Гиперинфляция: механизм развития и методы борьбы в РФ

Данная мера оказалась  одной из наиболее своевременных  и эффективных в общем пакете антикризисных мероприятий Правительства  России.

 

2.6. Операции на открытом рынке

В качестве одного из главных  антиинфляционных механизмов в мировой практике используются операции на открытом рынке. Операции на открытом рынке воздействуют на объем денежной массы прежде всего посредством изменений в денежной базе. Покупая или продавая государственные облигации, Центральный банк либо привлекает резервы в банковскую систему, либо изымает их оттуда.

Если Центральный банк считает необходимым ограничить размеры денежной массы, он продает коммерческим банкам либо их клиентам ценные бумаги или иностранную валюту.

Для расширения предложения денег, выпускаемых в обращение, Центральный банк покупает ценные бумаги или валюту. Суть скупки бумаг в том, что процентные активы банков обмениваются на беспроцентные абсолютно ликвидные обязательства Центрального банка.

Таким образом, возникает  своеобразный «излишек», который затем коммерческими банками конвертируется в процентные активы - ссуды или ценные бумаги. В свою очередь, это способствует понижению процентных ставок и расширению предложения денег через механизм мультипликатора.

Как правило, операции на открытом рынке проводятся либо прямой скупкой-продажей ценных бумаг, либо заключением сделок об обратном их выкупе.

В мировой практике можно  выделить два типа операций на открытом рынке - защитные и динамические.

Защитные операции направлены на компенсацию нежелательных изменений в структуре банковских резервов. В частности, при снижении физического объема и доли золотого запаса в общем объеме официальных резервов.

Динамические операции проводятся для обеспечения экономической стабильности или стимулирования экономического роста.

В современном арсенале Банка России операции на открытом рынке, позволяющие эффективно управлять объемом денежной массы из единого центра и соответственно влиять на динамику роста цен, занимают незначительное место.

В отличие от ведущих  промышленно развитых стран с развитыми финансовыми рынками и цивилизованными формами государственного долга, в России до сих пор не сформировался эффективный инструмент контроля за предложением денег в экономике.

 

 

 

2.7. Рефинансирование коммерческих банков

Важным составным элементом  функциональной системы, регулирующей уровень инфляции, является практика рефинансирования коммерческих банков, которая поддерживает ликвидность банковской системы.

Как показывает мировой опыт, даже в самой стабильной экономике у коммерческих банков могут возникнуть временные трудности и проблемы с ликвидностью.

Поэтому центральные  банки, как правило, используют систему специальных кредитов (вспомогательный кредит, ломбардный кредит и др.) для решения проблемы временной неплатежеспособности коммерческих банков.

По мнению большинства  специалистов, современная система  рефинансирования коммерческих банков является одним из самых слабых звеньев  в банковской системе России, что  сдерживает деятельность коммерческих банков по увеличению объемов кредитования.

Рефинансирование коммерческих банков в России производится в очень ограниченных объемах. В частности, объем ломбардных кредитов, выданных ЦБ коммерческим банкам в 2005 г.,

составил всего 1,4 млрд руб., а это десятые доли процента от активов Банка России.

Рефинансирование осуществляется под залог ценных бумаг. В качестве залога могут служить облигации  самого Банка России, валютные облигации по суверенному долгу, субфедеральные, корпоративные облигации, векселя и кредитные требования заемщика высокого рейтинга поручительства. Такого рода обеспечение могут позволить только достаточно крупные банки.

Кредиты выдаются на разные сроки и под разные проценты. Внутридневной (беспроцентный), «овернайт» — на один рабочий день (12%), ломбардный — на 7 или 14 дней (7,1%), под залог и поручительство — от 90 до 180 дней (7,2-10%).

Поскольку в последние  годы Банк России проводит политику привязки ставки рефинансирования к уровню инфляции, а он остается достаточно высоким, то и ставки кредитов высоки.

Кредиты Банка России не являются для коммерческих банков важным источником финансовых ресурсов. Поэтому для поддержания ликвидности коммерческие банки предпочитают занимать друг у друга на межбанковском рынке.

Кроме того, значительно  увеличились заимствования в иностранных банках. Общая задолженность банков по зарубежным кредитам в начале 2008 г. достигла 130 млрд долл.

