Финансовый рынок Республики Беларусь

Государственное регулирование операций на срочном рынке осуществляется в соответствии с Правилами организации срочных сделок. Этот документ способствует развитию в стране финансового рынка, установлению единого подхода к определению условий функционирования срочного рынка, расширению спектра банковских услуг и операций, а также созданию правовых предпосылок для полноценного и комплексного регулирования Национальным банком и Комитетом по ценным бумагам деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг с объектами срочных сделок.

Правилами определяются участники срочных сделок, клиринга и торгов, устанавливаются по отношению к ним определенные требования. К примеру, к торгам допускаются профессиональные участники, в том числе банки, небанковские кредитно-финансовые организации. Обязательным условием допуска является членство в Секции срочного рынка организатора торгов.

С целью осуществления мониторинга финансового рынка организатору торгов предписывается ведение реестра заявок и реестра срочных сделок. Для защиты интересов инвесторов члены секции срочного рынка, осуществляющие посредническую деятельность (брокеры), не вправе принимать заявки клиентов на совершение срочных сделок без ознакомления последних с документом организаторов торгов, раскрывающим информацию о рисках при их проведении.

2.3 Рынок капитала и денежный рынок

Сегодня белорусский рынок корпоративных ценных бумаг составляет около 13 трлн. Br (6,07 млн. USD по курсу 2140 Br за 1 USD), а в январе на аукционах Минфина Республики Беларусь, проводимых через биржу, суммарный объем сделок с ГКО сократился на 72,2% и составил 14 млрд. Br, или 142 483 облигации (в декабре 2006 г. — 51,2 млрд. Br, или 527 996 облигаций). А эмиссия акций в нашей стране в последнее время в основном проводилась за счет переоценки основных фондов и реструктуризации задолженности убыточных предприятий перед государством. Только 1,2% эмиссии корпоративных ценных бумаг было проведено за деньги. В России же только на внебиржевом рынке совершается ежедневно сделок на 1,2-2 млрд. USD, а на биржевом — вдвое больше [1]. Так что белорусским ценным бумагам придется еще завоевать доверие и интерес российских инвесторов.

Первое размещение государственных ценных бумаг Беларуси на финансовом рынке России состоялось в феврале 2007 года. В целом объем размещения белорусских гособлигаций составил порядка 100 млн. долларов. Размещение госбумаг происходило через биржевые аукционы. Успешное размещение белорусских гособлигаций на российском рынке станет первым шагом для выхода на рынки заимствований Европы и Азии.

Белорусские предприятия до 2010 г могут войти на европейские рынки капитала по упрощенной процедуре представления отчетности при размещении акций. В частности, компании надо представить отчет о работе в течение одного года, и финансовый отчет, выполненный по национальным стандартам и заверенный аудиторской компанией, в том числе национальной. В дальнейшем, для предприятия возможен переход в сегмент «входной стандарт», где действуют более строгие правила предоставления финансовой от четности, однако акции можно выпустить в течение 3 месяцев.

Из трех площадок ФФБ белорусские компании вполне могут рассчитывать на выход на «открытый рынок» уже в 2008 г с перспективой перехода к IPO в течение последних 3 лет. Предприятия могут войти на франкфуртский рынок, не осуществляя листинг на белорусской фондовой бирже. Для белорусских предприятий основной проблемой первичного размещения акций на международных рынках капитала являются сроки проведения IPO. Для организации полноценного IPO предприятия должны предоставлять отчетность за три года работы, при этом переделывать отчеты прошлых лет, подготовленные только по национальным стандартам, нельзя.

В последние годы благоприятная внешнеэкономическая конъюнктура и высокие доходы от экспорта позволяли белорусским предприятиям развиваться за счет собственных ресурсов и банковских кредитов. Однако благоприятный период заканчивается, и перед многими предприятиями в ближайшем будущем вновь возникнет проблема поиска финансовых средств. В этих условиях, пожалуй, единственным способом сохранить высокие темпы развития является привлечение прямых инвестиций. Подобные инвестиции чрезвычайно выгодны для экономики. Они служат катализатором развития бизнеса, поддерживают инновации, причем не только в сфере производства товаров и услуг, но и в отношении новых моделей развития бизнеса, способствуют выходу предприятий на новые рынки, переходу на международный уровень качества производства, использованию современных технологий управления. Для институциональных инвесторов подобные вложения привлекательны, потому что, как правило, обеспечивают высокую доходность.

