Оценка предприятия как имущественного комплекса (на примере ОАО «Омега»)

Анализ деловой активности предприятия (эффективности использования активов)

1. Фондоотдача - эффективность использования основных средств

Фондоотдача =               (15)

Фондоотдача(2010) =  = 3,3                                                        

Фондоотдача(2011) =  = 2,9                                                        

2. Коэффициент оборачиваемости оборотных средств, характеризует время, затрачиваемое на движение оборотных средств компании

К об. ОС =                (16)                                              

К об. ОС (2010) = = 6,3

К об. ОС (2011) = = 5,5

3. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности

К об.ДЗ =                 (17)                                     

К об.ДЗ (2010) = = 28,5

К об.ДЗ (2011) = = 25,0

4. Срок  оборачиваемости дебиторской задолженности

Ср. об. =                              (18)                                                                       

Ср. об. (2010) =  = 13 дней

Ср. об. (2011) =  = 15 дней

5. Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности

К об. КЗ =         (19)                                                    

К об. КЗ (2010) = = 11,9

К об. КЗ (2011) = = 10,4

6. Срок  оборачиваемости кредиторской задолженности

Ср. об. =                          (20)                                                                          

Ср. об. (2010) =  = 31 день

Ср. об. (2011) =  = 35 дней

Сведем значения данных коэффициентов в таблицу.

Таблица 5

Показатели деловой активности предприятия ОАО «Омега» за 2010 и  2011 гг.

Наименование показателя	Начало 2010 г.	Начало 2011 г.
Фондоотдача	3,3	2,9
Коэффициент оборачиваемости оборотных средств	6,3	5,5
Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности	28,5	25,0
Срок  оборачиваемости дебиторской задолженности	13	15
Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности	11,9	10,4
Срок  оборачиваемости кредиторской задолженности	31	35

Показатели за исключением: срока оборачиваемости дебиторской задолженности, срока  оборачиваемости кредиторской задолженности, уменьшились.

Анализ рентабельности предприятия

Коэффициенты рентабельности - показатели эффективности деятельности предприятия, характеризующие уровень отдачи от затрат и степень использования средств. Информационной базой для расчета таких показателей являются данные бухгалтерского баланса и отчета о прибылях и убытках.

1. Коэффициент рентабельности продаж

К рент. пр. = *100%         (21)                                                                                    

К рент. пр. (2010) =  *100% = 0,3 %

К рент. пр. (2011) =  *100% = 0,2 %

2. Рентабельность собственного капитала - позволяет определить эффективность использования капитала, инвестированного собственниками предприятия. Он показывает, сколько денежных единиц чистой прибыли «заработала» каждая единица, вложенная собственниками компании.

К рент. СК =  * 100%      (22)                                                                                     

К рент. СК (2010) =  * 100% = 7,3 %

К рент. СК (2011) =  * 100% = 5,4 %

3. Рентабельность оборотных активов демонстрирует возможности предприятия в обеспечении достаточного объема прибыли по отношению к используемым оборотным средствам компании. Чем выше значение этого коэффициента, тем более эффективно используются оборотные средства.

К рент.ОА = * 100%              (23)                                                                            

К рент.ОА  (2010) = * 100% = 1,7 %

К рент.ОА (2011)  = * 100% = 1,5%

4. Рентабельность внеоборотных активов Рентабельность внеоборотных активов показывает способность предприятия обеспечивать достаточный объем прибыли по отношению к основным средствам компании. Чем выше значение данного коэффициента, тем более эффективно используются основные средства.

К рент. ОА =  * 100%             (24)                                                                      

К рент. ОА  (2010) =  * 100% = 0,8 %

К рент. ОА (2011) =  * 100% = 0,8 %

Сведем значение данных показателей в таблицу.

Таблица 6

Анализ рентабельности ОАО «Омега»

Показатель	Начало 2010 года (%)	Начало 2011 года (%)
Рентабельности продаж	0,3	0,2
Рентабельность собственного капитала	7,3	5,4
Рентабельность оборотных активов	1,7	1,5
Рентабельность внеоборотных активов	0,8	0,8

Все коэффициенты рентабельности за 2011 год показали спад по сравнению с 2010

годом, это говорит о состоянии предприятия близкому к кризисному.

