Оценка вероятности банкротства предприятия, механизмы выхода предприятия из кризисного экономического состояния

 

;                                                     (2.43)

 

14. Коэффициент фондоотдачи внеоборотных активов – характеризует эффективность использования внеоборотных активов, измеряемую величиной продаж, приходящихся на единицу стоимости средств.

 

;                                                         (2.44)

 

15. Коэффициент оборачиваемости собственного капитала – показывает скорость оборота собственного капитала.

 

;                                                        (2.45)

 

По формулам (2.31) – (2.45), данным бухгалтерского баланса (прил. 1) и «Отчета о прибылях и убытках» (прил. 2) рассчитаем коэффициенты рентабельности и деловой активности на начало и конец года. Полученные результаты для удобства анализа сведем в таблицу (табл. 2.8).

 

Таблица 2.8

Результаты  расчетов коэффициентов рентабельности

и деловой активности ОАО «Нефаз»

Коэффициент	Условное обозначение	По состоянию на		Изменения
		начало года	конец года
1. Рентабельность продаж	Крп	0,51	0,41	-0,10
2. Рентабельность всего капитала  предприятия	Крк	0,77	0,82	0,06
3. Рентабельность внеоборотных  активов	Крв	1,63	1,74	0,11
4. Рентабельность собственного  капитала	Крс	2,00	2,22	0,22
5. Рентабельность перманентного  капитала	Крп	1,00	1,17	0,17
6. Общей оборачиваемости капитала	Коок	1,51	2,00	0,49
7. Оборачиваемости мобильных средств	Комс	2,84	3,78	0,94
8. Оборачиваемости материальных  оборотных средств	Кмос	4,03	6,72	2,70
9. Оборачиваемости готовой продукции	Когп	27,04	133,28	106,24
10. Оборачиваемости дебиторской  задолженности	Кодз	25,36	10,66	-14,70
11. Среднего срока оборота дебиторской задолженности, в днях	Ксдз	14,39	34,24	19,85
12. Оборачиваемости кредиторской  задолженности	Кокз	6,58	10,67	4,09
13. Среднего срока оборота кредиторской  задолженности, в днях	Кскз	55,48	34,20	-21,28
14. Фондоотдачи внеоборотных  активов	Кфва	3,20	4,24	1,04
15. Оборачиваемости собственного  капитала	Коск	3,93	5,41	1,48

 

Коэффициент рентабельности продаж снизился с 0,7 до 0,6, что может  свидетельствовать о снижении спроса на продукцию.

Коэффициент рентабельности всего капитала повысился  (с 0,1 до 0,2), что говорит о некотором повышении эффективности использования имущества предприятия.

Коэффициент оборачиваемости  мобильных средств снизился (с 0,13 до 0,1) – снизилась эффективность  использования мобильных средств.

Одновременно снизилась эффективность использования материальных оборотных средств (коэффициент оборачиваемости материальных оборотных средств на начало года составлял 0,64, а на конец – 0,5) за счет увеличения запасов.

Уменьшилась скорость оборота  дебиторской (с 1,736 до 1,387) и кредиторской (с 1,6 до 1,2) задолженностей. ОАО «Х-газпром» расплачивается по своим обязательствам медленнее, чем получает деньги по «кредитам»: средний срок оборота дебиторской задолженности 210,1 дня на начало периода и 263,1 на конец периода, в то время как средний срок оборота кредиторской задолженности 226 и 315,9 дней соответственно.

Рост коэффициента рентабельности внеоборотных активов (с 0,14 до 0,24) объясняется  уменьшением доли внеоборотных активов, а не ростом прибыли.

Рост коэффициента рентабельности собственного капитала (с 0,13 до 0,23) вызван не ростом прибыли, а уменьшением доли собственного капитала.

Коэффициент рентабельности перманентного капитала возрос (с 0,13 до 0,22) в силу уменьшения долгосрочных кредитов и уменьшения доли собственного капитала.

Коэффициент общей оборачиваемости  капитала увеличился (с 0,18 до 0,28) в связи  с относительным  уменьшением  капитала предприятия в анализируемый период.

Коэффициент оборачиваемости  готовой продукции упал (с 32,7 до 2,08) за счет увеличения доли готовой продукции в активах предприятия.

