Оценка инвестиционной привлекательности фармацевтической отрасли Российской Федерации

Именно этой особенностью объясняется рост и развитие одних отраслей и ухудшение экономического состояния других отраслей отечественной экономики. Например, во всем мире кризисное положение угольной отрасли промышленности, возникшее в результате развития других, более дешевых и экологически чистых источников энергии, снизило инвестиционную привлекательность данной отрасли и привлекло к тяжелейшему положению угольно-добывающих предприятий, инвестиции, в результате которые теперь осуществляются в рамках государственных программ по поддержанию и развитию этих предприятий.

Исходя их этого, основой осуществления инвестиций в реальный сектор экономики являются отрасли, для достижения базовой цели максимального удовлетворения все возрастающих общественных потребностей.

При выборе объекта инвестирования основной задачей является оценка наилучших перспектив развития компаний и фирм тех отраслей , которые могут обеспечить наиболее высокую эффективность инвестиций. Это касается и выбора направлений финансовых вложений, и приобретения приватизируемых объектов, и покупки акций. В основе такого выбора стоит оценка и прогнозирование инвестиционной привлекательности отраслей экономики.

Процесс анализа инвестиционной привлекательности отраслей экономики состоит из трех этапов [10]:

1. выбор системы информативных показателей для наблюдения,

2. построение системы аналитических показателей и проведение оценки инвестиционной привлекательности,

3. мониторинг и прогнозирование инвестиционной привлекательности отдельных отраслей экономики.

Далее в работе будут рассмотрены все предложенные этапы. Прежде всего, остановимся на тех условиях рынка, которые определяют потенциальный интерес инвесторов к финансовым вложениям в отечественную промышленность.

В мировой экономике известно несколько классификаций промышленных комплексов, ориентированных на оценку сравнительных возможностей отраслей.

Специалисты ЕЭС классифицируют отрасли как:

1.  Депрессивная отрасль – низкодоходная отрасль, имеющая нечеткие перспективы, находящаяся в состоянии застоя и имеющая низкий темп развития.

2.  Кризисная отрасль – отрасль, характеризующаяся резким падением объемов производства.

3.  Стабильная отрасль – устойчиво развивающаяся отрасль, имеющая перспективы роста выше среднеотраслевого.

Так же отечественные экономисты классифицируют инвестиционную привлекательность отраслей как:

1. Нарождающаяся отрасль – отрасль, где основные продукты и технологии еще находятся в процессе лабораторных исследований или опытных производств, в связи с чем вложения в отрасль, находящуюся на этой стадии, носят характер повышенного финансового риска и с позиции обычного инвестора являются менее предпочтительными.

2.  Растущая отрасль – перспективная отрасль. Ожидается, что продукция данной отрасли в перспективе будет пользоваться опережающим спросом.

3.  Отрасль стабильного роста – устойчивая, среднедоходная в экономике страны отрасль.

4. Увядающая отрасль – производящая устаревшую продукцию и работающая на устаревшей технологии.

Однако наиболее приближенной к российским условиям будет являться классификация, состоящая из 5 групп в порядке возрастания инвестиционной привлекательности:

1. Кризисная отрасль – отрасль, характеризующаяся резким падением объёмов производства;

2. Депрессивная отрасль – отрасль, имеющая неясные перспективы развития и находящаяся в состоянии застоя. Темпы развития и доходы в ней близки к нулю;

3. Стабильная отрасль – устойчивая и перспективная отрасль, имеющая рост выше среднего по стране;

4. Перспективная отрасль – обладающая потенциалом развития, имеющая инвестиции под чёткие, целенаправленные комплексные программы отрасль. Характеризуется малым объёмом производства, но в скором будущем может принести наибольший эффект от вложения денежных средств

5. Растущая отрасль – отрасль, имеющая в настоящий момент наибольшую рентабельность. Предприятия отрасли работают на полную мощность и не имеют проблем со сбытом своей продукции.