            На основании данных результатов  проведем диагностику вероятности  банкротства ОАО «Омега» по 4-х  факторной модели Р. Тафлера и Г. Тишоу:

Х1 =                       (25)

Х2 = = 0,006

Х1 – коэффициент покрытия краткосрочных обязательств прибыли от реализации

Х2 =                    (26)

Х2 = = 0,4

Х2 – коэффициент текущей ликвидности

Х3 =                   (27)

Х3 = = 0,8

Х3 – коэффициент долга

Х4 =                                  (28)

Х4 = = 0,1

Х4 – рентабельность активов по выручке от реализации

Z = 0,53X1+0,13X2 +0,8X3+0,66X4 = 0,003 +0,052 +0,064 +0,066 = 0,18               (29)

По итогам данной модели можно сделать следующий вывод: так как Z< 0,2, то предприятие испытывает вероятность банкротства.

Что бы попытаться избежать банкротства руководство предприятия должно немедленно среагировать на сложившуюся ситуацию, разработав необходимый план действий, для улучшения финансового состояния.

 

 

 

 

 

 

3.  ОЦЕНКА ИМУЩЕСТВЕННОГО КОМПЛЕКСА

 

3.1  Доходный подход  к оценке стоимости организации

 

Данный подход основывается на предпосылке, что стоимость любого имущества зависит от величины дохода, который, как ожидается, оно принесет.

Доходный подход включает два основных приема. Согласно первому стоимость объекта рассчитывается на основе текущего ежегодного дохода от эксплуатации с помощью специальных коэффициентов, отражающих сложившуюся на рынке взаимосвязь между имущественными стоимостями и уровнем доходов. В соответствии со вторым приемом делается прогноз относительно эксплуатационного дохода на определенный период в будущем и вероятной цены продажи объекта в конце этого периода (реверсии), а затем рассчитываются и суммируются текущие стоимости всех будущих доходов с использованием специального коэффициента, отражающего риск, который сопровождает капиталовложения в данный объект.

В доходном подходе при оценке компании наиболее часто используют два основных метода:

• метод дисконтированных денежных потоков (МДДП);
• метод капитализации прибыли (МКД).

Метод дисконтированных денежных потоков.

Рыночная оценка бизнеса во многом зависит от того, каковы перспективы его развития на рынке товаров и услуг. При определении рыночной стоимости бизнеса учитывается только та часть его капитала, которая может приносить доходы в той или иной форме в прогнозируемом периоде. При этом важным для собственника является определение этапа развития бизнеса, с которого он начнет получать доходы, а также с каким риском для него это будет сопряжено. Названные факторы, влияющие на оценку бизнеса, позволяет учесть метод дисконтированных денежных потоков.

Определение стоимости бизнеса методом дисконтированных денежных потоков основано на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса. Собственник не продаст свой бизнес по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. В результате взаимодействия стороны придут к соглашению о рыночной цене бизнеса, равной текущей стоимости будущих доходов.

Данный метод оценки считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов. Любой инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, в конечном счете покупает не набор активов, состоящий из зданий, сооружений, машин, оборудования, нематериальных ценностей и т.д., а поток будущих доходов, позволяющий ему окупить вложенные средства и получить прибыль. С этой точки зрения, все предприятия, в каких бы отраслях экономики они ни действовали, производят всего один вид товарной продукции - деньги. Метод дисконтированных денежных потоков может быть использован для оценки любого действующего предприятия.

 На стеклозаводах лучше делать укрупненный расчет, или принимать величину плановой прибыли, рассчитанной на предприятии, т.к. из-за несовершенной системы управления, несоразмерно больших штатах управленческого персонала и плохой организации труда, предприятия- стеклозаводы, производя продукцию и рассчитывая на прибыль в конце года оказываются в убытке. Это происходит потому, что в течение года изменяются цены на сырье, электричество, отопление и др., а фирма не успевает приспособиться к новым условиям, и в итоге, увеличившаяся себестоимость продукции "съедает" запланированную прибыль.

Таблица 3.1.1

Оценка собственного капитала предприятия  методом дисконтированных денежных потоков.