 

2.6. Оценка потенциального  банкротства

 

2.6.1 Оценка  неплатежеспособности

 

Располагая широким  арсеналом средств по прогнозированию  возможного банкротства предприятия  финансовый анализ позволяет не только выяснить, в чем заключается конкретная «болезнь» предприятия-должника, но и заблаговременно продумать и реализовать меры по выходу предприятия из кризисной ситуации.

Финансовый анализ следует  проводить, используя «Методические  положения по оценке финансового состояния предприятий и установлению неудовлетворительной структуры баланса», утвержденные распоряжением Федерального управления по делам и несостоятельности (банкротстве) от 12 августа 1994 г. № 31-р.

Анализ и оценка структуры  баланса предприятия проводятся с использованием таких показателей, как коэффициент ликвидности и коэффициент обеспеченности собственными средствами.

Структуру баланса предприятия  можно считать неудовлетворительной, а предприятие - неплатежеспособным, если выполняются одно из следующих условий:

1. коэффициент текущей ликвидности (К_тл) имеет значение не менее 2;
2. коэффициент обеспеченности собственными средствами (К_осс) - менее 0,1.

У ОАО «НефАЗ» на конец отчетного периода коэффициент текущей ликвидности равнялся 2,39 (табл. 2.6), а коэффициент обеспеченности собственными средствами – -0,03 (табл. 2.4). Следовательно структуру баланса ОАО «Нефаз» можно признать неудовлетворительной, т.к. К_осс ‹ 0,01.

При неудовлетворительной структуре баланса для проверки реальной возможности предприятия  восстановить свою платежеспособность рассчитывается коэффициент восстановления платежеспособности сроком на 6 месяцев:

                                   (2.46)

где К_ТЛнач, К_ТЛкон – фактическое значение коэффициента текущей ликвидности на начало и конец отчетного периода;

6 – период восстановления  платежеспособности, мес.;

Т – отчетный период, мес.;

2 – нормативное значение  коэффициента текущей ликвидности.

Если коэффициент восстановления меньше 1, значит у предприятия в  ближайшие 6 месяцев нет реальной возможности восстановить платежеспособность, если оно ничего не изменить в своей деятельности.

Значение коэффициента восстановления больше 1 свидетельствует  о наличии реальной возможности  у предприятия восстановить свою платежеспособность.

Рассчитаем коэффициент  восстановления платежеспособности:

.

Таким образом, видно, что  у ОАО «Нефаз» есть возможности восстановить платежеспособность.

Для наглядности показатели оценки структуры баланса сведем в таблицу (табл. 2.9).

Таблица 2.9

Оценка структуры  баланса

№ п/п	Показатели	На	На конец года	Норма	Оценка
1.	Коэффициент текущей  ликвидности	2	2,39	0,39	удовлетворительная
2.	Коэффициент обеспеченности собственными средствами (Косс)	-0,16	-0,19	-0,03	Не менее 0,1
3.	Коэффициент восстановления платежеспособности		1,2		есть возможность восстановить платежеспособность

 

 

 

 

 

 

2.6.2 Прогнозирование  возможного банкротства

 

Чаще всего для оценки вероятности банкротства предприятия  используются предложенные известным западным экономистом Э. Альтманом Z-модели.

Самой простой из этих моделей является двухфакторная. Для  нее выбирается всего два основных показателя, от которых, по мнению Э. Альтмана, зависит вероятность банкротства: коэффициент покрытия (текущей ликвидности) и коэффициент финансовой зависимости.

Для США эта модель выглядит:

 

С₁ = - 0,3877 + (-1,0736) К_п + 0,0579 К_фз,                                       (2.47)

Где К_п – коэффициент покрытия (текущей ликвидности);

 – коэффициент финансовой зависимости.

Если Z=0, то у предприятия вероятность банкротства равна 50 %, если Z<0, то вероятность банкротства меньше 50 %, а при Z>0 – вероятность банкротства более 50 %.

Данная модель не обеспечивает высокую точность прогнозирования  банкротства, так как не учитывает влияние на финансовое состояние предприятия других важных показателей (рентабельности, отдачи активов, деловой активности).

Предположим, что российские условия аналогичны американским, и  рассчитаем для ОАО «Х-газпром» числовые значения риска  банкротства (табл. 2.10).

