Механизм рынка капитала и ставка процента

Причины этого достаточно очевидны. Россия является нетипичным «развивающимся рынком»: тенденция перетока средств на развивающиеся  рынки накладывается здесь на тенденцию продолжающегося роста  сырьевых цен, увеличивающего прибыли  российской экономики и поддерживающего  уверенность инвесторов в платежеспособности российских компаний. Более того, все  возрастающий приток валютной выручки  вел в 2005-2006 гг. к быстрому укреплению рубля, что на фоне низких кредитных  ставок на мировых рынках делало цену заимствований для российских компаний и банков совсем мизерной.

С другой стороны, политика российских властей  в 2004-2007 гг. была направлена на ограничение  возможностей инвестирования в высокорентабельные отрасли энергетического комплекса. И если в 2000-2002 гг. экономическая  политика российского правительства  подразумевала набор мероприятий (пусть и непоследовательных), характерный  для развивающихся стран и  направленный на улучшение делового климата в целях привлечения  инвестиций, то новая ситуация на мировых  рынках капитала позволила вовсе  отказаться от этой стратегии в 2004-2007 гг. Как видно из приведенных выше данных, в то время как развивающиеся  рынки использовали сложившуюся  конъюнктуру для массированного привлечения инвестиций, стратегия  России заключалась в замещении  необходимых инвестиций дешевыми кредитами.

Фактически  этот «инвестиционный маневр» и  стал экономическим фундаментом  «нового курса» в экономической  политике на протяжении второго президентского срока Владимира Путина. Именно новые  возможности привлечения средств  позволили осуществить широкую  экспансию государства (в лице госкомпаний) в хозяйственной сфере (значительная часть привлеченных в 2005-2007 гг. денег  была использована для перераспределения  и консолидации активов в подконтрольных государству холдингах). В целом  же «новый курс» — отказ от инвестиций в пользу кредитования — явился экономическим выражением идеологии  «суверенизации» (нашедшей свое политическое выражение в концепции «суверенной  демократии»). Фактически он означал  приоритет «контроля» над «рентабельностью»  и «модернизацией» в новой  модели квазигосударственного корпоративного управления.

При этом приоритеты экономической политики закономерно смещаются от забот  об улучшении инвестиционного климата  к заботам о поддержании «кредитного  климата». В контексте этой задачи часть прежних приоритетов экономической  политики сохраняет свою актуальность (сдерживание роста расходов, политика накопления резервов, балансирование между сдерживанием темпов укрепления рубля и темпов инфляции), а часть  существенно меняется: участие государства  в капитале крупных компаний и  политика интеграции активов в крупные холдинги рассматриваются как позитивные процессы, улучшающие условия кредитования, а проблемы институционального развития и эффективности управления становятся малоактуальны.

В результате сегодня российский экономический  рост стимулируется дешевыми внешними кредитами и оказывается чрезвычайно  капиталоемким. А низкая рентабельность и высокие затраты не ощущаются  в условиях почти неограниченных возможностей заимствования и сверхвысоких цен на энергетические товары.

Все это  заставляет не только скорректировать  наш взгляд на характер и перспективы  инвестиционного роста в России, но и поставить под сомнение другое распространенное утверждение: о том, что в эпоху нынешнего нефтяного  бума России удается избегать прошлых  ошибок и жить по средствам, накапливая прибыли в резервах. На самом деле российская экономика вот уже  третий год как кредитуется на мировых рынках под залог сверхприбылей  от торговли топливными товарами. И  если прибыли российских компаний от этой торговли начнут сокращаться, а  цена заимствований расти, у правительства  не останется другого выбора, кроме  как поддержать госкомпании и  госбанки средствами из резервов.

Свою  готовность действовать в этом направлении  оно продемонстрировало уже в  этом году, направив в госбанки «инвестиционные  средства». И западные кредиторы, без  сомнения, оценят этот шаг — продолжат  кредитовать российский квазигосударственный сектор. Однако слова о том, что  «Россия остается сегодня тихой  заводью для инвесторов», в контексте  сказанного звучат уже скорее тревожно. Потому что в реальности означают, что Россия продолжает накапливать  обязательства, несмотря на становящиеся день ото дня все более явными признаки смены тренда.

Нельзя  не сказать о мировом кризисе  2008 г. «доллароцентричной» финансовой системы, кризисе ликвидности, оказывающем  сильнейшее влияние на мировые рынки  в целом и на Россию в частности.

