Анализ структуры рынка ценных бумаг

     Одно  из важнейших направлений технического анализа основано на использовании скользящих средних. На практике используются несколько видов скользящих средних, среди которых наиболее распространены простые, взвешенные и экспоненциальные. Расчет скользящих средних в техническом анализе имеет ряд отличий от общепринятой методики, используемой при анализе других социально-экономических процессов и явлений, что также обусловлено спецификой изучаемого объекта. Для выявления направления тренда и получения торговых сигналов используются сочетания различных скользящих средних или скользящие средние конвергенции-дивергенции (схождения - расхождения).

     Третья  составная часть инструментария технического анализа представляет собой набор показателей, при расчете которых используются как цены различных периодов, так и объемы сделок или открытых позиций. Данные показатели получили название осцилляторов или индикаторов, основное предназначение которых также заключается в определении ключевых моментов разворота или коррекции тренда. Следует отметить, что группа осцилляторов и индикаторов достаточно обширна, слабо структурирована и включает множество показателей, часто существенно различающихся по методологии расчета. Построение отдельных индикаторов базируется на биржевых индексах, моделях динамики и взаимосвязи.

     На  основе апробированных методов технического анализа строятся нейронные сети, которые представляют собой самообучающиеся системы, построенные на элементах, моделирующих принцип действия нейрона человеческого мозга.

     Интеграция  приложений, базирующихся на нейросетевых принципах, в специализированные программы технического анализа позволяет повысить аналитические возможности стандартных индикаторов и получить более надежные прогнозы. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     Глава 3 Анализ структуры рынка ценных бумаг. 

     3.1 Цепные и средние показатели структурных сдвигов

     Как любой сложный объект, рынок ценных бумаг характеризуется определенным составом, структурой, которая подвержена изменениям или структурным сдвигам. Анализ структуры рынка и происходящих на нем структурных изменений является одним из направлений его исследования на макроэкономическом уровне.

     Термин  «структурные сдвиги» в статистике обычно принято использовать при сравнении двух и более структур. Такие сравнения могут быть как динамическими, так и пространственно-территориальными, например, между фондовыми биржами. Более точным является использование этого термина только применительно к динамическим изменениям. Для территориальных же сравнений структур, а также при сравнении фактической структуры со стандартизованной (при расчете показателей концентрации и централизации) более корректным будет термин «структурные различия». В то же время рассматриваемые ниже показатели большей частью применимы как для временных, так и для территориальных сравнений.

     Для получения статистических характеристик  структурных сдвигов от матрицы исходных данных необходимо перейти к матрице относительных показателей структуры.

     Различают две основные формы выражения  этих показателей – долю и удельный вес, который представляет собой долю, выраженную в процентах. В дальнейшем изложении удельный вес i-й части совокупности ( i = 1,k ) в j-й период времени или по состоянию на j-й момент времени ( j = 1,n ) обозначим как ij d , при этом в расчетах можно использовать величины, выраженные в процентах.

     Показатели  структурных сдвигов могут быть индивидуальными или обобщающими.

     Индивидуальные  показатели структурных сдвигов  отражают изменение удельного веса одной отдельно взятой структурной части исследуемой совокупности за один или за несколько временных интервалов. В отличие от них обобщающие показатели позволяют получить сводную оценку структурных изменений по всей совокупности в целом.

     Как индивидуальные, так и обобщающие показатели по методологии расчета можно разделить на две группы:

     • показатели, основывающиеся на разностях  между удельными весами одноименных частей совокупности;

     • показатели, базирующиеся на отношениях удельных весов одноименных частей совокупности.

     Исходным  в первой группе является показатель «абсолютный» прирост удельного веса i-й части совокупности, позволяющий определить, на какую величину в долях единицы или в процентах возросла или уменьшилась данная структурная часть в j-й период по сравнению с (j–1) периодом 1. Этот показатель рассчитывается по следующей формуле:

                                                                                     

     где dij −1 – удельный вес i-й части совокупности в (j–1)-й период.

     Знак  прироста показывает направление изменения удельного веса данной структурной части («+» – увеличение, «–» – уменьшение), а его значение – конкретную величину этого изменения в процентных пунктах.

     Так как сумма удельных весов всех частей совокупности в любой момент времени всегда равна строго 100%, то при каких-либо изменениях в структуре одна часть приростов удельных весов всегда будет иметь положительный знак, а другая – отрицательный.

     Сумма же всех k приростов для совокупности в целом всегда равна нулю:

                  

     Для второй из выделенных выше групп показателей структурных сдвигов исходным является показатель темп роста удельного веса, представляющий собой отношение удельного веса i-й части совокупности в j-й период времени к удельному весу этой же части в предшествующий период:                                                                                       

     Темпы роста удельного веса выражаются в коэффициентах или процентах и всегда являются положительными величинами. Однако, если в совокупности имели место какие-либо структурные изменения, часть темпов роста будет больше единицы (100%), а часть – меньше.