Показатель	1-й год	2-й год	3-й год	Постпрог-нозный период
Выручка от реализации, тыс.руб.	80 584	85 393	92 836	94 958
Себестоимость, продукции, тыс.руб.	-28 090	-27 334	-27 207	-28 098
Валовая прибыль, тыс.руб.	64 577	65 502	72 186	73 980
Управленческие расходы, тыс.руб.	- 50 295	-53 179	-60 275	-61 584
Прибыль (убыток) от продаж, тыс.руб.	14 678	12 323	7 911	4 820
Проценты к получению	11	10	2	2
Проценты к уплате	-250	-240	-96	-90
Доходы от участия в других организациях	396	330	69	50
Прочие операционные доходы	9 476	7 671	1 078	1 063
Прочие операционные расходы	- 20 554	-17 884	-8 146	-7 453
Прибыль (убыток) до налогообложения, тыс.руб.	3 454	2 210	818	755
Отложенные налоговые активы, тыс.руб.	98	138	578	907
Отложенные налоговые обязательства, тыс.руб.	- 67	-145	-569	-785
Чистая прибыль, тыс.руб.	15 190	14 980	14 729	1471
Денежный поток
Чистая прибыль, тыс.руб.	15 190	14 980	14 729	15 471
Начисление износа, тыс.руб.	7 120	7 578	8 639	9 386
Продолжение таблицы 3.1.1
Капитальные вложения, тыс.руб.	10 187	10 186	9 186	10 185
Денежный поток, тыс.руб.	12 123	12 372	14 182	14 672
Темп роста денежного потока в постпрогнозный период	-	-	-	1%
Стоимость реверсии, тыс.руб.	-	-	-	104 353
Коэффициент текущей стоимости	0,7218	0,6022	0,4852	0,4852
Текущая стоимость денежных потоков и реверсии, тыс.руб.	16 798,02	20 544,41	29 229,34	50 632,08
Всего текущая стоимость денежных потоков, тыс.руб.	117 203,85
Итого стоимость предприятия	117 203,85

 

Таким образом, рыночная стоимость 100% уставного капитала предприятия ОАО "Омега", определенная с помощью доходного подхода, составила (с учетом округления): 117 203 (Сто семнадцать тысяч двести три рубля) рублей.

 

3.2  Сравнительный подход в оценке стоимости имущественного   комплекса

Сравнительным подходом расчет рыночной стоимости ОАО предприятия «Омега» не производился. В связи с тем, что применение метода отраслевых коэффициентов не представляется возможным, т.к. бухгалтерская информация по компаниям-аналогам - обществам с ограниченной ответственностью не подлежит обязательному раскрытию, а информация по объектам-аналогам – открытым акционерным обществам, которая была найдена в сети Интернет [23] в случае использования мультипликаторов может привести к недостоверной стоимости компании, т.к. структура активов и прибыли найденных объектов-аналогов несравнимы с масштабом деятельности рассматриваемого предприятия.

Метод сделок (продаж) не может быть применим, отсутствуют данные о сделках с объектами аналогичными рассматриваемому. В качестве источников информации для поисков аналогов были использованы такие сайты сети Интернет, как

http://biztorg.ru/ - БизТорг – продажа бизнеса;

http://fin.ngs.ru/do/business/sell/ - ФИН.НГС

http://www.bcs.ru/cons/business.asp - БКС Консалтинг - продажа бизнеса;

http://www.deloshop.ru/ - Магазин готового  бизнеса;

http://www.e-buysell.biz/;

http://www.gobi.ru/;

Таким образом, сравнительный подход к определению стоимости бизнеса не применялся.

 

3. 3   Затратный метод оценки стоимости имущественного комплекса (методом     чистых активов)

Для оценки стоимости имущественного комплекса предприятия может быть использован также затратный подход.

В большинстве случаев стоимость собственности, приносящей доход, лучше всего измеряется суммой ожидаемых от нее доходов ; затраты на приобретение активов не отражают стоимости прогнозируемых доходов. Но в данном случае, когда доходы предприятия от деятельности минимальны, есть смысл оценивать стоимость имущественного комплекса затратным подходом. Затратный подход применятся для оценки основных фондов, в том числе приносящих доход. Этот подход основан на предположении, что затраты на строительство объекта (за вычетом износа) в совокупности с рыночной стоимостью земельного участка, на котором этот объект находится, являются приемлемым ориентиром для определения стоимости основных фондов.

При затратном подходе предполагается, что совокупность издержек на строительство объекта (за вычетом износа оцениваемого объекта) равнозначна рыночной стоимости этого объекта. Однако, это не всегда верно. Особенно в случаях, когда земельный участок, на котором стоит объект, не используется наилучшим и наиболее эффективным способом.