Лекции по "Рынку ценных бумаг"

ФИНАНСОВЫЕ ДЕРИВАТИВЫ

Финансовые деривативы – это производные ценные бумаги и срочные контракты. Финансовые деривативы часто называют инструментами, дающими право на другой инструмент.

Финансовые деривативы обладают двумя важными свойствами: во-первых, их существование поставлено в зависимость от существования базового актива, а во-вторых, их цена зависит (производна) от цены базового актива.

К производным бумагам относятся:

• Варранты. Варранты выпускаются для того, чтобы сделать базовый актив более привлекательным (т. е. они выпускаются для того, чтобы установить хорошую цену по другому инструменту). Это дает право владельцам варрантов подписаться на акции компании по определенной цене в какой-то конкретный момент (моменты) в будущем. Единственное право, которое предоставляет этот инструмент, - это право приобрести акции по этим условиям.

• Американские и глобальные депозитарные расписки (ADR, GDR).

К срочным контрактам относятся: фьючерсы, опционы, свопы, (обязательства по обмену активами для улучшения их структуры по срокам или снижению рисков), соглашения о будущих процентных ставках (Forward Rate Agreements - FRAs), свопционы (опционы на своп).

На рис. 1.6 представлена общая схема инструментов, обращающихся на рынке ценных бумаг.

Термин «первичный рынок» используется для описания тех случаев, когда ценные бумаги впервые появляются на публичной арене обычно в обмен на денежные средства. «Вторичный рынок» - это термин, который используется для описания случаев, когда вторые и последующие транши находящихся в обращении ценных бумаг появляются на публичной арене; это также тот рынок, на котором обращаются ценные бумаги, которые раньше появились на рынке.

Очень важно отметить, что первичный рынок представляет собой рынок новых эмиссий и метод, который большинство заемщиков использует для привлечения новых ресурсов. Для того чтобы этот рынок работал успешно, жизненно важно, чтобы вкладчики и инвесторы обладали уверенностью в том, что они не зря вкладывают свои деньги в этот рынок. Слабый первичный рынок подорвет ликвидность вторичного рынка. Следовательно, существует потребность в предоставлении точной информации с тем, чтобы инвесторы имели возможность проводить сравнение с другими формами инвестиций и принимать решения, следует ли вкладывать деньги в каждый новый выпуск. Другими словами, хороший первичный рынок должен быть селективным для того, чтобы можно было судить о стоимости.

С другой стороны, эмитент нуждается в хорошем первичном рынке для того, чтобы предложение на покупку ценных бумаг охватило как можно большую аудиторию потенциальных инвесторов, что должно позволить ему получить наиболее выгодную цену за предлагаемые ценные бумаги.

Вторичный рынок состоит из двух частей. Одна из этих частей может быть описана как рынок для «подержанных» ценных бумаг. Вторая часть состоит из дополнительных выпусков ценных бумаг, уже находящихся в обращении, независимо от того, является ли результатом выпуска привлечение новых средств или нет.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Рис. 1.6. Финансовые инструменты, обращающиеся на рынке ценных бумаг

Рынок ценных бумаг предлагает широкий спектр финансовых инструментов для инвесторов с различными инвестиционными целями и склонностью к риску. Хотя в практическом плане поведение инвесторов на рынке ценных бумаг не всегда является рациональным, тем не менее теория управления инвестициями предполагает, что инвесторы вкладывают свои средства в соответствии с одной из следующих инвестиционных целей:

• получение текущего дохода,

• достижение прироста вложенного капитала,

• сочетание первых двух целей.

Получение текущего дохода может восприниматься как самостоятельная инвестиционная цель по созданию (генерации) денежных доходов в форме процентов или дивидендов от принадлежащих инвестору финансовых инструментов для покрытия текущих расходов на потребление. В общих чертах, к инвестициям, которые в наибольшей степени подходят для достижения этой цели относятся: банковские депозиты, инструменты денежного рынка, купонные облигации (государственные и корпоративные), привилегированные акции, акции компаний, проводящих политику стабильной выплаты дивидендов, акции фондов «дохода» (акции инвестиционных фондов, проводящих политику распределения на дивиденды полученной прибыли).

Достижение прироста вложенного капитала может быть целью инвестора, вкладывающего свободные денежные средства в финансовый актив на более или менее долгосрочный период и рассчитывающего на увеличение средств либо посредством механизма реинвестирования полученных доходов, либо по причине безусловного роста стоимости актива в долгосрочном периоде без относительно краткосрочных колебаний рыночных цен. В число инвестиций, которые в наибольшей степени подходят для прироста капитала, входят: облигации корпораций с нулевым купоном, акции новых или реорганизуемых компаний, имеющих высокий потенциал роста; акции компаний стабильно демонстрирующих показатели прибыли на одну акцию выше среднего по отрасли уровня; акции фондов «роста» (акции инвестиционных фондов, проводящих политику реинвестирования прибыли).

В число важнейших факторов, влияющих на принятие инвестиционных решений, входит риск связанный с инвестицией. Опять-таки в общих чертах, в число инвестиций, которые считаются инвестициями с низким риском, входят: государственные ценные бумаги; банковские депозиты; инструменты денежного рынка; облигации корпораций с высоким кредитным рейтингом; акции инвестиционных фондов, инвестирующих средства в государственные ценные бумаги или инструменты денежного рынка. Высокорисковые инвестиции включают в себя: долевые инструменты в тех случаях, если акции не котируются на бирже: производные инструменты, такие, как фьючерсы и опционы (но необязательно АДР или конвертируемые инструменты).

