Слияние и поглощение страховых компаний

Оглавление

 

Введение 2

Глава 1. Теоретические аспекты слияний и поглощений страховых компаний. 3

1.1. Сделки M&A, основные понятия и их сущность. 3

1.2. Классификация  типов слияния и поглощения. 5

1.3. Специфика  деятельности страховых компаний 8

1.4. Мотивы  и принципы слияний и поглощений  страховых компаний 11

Глава 2. Специфика оценки стоимости страховых компаний 15

1. Метод мультипликаторов  по сделкам 16

2. Метод дисконтированных  дивидендных выплат (DDP) 20

3. Модифицированная  модель Гордона 27

Заключение 31

 

 

Введение

 

 

Глава 1. Теоретические аспекты  слияний и поглощений страховых  компаний.

1.1. Сделки M&A, основные  понятия и их сущность.

На сегодняшний день, в  условиях мировой глобализации экономики, основной стратегией роста компаний стали слияние и поглощение. И  все больше компаний с целью увеличения масштабов фирмы, увеличения прибыли, экономии издержек, приближения к  эффекту синергии прибегают к  стратегии слияния и поглощения.

Слияния и поглощения (Mergers & Acquisitions -- M&A) -- это современная  тенденция объединения активов  и концентрации бизнеса. Это сделки, которые в первую очередь подразумевают  смену контроля над предприятием, и только второстепенно смену  прав собственности. Таким образом, покупка инвесторами или частными лицами небольшой части акций  не относится к данному виду сделки.

Следует отметить, что в  действительности, при объединении  компаний довольно трудно определить к какой форме объединения  это является – слиянием или поглощением. Это так, в связи с тем, что  в большинстве сделок такого типа всегда можно выделить как доминирующую, так и зависимую сторону сделки. То есть, будь то слиянием или поглощением, результатом сделки является приобретение бизнеса. Поскольку в настоящее  время значительное количество крупных  слияний и поглощений имеет международный  характер и осуществляется в связи  с этим часто в соответствии с  международными, главным образом, англосаксонскими обычаями. На мой взгляд, целесообразно  придерживаться именно зарубежного  подхода и использовать термины "слияние" и "поглощение" на взаимозаменяемой основе.

В соответствии с российским законодательством "под слиянием понимается реорганизация юридических  лиц, при которой права и обязанности каждого из них переходят ко вновь возникшему юридическому лицу в соответствии с передаточным актом"¹.

Таким образом, неотъемлемым условием оформления сделки слияния  или поглощения компании  является появление нового юридического лица, при этом фирмы, из которых образуется новая компания, полностью перестают  самостоятельно существовать. Новая компания берёт под свой контроль и управление все активы и обязательства перед клиентами компаний своих составных частей, после чего последние распускаются. Поглощение компании можно определить, как взятие одной компанией другой под свой контроль, управление ею с приобретением абсолютного или частичного права собственности на неё. Поглощение компании зачастую осуществляется путём скупки всех акций предприятия на бирже, означающей приобретение этого предприятия.

На настоящий момент в  зарубежной практике нет чёткого  разграничения между слиянием и  поглощением. Даже сами английские аналоги  данных понятий не имеют однозначного значения.

• Merger - поглощение (приобретение основного капитала или ценных бумаг), слияние компаний.
• Acquisition - приобретение (например, акций), поглощение компаний.
• Mergers & acquisitions - слияния и поглощения компаний.

Существуют несколько различных теорий, которые объясняют причины слияний и поглощений компаний. Например, Коуз, О.Уильямсон, и Р. Фаулер рассматривали проблему объединения компаний. Они представляли  слияние (интеграцию) компаний как возможность сократить транзакционные издержки (например, расходы, связанные с поиском информации). В ходе рассуждений они пришли к выводу, что эффективность работы менеджеров на крупном предприятии гораздо ниже, чем на более мелком, вследствие чего вертикальная интеграция позволяет сократить издержки на управление. Я считаю, необходимо обратить внимание на сделанный авторами вывод, что крупная фирма может себе позволить осуществлять инвестиции в новые технологии  и оборудование более эффективно, за счет концентрации капитала.

