Проектирование студии загара ООО «Sun Tim»

При анализе инвестиционных проектов основное внимание уделяют показателям  чистого приведенного дохода, рентабельности капиталовложений, внутренней норме  прибыли.

Показатель чистого приведенного дохода (Net Present Value, NPV) сопоставляет величину капитальных вложений (Invested Сapital, IC) с общей суммой чистых денежных поступлений, генерируемых ими в течение прогнозного периода, и характеризует современную величину эффекта от будущей реализации инвестиционного проекта. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r. Коэффициент r устанавливается, как правило, исходя из цены инвестированного капитала.

Допустим, что инвестированный  капитал будет генерировать в  течение n лет годовые доходы в размере CFt, тогда NPV можно рассчитать по формуле:

 

n

NPV = ∑ CFt /(1+r)t -1 – Investments > 0, (3.1)

t=1

где Investments – начальные инвестиции;

CFt – денежные поступления (валовая выручка);

I – инвестиционные затраты в  месяц;

r – процентная ставка или ставка рефинансирования;

t – период;

n – длительность проекта.

Следовательно, если: NPV > 0, то проект следует принять; NPV< 0, то проект следует  отвергнуть; NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

В случае реализации проекта когда NРV инвестиционного проекта равен нулю благосостояние собственников предприятия не изменится, однако объемы производства возрастут. Поскольку часто увеличение производственного потенциала предприятия оценивается положительно, проект все же принимается.

При прогнозировании доходов по годам необходимо по возможности  учитывать все виды поступлений, которые могут быть связаны с  данным проектом. Так, если по окончании периода реализации проекта планируется поступление средств в виде ликвидационной стоимости оборудования или высвобождения части оборотных средств, они должны быть учтены как доходы соответствующих периодов.

Индекс рентабельности инвестиций (Profitability Index, PI) рассчитывается на основе показателя NPV и характеризует доход на единицу затрат; именно этот критерий наиболее предпочтителен, когда необходимо упорядочить независимые проекты для создания оптимального портфеля в случае ограниченности общего объема инвестиций.

Индекс рентабельности инвестиций рассчитывается по формуле:

 

n

PI =( ∑ CFt /(1+r)t -1 ) / Investments > 0, (3.2)

t=1

где Investments – начальные инвестиции;

CFt – денежные поступления (валовая выручка);

I – инвестиционные затраты в  месяц;

r – процентная ставка или ставка рефинансирования;

t – период;

n – длительность проекта.

Если: РI > 1, то проект следует принять; РI < 1, то проект следует отвергнуть; PI = 1, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным.

В отличие от показателя NPV индекс рентабельности является относительным  показателем. Он характеризует уровень  доходов на единицу затрат, т.е. эффективность  вложений (чем больше значение этого  показателя, тем выше отдача каждого  рубля, инвестированного в данный проект). Поэтому критерий РI очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV (в частности, если два проекта имеют одинаковые значения NPV, но разные объемы требуемых инвестиций, то выгоднее тот из них, который обеспечивает большую эффективность вложений), либо при комплектовании портфеля инвестиций с целью максимизации суммарного значения NPV.

Внутренняя норма доходности –  ВНД (internal rate of return, IRR – внутренняя норма прибыли) – является наиболее сложным и совершенно новым показателем для нас с позиции механизма его расчета.

Внутренняя норма доходности –  это норма дисконта Евп, при которой величина дисконтированных доходов от инвестиционного проекта равна дисконтированной стоимости инвестиций, т.е. NPV = 0 и инвестиции являются окупаемой операцией. Это означает, что предполагается полная капитализация полученных чистых доходов, т.е. все образующиеся свободные денежные средства должны быть реинвестированы либо направлены на погашение внешней задолженности. ВНД, по существу, уровень окупаемости инвестиций определяется из решения следующего уравнения:

 

, (3.3)

 

Решить это уравнение довольно сложно, поэтому предлагается решение  методом подбора:

 

, (3.4)

 

где ПЗ – положительное значение чистой текущей стоимости при  низкой ставке процента Е1;

QЗ – отрицательное значение чистой текущей стоимости при высокой норме процента.

Если NPV дает ответ на вопрос, является ли инвестиционный проект эффективным  при некоторой заданной норме  дисконта Е, то ВНД определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал. Если индекс доходности показывает уровень эффективности при одном ограничении – принятой норме дисконта, то ВНД лишена этого ограничения.