Усилия  по модернизации российской экономике  дают свои первые плоды. Такую позицию  озвучил президент РФ Дмитрий  Медведев, выступая на заседании Государственного совета в расширенном составе. Так, по его словам, инвестиции в основной капитал РФ практически восстановились после кризиса и в последние месяцы темпы их роста составляют более 10% в годовом выражении. 

Д.Медведев отметил, что наибольшие темпы роста  производства, не менее чем 7% в год, наблюдаются именно в приоритетных для РФ секторах, в том числе  в сельском хозяйстве. Глава государства  особо подчеркнул, что сельское хозяйство  показало свой потенциал и во время  засухи в 2009г., и в последующий  период. 

Напомним, инвестиции в основной капитал в  РФ в марте 2012г., по предварительной  оценке Федеральной службы государственной  статистики (Росстат), увеличились по сравнению с мартом 2011г. на 4,9%. По сравнению с февралем 2012г. в марте  текущего года данный показатель вырос  на 7,4% и составил 601,4 млрд руб. Инвестиции в основной капитал в РФ в феврале 2012г. увеличились по сравнению с  февралем 2011г. на 15,1%. По сравнению с  январем 2012г. в феврале текущего года данный показатель вырос на 26,6% и составил 567,9 млрд руб. (см. табл. 1)

Промышленное  производство в России, по данным Росстата, в I квартале 2012г. выросло по сравнению  с аналогичным периодом 2011г. на 4,0%. При этом в марте 2012г. по сравнению  с мартом 2011г. промпроизводство выросло  на 2,0%, в марте с.г. по сравнению  с февралем с.г. - на 7,0%. Промышленное производство в России в январе-феврале 2012г. выросло по сравнению с аналогичным  периодом 2011г. на 4,9%. При этом в феврале 2012г. по сравнению с февралем 2011г. промпроизводство выросло на 6,5%, в  феврале с.г. по сравнению с январем  с.г. - на 0,6%. 

2. Проблемы и особенности капиталовложений в России

Ни одно государство не может  существовать без развития рынка  капиталов. Даже тем странам, где  государственный сектор составляет большую, чем в России, долю валового национального продукта, например Франции, необходим динамичный рынок капитала, предоставляющий возможность финансировать частный сектор экономики.  Большая часть российской экономики приватизирована. Россияне владеют активами: например, Россия занимает первое  место в мире по доле жилья, находящегося в частной собственности. У многих россиян имеются значительные сбережения. Однако институты и структуры, которые способны заставить крутиться колеса экономики капитализма и обеспечить продуктивное использование имеющегося богатства, едва ли существуют.

Политическая  неопределенность и экономическая  нестабильность приучили россиян заботиться в лучшем случае о завтрашнем дне, но не более того. Инвестиции, способные  принести пользу экономике страны, рассматриваются в лучшем случае как чересчур рискованные, а в  худшем – как «выброшенные на ветер». В результате десятки миллиардов долларов, оседающих на счетах иностранных  банков или под матрасами в  домах россиян, финансируют развитие каких угодно экономик – США, Европы или Кипра, но только не российской экономики.

Отсутствие  четкой, последовательной и согласованной  стратегии развития рынка капитала, в соответствии с которой можно  было бы выстраивать приоритеты и  планировать действия, а также  определять степень продвижения. Продолжают раздаваться голоса политиков, экономистов  и участников рынка, призывающие  выработать стратегию привлечения  капитала в реальный сектор, однако среди них нет того, кто бы имел четкое представление о том, как  развить и применить такую  стратегию.

Сложная, обременительная и несправедливая налоговая система, неподходящая учетная  система и бюрократия вместе взятые создают у предприятий стойкое  отвращение к раскрытию любой  информации о себе. Недостаточная  прозрачность усиливает стремление руководства предприятий и его  ближайшего окружения «погреть руки»  на подконтрольных активах и коррупцию, которые могут быть легко замаскированы.

Слабое  принуждение к исполнению законов  и произвольное, не единообразное  их применение, что объясняется частично огрехами законотворчества, частично – недостатком ответственности, а частично – слабым уровнем развития регулирующих и судебных органов, чьи  ресурсы недостаточны для обеспечения их эффективной работы, поддержания независимости и компетентности.

