Анализ структуры рынка ценных бумаг

     Рисунок 2 - система микроэкономических показателей статистики рынка ценных бумаг.

     Под эмиссионным потенциалом понимаются как показатели, характеризующие самих эмитентов, так и показатели, позволяющие получить представление об эмиссированных бумагах.

     В первую группу входят такие показатели, как уставный капитал, объем и структура активов и пассивов, коэффициенты финансовой устойчивости и ликвидности. Здесь же должны быть представлены показатели, отражающие эмиссионную деятельность эмитентов – количество эмиссий, их объем и структура.

     В подгруппу показателей качества ценных бумаг относятся такие их характеристики, которые непосредственно не связаны с результатами торгов каждой конкретной торговой сессии, а именно: номинальная цена, цена погашения (для облигаций), коэффициент выплаты дивидендов, коэффициент доходности и другие.

     Второй  подраздел микроэкономических показателей объединяет показатели результатов торгов, а именно: показатели динамики курсов отдельных ценных бумаг, показатели оборотов торгов по этим бумагам, а также расчетные показатели или индикаторы, позволяющие количественно оценить тенденции биржевой динамики по отдельным бумагам. Отметим, что индикаторы представляют собой достаточно многочисленную и не вполне однородную группу аналитических показателей динамики, имеющих свою классификацию и различающихся по аналитическим возможностям. 
 
 
 
 
 
 
 
 

     Глава 2 Методы исследования тенденций на рынке ценных бумаг. 

     2.1. Фундаментальный анализ

     Становление российского фондового рынка  сформировало потребность его участников в получении обоснованной информации о тенденциях развития курсов тех или иных ценных бумаг, обусловило проблему выбора надежных и апробированных методов анализа рыночной ситуации. Планирование объемов и направлений инвестиций, формирование оптимального портфеля ценных бумаг, расчеты возможных рисков поставили вопросы прогнозирования в биржевой деятельности на одно из первых мест. При этом накопленные отечественной наукой методы и методики прогнозирования в отдельных отраслях производственной деятельности и в социально-демографической сфере не могли быть шаблонно перенесены на финансовые процессы ввиду их существенной специфики. Следует также отметить повысившиеся требования к точности получаемых прогнозов: если в дореформенный период относительная ошибка до 10% соответствовала прогнозу высокой точности, то в современных условиях, при рисках многомиллионных потерь, такие результаты являются неудовлетворительными.

     Актуальность  проблемы изучения и прогнозирования рыночных тенденций обусловлена не только интересами частных или корпоративных инвесторов. Достоверная информация о развитии рынка ценных бумаг необходима и для обеспечения потребностей органов государственного управления. С одной стороны, государство само выступает в качестве крупного эмитента (рынок государственных ценных бумаг); причем от результатов эмиссии во многом зависит покрытие многих запланированных бюджетных расходов и реализация важнейших государственных программ. С другой стороны, рынок ценных бумаг является одним из чувствительнейших индикаторов состояния экономики государства, практически незамедлительно реагирующим на появляющиеся негативные тенденции и факторы.

     В научной, научно-практической и учебной  литературе, а также в отечественной практике имеют место несколько подходов к исследованию динамики фондового рынка, базирующихся на определенных концепциях его развития и включающих те или иные группы методов.

     Простейший  подход к анализу с первых дней существования отечественного рынка ценных бумаг, взятый на вооружение операторами, – это отслеживание хороших и плохих новостей, которые могут повлиять на формирование курсов. К таким новостям относятся изменения в политической и экономической жизни государства, а именно: результаты выборов, здоровье президента, назначение и освобождение от должности членов Правительства, предоставление иностранных займов или отказ в кредитовании и т.п.

     Этот  же подход предполагает наблюдение за условиями деятельности конкретного эмитента: отношение к нему правительственных структур, ход борьбы с конкурентами, кадровые изменения в руководящих органах и прочие события, которые могут явиться дестабилизирующим фактором для котировок его ценных бумаг.

     Необходимо  отметить, что данный экспертный подход небезосновательно учитывает, что динамика курсов на российском рынке ценных бумаг в значительной степени определяется политическими и общеэкономическими факторами. Вместе с тем следует учитывать, что такой подход к анализу не учитывает сложившихся и формирующихся тенденций динамики, конкретных результатов деятельности наблюдаемого эмитента, его финансового положения. Слабой стороной такого анализа является и невозможность получения формализованных сигналов, свидетельствующих о том или ином направлении тренда, его коррекции или развороте.

     Более глубокий подход к исследованию тенденций на рынке ценных бумаг, учитывающий целый комплекс факторов, воздействующих на формирование цены, получил название фундаментального анализа. Рассмотрим, что входит в это понятие.

     Фундаментальный анализ представляет собой интерпретацию основных экономических показателей, используемую профессиональными участниками рынка ценных бумаг для формирования своих представлений относительно текущего и будущего состояния экономики. При этом под экономическими показателями понимаются в основном макропоказатели, публикуемые в официальных статистических изданиях и в прессе.

     Этого недостатка лишена точка зрения на фундаментальный анализ, структурно включающий три составные части:

     • прогнозирование рыночных показателей  на основе использования статистических и эконометрических методов;

     • рыночный анализ активов;

     • финансовый анализ.

     В целом же приведенная классификация  соответствует утверждению, что  в основе школы фундаментального анализа лежит комплексное изучение не только макроэкономических показателей, но и динамики финансовых потоков, балансов, отчетов, системы управления данного эмитента, т.е. вся качественная и количественная информация, которая в той или иной степени воздействует на уровень котировок.