В Беларуси прямые иностранные инвестиции осуществляются в довольно незначительных масштабах. По данным платежного баланса страны, на конец 2007 года сумма прямых иностранных инвестиций в нашу экономику составила 2,1 млрд. USD, причем чистый приток оказался равным всего 88 млн. USD. Но самое главное, в Беларуси, в отличие от других стран, отсутствуют прямые инвестиции как отрасль, то есть как система структур и механизмов, способствующих привлечению и осуществлению подобных вложений [1].

Прямые инвестиции у нас осуществляются практически в единственной форме: "один инвестор - один проект", тогда как за рубежом широкое распространение получила совсем другая форма - в виде фондов прямых инвестиций, управляемых специальными компаниями.

Создание рынка рискового капитала остро необходимо для нашей страны, поскольку прямые финансовые инвестиции в отличие от стратегических и портфельных в наибольшей степени способствуют развитию реального сектора экономики. К сожалению, пока правительством это не осознается. Тем не менее, некоторые условия для ее возникновения у нас имеются.

Есть самое важное условие - капитал, причем не только иностранный, но и отечественный. Только на банковских депозитах в белорусских банках население хранит около 3 млрд. USD. Сколько лежит в кубышках на черный день не знает никто, но ясно, что счет также идет на миллиарды. Если бы у людей была возможность вкладывать деньги в инвестиционные фонды, многие могли бы ввести в дело неиспользуемые сейчас средства.

Есть деньги и за рубежом. В последнее время у многих стран сформировался избыток капитала, который надо куда-то вкладывать. Причем это относится не только к высокоразвитым державам, таким как США и Япония. Сейчас в такой ситуации оказались  и некоторые развивающиеся страны, среди которых выделяется Китай.

Однако наличие свободных ресурсов за рубежом еще не означает, что они могут быть направлены в нашу страну. Необходимо наличие нескольких дополнительных условий: отсутствие опасений у инвесторов насчет рисков вложений, наличие объектов для инвестиций, а также ряда факторов, характеризующих бизнес-климат в стране.

Рискованность вложений обычно оценивается с помощью всевозможных рейтингов инвестиционной привлекательности. Подобные рейтинги в настоящее время рассчитываются многими исследовательскими центрами, компаниями и экономическими журналами, использующими оригинальные системы критериев.

Наша страна в таких рейтингах, к сожалению, пока занимает довольно низкие места. Так, например, в начале 2007 года журнал "Forbes" опубликовал очередной список 135 стран мира, наиболее привлекательных с точки зрения вложения инвестиций. Беларусь оказалась там на 131 месте, уступив только Вьетнаму, Чаду, Ирану и Венесуэлле. Россия заняла 103 место [8].

Резко ухудшилось в последнее время оценка международными организациями положения с коррупцией в наше стране. По данным международной неправительственной организации Transparency International, в подготавливаемом ею рейтингу по Индексу восприятия коррупции в 2007 году Беларусь оказалась на 107 месте, хотя в 2006 была на 74-м месте.

Но низкие значения рейтингов еще не означают, что прямые инвестиции невозможны. Данные рейтинги, как правило, используют портфельные и стратегические инвесторы, У финансовых инвесторов свои системы оценок и зачастую они готовы инвестировать средства, когда портфельные инвесторы оценивают риски как слишком высокие.

Последний пример такого рода - это инвестиционный проект датской компании по строительству в Беларуси комплекса по выращиванию и откорму свиней стоимостью 15 млн. EUR, одобренный президентом Беларуси 21 сентября. Покупать акции белорусских аграрных предприятий датчане не стали, но свой завод открыть готовы.

Важность предложенного датчанами проекта, отмеченная официальными лицами, состоит в том, что он в своем роде прорывный, обеспечивающий технологический скачок в развитии целой отрасли белорусского агропрома.

