Антикризисное управление финансами предприятия (на примере ОАО «Ульяновский механический завод»)

      г) период  обращения денежных средств рассчитывается  по формуле

 

Тдс = Тз + Тд - Тк. (34)

 

       Если величина Тдс > 0 , то столько дней предприятию придется финансировать производство из дополнительных источников, так как отсрочка  в получении средств превышает отсрочку в днях по выплатам.

       Предприятие должно стремится как можно больше, но без вреда производству сократить период обращения денежных средств. Это ведет к увеличению прибыли, так как сокращение данного периода уменьшает потребность во внешнем финансировании, снижая тем самым себестоимость реализованной продукции.

Период обращения денежных средств может быть уменьшен следующими путями [12,с.224]:

 а) сокращение  периода обращения материальных  запасов за счет более быстрого  производства и реализации товаров;

 б) сокращения  периода обращения дебиторской  задолженности за счет ускорения расчетов;

  в) удлинения  периода обращения кредиторской  задолженности (замедление расчетов  за ресурсы).

       Эти действия следует проводить до тех пор, пока они не станут приводить к увеличению себестоимости продукции или сокращению производства. 

       Рассмотрим основные концепции управления оборотными средствами. Политика управления оборотными средствами включает два основных вопроса:

       а) какой уровень  оборотных средств наиболее приемлем (в целом и по элементам);

                 б) за счет каких источников лучше их финансировать.

       Существуют три основные стратегии в отношении общего уровня оборотных средств, которые необходимы для поддержания заданного уровня производства (рисунок 1)[6,с.200]:

      а) осторожная;

      б) умеренная;

      в) рисковая.

          

 

  

 

 

 

                 Рисунок 1 – Зависимость оборотных активов от объема реализации

         На рисунке 1 линия с наиболее крутым наклоном представляет собой осторожную стратегию, по которой допускается относительно высокий уровень денежных средств, товарно-материальных запасов и ликвидных ценных бумаг. При этом объем реализации стимулируется политикой кредитов, предоставляемых  покупателям, что приводит к высокому уровню дебиторской задолженности. Наоборот, рисковая стратегия предполагает, что денежная наличность, ценные бумаги и прочие оборотные активы сведены до минимума. Умеренная стратегия представлена графиком, находящимся между двумя описанными выше линиями.

        В условиях определенности, когда объем реализации, затраты, период реализации заказа, сроки платежей и т. д. точно известны, любое предприятие предпочло бы поддерживать только минимальный уровень оборотных средств, так как превышение этого минимума приводит к увеличению потребностей во внешних источниках финансирования без адекватного увеличения прибыли. В тоже время, необоснованное сокращение оборотных активов приводит к замедлению выплат работникам, падению объема реализации и неэффективности производства по причине нехватки товарно-материальных запасов.

       Картина меняется при появлении фактора неопределенности. В этом случае предприятию потребуется минимально необходимая сумма денежных средств и материальных запасов (в зависимости от ожидаемых выплат, объема реализации, ожидаемого времени получения заказа) плюс дополнительная сумма - страховой запас на случай непредвиденных отклонений от ожидаемых величин [6,с.208].

         Аналогичным образом уровень дебиторской задолженности зависит от сроков предоставляемого кредита, а наиболее жесткие сроки для данного объема реализации дают наиболее низкий уровень дебиторской задолженности. Если руководство будет придерживаться рисковой стратегии в отношении оборотных средств, оно будет стараться держать минимальный уровень страховых запасов денежных средств и материальных ценностей и  проводить жесткую кредитную политику, несмотря на то, что такая политика может привести к снижению объема реализации. Данная стратегия предполагает получение выгоды от относительно меньшего объема финансовых ресурсов, омертвленных в оборотных средствах, вместе с тем она несет и наибольший риск. Обратное утверждение верно для осторожной стратегии. С позиции соотношения риска и доходности умеренная стратегия находится посередине.