Следует подчеркнуть, что  проблема рефинансирования не является сугубо банковской. Руководители кредитных организаций отмечают значительный отток заемщиков к зарубежным конкурентам. Особенно это заметно по динамике заимствований крупных российских компаний и банков.

Поданным Банка России, в период с 1999 по 2005 г. внешние заимствования российских компаний и банков увеличились в 70 с лишним раз - с 1,2 млрд до 73,3 млрд долл. (таблица 6).

                                          

                             Таблица 6. Динамика внешних заимствований российских компаний и банков.

 

Кроме того, госкомпании активно использовали заимствования в виде синдицированных кредитов у западных банков. В 2005 г. среди российских компаний с государственным участием крупнейшими заемщиками были ОАО «Газпром»,ОАО «Роснефть», «Совкомфлот», РАО «РЖД», «Транснефть», «АЛРОСА», которые привлекли кредитов на сумму свыше 28 млрд долл.

Внешние займы Сбербанка, Внешторгбанка, Внешэкономбанка и  Россельхозбанка в 2005 г. составили 6,45 млрд долл., или 36% всех внешних заимствований российской банковской системы.

Таким образом, совокупный корпоративный внешний долг российских компаний составлял на начало 2005 г. 98 млрд долл. (в том числе банковский — 32 млрд долл.), в 2006 г. — 163 млрд (в том числе банковский — 50 млрд), 2007 г. (середина года) — 314 млрд долл. (в том числе банковский - 130 млрд), 2008 г. (сентябрь) — 436 млрд долл (в том числе банковский — 171 млрд).

В этот период около 75% общего объема эмиссии долговых ценных бумаг  приходилось на иностранные заимствования. Доминирующим сегментом в секторе российских еврооблигаций являлись еврооблигации госкомпаний, составлявшие 58% объема рынка корпоративных еврооблигаций.

Сложившаяся тенденция  объясняется прежде всего тем, что  возможности долгосрочного кредитования в России ограниченны. Кроме того, в условиях укрепления курса рубля заимствования в иностранной валюте выгоднее. В конечном итоге это приводит к росту денежного предложения и увеличению инфляционного потенциала.

Возможности рефинансирования следует ориентировать на достижение общеэкономических целей, поддержание структурных и региональных приоритетов.

Для этого необходимо расширить перечень бумаг, принимаемых  Банком России в качестве залога, включив  в него бумаги соответствующих отраслей и территорий.

Это обеспечит целевое  поступление ликвидности в экономику с учетом отраслевых и территориальных задач, а также будет способствовать диверсификации и увеличению емкости самого финансового рынка, повышая его ликвидность и устойчивость в целом.

Если рефинансирование будет оперативным, а ресурсы, когда это требуется (например, для преодоления негативных тенденций кризисных явлений), окажутся дешевле, то серьезно расширятся возможности взаимодействия финансового рынка и реального сектора экономики.

 

2.8. Политика валютного курса

Валютный курс играет определяющую роль в денежно-кредитной политике, в которой он может являться целью, инструментом или просто индикатором в зависимости от выбранной модели денежно-кредитной политики.

Изменение валютного  курса, как правило, оказывает немедленное  воздействие на уровень внутренних цен. Это воздействие первоначально идет по двум каналам:

• непосредственно через изменение цен импортных товаров и услуг;
• через изменение цен отечественных товаров и услуг, в издержки производства которых непосредственно входят затраты на импортные компоненты.

При этом следует иметь  в виду, что в современных условиях тенденция к росту цен носит более ярко выраженный характер, чем тенденция к их понижению.

В результате, если снижение валютного курса, как правило, приводит к росту цен внутри страны, то при его повышении снижение цен слабо выражено или вообще отсутствует.

Кроме того, взаимосвязь  между уровнем валютного курса  и внутренними ценами существенно модифицируется при высоких темпах инфляции, а при гиперинфляции стимулирует долларизацию экономики.

Поэтому в условиях высокой  инфляции цены внутреннего рынка  непосредственно и практически без временного лага следуют за изменениями валютного курса.

