СТАТИСТИКА РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

Все деривативы представлены следующими формами.

Коллар – соглашение между двумя сторонами, заключаемое биржи, о предоставлении займа с плавающей ставкой, но с гарантией, что она не превысит и не упадет ниже некоторого данного, заранее оговоренного уровня.

Кэп – соглашение между двумя сторонами о предоставлении займа с плавающей ставкой, но с гарантией, что она никогда не превысит некоторый данный уровень.

Фло – соглашение между двумя сторонами о предоставлении займа с плавающей ставкой, но с гарантией, что она никогда не упадет: ниже некоторого заранее оговоренного уровня.

Основные виды деривативов следующие.

Опцион – это ценная бумага (или договор), которая дает прав на покупку или продажу других ценных бумаг по установленной цен в определенный период. Существует два вида опционов – на покупателя и на продавца. На практике опционы классифицируются следующим образом:

• по форме реализации – с физической поставкой базисного финансового актива и с расчетом наличными на условиях «спот»;
• по условиям исполнения – стандартные и идентичные;
• в соответствии с условиями обращения:

• обычные опционы, т.е. опционы, которые из одной серии, обращающиеся на одном биржевом (опционном) рынке,

• множественно обращающиеся опционы – опционы одной сер: обращающиеся на нескольких рынках одновременно;

• по времени исполнения:

• американский опцион, который может быть исполнен в любое время до окончания договорного срока,
• европейский опцион, который может быть исполнен в течение конкретного периода времени до окончания официального срока исполнения,
• процентный опцион, который может быть исполнен автоматически до истечения срока действия в зависимости от рыночной целесообразности исполнения;

• по характеру базисного финансового актива – опцион на ценные бумаги, долговой опцион, опцион гибкой конструкции, опцион на индексы, валютный опцион.

Фьючерс, или финансовый фьючерсный контракт, – это твердое обязательство между покупателями и продавцами определенных ценных бумаг о покупке или продаже финансовых активов либо товаров в будущем в определенные сроки по цене, устанавливаемой на момент заключения фьючерсного, соглашения. Фьючерсы могут быть в форме стандартных контрактов или фьючерсами по опционам.

Форвард, или финансовый форвардный контракт, – это сделка, в которой продавец и покупатель договариваются о поставке финансового актива определенного качества в определенном объеме на конкретную дату в будущем. Цена устанавливается заранее или в момент поставки.

Ниже представлена сравнительная таблица, отражающая отличие фьючерсных контрактов от форвардных (табл. 1).

Сравнительная таблица 1.

Фьючерсные контракты	Форвардные контракты
Ими торгуют на фьючерсных рынках	Торговля осуществляется на внебиржевых рынках с участием дилеров
Контракты имеют высокую степень стандартизации; все условия контракта, за исключением его цены, определяются на бирже в зависимости от ряда факторов (внешних и внутренних)	Все условия контракта определяются в процессе его заключения по взаимному соглашению
Личности контрагентов не играют первостепенную роль, так как между сторонами чаще всего стоит клиринговая организация	Каждая сторона контракта несет ответственность перед другой, а следовательно, очень важны межличностные отношения партнеров
Конъюнктура фьючерсных рынков регулируется со стороны субъектов денежно–кредитных властей	Конъюнктура форвардных рынков не регулируется
Финансовая целостность фьючерсных рынков защищается требованиями к каждой стороне оплачивать контрактную гарантию – маржу	Не существует официальной процедуры систематического поддержания маржи; это приводит к необходимости работы с хорошо известными партнерами
Контракт можно завершить с помощью простой компенсационной сделки	Контракты завершаются только по истечении срока (осуществления платежей)

 

При статистическом анализе производных финансовых инструментов чаще всего рассчитываются следующие индикаторы:

• объем торгов производными финансовыми инструментами в натуральном измерении – количество заключенных контрактов;
• открытая позиция по производным финансовым инструментов (по каждому виду) – количество незакрытых срочных контрактов на момент времени, оцененное в количественном и стоимостном измерении;
• объем торгов производными финансовыми инструментами по каждому виду и по номинальной стоимости базисных активов»
• суммарная величина премии, выплаченной покупателями продавцам производных финансовых инструментов.

Необходимо отметить, что финансовые организации, осуществляющие операции с ценными бумагами, имеют портфель ценных бумаг. Под портфелем ценных бумаг понимают набор (портфель) биржевым ценностей, а его состав зависит от специфики деятельности и целей инвестора. Основным критерием хорошо подобранного портфеля ценных бумаг является его сбалансированность.

 

4. Основные показатели статистики РЦБ и фондовые индексы

Для характеристики рынка  ценных бумаг применяется определенная система показателей, которые дают понятие о том, в каком состоянии  в текущий момент пребывает рынок, каковы его основные особенности, какого рода тенденции в нем отмечаются. Система такого рода показателей называется биржевой статистикой.

Для инвесторов, непосредственно  имеющих (или собирающихся иметь) дело с ценными бумагами, обращающимися  на конкретном рынке, представляют важность показатели, характеризующие не рынок в целом, а ту или иную конкретную ценную бумагу либо предприятие, эту бумагу выпустившее.

Важным показателем  любой ценной бумаги является ее цена. Различают номинальную и рыночные цены. Цена номинала определяется эмитентом, рыночные цены образуются в ходе рыночных торгов. Механизм выявления рыночной цены, ее фиксация и публикация в биржевых бюллетенях называется котировкой ценной бумаги. Цена, по которой заключаются сделки и ценные бумаги переходят из рук в руки, называется курсом (К) и определяется как отношение рыночной цены ( ) к номинальной ( ):

В течение торгового  дня фиксируются котировочные цены: цена покупки (максимальная цена среди  всех заявок на покупку), цена продажи (минимальная цена среди всех заявок на продажу), цена последней сделки. На основе котировочных цен и цен сделок рассчитываются усредненные цены:

• средняя цена по котировкам на покупку и продажу;
• средняя цена сделок за торговый день.

