Лекции по "Рынку ценных бумаг"

Основные параметры займа:

• валюта займа - доллары США;

• ежегодные купонные выплаты - 3 %;

• общая сумма займа - 7,885 млрд;

• номинал: $1000, $10 000 и $100 000;

• дата выпуска - 14 мая 1993 года;

• погашение по пяти сериям со сроком обращения 1, 3, 6, 10, 15 лет;

• выпуск в наличной бумажной форме в виде ценных бумаг на предъявителя.

Государственные краткосрочные облигации (ГКО) и облигации федерального займа (ОФЗ)

По таким характеристикам, как объем в обращении, емкость рынка, ликвидность и динамичность развития, ведущее место среди государственных ценных бумаг занимают ГКО и ОФЗ.

В мае 1993 г. начались торги по ГКО, а в июне 1995 года на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ) состоялся первый аукцион по размещению облигаций федерального займа.

Наличие свойств, общих для ГКО и ОФЗ, несмотря на некоторые различия в эмиссионных характеристиках, позволяет говорить о существовании единого рынка ГКО-ОФЗ. Среди таких общих свойств можно отметить следующие:

• технология размещения, вторичного обращения и погашения через систему организованного рынка ценных бумаг (ОРЦБ);

• круг участников рынка, в первую очередь - общий институт дилеров;

• схожие инвестиционные качества.

Эмитентом ГКО и ОФЗ выступает Министерство финансов России, которое принимает решение об осуществлении отдельных выпусков ГКО и ОФЗ и определяет их параметры.

Параметры выпуска государственных краткосрочных облигаций (ГКО):

• номинальная стоимость облигации - 10 рублей;

•  срок обращения - 3 месяца, 6 месяцев и 1 год (в настоящее время годовые облигации не эмитируются);

• облигации бескупонные, т. е. доходом по ним является разница между ценой покупки и погашения;

• эмиссия облигаций осуществляется в форме отдельных выпусков (траншей);

•  владельцами облигаций могут быть как юридические, так и физические лица, в том числе и нерезиденты;

• облигации именные;

• форма выпуска - безбумажная. Основные отличия ОФЗ от ГКО:

• срок обращения - 3 месяца,. 6 месяцев, 1 год, 2 года и 3 года;

• облигации купонные.

Генеральный агент эмитента - Центральный банк России - выполняет функции платежного агента Минфина, проводит размещение, обслуживание и гарантирует своевременное погашение облигаций. Облигации выпускаются с обязательным централизованным хранением, выпуски этих ценных бумаг оформляются глобальными сертификатами, которые хранятся в Минфине и Национальном депозитарном центре. Вследствие того, что ключевые характеристики для этих рынков общие, происходило параллельное развитие нормативной базы и инфраструктуры рынков ОФЗ и ГКО.

Первичное размещение ведется по принципу американского аукциона. Претенденты подают два типа заявок: конкурентные и неконкурентные. Стоимость бумаг, приобретаемых по неконкурентным заявкам, равна средневзвешенной цене удовлетворенных конкурентных заявок. Конкурентные заявки подаются участниками торгов с указанием цены, по которой они готовы приобрести облигации.

После регистрации по уровню предложения цены, начиная с максимальной, заявки участвуют в безличном конкурсе, где определяется цена отсечения (если объем облигаций меньше спроса). Заявки, преодолевшие линию отсечения, удовлетворяются по цене, указанной в заявке. Расчеты производятся в день аукциона.

Выпуски ГКО и ОФЗ считаются состоявшимися, если в период размещения было продано не менее 20 % от количества предполагавшихся к выпуску облигаций.

Ликвидность ГКО/ОФЗ обеспечивается наличием постоянно функционирующей торговой системы в рамках ММВБ и технологичным регламентом.

В настоящее время объем рынка ГКО/ОФЗ оценивается в 190 млрд руб., а доходность упала со 120 % годовых с момента восстановления торгов в 1999 г. до 15 %.

Облигации государственного сберегательного займа РФ

В сентябре 1995 г. на российском финансовом рынке появились облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ), выпуск которых был осуществлен в соответствии с указом Президента РФ.

Выпуск этих бумаг рассчитан на мелких частных инвесторов. Принципиальных отличий ОГСЗ от ценных бумаг типа ГКО-ОФЗ два:

• документарный (бумажный) выпуск;

• предъявительский характер этих ценных бумаг.

В июле 2000 г. был погашен последний выпуск «докризисных» ОГСЗ и возобновлена эмиссия ОГСЗ с изменением механизма определения купонного дохода. Доход по каждому из двух полугодовых купонов стал определяться эмитентом и индексироваться по инфляции. Он равняется официально объявленному Госкомстатом России уровню инфляции за полных 6 месяцев, предшествующих дате объявления купонного дохода, увеличенному на 1,5 процентных пункта.

Тема 7. ЭМИССИЯ ЦЕННЫХ БУМАГ

Основным документом, регулирующим процедуру эмиссии ценных бумаг в России, является Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 года № 39-ФЗ.

В общем случае процедура эмиссии эмиссионных ценных бумаг включает следующие этапы:

• принятие эмитентом решения о выпуске эмиссионных ценных бумаг;

• регистрацию выпуска эмиссионных ценных бумаг;

• для документарной формы выпуска - изготовление сертификатов ценных бумаг;

• размещение эмиссионных ценных бумаг;  

• регистрацию отчёта об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг.

Разберем перечисленные этапы более детально.

Решение о выпуске ценных бумаг - документ, содержащий данные, достаточные для установления объема прав, закрепленных ценной бумагой. Например, описание в решении о выпуске акций прав, предоставляемых по каждой акции, должно соответствовать уставу акционерного общества. Решение о выпуске ценных бумаг утверждается на основании и в соответствии с решением об их размещении. Решение о размещении ценных бумаг - одно из следующих решений: решение об учреждении акционерного общества; решение об увеличении уставного капитала путем размещения дополнительных акций; решение об увеличении уставного капитала путем увеличения номинальной стоимости акций; решение об увеличении номинальной стоимости акций за счет погашения акций с сохранением размера уставного капитала; решение о размещении акций определенной категории (определенного типа) путем конвертации в них конвертируемых акций другой категории (другого типа); решение об уменьшении уставного капитала путем уменьшения номинальной стоимости акций; решение о внесении изменений в устав общества, касающихся предоставляемых по акциям прав; решение о консолидации акций; решение о дроблении акций; решение о размещении облигаций.

Размещение ценных бумаг (за исключением распределения акций среди учредителей акционерного общества при его учреждении) до государственной регистрации их выпуска запрещается. Государственная регистрация выпуска ценных бумаг - присвоение выпуску ценных бумаг государственного регистрационного номера. Регистрирующий орган — орган, включенный Федеральной комиссией в перечень органов, осуществляющих государственную регистрацию выпусков ценных бумаг. При государственной регистрации выпуска уплачивается налог на операции с ценными бумагами. Объектом налогообложения является номинальная сумма выпуска ценных бумаг, заявленная эмитентом. Однако есть несколько исключений. Например, объектом обложения данным видом налога не является: номинальная сумма выпуска ценных бумаг акционерных обществ, осуществляющих первичную эмиссию ценных бумаг; номинальная сумма выпуска ценных бумаг акционерных обществ, осуществляющих увеличение уставного капитала на величину переоценок основных фондов, производимых по решению Правительства Российской Федерации и т. д. Налог на операции с ценными бумагами взимается в размере 0,8 процента номинальной суммы выпуска. В случае отказа в регистрации эмиссии налог не возвращается. Плательщик исчисляет сумму налога самостоятельно, исходя из номинальной суммы выпуска и соответствующей налоговой ставки. Сумма налога уплачивается плательщиком одновременно с представлением документов на регистрацию эмиссии и перечисляется в федеральный бюджет.

Одновременно с государственной регистрацией выпуска ценных бумаг осуществляется регистрация решения о выпуске денных бумаг и их проспекта эмиссии.

Размещение акций осуществляется путем: а) распределения среди учредителей акционерного общества при его учреждении; б) распределения среди акционеров акционерного общества; в) подписки; г) конвертации.

Размещение облигаций осуществляется путем: а) подписки; б) конвертации.

Подписка - размещение ценных бумаг на основании договоров (в том числе договоров купли-продажи, мены), при этом размещение ценных бумаг путем открытой подписки (публичное размещение, публичная эмиссия) - размещение ценных бумаг среди неограниченного заранее круга лиц, размещение ценных бумаг путем закрытой подписки (частное размещение) — размещение ценных бумаг среди заранее известного круга лиц.

Следует обратить внимание, что размещение дополнительных (в том числе конвертируемых) акций акционерного общества путём распределения их среди своих акционеров, а также увеличение уставного капитала акционерного общества путём увеличения номинальной стоимости акций возможно только за счёт: средств, полученных акционерным обществом - эмитентом от продажи своих акций сверх их номинальной стоимости (эмиссионного дохода); остатков фондов специального назначения (фонда накопления, фонда потребления, фонда социальной сферы) акционерного общества - эмитента по итогам предыдущего года; нераспределённой прибыли акционерного общества - эмитента; средств от переоценки основных фондов акционерного общества-эмитента. При этом дополнительные взносы и иные платежи за ценные бумаги, размещаемые путём конвертации, а также связанные с такой конвертацией, не допускаются.

Распределение дополнительных акций среди акционеров возможно только в том случае, если оно осуществляется всем акционерам - владельцам акций всех категорий (типов), и при этом одновременно выполняются следующие условия:

•  количество распределяемых дополнительных (в том числе конвертируемых) акций каждой категории (каждого типа) пропорционально количеству акций этой категории (типа), находящихся в обращении;

•  каждому акционеру - владельцу акций определенной категории (определенного типа) распределяется целое число акций этой категории (этого типа), пропорциональное числу принадлежащих ему акций этой категории (этого типа).

Согласно закону «Об акционерных обществах» уставный капитал общества может быть увеличен путём увеличения номинальной стоимости акций или размещения дополнительных акций. Дополнительные акции могут быть размещены обществом только в пределах количества объявленных акций, установленного уставом общества. Если решение вопроса об увеличении уставного капитала путём размещения дополнительных акций находится в компетенции общего собрания акционеров, то решение об увеличении уставного капитала общества путём размещения дополнительных акций может быть принято общим собранием акционеров одновременно с решением об увеличении количества объявленных акций. Решение об увеличении уставного капитала путём размещения дополнительных акций в пределах количества объявленных акций может быть принято советом директоров (наблюдательным советом) общества, если в соответствии с уставом общества или решением общего собрания акционеров ему принадлежит право принятия такого решения.

Решение о размещении посредством закрытой подписки акций и ценных бумаг, конвертируемых в акции, принимается только общим собранием акционеров тремя четвертями голосов, если необходимость большего числа голосов для принятия этого решения не предусмотрена уставом акционерного общества. Акционерное общество по требованию акционеров, голосовавших против или не принимавших участия в голосовании при решении указанного вопроса, обязано выкупить у них акции. Указанные требования не распространяются на размещение посредством закрытой подписки только среди акционеров акций и ценных бумаг, конвертируемых в акции, если акционеры имеют возможность приобрести размещаемые акции и ценные бумаги, конвертируемые в акции, пропорционально количеству принадлежащих им акций.

Принимать обязательство передать ценные бумаги, а также отчуждать ценные бумаги до государственной регистрации их выпуска запрещается. Размещение ценных бумаг путём подписки осуществляется в течение срока, указанного в зарегистрированном решении о выпуске ценных бумаг, который не может превышать одного года со дня утверждения решения о выпуске ценных бумаг. Дополнительные акции, размещаемые путем подписки, должны размещаться по рыночной цене (за исключением случаев, предусмотренных законодательством Российской Федерации), но не ниже их номинальной стоимости.

Эмитент представляет в регистрирующий орган отчёт об итогах выпуска ценных бумаг, размещаемых путем подписки, не позднее 30 дней после истечения срока размещения ценных бумаг, указанного в зарегистрированном решении о выпуске ценных бумаг, а в случае, если вес ценные бумаги были размещены до истечения этого срока, - не позднее 30 дней после размещения последней ценной бумаги этого выпуска. В течение срока размещения ценных бумаг может быть размещено меньшее количество ценных бумаг, чем предусмотрено решением об их выпуске. В этом случае количество ценных бумаг этого выпуска уменьшается регистрирующим органом на число неразмещённых ценных бумаг на основании данных отчёта об итогах их выпуска. После регистрации отчёта об итогах выпуска дополнительных акций, размещенных путем подписки, в устав акционерного общества вносятся изменения, связанные с увеличением уставного капитала на номинальную стоимость размещенных дополнительных акций, увеличением числа размещенных акций и уменьшением числа объявленных акций соответствующих категорий (типов). Внесение в устав акционерного общества таких изменений и их государственная регистрация осуществляется на основании решения об увеличении уставного капитала путём размещения дополнительных акций и зарегистрированного отчёта об итогах выпуска дополнительных акций.