 

 

 

 

 

Таблица 2.10

Прогноз банкротства  ОАО «Х-газпром»

по двухфакторной  модели

№ п/п	Показатели	На	На
		начало года	конец года
1.	Коэффициент покрытия (текущей ликвидности), Кп	2	2,39
2.	Коэффициент финансовой зависимости, Кфз	0,605	0,63
3.	Вероятность банкротства, Z	-2,499	-2,917
4.	Оценка вероятности банкротства	меньше 50 %	меньше 50 %

 

Данная модель (см. формулу 2.47) оценивает вероятность банкротства  ОАО «Нефаз» как очень незначительную – ниже 50 %, как на начало, так и на конец года, но проведенный ранее анализ опровергает эти выводы. Российские предприятия функционируют в других условиях, поэтому нельзя механически использовать эту модель. Если бы имелась достаточно представительная  информация о финансовом состоянии российских предприятий-банкротов, то эту модель можно было бы применить, но с другими числовыми значениями.

В западной практике широко используются также многофакторные модели Э. Альтмана. Так в 1968 г. им была предложена пятифакторная модель прогнозирования¹⁶:

 

Z = 1,2 К_об + 1,4 К_нп + 3,3К_р + 0,6 К_п + 1,0 К_ом ,                      (2.48)

где К_об – доля оборотных средств в активах, т.е. отношение текущих активов к общей сумме активов. Общую сумму активов следует рассматривать как общую сумму имущества, т.е. сумму внеоборотных и оборотных активов;

К_нп – рентабельность активов, исчисленная исходя из нераспределенной прибыли, т.е. отношение нераспределенной прибыли к общей сумме активов. Нераспределенную прибыль прошлых лет следует учитывать вместе с нераспределенной прибылью отчетного года;

К_р – рентабельность активов, исчисленная по балансовой прибыли, т.е. отношение прибыли к сумме всех активов;

К_п – коэффициент покрытия по рыночной стоимости собственного капитала, т.е. отношение рыночной стоимости акционерного капитала (суммарной рыночной стоимости акций предприятия) к краткосрочным обязательствам. В настоящее время в России отсутствует информация о рыночной стоимости акций всех эмитентов, и данный показатель не может быть рассчитан в своем истинном варианте для большинства предприятий, поэтому более правильным является вариант, предложенный Ю. В. Адаевым¹⁷. Он заменяет  рыночную стоимость акций на сумму уставного и добавочного капитала, так как увеличение стоимости активов приводит либо к увеличению его уставного капитала (увеличение номинала или дополнительный выпуск акций), либо  к росту добавочного капитала (повышение курсовой стоимости акций в силу роста их надежности);

К_ом – отдача всех активов, т.е. отношение выручки от реализации к общей сумме активов;

В зависимости от Z прогнозируется вероятность банкротства¹⁸. До 1,8 – очень высокая, от 1,81 до 2,7 – высокая, от 2,8 до 2,9 – возможная, более 3,0 – очень низкая. Точность прогноза в этой модели на горизонте одного года составляет 95 %, на два года – до 83 %, что говорит о достоинстве данной модели. Недостаток этой модели заключается в том, что ее, по существу, можно рассчитать лишь в отношении крупных компаний, котирующих свои акции на биржах. ОАО «Х-газпром» является довольно крупным предприятием, поэтому использую данные бухгалтерского баланса (прил. 1) и отчета о прибылях и убытках (прил.2), рассчитаем показатель Z (табл. 2.11).

Таблица 2.11

Прогноз банкротства  по пятифакторной модели Z

№ п/п	Показатели	На	На
		начало года	конец года
1.	Доля оборотных средств в активах (Коб)	0,530151418	0,528441643
2.	Рентабельность активов, исчисленная по нераспределенной прибыли (Кнп)	0,0011	0,0068
3.	Рентабельность активов, исчисленная по балансовой прибыли (Кр)	0,0076	0,0082
4.	Коэффициент покрытия по рыночной стоимости собственного капитала (Кп)	0,0487	0,0359
5.	Отдача всех активов (Ком)	1,5051	1,9993
6.	Вероятность банкротства, Z	2,197121701	2,691549972
7.	Оценка вероятности  банкротства	Высокая	высокая