Теоретические вопросы функционирования рынка государственных ценных бумаг

изменилась  с 2009 года, когда внутренний рынок  стал рассматриваться в качестве основного источника финансирования бюджетного дефицита.

Российский  рынок государственных ценных бумаг  представлен в 2010 – 2011 гг. следующими видами ценных бумаг: облигации федерального займа ОФЗ - ПД и ОФЗ – АД), государственными сберегательными облигациями по закрытой подписке (ГСО – ППС) и облигациями внутреннего займа (ОВОЗ). (Приложения 1,2)

Проанализируем  структуру и состав рынка государственных  ценных бумаг в России за 2010 – 2011 гг. в Таблице 2.

Таблица 2

Анализ структуры  и состава рынка государственных  ценных бумаг

В 2010 году были выпущены государственные ценные бумаги на сумму 857 млрд. руб., из них 712 млрд. руб. приходится на ОФЗ – ПД и 145 млрд. рублей - на ГСО-ППС, в общей структуре выпуска заняли 83,08% и 16,92%. А в 2008 году были выпущены государственные ценные бумаги на сумму 1 379 млрд. рублей.  Дополнительно были выпущены ОФЗ-АД  на сумму 295 млрд. руб. и составили 21,4 % от общей структуры выпуска ценных бумаг и ОВОЗ на сумму 90 млрд. руб. (6,53%). Также были выпущены ОФЗ-ПД на сумму 751 млрд. руб. и ГСО-ППС – 243 млрд. руб., их вес в структуре составил 54,48% и 17,59%. По итогам 2007 г. объем государственного внутреннего долга РФ в ценных бумагах вырос примерно на 61% – с 857 до 1 379 млрд. руб. (в долях ВВП произошло снижение долга с 4,45 до 3,93% ВВП).

В течение 2010 г. Министерство финансов РФ совместно с Банком России успешно провели 31 аукцион по размещению ОФЗ-ПД объемом около 375,6 млрд. руб. и размещению их на вторичном рынке 337 млрд. руб., ГСО-ППС – было размещено на сумму 145 млрд. руб.  В 2011 г. провело 39 аукционов, что превысило значение 2010 г. на 8 аукционов и разместили ОФЗ-ПД объемом 681 млрд. руб., на вторичном рынке 71 млрд. руб., ОФЗ-АД по закрытой подписке на 295 млрд. руб. ГСО-ППС было размещено на сумму 243 млрд. руб. и превысило значение 2010 г. на 98 млрд. руб., а также выпустило ОВОЗ на сумму 90 млрд. руб.

Анализ рынка государственных  ценных бумаг будет неверным, если не рассмотреть структуру внутреннего долга субъектов РФ. (Приложения 3,4) В таблице 3 рассмотрим структуру долга субъектов РФ по регионам.

Таблица 3

Анализ структуры внутреннего  долга субъектов РФ по регионам за 2010-2011гг.

Из анализа данных таблицы 3, можно сделать вывод, что  наибольшую задолженность в структуре долга имел Центральный федеральный округ в 2010 г. его удельный вес составил 54,49 %, однако в 2011 г. произошло снижение до 41,69%. Значительное увеличение внутреннего долга произошло у субъектов РФ: Приволжского федерального округа с 18,63% до 24,2%, Южного федерального округа с 4,83% до 7,27%. Рост общего долга субъектов РФ увеличился на 15,3%.

Указанные изменения  явились следствием сознательной государственной антикризисной политики в сфере межбюджетных отношений: в условиях сокращения доходов субъектов и ограниченного доступа к рыночным ресурсам наращивание объемов льготного кредитования из федерального бюджета было оправдано и позволило стабилизировать ситуацию с региональными бюджетами. В предстоящий период политика в сфере межбюджетных отношений претерпит кардинальные изменения. Объем кредитования региональных бюджетов из федерального бюджета будет существенно сокращен с перспективой получения субъектами бюджетных кредитов только в связи с чрезвычайными ситуациями. В частности, в предстоящий период планируется сократить объемы бюджетных кредитов регионам более чем в 6 раз. С 2012 года не планируется предоставление бюджетных кредитов на строительство, реконструкцию, капитальный ремонт, ремонт и содержание автомобильных дорог общего пользования. В результате, в предстоящем периоде потребности субъектов Российской Федерации в рыночных заемных ресурсах будут объективно возрастать. Данное обстоятельство, с одной стороны, налагает на субъекты повышенные требования к соблюдению благоприятных показателей платежеспособности, а с другой – создает условия для конкуренции на внутреннем долговом рынке за заемные ресурсы.