        Для предприятия попавшего в кризисную ситуацию помимо прочих проблем одной из главных выступает невозможность привлечения внешних источников финансирования в лице банков, так как финансово- кредитные учреждения предпочитают выдавать ссуды лишь надежным клиентам. К тому же одной из характерных черт кризиса на предприятии является снижение его рентабельности, что соответственно приводит к нехватке собственных источников средств. Поэтому в антикризисной программе предприятия основное место должен занимать поиск других резервов финансирования. К ним относят:

      а) начисления;

      б) торговый  кредит.

      В основном выплаты заработной платы происходят два раза в месяц. Таким образом, в балансе отражается сумма начисленной, но не выплаченной оплаты труда. Аналогичным образом дело обстоит и с налогами с прибыли, частично удерживаемым подоходным налогом и прочими отчислениями, которые выплачиваются периодически. Данные начисления могут быть временно использованы в качестве источника финансирования, причем бесплатно. 

      Торговый кредит представляет собой кредиторскую задолженность предприятия, возникающую при отсрочках по оплате поставок сырья и материалов. При использовании данного источника важно оценить его стоимость и соотнести ее с ценой банковского кредита. Стоимость торгового кредита  Цк вычисляется по формуле

 

Цк = ПрС : (100 - ПрС ) х ( 360 : Тк ) х 100%  , (35)

 

      где  ПрС - процент скидки при оплате без отсрочки;

    Тк - срок предоставления кредита.

      Сопоставляя полученную  величину с процентом по банковскому кредиту на тот же срок  можно сделать вывод, что если у предприятия есть возможность получить банковский кредит по ставке ниже стоимости торгового кредита Цк, то ему стоит отказаться от торгового кредита и получить скидку [8,с.452].

       Как было показано выше, объектами антикризисного  управления являются денежные средства, товарно-материальные запасы и дебиторская задолженность предприятия. Рассмотрим основные приемы данного управления.

       Денежные средства, необходимые для выплаты заработной платы, уплаты налогов, обслуживания долга и т. п., сами по себе не приносят дохода. Таким образом, целью управления денежными средствами является поддержание их на минимально допустимом уровне, достаточном для осуществления нормальной деятельности предприятия, т.е. определение и поддержание целевого остатка денежных средств. Существует три основных модели расчета этого показателя и контроля за ним [12,Т2,c.270]:

    а) модель Баумоля;

    б) модель Миллера-Орра;

    в) модель  Стоуна.

       Кратко охарактеризуем их.

    По модели  Уильяма Баумоля целевой остаток рассчитывается по формуле

     ______

C = Ö 2FT : k, (36)

 

        где   C -  оптимальная сумма денежных средств, которая может быть получена от продажи ликвидных ценных бумаг или в результате займа;

                 С:2 - средний остаток средств на счете; 

        F - постоянные трансакционные расходы по купле-продаже ценных бумаг или обслуживанию ссуды;

        T - общая сумма дополнительных денежных средств, необходимых для поддержания текущих операций в течение всего периода;

         k - относительная величина альтернативных затрат (недополученного дохода), в размере ставки по ценным бумагам или процента от предоставления имеющихся средств в кредит.

       Недостатком модели Баумоля является предположение об устойчивости и предсказуемости денежных потоков; кроме того, она не учитывает влияние цикличности и сезонности производства.

      Модель Миллера-Орра учитывает фактор неопределенности. На основании формул рассчитываются верхний (H) и нижний (L) пределы  колебаний остатка денежных средств, а также целевой остаток - Z. Когда остаток денежных средств достигает величины H, то на величину (H-Z) предприятие покупает ценные бумаги или выдает ссуду. Аналогично, когда остаток достигает L, то на (Z-L) предприятие продает ценные бумаги. Нижний уровень (L) определяет руководство в зависимости от приемлемого уровня потерь в связи с нехваткой денежных средств; это в свою очередь зависит от доступности займов и вероятности нехватки денежных средств. После установления нижнего предела находят целевой остаток средств на счете Z и верхний предел отклонений (s2 - дисперсия сальдо дневного денежного потока), рассчитываются по формулам [12,Т2,с.272]:

Z = (3Fs2 : 4k )1/3 + L, (37)