Фармацевтический рынок является одним из самых высокодоходных и быстрорастущих мировых секторов, от которого зависит положение дел в других сферах бизнеса (здравоохранение, страхование, финансы и т.д.). По оценкам консалтинговой компании Ernst&Young (исследование проводилось в 2012 году) российский фармацевтическая отрасль имеет большие перспективы развития. Этому способствует реализующаяся стратегия долгосрочного развития фармацевтической промышленности – Фарма 2020. Следовательно, фармацевтическая отрасль РФ относится к перспективным промышленным отраслям реального сектора экономики.

 

3. Методические основы оценки инвестиционной привлекательности отраслей экономики

 

По сути, процесс анализа инвестиционной привлекательности отраслей реального сектора экономики является комплексным, однако единой методики оценки не существует. В основном, инвестор самостоятельно определяет необходимые показатели, способ оценки, а так же занимается сбором необходимой информации. Однако не всегда компания (получатель инвестиций) раскрывает информацию в полном размере. При этом в ситуациях с готовностью предоставления необходимых данных для анализа возникает новая проблема – недопонимания в том какую информацию, в какой форме и в каком разрезе необходимо предоставить для анализа. 

Большинство методик оценки инвестиционной привлекательности отраслей сводятся к построению интегрального показателя (без эконометрических моделей):

,

где:

 – количественная оценка фактора  инвестиционной привлекательности,

- «вес» или экспертная оценка  значимости фактора,

i – порядковый номер фактора.

Формирование оценочных показателей может быть выстроено:

1. на потребительских предпочтениях различных групп инвесторов;
2. на стоимостной оценке.

Одними из известных и признанных классификаций показателей, необходимых для проведения анализа, являются показатели, предложенные в работе М. И. Самаргородской [28]:

1. уровень прибыльности деятельности отрасли;

2. уровень перспективности развития отрасли;

3. уровень инвестиционных рисков, характерных для отрасли,

Данные критерии оцениваются комплексно по совокупности входящих в критерий аналитических показателей, рассчитываемых на статистических данных Госкомстата РФ.

Механизм определения инвестиционной привлекательности, предложенный М.И. Самрагородской, в большей степени отражает ее направленность на выработку инвестиционной политики предприятия и позволяет ее рассматривать как одни из факторов принятия инвестиционного решения. В ходе оценки автор определяет отдельные направления инвестиционной деятельности и предлагает  наиболее эффективные пути использования капитала в процессе инвестирования, оценивая не только объект инвестирования, но и влияющие на внешние факторы. Получившая в итоге оценка инвестиционной привлекательности является комплексной характеристикой, отражающей преимущества и недостатки инвестирования отдельных направлений и объектов с позиций конкретного инвестора.

Т. В. Федорович предлагает в качестве показателей финансового состояния предприятия использовать [34]:

1.  экономическую добавленную стоимость;

2.  рыночную добавленную стоимость;

3.  рыночную капитализацию и предпринимательскую прибыль;

4.  приращение стоимости корпорации, достигнутое благодаря эффективному управлению.

Согласно автору, чем выше данные показатели стоимости бизнеса, тем выше инвестиционная привлекательность оцениваемой корпорации.

О. М. Фокина и А. В. Красникова в качестве измерения стоимости предлагают использовать только один показатель – экономическую добавленную стоимость (EVA), так как данный показатель характеризует эффективность использования капитала предприятия, прибавление к рыночной стоимости предприятия. Прирост стоимости компании свидетельствует о ее инвестиционной привлекательности, уменьшение – о непривлекательности объекта инвестирования [34].

Достоинством проводимого на основе EVA анализа является наглядное представление того, происходит ли прирост стоимости компаний в отрасли. Однако существенным недостатком данного метода является использование абсолютных показателей, не позволяющих потенциальному инвестору сравнивать не только оцениваемые предприятия, но и отрасли в целом, между собой.