В дальнейшем исследования специалистов в сфере слияния  и поглощений, а именно Динза Грейма, привели к выводу о том, что  любая компания в любой отрасли  должна поглощать, либо быть поглощённой  более сильным "игроком" рынка. В своей работе он выделил несколько  этапов (стадий), которые обязательно  пройдёт каждая компания, стремящаяся  завоевать лидирующие позиции в  долгосрочном периоде. На первой, начальной  стадии, на рынке присутствует небольшое  количество игроков, которое постоянно  нарастает и к концу данного  этапа, рынок становится "перегретым" от количества фирм, реализующих, по сути, одинаковые услуги или товары.

Затем начинается вторая стадия (стадия роста), когда возникает необходимость  наращивания размера фирмы, начинается процесс консолидации путём слияний  и поглощений, количество фирм уменьшается  с одновременным увеличением  размеров их самих. Возникает несколько  крупных компаний, которые возглавляют  данную сферу рынка.

На третьей стадии (стадия специализации), перед фирмой остро  встаёт вопрос о ликвидации непрофильных компаний и выделение основной сферы  деятельности, в которой необходимо продолжать агрессивную политику по опережению конкурентов.

И на четвёртой стадии (стадия равновесия и альянсов) в отрасли  доминирует небольшое число "игроков", так называемых "титанов отрасли", которые могут образовывать альянсы  с другими крупными "игроками".

Таким образом, Динз Грейм  выделяет процессы слияний и поглощений одних компаний другими, как обязательные условия развития любого предприятия  в условиях рынка. И, следовательно, большая часть предприятий, в  определенный момент времени будет  вынуждена столкнуться с процессами слияния и поглощения и стать либо поглощающей фирмой, либо поглощаемой.

1.2. Классификация  типов слияния и поглощения.

Как правило авторы описывают сделки слияния и пошлощения по различным признакам. Основываясь на характера объединения, выделяют следующие виды поглощений:

• Полное поглощение (фирмы полностью объединяются и их активы сливаются)
• Частичное поглощение (Поглощающая компания покупает такой пакет акций,  который позволяет полностью контролировать деятельность поглащенной компании, то есть после поглощения это становится корпорацией, а вторая компания-дочерней. Но при этом не происходит слияния активов, или происходит, но частично).

В зависимости от характера  интеграции компаний целесообразно  выделять следующие виды:

• горизонтальные слияния - объединение компаний одной отрасли, производящих одно и то же изделие или осуществляющих одни и те же стадии производства;
• вертикальные слияния - объединение компаний разных отраслей, связанных технологическим процессом производства готового продукта, т.е. расширение компанией-покупателем своей деятельности либо на предыдущие производственные стадии, вплоть до источников сырья, либо на последующие - до конечного потребителя. Например, слияние горнодобывающих, металлургических и машиностроительных компаний;
• родовые слияния - объединение компаний, выпускающих взаимосвязанные товары. Например, фирма, производящая фотоаппараты, объединяется с фирмой, производящей фотопленку или химреактивы для фотографирования;
• конгломератные слияния - объединение компаний различных отраслей без наличия производственной общности, т.е. слияние такого типа - это слияние фирмы одной отрасли с фирмой другой отрасли, не являющейся ни поставщиком, ни потребителем, ни конкурентом. В рамках конгломерата объединяемые компании не имеют ни технологического, ни целевого единства с основной сферой деятельности фирмы-интегратора. Профилирующий вид деятельности в такого рода объединениях принимает расплывчатые очертания или исчезает вовсе.

Равным образом, можем  выделить  три разновидности конгломератных слияний:

• Слияния с расширением продуктовой линии – слияние компаний, не являющихся конкурентами, и не производящих конкурентных продуктов, а только с похожими каналами реализации и процессами производства.
• Слияния с расширением рынка – слияние с целью приобретения дополнительных каналов реализации выпускаемой продукции или предлагаемых услуг.
• Чистые конгломератные слияния,  не подразумевающие никакой общности в деятельности компаний.