Существуют два основных правила рационального инвестирования:

•  чем выше риск, связанный с данным продуктом, тем более высокое вознаграждение захочет получить инвестор;

• чем больше период инвестирования средств, тем большее вознаграждение будет ожидать инвестор.

Указанные выше правила можно представить графически (рис. 1.7).

 

       Риск      Вознаграждение                  

 

 

 

 

 

Доход      Срок вложения

 

 

 

 

Рис. 1.7. Графическая зависимость между величиной риска и дохода, и между сроком инвестирования и доходом

 

Тема 2. Участники рынка ценных бумаг

Классификацию участников рынка ценных бумаг можно проводить с разных точек зрения. В зависимости от выбора одной из них меняется как общая группировка участников, так и схема их взаимодействия.

Наиболее известной является следующая группировка: эмитенты (те, кто поставляет на рынок ценных бумаг свои финансовые инструменты), инвесторы (те, кто приобретает финансовые инструменты, поставляя на рынок капитал), посредники (тс, кто помогает эмитентам и инвесторам обмениваться соответственно финансовыми инструментами и капиталом), инфраструктура (те, которые принимают на себя определенные виды рисков участников рынка), регулирующие органы (государство и саморегулируемые организации).

Схема взаимодействия указанных выше групп участников рынка ценных бумаг представлена на рис. 2.1.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Рис. 2.1. Взаимодействие участников рынка ценных бумаг

Эмитентов ценных бумаг можно разделить на две большие группы: государство и корпорации (см. рис. 2.2). Согласно действующего законодательства Российской Федерации, эмитент - это юридическое лицо или органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Рис. 2.2. Классификация эмитентов на рынке ценных бумаг

Государство осуществляет эмиссию в основном только долговых ценных бумаг (облигации, казначейские векселя и т. д.). Корпорации могут быть эмитентами различных ценных бумаг, таких как акции, облигации, депозитарные расписки и т. д.

Инвесторов как участников рынка ценных бумаг можно разделить на институциональных и индивидуальных (см. рис. 2.3).

 

 

     Инвестиционные компании

     Коммерческие банки

     Страховые компании

     Коллективные инвесторы

Паевые инвестиционные фонды

Акционерные инвестиционные фонды

Кредитные союзы

Негосударственные пенсионные фонды

Прочие коллективные инвесторы

 

 

 

Рис. 2.3. Классификация инвесторов на рынке ценных бумаг

Инвестор – юридическое или физическое лицо, вкладывающее собственные, заемные или привлеченные средства в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

Наибольшее внимание в этой теме будет уделено одному из видов институциональных инвесторов -коллективным инвесторам.

Среди посредников рынка ценных бумаг выделяют брокеров, дилеров и управляющих. Эти участники рынка ценных бумаг в свою очередь осуществляют тот или иной вид профессиональной деятельности. (Более подробно о профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг смотреть в теме 9).

 

 

 

 

 

 

Рис. 2.4. Классификация посредников на рынке ценных бумаг

К участникам рынка ценных бумаг, входящих в группу «инфраструктура» относят: регистраторов, депозитариев, организаторов торговли, клиринговые организации (см. рис. 2.5). Другие инфраструктурные элементы (система раскрытия информации, система платежа) не входят в число участников рынка ценных бумаг. (Более подробно об инфраструктуре рынка ценных бумаг смотреть в теме 8).

   

 

 

 

        Участники РЦБ

 

 

 

 

Рис. 2.5. Участники рынка ценных бумаг, относящиеся к инфраструктуре

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Федеральная комиссия

по РЦБ (ФСФР)

 

 

 

Рис. 2.6. Классификация регулирующих органов на рынке ценных бумаг

Регулирующие органы (рис. 2.6) делятся в зависимости от вида регулирования: государственное регулирование - органы государственной исполнительной власти; саморегулирование - саморегулируемые организации профессиональных участников рынка ценных бумаг. (Более подробно о системе регулирования рынка ценных бумаг смотреть в теме 11).

Участники рынка ценных бумаг могут одновременно выполнять разные роли. Так, корпорации, являющиеся эмитентами ценных бумаг, могут приобретать ценные бумаги других эмитентов (государство, другие корпорации) выступая по отношению к последним в качестве инвесторов. Коммерческие банки, являющиеся одним из видов институциональных инвесторов, могут, получив соответствующую лицензию, выступать в качестве посредников (брокер, депозитарий) и в то же время быть эмитентом своих собственных ценных бумаг (акции, облигации, векселя, депозитные сертификаты).

Как уже было сказано выше, более подробно остановимся на коллективных инвесторах, как одном из видов институциональных инвесторов.

Коллективные инвесторы на рынке ценных бумаг

В России к коллективным инвесторам принято относить:

• паевые инвестиционные фонды;

• акционерные инвестиционные фонды;

• негосударственные пенсионные фонды;

• кредитные союзы;

• прочие формы коллективных инвесторов.

В экономическом плане понятие «коллективное инвестирование» означает такую схему организации инвестиционного бизнеса, при которой средства, осознанно и целенаправленно вложенные мелким инвестором в определенное предприятие (фонд), аккумулируются в единый пул под управлением профессионального управляющего с целью их прибыльного последующего вложения.

Форма коллективного инвестирования характеризуется одновременно следующими признаками: