Государственный кредит

7. В отличие от отсрочки  под аннулированием государственного  долга понимается полный отказ  государства от обязательств  по выпущенным займам (внутренним, внешним или по всему госдолгу). Как правило, при управлении государственным долгом данный метод является крайней мерой и может использоваться по двум причинам. Во-первых, аннулирование госдолга объявляется в случае финансовой несостоятельности государства, т.е. его банкротства. Во-вторых, аннулирование задолженности может явиться следствие прихода к власти новых политических сил, которые по определенным причинам отказываются признать финансовые обязательства предыдущих властей;

8. В последние два десятилетия  широкое распространение на мировом  финансовом рынке получила тенденция  к превращению отношений между  кредиторами и должниками в  оборотоспособное имущество. Эта тенденция получила название секъюритизация. Превращая обычные обязательства должника к кредитору в ценные бумаги, секъюритизация дает этим обязательствам повышенную оборотоспособность, помещает их в готовую инфраструктуру фондового рынка и в конечном итоге делает финансовые отношения более мобильными;

9. К методам управления  государственным долгом также  относится такое довольно распространенное  в последнее время на рынке  ценных бумаг явление, обуславливающее  любое нововведение или первоначальное  изменение условий заимствования,  как новация.

В принципе новация является аналогом конверсии с той лишь разницей, что конверсия предполагает замену как одной формы займа  на другую, так и на аналогичную (например, кредит на облигацию или облигацию  на облигацию), а новация обычно предполагает замену одной формы займа на аналогичную (т.е. облигацию на облигацию).

Необходимо отметить, что  все вышеперечисленные изменения  первоначальных условий государственных  займов можно объединить в одно понятие  – реструктуризация.

В современных условиях общей  для многих стран причиной дефицитности бюджетов и связанного с этим роста  государственного долга считается  необоснованная экономическая политика, которая приводит к чрезмерно высокому уровню социальных финансовых обязательств. Подобная ситуация складывается и в Республике Беларусь, что делает для нас полезным многообразный опыт управления госдолгом в западных странах.

Что касается соотношения  между внутренним и внешним долгом, то отдельные страны, в зависимости  от обстоятельств, придерживаются различных  подходов. Так, в Новой Зеландии, следуя принятой в 1994 г. программе, внешний  долг был полностью погашен в 2000 году. Отказавшееся от внешних заимствований  правительство становится крупнейшим заемщиком на внутреннем финансовом рынке. Считается, что при этом повышается ликвидность государственных облигаций, все выпуски которых выступают  как базовые и при этом снижаются  затраты по обслуживанию долга. В  ряде же других стран, наоборот, стремятся  переместить государственные заимствования  с внутреннего на международный финансовый рынок. И делается это, зачастую, не столько из-за разницы в уровнях процентных ставок, сколько для того, чтобы не создавать на национальном рынке конкуренции для заемщиков из негосударственного сектора и тем способствовать увеличению внутренних капиталовложений. Подобной позиции придерживается, в частности, Бразилия. Здесь при всех изменениях в финансовой политике и экономических реформах учитывается необходимость снижения государственных заимствований внутри страны. В результате бразильские корпорации получают возможность размещать на внутреннем финансовом рынке свои облигации на более благоприятных условиях.

Вместе с тем, как следует  из опыта западных стран, все меньшую  значимость имеет деление государственного долга на внутренний и внешний. Этому способствует устойчивая конвертируемость национальных валют, а также сближение базовых условий на рынках внутреннего долга с состоянием и динамикой мировых финансовых рынков. Тем самым обеспечиваются условия общего подхода к управлению внутренним и внешним долгом, что ускоряет также процесс оперативного принятия необходимых решений.

В ряде стран, таких как  Ирландия, Дания, Швеция, Новая Зеландия, используются не совсем обычные, усложненные, методы управления государственным  долгом, нацеленные на снижение затрат и риск в его обслуживании. Новые  подходы к управлению портфелем  долговых обязательств в какой-то мере аналогичны обычной практике управления портфелем ценных бумаг. Но если в  последнем случае ставится задач  повышения их доходности, то при  управлении долговым портфелем стремятся  к сокращению затрат. При этом для  оценки эффективности управления долгом обычно используется теоретически сконструированная  базовая модель долгового портфеля с подразделениями по видам валют, срокам погашения, структуре процентных ставок и относительно равномерным  графиком долговых платежей. Стремление к аналогичным подходам в управлении долгом наблюдается также в Бельгии, Португалии, Италии, Австралии, Колумбии, Аргентине.

Одним из новых моментов зарубежного опыта обслуживания государственного долга становится ее увязка с приватизацией. Можно  выделить два аспекта такой увязки. Первый – доходы от приватизации зачастую используются для снижения госдолга. Второй – при проведении приватизации предусматривается выпуск государственных конвертируемых облигаций.

Из опыта стран с  переходной экономикой представляет интерес  организация и практика внешних  заимствований в Китае, в особенности  при использовании их для инвестиционных целей. Здесь внешние займы традиционно  проводились десятью уполномоченными  заемщиками, часть которых принадлежит  центральному и местным правительствам. Используя свое имя и репутацию, уполномоченные заемщики привлекают на выгодных условиях инвалютные заемные ресурсы, которые затем передаются в кредит для отдельных корпораций и проектов.

Для эффективного управления структурой долга и возможного его  сокращения в перспективе путем  займов целесообразно было бы финансировать  отрасли, способные поставить на внутренний и внешний рынок конкурентоспособную  продукцию. В настоящее же время  привлекаемые средства в основном идут на финансирование текущих расходов бюджета.

Как показывает история Республики Беларусь, заемные средства не всегда использовались рационально. Поэтому, чтобы финансовая политика государства  в области управления внешним  долгом была эффективной, необходима обязательная разработка общей стратегии государственных  внешних и внутренних заимствований, эффективное использование привлекаемых ресурсов, своевременное исполнение обязательств.

Таким образом, изучение применяемых  инструментариев управления государственным  долгом в зарубежных странах, принципов, подходов и методов к введению новых инструментов, а также учет национальных особенностей финансового  рынка может значительно увеличить  возможность привлечения дополнительных средств для нужд Республики Беларусь, а также пролонгировать долг и снизить издержки, связанные с его обслуживанием.

Для предотвращения негативных явлений, вызванных влиянием государственного долга, органам государственной  власти Республики Беларусь необходимо проводить разумную политику в области  управления государственным долгом, повышая эффективность использования  привлеченных и отдачу предоставляемых  ресурсов, совершенствуя механизмы  управления государственным долгом, используя собственный опыт и  опыт развитых стран.

4 СОВРЕМЕННОЕ  СОСТОЯНИЕ И ПЕРСЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ  ГОСУДАРСТВЕННОГО КРЕДИТА В РЕСПУБЛИКЕ  БЕЛАРУСЬ

Финансирование дефицита государственного бюджета может  покрываться за счёт внешних и  внутренних займов. Финансирование дефицита бюджета с помощью внешнего займа, т.е. займа у других стран или  международных финансовых организаций, представляет возможность получения  крупных сумм в условиях, если внутренний займ по каким-то причинам невозможен или нецелесообразен, а финансирование дефицита бюджета эмиссионным путем создает угрозу высокой инфляции. Однако вместе с тем при обращении и внешнему долгу по истечении срока займа происходит утечка национального дохода за границу, так как долг надо возвращать и выплачивать проценты по нему (обслуживать), что ведет к сокращениям внутреннего объема производства и спаду в экономике.

Использование в качестве источника покрытия бюджетного дефицита внутреннего займа представляет собой выпуск государством ценных бумаг, продажу их населению и использование  полученных средств для финансирования превышения государственных расходов над доходами.

Развитие внешнего государственного кредита положительно сказывается  на экономике страны особенно в кризисные  периоды. Средства по кредитным договорам  перетекают в реальный сектор экономики, способствуют тем самым эффективному вложению капитала в основные фонды, внедрению новых технологий, росту  конкурентоспособности субъектов  хозяйствования, росту производительности труда, а также «смягчению» инфляции.

В условиях развития инфляционного  процесса государственные займы  у населения временно уменьшают  его платежеспособный спрос. Из обращения  изымается избыточная денежная масса, вернее, происходит отвлечение средств  из денежного оборота на заранее  оговоренный срок.

Необходимость использования  государственного кредита объясняется  противоречиями между растущими  потребностями общества и отставанием  возможности их удовлетворения за счет доходов бюджета и других государственных  фондов. В сферу бюджетного распределения  не попадают значительные объемы ресурсов, находящихся в распоряжении субъектов  предпринимательской деятельности, и личные доходы граждан.