Доходы по ценным бумагам  могут выступать в форме процентов от номинальной стоимости, дивидендов, дохода с купона, дисконта. Доходность является относительным показателем и представляет собой доход, приходящийся на единицу затрат.

Доходность акций определяется по формулам:

а) текущий доход определяется величиной выплачиваемых дивидендов

 

 или 

 

б) если доход образуется как разница между ценой покупки и продажи

 

 

в) если за инвестиционный период доход получен как в виде дивиденда, так и разницы между ценой продажи и покупки ( – конечная доходность)

где В – текущие выплаты по ценным бумагам, т.е. дивиденд;

Ц, – соответственно цена покупки, продажи и рыночная цена.

Текущая доходность облигации (С_тек) характеризует годовые поступления относительно сделанных затрат на ее покупку и рассчитывается по формуле

где П – сумма выплачиваемых за год процентов, р.;

Кр – курсовая стоимость облигации, по которой она приобретена, р.

Общий доход по облигации  складывается из суммы выплаченных  процентов и изменения стоимости  облигации за период владения ею (дисконта – Р). Поэтому конечная или полная доходность облигации определяется по формуле

где п - число лет, в течение которых инвестор владел облигацией.

Доходность векселей определяется в виде дисконта, т.е. скидки с номинала или разницы между  ценами приобретения и погашения:

где – номинальная цена векселя;

t – время, оставшееся до срока погашения;

d – дисконтная (учетная) ставка.

На фондовом рынке  обращается большое количество ценных бумаг. Цены их постоянно изменяются. Однако существует некоторый тренд, т.е. вектор движения рынка, который  говорит о том, наблюдается ли на нем общий подъем или падение курсовой стоимости ценных бумаг. Обобщающую динамику рынка можно получить с помощью фондовых индексов.

Для получения общего представления о состоянии фондового рынка необходимо определить агрегированные показатели (фондовые индексы), которые в обобщенном виде характеризуют уровень котировок ценных бумаг, складывающийся на рынке на определенный момент времени (например, на конец торгового дня).

Для расчета фондового индекса используются методы расчета средних величин.

С методической точки зрения индексы различаются:

• по совокупности компании, т.е. перечню предприятий, акции которых включаются в расчет,
• по виду применяемой средней;
• по способу определения весов в том случае, если применяется взвешенная средняя.

Обычно в качестве основного критерия для включения акций какой–либо компании в совокупность при расчете фондового индекса используется торговая активность по данной ценной бумаге, которая определяется по среднему количеству сделок за торговый день в течение достаточно длительного периода. При этом в совокупность включаются те акции, торговая активность которых превышает минимальный уровень.

Данная совокупность может просто совпадать с листингом биржи, поскольку критерий торговой активности применяется и для включения в листинг. В частности, совокупность акций, по которой исчисляется сводный индекс Нью–Йоркской фондовой биржи (NYSE Composite index), состоит из всех котируемых на этой бирже акций (более 1500).

Другим критерием является репрезентативность. С одной стороны, в совокупность должны входить акции компании, представляющих основные отрасли экономики (при этом появляется возможность рассчитывать отраслевые индексы), а с другой – необходимо учитывать уровень цен, складывающийся на основных торговых площадках. Например, совокупность, состоящая из акций 500 компаний, которая использует для расчета индекса Standard & Poor's 500, образуется путем выборки акций, котируемых на Нью–Йоркской фондовой бирже (NYSE), Американской фондовой бирже (АМЕХ) и в электронной системе внебиржевого рынка Национальной ассоциации дилеров ценных бумаг (NASD). Изменение курса акций различных компаний происходит в основном синхронно, поэтому представление о динамике цен на рынке можно получить на основе индекса, рассчитанного по небольшому количеству акций крупных компаний, для которых характерна наиболее высокая торговая активность и которые обеспечивают существенную долю торговых оборотов. Классическим примером такого подхода, называемого в статистике методом основного массива, является расчет наиболее известного средне промышленного индекса Доу–Джонса (DJIA–Dow Jones Industrial Average), публикуемого с 1898 г. Он рассчитывается по совокупности, состоящей всего из 30 акций наиболее крупных компаний, котируемых на Нью–Йоркской фондовой бирже. Первоначально индекс Доу–Джонса рассчитывался по акциям 12 компаний. В 1916 г. число компаний увеличилось до 20 и в 1928 г. – до 30.

Вид применяемой средней зависит от того, как образуется объем совокупности. Как правило, это происходит путем суммирования, поэтому наиболее часто используется средняя арифметическая. При этом одновременно устанавливается, будет ли средняя простой или взвешенной и, если взвешенной, то, что должно выполнять роль весов.

Индексы S&P и NYSE Composite рассчитываются на основе средней арифметической взвешенной. В качестве весов выступают объемы рыночной капитализации (произведение рыночной цены на количество акций в обращении) по каждой компании. Расчет проводится по формуле, аналогичной формуле индекса цен Ласпейреса, которая, как известно, может быть представлена в виде средней арифметической индивидуальных индексов, взвешенных по стоимостным объемам базисного момента. При этом учитывается основное преимущество индекса цен Ласпейреса, которое заключается в том, что он удовлетворяет условию транзитивности по времени, т.е. произведение цепных индексов равняется базисному индексу.