Определению рыночной стоимости товарного знака ОАО «Чебоксарская птицефабрика»

К сожалению, даже по крупным научно-техническим направлениям число сделок в год на российском интеллектуальном рынке не превышает нескольких десятков. Поэтому более реально использовать методы экспертных оценок.

 

ОЦЕНКА ТОВАРНОГО ЗНАКА

 ОАО «Чебоксарская птицефабрика»

Выбор подходов для оценки товарного знака

В данном отчете будут использованы два подхода к оценке ИС: доходный и затратный. Сравнительный подход в данном отчете применить не представляется возможным в связи с отсутствием информации о рыночной стоимости товарных знаков на аналогичную продукцию.

   Из доходного подхода наиболее приемлем метод «Преимущества в прибыли», основанный на учете возрастания количества продукции. Возрастание дохода можно подсчитать или по отношению к фирме-конкуренту или по отношению к фирме, владеющей оцениваемой ИС. Первый вариант в данном случае не пригоден, поскольку получить данные о доходах фирм-конкурентов не представляется возможным. Во втором варианте можно подсчитать возрастание дохода по предприятию, владеющему ИС, на основе разработанного им бизнес-плана.

 

Оценка товарного знака доходным подходом

Определение стоимости товарного знака производится по формуле:

ТС = Кдп * å  ЭВДi * Нпi/100/(1+Сдi),  где

ТС - текущая стоимость товарного знака,

К – коэффициент, учитывающий дополнительную прибыль, связанную с применением товарного знака, и зависящий от характера производства продукции (защищенной товарным знаком), значения этого коэффициента определяются по шкале:

< 0,1 – индивидуальное  производство,

0,1 – 0,2 – мелкосерийное  производство,

0,21 – 0,3 – серийное  производство,

0,31 – 0,4 – крупносерийное  производство,

0,41 – 0,5 – массовое  производство.

Когда невозможно точно определить характер производства, значение коэффициента Кдп можно определить экспертным методом с учетом того, что по зарубежным данным дополнительная прибыль, связанная с применением «хорошего» товарного знака, может составлять от 15% до 30%.

i - код (индекс) года в планируемом сроке выпуска продукции, защищенной товарным знаком,

ЭВДi – эффективный валовый доход в i-том году, определяемый по формуле:

ЭВДi = Оi * Цi,   где

Оi – объем реализованной продукции в i-том году,

Цi- вероятная цена единицы продукции (защищенной товарным знаком) в i-том году,

 

НПi – норма прибыли в i-том году (определяемая экспертным методом в зависимости от конъюнктуры рынка, характера производства и др.), обычно лежащая в интервале от 10 до 20% (может быть величиной постоянной).

Сдi – ставка дисконта в i-том году (возможно, что  Сдi=const).

Вместо произведения ЭВД * НП может быть взята величина чистого дохода ЧД, если по конкретным условиям оцениваемого объекта оценщику легче получить информацию о ЧД, чем раздельную информацию о ЭВД и о НП.

 

ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТАВКИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ

Основным показателем в доходном подходе является чистый денежный поток. Последний рассчитывается как разница между притоком и оттоком денежных средств за определенное время. Для целей настоящего исследования используем денежный поток, приносимый собственным капиталом после выплаты налогов и очищенный от факторов инфляции.

Методом дисконтированных денежных потоков ожидаемый предстоящий срок деятельности предприятия разделим на два периода: прогнозный и постпрогнозный (или остаточный). На прогнозный период составляем детальный погодовой прогноз денежных потоков. Прогноз составляется на достаточно долгий период, до того момента, когда предприятие выходит на стабильные темпы роста денежного потока.

Для анализа дисконтированных денежных потоков определяем:

Шаг и горизонт расчета

Оценка предстоящих затрат и результатов при определении эффективности денежных вложений осуществляется в пределах расчетного периода, продолжительность которого (горизонт расчета) выбирается исходя из продолжительности периода времени, которое необходимо для формирования заданных характеристик прибыли, требований инвестора. Учитывая неопределенность положения на отечественном рынке, горизонт расчета в настоящее время обычно выбирается не более 3-5 лет.

Шаг расчета выбирается исходя из устойчивости проекта на данной стадии реализации, типов операционной деятельности, частоты получения доходов и расходов, удобств расчета. Шагом расчета обычно бывает месяц, квартал или год. Учитывая равномерность принесения доходов и расходов от предприятия, невысокие показатели отношения расходов к доходам, т.е. высокую устойчивость проекта в эксплуатации за шаг расчета принят один год.

Определение ставки дисконта (коэффициент, используемый для расчета значения текущей стоимости денежной суммы, получаемой или выплачиваемой в будущем). Коэффициент дисконтирования показывает, какой ежегодный процент возврата хочет (или может) иметь инвестор на инвестируемый им капитал.

Все вложения в производящие доход активы должны:

• полностью возместить инвестиции;
• обеспечить доход на инвестиции с учетом корректировки на риск.

Таким образом, ставка дисконта используется для определения суммы, которую заплатил бы инвестор сегодня (текущая стоимость) за право получения оцениваемых в будущем поступлений.

В качестве безрисковой ставки для оценки нами была принята средняя процентная ставка по срочным рублевым вкладам в банках высшей категории надежности, которая на дату оценки составляла 16%.

Вследствие риска, связанного с получением будущих потоков, ставка дисконта должна превышать безрисковую ставку и обеспечивать премию за все виды рисков, сопряженных с инвестированием в оцениваемое предприятие.  Ставка дисконтирования отражает ожидаемый риск (в том числе страховой) инвестиций в подобные объекты промышленности и возможность альтернативных вложений капитала. Расчет ставки проводится по методу кумулятивного построения.

