционном климате и способно даже повлечь за собой сокращение долгосрочных инвестиций. Определенные проблемы могут возникнуть и при осуществлении операций на открытом рынке. Их масштабное использование порой сопровождается определенными негативными последствиями. Эффективность денежно-кредитной политики снижает и наличие многоэтапного передаточного механизма. «Сбой» на одном из этапов может привести к непредсказуемым последствиям. Особенно ненадежной, по мнению ряда экономистов, является связь между процентной ставкой и инвестициями.

В силу рассмотренных выше причин для разработки денежно-кредитной  политики и оценки ее последствий  центральному банку необходима исчерпывающая информация о факторах, влияющих на каждый из этапов передаточного механизма, их взаимосвязи. Получить такие сведения в полном объеме практически невозможно, что в свою очередь может привести к непредсказуемым конечным результатам. [6,с.295]

1.5. Денежно-кредитное  регулирование центральных банков зарубежных стран

Цели и методы денежно-кредитного регулирования в любой стране обусловлены состоянием экономики  государства и направлением её развития.

Банк Японии является самостоятельным  юридическим лицом. Размер уставного  капитала банка – 100 млн. иен. Он принадлежит  правительству (согласно закону, доля последнего должна составлять не менее 55 млн. иен) и не входящим в него лицам. Суть денежно-кредитной политики Банка Японии состоит в сохранении низких ставок, в том числе и для снижения стоимости обслуживания государственного долга. Цель политики центрального банка – преодоление отрицательных для экономики последствий дефляции, как торможения потребительского и инвестиционного спроса. Основным инструментом денежно-кредитной политики Банка Японии является величина дисконтной ставки. В начале 90-х годов ХХ века она составляла 6% годовых. Затем вследствие экономического спада началось снижение уровня цен: в настоящее время для экономики Японии характерна дефляция. С 2001-2006 гг. величина процентной ставки в Японии была практически на нулевом уровне (0,1%). В 2006 г. после улучшения экономической ситуации ставка рефинансирования поднималась до 2009 г., а в 2010 г. была вновь понижена до 0,1%. Решение об изменении процентных ставок принимает Управляющий совет Банка Япония на заседаниях по поводу денежной политики. Чтобы остановить процесс дефляции, японское правительство проводило политику «количественного смягчения», однако, по истечению трех лет эта политика была признана неэффективной, и ставка рефинансирования вновь упала до практически нулевого уровня.

Такой инструмент как операции на открытом рынке также имеет  большое значение для Центрального Банка Японии. Из-за отсутствия возможности  использовать такой инструмент, как  процентная ставка, непосредственное влияние на курс национальной валюты Банк Японии оказывает путем проведения вербальных и реальных интервенций (выражение намерения покупки/продажи национальной валюты на мировых рынках с целью изменения курса или реальное её осуществление). Банк Японии, в отличие от центральных банков других крупнейших мировых государств, осуществляет реальные интервенции достаточно часто. В результате Япония обладает вторыми в мире по размеру золотовалютными резервами после Китая.

Европейская система центральных  банков (ЕСЦБ) – это международная  банковская система, состоящая из Европейского центрального банка (ЕЦБ) и национальных центральных банков (НЦБ) государств – членов Европейского Союза (ЕС).

Основной целью денежно-кредитной  политики ЕЦБ является стабильность цен. Операции на открытом рынке играют важную роль в монетарной политике Евросистемы при регулировании процентных ставок, управлении ликвидностью на рынке и передаче сигналов позициям монетарной политики. На открытом рынке ЕЦБ использует четыре основных механизма выдачи и получения кредитов. Операции на открытом рынке инициируются ЕЦБ, который также устанавливает инструмент, необходимый для их осуществления, сроки и условия их выполнения. Они могут проходить на основе стандартных торгов, быстрых торгов или двусторонних операций. Используя эти механизмы, он влияет на уровень ликвидности и цену кредита.

Центральный банк Российской Федерации (Банк России) был учрежден 13 июля 1990 г. на базе Российского республиканского банка Госбанка СССР. Основными инструментами  денежно-кредитной политики Банка  России является: процентные ставки по операциям Банка России, нормативы обязательных резервов депонируемых в Банке России, операции на открытом рынке, рефинансирование банков, валютное регулирование, установление ориентиров роста денежной массы, прямые количественные ограничения. Банк России является кредитором последней инстанции, т.е. выдает кредиты коммерческим банкам. Одна из основных функций Банка России заключается в разработке и проведении во взаимодействии с Правительством Российской Федерации единой государственной денежно-кредитной политики, главная цель которой состоит в последовательном снижении инфляции и поддержании её на низком уровне. В Основных направлениях денежно-кредитной политики на 2010-2012 гг. среднесрочной целью по инфляции поставлено её снижение до 5-7% в 2012 г. [19,с.172-195]