Можно не сомневаться, что датская компания приходит к нам не из благотворительных побуждений и рассчитывает на получение высокой прибыли даже в такой давно существующей в Беларуси отрасли как животноводство. В этом нет ничего удивительного. Даже по данным официальной статистики, которые вряд ли можно считать полными, в Беларуси есть весьма доходные предприятия во всех отраслях экономики. В частности, довольно велика доля предприятий, рентабельность которых превышает 50%. Вложения в такие предприятия могут окупаться буквально за пару лет. Это просто несравнимо с доходностью депозитов.

В данном случае дело обстоит в полном соответствии с теорией: чем выше риски, тем больше возможный доход. В настоящее время, в малом и среднем бизнесе еще множество незанятых ниш, в которых прибыль может оказаться намного выше тех величин, к которым привыкли в странах с развитой экономикой.

Но для успешного развития сферы прямого инвестирования должны иметь место еще несколько факторов.

1. Положительное отношение общества к успеху в бизнесе, которое бы стимулировало предприимчивых людей создавать и развивать собственные предприятия. Здесь положение кажется неоднозначным. С одной стороны, в обществе формируется несколько настороженное отношение к бизнесу, который постоянно противопоставляется государству. С другой стороны, государство сотрудничает с многими бизнесменами, показывая тем самым, что совместная деятельность вполне допустима.

2. Возможность инвесторов распоряжаться своими долями в предприятиях и выходить из бизнеса. В данном случае ситуация кажется вполне благополучной, так как в Беларуси существует организационная форма создания бизнеса, обеспечивающая быстрый и довольно простой выход из бизнеса - акционерные общества.

3. Благоприятный налоговый режим. Чего пока еще нет. Дело даже не в величине налогов, а в их количестве, запутанности законодательства и постоянных изменениях. Правда, здесь ситуация меняется в лучшую сторону - готовится введение налогового кодекса, что может значительно упростить ситуацию.

4. Возможность использовать наиболее эффективные формы и модели организации бизнеса - "управляющая компания + фонд". Подобная модель осуществления инвестиций значительно снижает риски. Деньги, собранные в фонде, распределяются между несколькими предприятиями. Более того, инвестиции не предоставлены сами себе, управляющая компания как раз специализируется на том, чтобы "выращивать" эти деньги, следить за эффективностью инвестиций и оказывать консультационную помощь предприятиям, куда вложены деньги. Однако пока использование данной модели в Беларуси тормозится в силу нескольких причин. Отсутствует законодательство и необходимая инфраструктура. Кроме этого, и идеологически, и по ментальности основной массы инвесторов эта модель у нас еще сложно реализуема. Предприниматели не хотят платить налоги и боятся задекларировать доходы. Белорусский бизнесмен не привык доверять кому-либо кроме себя и стремится все контролировать лично. Тем не менее, желающие инвестировать подобным образом найдутся. Если исходить из классической маркетинговой истины, то около 5 % от общего числа потенциальных инвесторов в Беларуси являются  новаторами и будут готовы к созданию фондов. Именно они, как наиболее «продвинутые», получат наибольшие выгоды в будущем.

5. Защита интересов инвесторов со стороны государства. В данном отношении ситуация также выглядит неоднозначной. С одной стороны, государство действительно в чем-то защищает интересы инвесторов, например, в стране принят инвестиционный кодекс. Но при этом само государство так и не определилось, кем ему быть - регулятором и контролером деятельности компаний или активным «ферментом», стимулирующим создание инвестиционного рынка.

Развитие отрасли прямых инвестиций в нашей стране будет зависеть от изменения перечисленных факторов. К сожалению, предсказать, как это будет происходить, невозможно вследствие неопределенности в отношении действий белорусского правительства. Можно описать только несколько сценариев развития событий в Беларуси в зависимости от того, какие геополитические приоритеты будут выбраны нашим руководством. Сценарии можно обозначить как  кризис, депрессия, подъем и бум.

Таблица 2.1

Сценарии развития рынка прямых инвестиций в РБ [6]