В зависимости от национальной принадлежности объединяемых компаний можно выделить два вида слияния  компаний:

- национальные слияния  - объединение компаний, находящихся  в рамках одного государства;

- транснациональные слияния  - слияния компаний, находящихся  в разных странах (transnational merger), приобретение компаний в других  странах (cross-border acquisition).

Учитывая глобализацию хозяйственной  деятельности, в современных условиях характерной чертой становится слияние  и поглощение не только компаний разных стран, но и транснациональных корпораций.

В зависимости от отношения  управленческого персонала можно  выделить:

- дружественные слияния  - слияния, при которых руководящий  состав и акционеры приобретающей  и приобретаемой (целевой, выбранной  для покупки) компаний поддерживают  данную сделку;

- враждебные слияния - слияния и поглощения, при которых  руководящий состав целевой компании (компании-мишени) не согласен с  готовящейся сделкой и осуществляет  ряд противозахватных мероприятий.  В этом случае приобретающей  компании приходится вести действия  против целевой компании с  целью ее поглощения.

Также можно выделить еще  два типа слияний, в зависимости  от способа объединения потенциала:

• Корпоративные альянсы -

В зависимости от способа  объединения потенциала можно выделить следующие типы слияния:

- корпоративные альянсы  - это объединение двух или  нескольких компаний, сконцентрированное  на конкретном отдельном направлении  бизнеса, обеспечивающее получение  синергетического эффекта только  в этом направлении, в остальных  же видах деятельности фирмы  действуют самостоятельно. Компании  для этих целей могут создавать  совместные структуры, например, совместные предприятия;

- корпорации - этот тип  слияния имеет место тогда,  когда объединяются все активы  вовлекаемых в сделку фирм.

В свою очередь, в зависимости  от того, какой потенциал в ходе слияния объединяется, можно выделить:

- производственные слияния  - это слияния, при которых объединяются  производственные мощности двух  или нескольких компаний с  целью получения синергетического  эффекта за счет увеличения  масштабов деятельности;

- чисто финансовые слияния  - это слияния, при которых объединившиеся  компании не действуют как  единое целое, при этом не  ожидается существенной производственной  экономии, но имеет место централизация  финансовой политики, способствующая  усилению позиций на рынке  ценных бумаг, в финансировании  инновационных проектов.

Слияния могут осуществляться на паритетных условиях ("пятьдесят  на пятьдесят"). Однако накопленный  опыт свидетельствует о том, что "модель равенства" является самым  трудным вариантом интеграции. Любое  слияние в результате может завершиться  поглощением.

В зарубежной практике можно  выделить также следующие виды слияний  компаний:

- слияние, в результате  которого возникает новое юридическое  лицо (statutory merger);

- слияние компаний, сопровождающееся  обменом акций между участниками  (stock-swap merger);

- поглощение компании  с присоединением активов по  полной стоимости (purchase acquisition) и  т.п.

Тип слияний зависит от ситуации на рынке, а также от стратегии  деятельности компаний и ресурсов, которыми они располагают.

Слияния и поглощения компаний имеют свои особенности в разных странах или регионах мира. Так, например, в отличие от США, где происходят, прежде всего, слияния или поглощения крупных фирм, в Европе идет поглощение мелких и средних компаний, семейных фирм, небольших акционерных обществ  смежных отраслей.

На мой взгляд наиболее существенным для конкретной работы будет исследовать поглощения в  зависимости от сферы деятельности участников процесса слияния.

1.3. Специфика деятельности  страховых компаний

Страхование это один из важных секторов в экономике, один из ведущих в мире, равноценно, как и банковский или промышленный. Страхование является сильным инструментом защиты как материального благополучия населения, так и поддержки производства или инвестирования в народное хозяйство.

На сегодняшний день, в  России по сравнению с Западом  страховой бизнес находится в  стадии становления.