Отсутствие  реальной банковской системы, заключающееся  в осуществлении расчетно-платежных  функций и предоставлении кредитов, не только сдерживает привлечение краткосрочных  сбережений, но также, вкупе с недостатками налоговой системы, увековечивает  практику неденежных взаимных расчетов, зачетов и кредитования между  предприятиями.

Сменяющие друг друга российские правительства  и по сей день не могут создать  и поддержать законодательные и  практические рамки, необходимые для  существования рынков капитала, способных  вызвать доверие у граждан  и зарубежных кредиторов и инвесторов. Недостаточное развитие реально  действующих отечественных рынков капитала и неспособность мобилизовать сбережения населения ограничивают способность правительства эффективно управлять экономикой и оставляют  финансовую систему на волю капризных  приливов и отливов иностранной  инвестиционной активности.

Переходный  период, переживаемый ныне Россией, часто  отождествляется с процессом  первоначального накопления капитала. Однако между этими процессами нет полного совпадения. Современная Россия переживает период, связанный с отказом от командно-административной системы, основанной на директивном ценообразовании и централизованном распределении ресурсов, и переходом на рыночные методы регулирования. В этом состоит коренное отличие процесса первоначального накопления капитала в прежнем смысле слова.

Объединяет  их процесс создания класса предпринимателей на новой материальной основе в виде частной собственности. Для этого имеются как внутренние, так и внешние источники.

К числу  внутренних относится, прежде всего, приватизация, которая приводит к разделу государственной  собственности следующими методами:

• перераспределением средств между отраслями тяжелой (в том числе ВПК) и легкой промышленности в пользу последней;
• концентрацией капитала в сфере услуг и в торговле;
• «самозахватом» функций распоряжения землей и природными ресурсами предприятиями ТЭК и другими энергопроизводителями;
• передачей элитным предприятиям и их владельцам прав на распоряжение частью произведенной ими продукции с целью ее бартерного обмена;
• получением внешнеторговыми фирмами прибылей, возникших за счет либерализации внешней торговли;
• получением доходов от «челночного» импорта;
• получением налоговых льгот, предоставляемых государством некоторым организациям на ввоз в страну спиртоводочных и табачных изделий;
• коррупцией, рэкетом, теневой экономикой и т.п.

К внешним  источникам относится приток кредитов из-за рубежа. Значение первоначального  накопления капитала состоит в том, что в ходе этого процесса предприниматели получают свободный доступ ко всем факторам производства, которые приобретают форму товара, что позволяет им реализовать свои предпринимательские способности.

2.3. Пути  улучшения отечественного инвестиционного климата

Первый и наиболее важный принцип решения проблем на рынке капиталов в России заключается в том, что на уровне правительства необходимо признать следующее:

• для того чтобы улучшить жизнь людей, следует сделать все возможное для стимулирования развития
• жизнеспособных предприятий, способных действовать самостоятельно и платить по счетам без одолжений и субсидий со стороны государства, которые в настоящее время наносят ущерб бюджету;
• эти предприятия не могут начать эффективно работать, выплачивая непомерные налоги и испытывая на себе произвол властей: необходимо выработать качественное законодательство, а также справедливую систему налогообложения;
• эти предприятия должны будут привлекать деньги для собственного развития, и если последние не будут привлечены на российском рынке, то они будут привлечены за рубежом и прибыль будут получать иностранцы, что не будет способствовать скорейшему оздоровлению России;
• организации, имеющие сбережения, не будут участвовать в финансировании предприятий, если они сочтут, что могут стать жертвами произвола или тяжелого налогового бремени: следует защищать права инвесторов, а также предоставлять им налоговые льготы;
• граждане и организации, имеющие средства и доверяющие финансовой системе, станут вкладывать деньги через институты долгосрочного инвестирования, которые, в свою очередь, смогут снизить проблему бюджетного дефицита, приобретая государственные ценные бумаги;
• деньги не могут эффективно и надежно работать, если в России не будет действующих рынков капитала. Рынки же не способны выживать в условиях произвола.

Необходимо, чтобы существовала решимость создать  условия для развития динамичного  рынка капиталов. Половинчатые настроения, способные создать только иллюзию  рынка без всякого содержания, в этой ситуации еще хуже, чем  отсутствие всякого настроения. Целью  должны стать выработка ясной  стратегии и принятие обязательства  неуклонно следовать ей.

Второй принцип сводится к тому, что необходимо принять комплексную программу мер, способствующих развитию рынков капитала. Применение одной части мер и игнорирование другой не приведет к успеху.