К безрисковой ставке были добавлены премии за риски:

• связанные с инвестированием в аналогичные предприятия в размере 3%;
• премия за стабильное получение доходов и степень вероятности их получения в размере 2%;
• премия за размер предприятия 1%;
• премия за территориальную и производственную диверсифицированность в размере 2%;
• премия за структуру капитала в размере 2%;
• компенсация за инвестиционный менеджмент в размере 2%;
• премия за экономическую нестабильность в размере 2%.

В результате ставка дисконтирования, рассчитанная методом кумулятивного построения, составила 30%.

Коэффициент текущей стоимости в прогнозный период определяем по формуле

PV = FV / (1+ R)n, где

PV - текущая стоимость

FV - будущая стоимость

R - ставка дисконтирования

n - число периодов

Коэффициент текущей стоимости в постпрогнозный период определяем по формуле

PV = FV / (1+ R)n

Остаточная стоимость в постпрогнозный период определена по модели Гордона.

PVОСТ = D1/(R-g), где

D1 - первый постпрогнозный период

R - ставка дисконтирования

g - темпы роста дохода в постпрогнозный период.

 

Прогнозирование объемов выручки и прибыли

Анализ бухгалтерской отчетности ОАО показал, что за 2004 год объем выручки от реализации товаров составил 156482 тыс. рублей, увеличение произошло на 82,7% (см. таблицу) по сравнению с аналогичным периодом 2001 года. Прибыль за 2004 год увеличилась по сравнению с 2001 годом на 64,02%. Это показывает, что предприятие финансово устойчиво, работает стабильно, постоянно увеличивает количество выпускаемой продукции.

 

 

Динамика получения выручки и прибыли за 2001 -  2004гг.

Наименование показателя	Код строки	2001	2002	2003	2004
Выручка	10	20150	38210	85615	156482
В % к предшествующему году			189,63	224,06	182,77
Cебестоимость	20	18135	25400	69500	113200
В % к предшествующему году			140,06	273,62	162,88
Прибыль от реализации	50	950	1370	3656	15760
Прибыль отчетного периода	140	610	954	2845	10756
Налог на прибыль и иные аналогичные обязательные платежи	150	522	624	1100	2825
Чистая нераспределенная прибыль (убыток)	190	980	1206	2563	4204
В % к предшествующему году			123,06	212,52	164,02

 

Учитывая положительную динамику увеличения выручки и прибыли в процентах к соответствующему периоду, предшествовавшему дате оценки, можно предположить, что темпы увеличения прибыли предприятия в прогнозный период будут изменяться незначительно, поэтому для расчетов принимаем увеличение прибыли в первый прогнозный год в размере 20% от прибыли, полученной в 2004 году, в последующие годы в размере 10% от предшествующего года. Для расчета методом дисконтированных денежных потоков рассчитаем выручку и денежные потоки на прогнозный и постпрогнозный периоды. В первый прогнозный год планируем увеличение выручки в размере 20% (см. таблицу) от соответствующего периода прошлого года, во второй прогнозный год – 15%, в третий прогнозный год - 10%, в четвертый - 10%, в пятый - 7%, в постпрогнозный период - 5%.

Темпы прироста объемов продаж в прогнозный и

постпрогнозный периоды

	Базовый год	1-й прогнозный год	2-й прогнозный год	3-й прогнозный год	4-й прогнозный год	5-й прогнозный год	Постпрогнозный период
Выручка	100%	20%	15%	10%	10%	7%	5%
Всего выручка	156482	187778	215945	237539	261293	279584	293563

 

Износ по зданиям, сооружениям, оборудованию и капитальным вложениям будущих периодов       

Капитальные вложения для обновления активов предприятия прогнозируем в размере не менее 100% от суммы амортизационных отчислений существующих основных средств, которая составит 968 тыс. рублей в год. Амортизационные отчисления на капитальные вложения принимаем равными 10% в год. Капиталовложения в постпрогнозный период равны начисляемой амортизации.

 

Амортизационные  отчисления	1-й прогнозный год	2-й прогнозный год	3-й прогнозный год	4-й прогнозный год	5-й прогнозный год	Постпрогнозный период
Существующие основные средства	968	968	968	968	968	968
Капитальные вложения в 1-й прогнозный год	96,8	96,8	96,8	96,8	96,8	96,8
Капитальные вложения во 2-й прогнозный год	0,0	96,8	96,8	96,8	96,8	96,8
Капитальные вложения в 3-й прогнозный год	0,0	0,0	96,8	96,8	96,8	96,8
Капитальные вложения в 4-й прогнозный год	0,0	0,0	0,0	96,8	96,8	96,8
Капитальные вложения в 5-й прогнозный год	0,0	0,0	0,0	0,0	96,8	96,8
Всего	1064,8	1161,6	1258,4	1355,2	1452,0	1452,0

 

РАСЧЕТ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА      

              (тыс. руб.)

	1-й прогнозный год	2-й прогнозный год	3-й прогнозный год	4-й прогнозный год	5-й прогнозный год	Постпрогнозный период
Всего выручка от реализации	187778	215945	237539	261293	279584	293563
Чистая прибыль	5045	5802	6382	7020	7512	7887
Начисленный износ	1064,8	1161,6	1258,4	1355,2	1452,0	1452,0
Прирост долгосрочной задолженности	0	0	0	0	0	0
Прирост чистого оборотного капитала	4718	3842	3381	3195	2930	2588
Капитальные вложения	968,0	968,0	968,0	968,0	968,0	1452,0
Денежный поток	7730	7514	7537	7892	8022	7571
Ставка дисконтирования	30
Коэффициент текущей стоимости	0,757576	0,573921	0,434789	0,329385	0,249534	0,249534
Текущая стоимость денежных потоков	5856	4312	3276	2600	2001
Сумма текущих стоимостей денежных потоков						18045