     В то же время их среднее значение по совокупности в целом, взвешенное по базисным удельным весам, всегда строго равно единице:

                                                        

     В качестве примера воспользуемся  структурой суммарного оборота торгов корпоративными ценными бумагами на ММВБ, имевших место в последнем квартале 2004 года по сравнению с аналогичным кварталом предшествующего года. Исходные данные и результаты произведенных расчетов приведены в табл. 1.

                                                                                                        Таблица 1.                                              

     Анализ  структурных изменений показывает, что за рассматриваемый период ослабли позиции энергетических компаний. Эти изменения, в силу описанных выше причин, прежде всего, коснулись ЮКОСА, но также затронули Сургутнефтегаз и ЛУКОЙЛ.

     Существенно возросла доля в суммарном обороте  торгов Норильского никеля, несколько увеличился удельный вес РАО ЕЭС.

     На  основе полученных темпов роста можно  сделать вывод, что в относительном выражении наиболее сильные изменения также претерпели доли акций Норильского никеля – рост почти в 2,8 раза, и ЮКОСа – снижение более чем в 2 раза.

     Однако  следует заметить, что даже значительные относительные изменения небольших по своей величине удельных весов могут быть обусловлены действием случайных факторов. Так, рост даже в n-ное число раз доли акций, удельные веса которых в обороте торгов не превышают десятых долей процента, вряд ли позволяет сделать обоснованные предположения о дальнейших тенденциях их изменений.

     Мы  рассмотрели показатели структурных  сдвигов на рынке ценных бумаг  за один интервал между двумя периодами. Если же изучаемая структура представлена данными за три и более периодов, появляется необходимость в обобщении изменений за весь охватываемый временной интервал. Такое обобщение может быть достигнуто путем динамического осреднения как «абсолютных», так и относительных изменений каждой отдельной структурной части в рамках исследуемого объекта.

     Средний «абсолютный» прирост удельного  веса i-ой структурной части показывает, на сколько процентных пунктов в среднем за какой-либо период (день, неделю, месяц, год и т.п.) изменяется данная структурная часть:

                                                                                     

     где n – число осредняемых периодов.

     Показатель  среднего «абсолютного» прироста удельного веса обладает некоторыми свойствами, обусловленными, с одной стороны, природой исходного показателя среднего абсолютного прироста ряда динамики, а с другой стороны, особенностями приложения этого исходного показателя к исследованию структурных изменений.

     Основное  свойство рассматриваемого показателя заключается в том, что при соблюдении достаточной точности вычислений сумма средних «абсолютных» приростов удельных весов всех k структурных частей совокупности, так же как и сумма их приростов за один временной интервал, должна быть равна нулю: 

       

     Относительным показателем, обобщающим изменение  удельного веса i-й структурной части за n периодов, является средний темп роста удельного веса.

     На  наш взгляд, в данном случае, как  и при осреднении абсолютных уровней  динамических рядов, целесообразно  использовать формулу средней геометрической:

     

     Подкоренное выражение этой формулы представляет собой последовательное произведение цепных темпов роста удельного веса i-й структурной части за все временные интервалы. После проведения несложных алгебраических преобразований данная формула примет следующий вид:

     

     Для совокупности в целом сумма произведений базисных удельных весов на соответствующие средние темпы роста в степени (n–1) должна быть равна строго 100%. 

     3.2 Обобщающие показатели структурных сдвигов.

     Цепные  и средние показатели структурных  сдвигов позволяют измерить те количественные изменения, которым подверглась каждая структурная часть изучаемой совокупности. Данные показатели позволяют оценить изменение удельного веса отдельных эмитентов в суммарном обороте торгов, изменение удельного веса числа заключенных сделок по отдельным видам бумаг и т.п. Перейдем к рассмотрению сводной оценки структурных изменений в финансово-экономических явлениях и процессах, которые в целом характеризуют динамику, подвижность, развитие изучаемой структуры или, наоборот, ее устойчивость, стабильность.

     Такая оценка необходима для сравнительного анализа динамики структуры одного и того же объекта в различные периоды его развития или для сравнения динамики структур нескольких объектов на протяжении одного и того же периода. Отметим, что во втором случае число структурных частей у нескольких объектов может и не совпадать.

     Так, количество ценных бумаг, обращающихся на биржах разных стран, различно. И  эти различия не должны отражаться на получаемых статистических характеристиках.

     Отрезок времени, за который производится сводная оценка структурных изменений, может быть разной продолжительности. Поэтому рассмотрим более простую ситуацию, когда исследуются структурные изменения за один временной интервал между двумя моментами времени (при изучении моментной структуры) или между двумя периодами времени (при изучении интервальной структуры). Для удобства дальнейшего изложения данный временной интервал в обоих случаях будем называть периодом.

     Обобщенная  характеристика структурных сдвигов в совокупности на основе средних значений предполагает многовариантный подход. Для решения этой задачи рассчитываются как абсолютные, так и относительные показатели, каждый из которых может базироваться на линейных или квадратических оценках. Различие между абсолютными и относительными измерителями общеизвестно, и на нем основан расчет многих статистических показателей. Рассмотрим эти оценки в контексте анализа структурных сдвигов.