В Республике Беларусь расходы  государства осуществляются в основном в национальной валюте, поэтому преимущественное развитие получает внутренний государственный  кредит. Это, однако, не уменьшает роли внешнего государственного кредита  для экономики страны.

Государственные займы характеризуются  тем, что временно свободные денежные средства, имеющиеся у населения  и юридических лиц, привлекаются для покрытия дефицита бюджета и  финансирования других общественных потребностей путем выпуска и реализации государственных  ценных бумаг.

Государственные ценные бумаги представляют собой долговые обязательства  государства. Они формируют особый сегмент фондового рынка –  рынок государственных ценных бумаг, и являются эффективным инструментом макроэкономического регулирования.

По мнению С. К. Овсейко, «…поскольку негосударственные ценные бумаги являются менее надежными инструментами, то операции с ними должны обеспечивать большую доходность по сравнению с операциями на рынке государственных ценных бумаг. Рынок государственных ценных бумаг позволяет также регулировать движение финансовых (денежных) потоков. Выкупая или предлагая к продаже государственные ценные бумаги, государственные институты имеют возможность освобождать или связывать дополнительные инвестиционные ресурсы и изменять направление размещения временно свободных денежных ресурсов. Государственные займы в форме эмиссии ценных бумаг являются источником безэмиссионного финансирования бюджета, что важно для стабилизации экономики» [13, c.19].

В настоящие время в  Республике Беларусь производится выпуск ценных бумаг, а именно облигаций  в иностранной валюте (в дол.США) под 7% годовых.

Основными видами государственных  ценных бумаг в Республике Беларусь являются:

• государственные краткосрочные облигации;
• государственные долгосрочные облигации с купонным доходом;
• облигации, номинированные в свободно конвертируемой валюте;
• облигации государственного выигрышного валютного займа;
• векселя Правительства Республики Беларусь.

Средства, поступающие от продажи государственных облигаций, направляются на пополнение бюджета  или выполнение иных государственных  задач. Важное значение для успешного проведения государственно-кредитных операций имеет вопрос о курсе займа.

Внешний (международный) государственный  кредит представляет собой совокупность экономических отношений, возникающих  в процессе совершения государственно-кредитных  операций, в которых государство  выступает на мировом финансовом рынке в роли заемщика, кредитора  или гаранта. Эти экономические  отношения принимают форму государственных  внешних займов, которые предоставляются  на принципах возвратности, срочности  и платности.

Получателями внешних  займов в Беларуси являются Правительство  Республики Беларусь и местные органы власти. Кредиторами во внешнем государственном  кредите выступают правительства  и юридические лица иностранных государств, международные финансовые организации, а также частные лица-нерезиденты.

Основными кредиторами Беларуси сейчас являются Россия, Германия, Международный  банк реконструкции и развития, Кувейт.

Выпуск государственных  краткосрочных облигаций осуществляется с целью привлечения временно свободных средств юридических  и физических лиц, в том числе  иностранных, для финансирования государственных  расходов. Облигации выпускаются  по решению Совета Министров Республики Беларусь, Министерством финансов, являются государственными ценными  бумагами и размещаются среди  инвесторов на добровольной основе. Эмиссия  облигаций осуществляется в виде записей по счетам регулярно со сроками  их обращения от 1 до 12 месяцев.

По мнению С. Д. Самсоновой, «…первичное размещение облигаций  производится путем их продажи на аукционе инвесторам – участникам аукциона. При первичном размещении облигации продаются на дисконтной основе (по стоимости ниже номинальной) по предлагаемым на аукционе ценам, но не ниже цен, устанавливаемых Министерством финансов в день проведения аукциона. Выпуск облигаций считается состоявшимся, если при первичном размещении продана определенная доля от их общего количества (например, не менее 10 %). Первичные инвесторы имеют право в установленном законодательством порядке продавать облигации на вторичном рынке ценных бумаг через биржи » [17, c. 27].

Национальный банк, как  центральный депозитарий, по согласованию с Министерством финансов может  продавать на вторичном рынке  ценных бумаг облигации, не реализованные  при первичном размещении, в течение  срока их обращения по ценам не ниже установленных в день проведения аукциона. Правительство обязуется  погасить облигации по истечении  срока их обращения. Инвесторы получают доход в виде разницы между ценами реализации (погашения) и ценами приобретения облигаций.