2.2 Динамика  операций с государственными ценными бумагами

Операции с государственными ценными бумагами проводит Центральный Банк России, далее Банк России. Операции по продаже облигаций федерального займа без обязательств обратного выкупа проводились Банком России проводилась в 2010 - 2011 гг. в течение всего периода. Они использовались в качестве дополнительного инструмента изъятия ликвидности в условиях повышения инфляционного давления на экономику в указанный период. Банк России проводил данные операции на вторичном рынке, в том числе в форме аукционов. За 2010 – 2011гг. общий объем продажи Банком России ОФЗ на открытом рынке по рыночной стоимости составил 1 056 млрд. рублей., на вторичном – 408 млрд. руб.

  Операции по покупке и продаже государственных ценных бумаг Банком России использовались в отдельных случаях как дополнительный инструмент регулирования объема банковской ликвидности. (Приложения1,2)

30 сентября 2011 г.  были выпущены  облигации федерального займа  с амортизацией долга (Выпуск № SU46023RMFS) сроком погашения до 23.07.2026 г. с купонным доходом 8,16% и купонным периодом 182 дня на сумму 295 млрд. руб., облигации эмитировались по закрытой подписке.

Уменьшение  балансовой стоимости ОФЗ, находящихся  в инвестиционном портфеле, вызвано  переводом части государственных  ценных бумаг Российской Федерации  в торговый портфель с целью проведения операций на рынке ценных бумаг. Изменение балансовой стоимости ОФЗ, находящихся в торговом портфеле, вызвано переводом части государственных ценных бумаг из инвестиционного портфеля в торговый, продажей ОФЗ на рынке ценных бумаг и переоценкой торгового портфеля по рыночной цене.

В торговом портфеле по состоянию на 1 января 2010 года находились ОФЗ со сроком погашения с 2012 по 2019 годы, при этом наибольшую часть (67%) торгового портфеля составляли облигации со сроками погашения в 2018 году с купонным доходом 8% годовых.

В торговом портфеле по состоянию на 1 января 2011 года находились со сроком погашения с 2012 по 2025 годы, при этом наибольшую часть (62%) составляли облигации со сроками погашения в 2019 – 2025 годах с купонным доходом 0% годовых. [26]

Операции с  ОФЗ в 2010 году были основными инструментами денежно - кредитной политики, позволяющими Банку России абсорбировать свободную ликвидность кредитных организаций. В таблице 5 приведем оперативные данные по операциям с ОФЗ Банком России за 2010 – 2011 гг.

Таблица 4

Оперативные данные по операциям с ОФЗ за 2010 – 2011 гг.

Из данных таблицы  можно сделать вывод, что сумма средств в торговой системе ОФЗ в 2010 г. составила 6575,8 млн. руб., а в 2011 г. – 6940,9 млн. руб., пророст увеличения торговых средств составил 5,5%, что явилось незначительным увеличением.

Общий объем задолженности по указанному обратному модифицированному РЕПО в 2010 - 2011 гг. не наблюдался и составил 0,0 млрд. руб. В 2011 году спрос кредитных организаций на облигации федерального займа по сравнению с 2010 годом - номинальный объем в обращении облигаций Банка России не изменился и составил 2054,18 млрд. что показывает роль данного инструмента при стерилизации свободной банковской ликвидности не возросла. Средневзвешенная доходность ОФЗ, сложившаяся по итогам операций Банка России, проведенных в 2010 году, составила 4,9% годовых, в 2011 г. – 5,2 % годовых. В 2010 году объем в обращении облигаций по деньгам Банка России составил 2065,77 млрд. рублей, однако в 2011 г. данный показатель возрос незначительно и составил 2069,61 млрд. рублей. [28]

Дюрация, то есть  средневзвешенный срок потока платежей, взвешенный по дисконтированной сумме, иными словами — это точка равновесия сроков дисконтированных платежей, рыночных операций с ОФЗ изменилась незначительно в 2010 г. – составила 1336,23 дней, а в 2011 г. -  1337,71 дней.

Рассмотрим более детально операции проводимые в рамках аукционов ОФЗ.  Данные по проводимым аукционам с ОФЗ Банком России за 2010 -2011 гг. приведены в таблице 6.

Таблица 5

Операции на аукционах с ОФЗ в 2010 – 2011 гг.