     На  формирование цены акции оказывает  влияние не только финансовое положение конкретного эмитента и общее состояние экономики государства, но и ситуация в отрасли, к которой этот эмитент относится. Поэтому между двумя крайними направлениями фундаментального анализа: анализа на макро- и микроуровне, – объективно существует третье направление – анализ отраслевой или индустриальный.

     Обобщая сказанное следует заключить, что фундаментальный анализ структурно включает такие направления как анализ макроэкономический, отраслевой и анализ конкретного эмитента. Необходимо отметить, что выделенные направления фундаментального анализа связаны определенной логической последовательностью, которая представлена на рисунке 3.

     Рисунок 3 – структурно – логическая схема фундаментального анализа. 

     2.2 Технический анализ.

     Еще один подход к анализу тенденций  на рынке ценных бумаг основан на исследовании тенденций курсов за прошлые периоды и экстраполяции их на перспективу. Базирующийся на этом подходе метод получил название «технический анализ», по-видимому, вследствие применения более формальных по сравнению с фундаментальным или качественным анализом приемов и методов исследования, в большинстве случаев поддающихся алгоритмизации.

     Технический анализ рынка ценных бумаг представляет собой достаточно полно сформировавшееся направление западной экономической науки, стал более или менее известен российским экономистам с появлением русского перевода книги Джона Дж. Мэрфи «Технический анализ фьючерсных рынков: теория и практика». Развитие аналитического направления в функциях отделов ценных бумаг коммерческих банков и становление аналитических служб финансово-инвестиционных компаний потребовало применения методов технического анализа как одного из необходимых рабочих инструментов.

     К основополагающим принципам технического анализа относятся принцип отражения, принцип тренда и принцип повторяемости. Данные принципы также называют аксиомами технического анализа.

     Сущность  принципа отражения заключается в том, что воздействие на данный инвестиционный актив политических, макроэкономических, социальных, психологических и внутренних факторов отражается на объемах спроса и предложения, которые, в конечном итоге, формируют цену данного актива. Инвестора же больше всего интересует именно конечный результат, т.е. цена, поэтому детальный качественный анализ самих факторов (балансовых отчетов, отчетов о прибылях и убытках, отраслевых индикаторов и т.д.) в большинстве случаев может представляться несущественным или нецелесообразным. В форме аксиомы данный принцип формулируется следующим образом: «Движения рынка учитывают все».

     В соответствии с принципом тренда тенденции изменения спроса и предложения определяют основное направление развития цены на данный актив, описываемое трендом. В отдельные моменты на рынке могут наблюдаться кратковременные взлеты и падения цен, но до тех пор, пока суммарное воздействие всех существенных факторов не изменяется, основная тенденция динамики также остается прежней. Однако, с течением времени количественные изменения в определяющих факторах перерастают в качественные и это вызывает коррекцию действующего тренда или зарождение нового. Данному принципу соответствует аксиома: «Цены двигаются направленно».

     Согласно  принципу повторяемости все происходящие на рынке события с той или иной вероятностью могут повториться в будущем. Накопление прошлого опыта, препарирование его на отдельные модельные ситуации и их интерпретация позволяют правильно оценить текущие похожие процессы и прогнозировать их развитие. В форме аксиомы данный принцип может быть сформулирован в виде утверждения, что история  всегда повторяется.

     Необходимо  отметить, что к использованию  принципа повторяемости на практике следует подходить с определенной осторожностью. С одной стороны, накопленный опыт действительно позволяет инвесторам в схожих ситуациях применять уже готовые апробированные решения. С другой стороны, если какие-либо решения в определенных случаях привели к отрицательному результату, то следует ожидать, что данный негативный опыт также будет учтен многими операторами рынка и вследствие этого рыночная ситуация начнет развиваться совсем по другому сценарию.

     Таким образом, технический анализ базируется на больших объемах статистической информации за предшествующие периоды и предполагает построение возможных сценариев развития рынка, моделей взаимосвязи и динамики, изучение тенденций и колеблемости.

     Характер  решаемых задач обуславливает выбор  инструментария, очень сходного с теми приемами и методами исследования, которые используются в практике статистического анализа. Достаточно назвать метод скользящих средних, на основе которого в техническом анализе строятся линии MACD, MACD-гистограммы и сигнальные линии.

     Многие  технические индикаторы рынка по существу представляют собой модифицированные статистические показатели скорости и интенсивности изменения уровней ряда динамики. Так, например, инерционный осциллятор можно рассматривать как абсолютный прирост с изменяющейся базой сравнения, осциллятор нормы изменения по методологии построения является подвижным базисным темпом роста и т.д. Различные диаграммы динамики, применение которых в техническом анализе имеет довольно существенную специфику, тем не менее, входят в общий арсенал статистических методов исследования. Поэтому представляется справедливым утверждение, что в основе технического анализа лежит именно статистически подход.

     Классифицируем  основные приемы и методы, обычно объединяемые под общим названием «технический анализ рынка ценных бумаг».

     В первую очередь следует выделить графический анализ тенденций. Наряду с широко распространенной линейной диаграммой в биржевой практике разработаны и успешно применяются и другие специфические виды графиков, учитывающих особенности исследуемого объекта, а именно: биржевые гистограммы, японские свечи, диаграмма крестиков-ноликов. При построении биржевых диаграмм ключевая роль отводится интерпретации полученных линий и сочетаний графических образов, определению уровней поддержки и сопротивления, идентификации фигур продолжения и обратных (разворотных) фигур. Анализ графических фигур может базироваться на волновой теории или теории циклов.