Изменение валютного  курса затрагивает и денежный рынок страны. Девальвация валюты вызывает повышение цен, а значит, и спроса на деньги. Чтобы поддерживать валютный курс на новом, девальвированном, уровне и не допустить удорожания отечественной валюты, Центральный

банк должен проводить  интервенции на валютном рынке. Стабильность национальной валюты свидетельствует о прочности валютно-финансового положения страны. В частности, в «Пакте о стабильности евро», так называемых Маастрихтских договоренностях, которые лежат в основе экономического и валютного союза, среди обязательных условий вхождения стран в Европейский союз зафиксировано положение, согласно которому обменный курс национальной валюты в течение 2 лет не должен выходить за пределы колебаний, установленных в Европейском валютном союзе¹.

Для сохранения устойчивости в данной сфере колебание курса национальной валюты не должно превышать 1-2 % в месяц.

Основным структурообразующим  элементом функциональной системы по поддержанию стабильности национальной валюты в большинстве стран мира являются центральные банки и проводимая ими денежно-кредитная политика.

Как правило, в выборе режима регулирования обменного  курса используются три варианта:

• режим фиксированного обменного курса;

• режим полностью плавающего обменного курса;
• промежуточные и гибридные виды валютного курса («валютный коридор», «скользящая фиксация», «жесткое плавание» и др.).

2.8.1.Режим фиксированного  обменного курса

Режим фиксированного обменного  курса уменьшает степень гибкости денежно-кредитной политики, но вызывает больше доверия к стабильности обменного курса.

В мировой экономике был период, когда на протяжении почти 13 лет (1960-1972 гг.) в большинстве промышленно развитых стран действовали фиксированные курсы валют.

В последние годы все  больше стран мира возвращаются к практике использования режима фиксированного обменного курса.

По данным Международного валютного фонда, за последние десять лет число стран - членов МВФ, которые практикуют жесткую фиксацию валютного курса, возросло с 16 до 26%.

Фиксированный валютный курс может использоваться как весьма эффективный инструмент антиинфляционной политики. Для стран с высоким уровнем инфляции фиксированный курс служит дисциплинирующим фактором для внутренней и экономической политики и

способствует доверию  к стабилизационным программам.

Основное преимущество фиксированных валютных курсов - их предсказуемость и определенность, что положительно сказывается на объемах внешней торговли и международных кредитов.

Основным недостатком  фиксированного валютного курса  становится невозможность проведения независимой денежно-кредитной политики, поскольку все действия Центрального банка направлены исключительно на поддержание объявленного валютного курса. Кроме того, использование режима фиксированного курса не дает гарантий, что курс будет оставаться неизменным в течение длительного времени.

 

2.8.2. Режим плавающих курсов валют

Режим плавающего обменного  курса позволяет проводить независимую денежно- кредитную политику, приспосабливаясь к внешним и внутренним воздействиям.

При плавающем обменном курсе изменение условий внешней торговли может приводить к немедленным и резким изменениям внутренних цен и конкурентоспособности отечественных предприятий, причем к изменениям большим, чем это необходимо для установления равновесия.

При резком укреплении и  установлении равновесного курса национальной валюты значительная часть производств, не связанных с высокоэффективным сырьевым сектором, может оказаться неконкурентоспособной.

Сдерживание изменения  номинального курса может обеспечиваться за счет валютных интервенций, что делает движение реального курса к равновесному состоянию медленным и

постепенным.

В частности, это касается изменений в мировой экономике после введения плавающих курсов валют. Со временем стало ясно, что плавающие курсы не являются ни панацеей от международных финансовых кризисов, ни тем

более спасением свободного рынка.

Проведение экономической  политики по поддержанию курса национальной валюты в странах, в значительной степени зависящих от экспорта нефти и других невозобновляемых ресурсов, осложняется рядом принципиальных проблем.

Во-первых, в этих странах, к числу которых мы относим  и Россию, возникают эффекты, связанные  с так называемой голландской болезнью.

Следствие большого профицита  по счету текущих операций платежного баланса - повышение номинального курса национальных валют, в результате чего снижается конкурентоспособность экономики.

Попытки замедлить темпы  роста этого курса приводят к  увеличению объема золотовалютных резервов и, следовательно, к дополнительной денежной эмиссии, намного превышающей  потребности экономики.