Л. В. Минько выделяет пять блоков показателей, необходимых для оценки инвестиционной привлекательности отраслей [28]:

1. Показатели динамики развития отрасли (%):
1. темп роста/падения уровня производства,
2. темп роста физического объема,
3. отношение индекса физического объема отрасли к индексу по всем отраслям РФ в целом.
2. Показатели эффективности:
1. коэффициент рентабельности всего капитала,
2. коэффициент рентабельности продаж,
3. коэффициент рентабельности собственного капитала.
3. Показатели финансового состояния (характеризуют степень защищенности интересов инвесторов и кредиторов):
1. коэффициент финансового рычага (левериджа),
2. коэффициент обеспеченности предприятий собственными средствами (%),
3. коэффициент текущей ликвидности,
4. коэффициент восстановления (%)
4. Показатели деловой активности (оборачиваемости) и технико-экономического состояния отраслей:
1. износ ОПФ (%),
2. коэффициент ввода в действие ОПФ на 1 рубль инвестиций в основной капитал,
3. коэффициент оборачиваемости запасов,
4. общий коэффициент оборачиваемости капитала,
5. фондоотдача основных фондов на 1 тысячу рублей,
6. соотношение темпов роста производительности труда и заработной платы.
5. Характеристика институциональной среды:
1. отношение кредиторской задолженности к дебиторской (%),
2. коэффициент отношения выручки от реализации к просроченной дебиторской задолженности и авансам,
3. коэффициент выручки от реализации к просроченной кредиторской задолженности,
4. доля просроченной кредиторской задолженности в общей сумме задолженности (%),
5. доля просроченной дебиторской задолженности (%).

Методика Гришиной (методика РАН в литературе), включает в себя [34]:

1. Показатели инвестиционного потенциала:
1. показатели производственно-финансового потенциала (объем промышленного производства,  доля убыточных предприятий, суммарный объем внутренних инвестиционных ресурсов и т.д.),
2. показатели социального потенциала (уровень жизни населения, объем платных услуг населения и т.д.),
3. уровень инвестиционных некоммерческих рисков отрасли (уровень конфликтности трудовых отношений, доля малоимущего населения и т.д.).

Методика Сорокиной А. В. включает [35]:

1. экономические факторы инвестиционной привлекательности (деловая активность, институциональная среда, состояние инфраструктуры),
2. социальные факторы инвестиционной привлекательности (уровень жизни, человеческий потенциал, покупательная способность населения),
3. инновационные факторы инвестиционной привлекательности (научно-исследовательский потенциал, результативность НИОКР)

Отметим, что представленная интегральная оценка и выбор возможных показателей-факторов для ее анализа не включает динамику предшествующих лет, что искажает полученные данные и может привести к неправильному решению инвестора, так как при принятии решения в текущий момент времени мы не можем знать текущие экономические показатели в связи с особенностями сбора, обработки и предоставления статистической информации.

Так же при оценке инвестиционной привлекательности отраслей экономики используется модель согласования инвестиционных контрактов. Основой модели служит предпосылка о том, что инвестор, принимая решение о вложении денежных средств, делает выбор не между различными отраслями экономики, а между отраслью, которую он хорошо знает, с приемлемым для него уровнем риска, и процедурой размещения средств в ликвидные ценные бумаги [35].

Характеристикой инвестора является максимальный уровень инвестируемого капитала и его норма прибыли (v) на финансовом рынке. В зависимости от характеристик отрасли инвестор разбивает их на три группы. Такое разбиение имеет следующее графическое представление:

Рис. 2 Области инвестиционной привлекательности для инвестора

Отрасли первой группы являются сверхпривлекательными для данного инвестора. Отрасли второй группы являются среднепривлекательными для данного инвестора. Отрасли третьей группы являются крайне малопривлекательными для данного инвестора.

Преимуществом данного метода оценки инвестиционной привлекательности является наглядное представление предпочтений инвестора. Недостатком методики является сложность в определении функции предпочтений инвестора.

ГЛАВА 2. ФАРМАЦЕВТИЧЕСКАЯ ОТРАСЛЬ КАК ОБЪЕКТ ПРИЛОЖЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЙ

 

2.1. Анализ развития современной  фармацевтической отрасли

 

Современная фармацевтическая отрасль является объективным показателем социально-экономического развития здравоохранения. Ее эволюция включала в себя совершенствование технологии производства лекарственных средств, изменение организационных форм ведения фармацевтического бизнеса, формирование и совершенствование регуляторных норм в сфере производства и распределения лекарственных препаратов [5].