H = 3(3Fs2 : 4k)1/3 + L = 3Z - 2L. (38)

 

    Средний остаток средств на счете Z* может быть рассчитан по формуле

 

Z* =  (4Z - L) : 3. (39)

 

       Модель Стоуна сходна с предыдущей, но кроме указанных пределов в данной модели имеются внутренние пределы: (H – x) и (L + x).  При достижении внешнего предела, например (H -Z), вместо автоматического перевода средств из наличности в ценные бумаги финансовый менеджер делает прогноз на несколько предстоящих дней. Если ожидаемый остаток средств в момент времени (t0 + y) дней останется выше внутреннего предела (H – x), то  данная сумма будет обращена в ценные бумаги. Если же прогноз покажет, что остаток средств будет ниже заданного уровня, то фирма не будет покупать ценные бумаги или инвестировать средства в выдачу кредита. 

       Управление денежными средствами подразумевает два основных действия: поддержание минимально необходимого уровня остатка денежных средств и вложение свободных денег для получения дополнительного дохода.  Для решения первой задачи используют следующие приемы [14,с.201]:

       а) синхронизация  денежных потоков;

       б) плановые платежи.

       Первый прием используют в том случае, если можно упорядочить поступление  и расходование денежных средств по дням и с достаточной уверенностью спрогнозировать величину притоков и оттоков денежных средств, что позволит значительно сократить средний остаток средств на счете, уменьшить банковские кредиты и увеличить прибыль. Но данный способ применим в основном к предприятиям работающим с ограниченным кругом как поставщиков, так и покупателей.    

       Система плановых платежей подразумевает автоматический перевод средств со счета покупателя на счет фирмы в заранее оговоренные сроки, что позволяет сократить время документооборота и более точно планировать деятельность предприятия.

       Следующим, безусловно  важным объектом антикризисного  управления, являются товарно-материальные запасы, поскольку неправильные решения, касающиеся  уровня запасов, немедленно приводят к потерям в объемах производства и реализации или к излишним расходам по хранению запасов.

       Для начала необходимо показать, как система учета запасов принятая на предприятии может повлиять на его финансовые результаты. Существует три метода, которые могут быть использованы для определения себестоимости реализованной продукции и оценки запасов [12,Т2,с.285]:

а) метод FIFO;

б) метод LIFO;

в) метод средней стоимости. 

       Метод FIFO предполагает, что запасы потребляются в той же последовательности, в какой они закупаются. В результате себестоимость реализованной продукции определяется на основе цен наиболее ранних закупок сырья, а запасы исчисляются в ценах поздних закупок.

       Метод LIFO подразумевает определение себестоимости реализованной продукции по ценам последних по времени закупок, а оценка запасов по ценам ранних.

       Метод средней стоимости предполагает определение средневзвешенной цены единицы запасов, по которой затем производится расчет себестоимости и оценка запасов.

       В условиях инфляции FIFO дает наиболее низкую оценку себестоимости продукции и, следовательно, наиболее высокую величину чистой прибыли. Кроме того, при использовании метода FIFO величина запасов оказывается наибольшей по сравнению с исчисленной другими методами, что ведет к увеличению показателей ликвидности и платежеспособности предприятия. Если учесть необходимость выплаты налогов, то возможности сокращения налоговых выплат наиболее высоки при методе LIFO, т.к. он завышает себестоимость реализованной продукции. В результате посленалоговые денежные поступления при использовании этого метода наиболее высоки. Выбор того или иного метода находится в компетенции финансового менеджера. Думается, что в условиях кризисной ситуации на предприятии и высоких темпов инфляции более выгодно применение метода LIFO, который позволяет получить дополнительные финансовые ресурсы. В любом случае, необходимо тщательно сравнить выгоду от дополнительной прибыли за счет занижения себестоимости или снижения налогового бремени [12,Т2,с.291].

       Управление запасами основное внимание уделяет решению четырех вопросов:

а) сколько сырья и материалов должно быть заказано в данный момент;

б) когда партия должна быть заказана;

в) какие группы запасов требуют особого внимания;