Экономический смысл критерия IRR заключается  в следующем: IRR показывает максимально  допустимый относительный уровень  расходов по проекту. В то же время  предприятие может реализовывать  любые инвестиционные проекты, уровень  рентабельности которых не ниже текущего значения показателя цены капитала (Cost of Capital, СС). Под последним понимается цена целевого источника, если таковой имеется. Именно с показателем СС сравнивается критерий IRR, рассчитанный для конкретного проекта. При этом если: IRR > CC, то проект следует принять; IRR < CC, то проект следует отвергнуть; IRR = CC, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным. При прочих равных условиях большее значение IRR считается предпочтительным.

При оценке эффективности капитальных  вложений следует обязательно учитывать  влияние инфляции. Это достигается  путем корректировки элементов  денежного потока или коэффициента дисконтирования на индекс инфляции.

Наиболее совершенной является методика, предусматривающая корректировку  всех факторов (в частности, объема выручки и переменных расходов), влияющих на денежные потоки проектов. При этом используются различные  индексы, поскольку динамика цен  на продукцию предприятия и потребляемое им сырье может существенно отличаться от динамики инфляции. Рассчитанные с  учетом инфляции денежные потоки анализируются  с помощью критерия NPV.

Как показали результаты многочисленных обследований практики принятия решений  в области инвестиционной политики в условиях рынка, в анализе эффективности  инвестиционных проектов наиболее часто  применяются критерии NPV и IRR. Однако возможны ситуации, когда эти критерии противоречат друг другу, например, при оценке альтернативных проектов.

IRR является относительным показателем,  и на его основе невозможно  сделать правильные выводы об  альтернативных проектах с позиции  их возможного вклада в увеличение  капитала предприятия. Этот недостаток  особенно четко проявляется, если  проекты существенно различаются  по величине денежных потоков.

Более реалистичные прогнозы дает дисконтированный период окупаемости – это время, требуемое для покрытия начальных  инвестиций за счет чистого денежного  притока, т.е. с пересчетом на будущую стоимость денег и в данном случае чистый денежный поток дисконтируется, рассчитываясь по формуле:

 

n

DPB = Investments/ ∑ CFt /(1+r) t -1, (3.5)

t=1

 

где Investments – начальные инвестиции;

CFt – денежные поступления (валовая выручка);

I – инвестиционные затраты в  месяц.

Для оценки вложений при организации  собственного бизнеса необходимо рассчитать среднюю норму рентабельности, которая  представляет собой доходность проекта  как отношение между среднегодовыми поступлениями от его реализации и величиной начальных инвестиций.

ARR (сред. норма рентабельности) показывает средний годовой доход, который можно получить от реализации проекта по формуле:

 

n

ARR = (( ∑ CFt) / (n/12)) / Investments, (3.6)

t=1

 

где CFt – денежные поступления (валовая выручка) t-месяца;

n – длительность проекта, месяцы;

Investments – начальные инвестиции.

Так как все используемые средства собственные и их размер равен 2724922 руб., плановый срок эксплуатации студии загара 3 года, то среднюю норму рентабельности рассчитаем по формуле 3.1:

 

ARR = ((1855008 руб./ (1+0,12)1 + 1855008 руб./(1+0,12)2 + 1855008 руб./(1+0,12)3 = 6788082,7 / 2724922 = 2,49

Таким образом, ARR (средняя норма  рентабельности) составит за год 83%.

Чистый приведенный доход (NPV) представляет собой абсолютную величину дохода от реализации проекта с учетом ожидаемого изменения стоимости денег. При  расчете показателей эффективности  денежные потоки дисконтируются (приводятся к будущей стоимости денег), т.е. учитывают изменение стоимости  и рассчитывается по формуле 3.1:

 

NPV = ((1855008 руб./ (1+0,12)1 + 1855008 руб./(1+0,12)2 + 1855008 руб./(1+0,12)3 = 6788082,7 – 2724922 = 4063161 руб.

Следовательно, чистая прибыль (выручка  за минусом всех расходов и налогов) за один календарный год должна составлять 1354386,9 рублей.

Период окупаемости (РВ) – это  время, требуемое для покрытия начальных  инвестиций за счет чистого денежного  притока.

Более реалистичные прогнозы дает дисконтированный период окупаемости, т.е. с пересчетом на будущую стоимость денег и  в данном случае чистый денежный поток  дисконтируется, рассчитываясь по формуле 3.5:

 

DPB =2724922 руб./ 1354386,9 руб. = 2,011 года

 

Таким образом полная окупаемость проекта студии загара составляет 2,1 года.

 

3.4 Анализ рисков проекта

 

Рассмотрим все возможные риски, которым будет подвержен проект в процессе его реализации.

Подготовительная стадия – выполнение всего комплекса работ, необходимого для начала проекта. На данной стадии возможны следующие риски: риск, завышения  арендной платы из-за монополистического положения владельца; отношение  местных органов (возможность введения ограничений, например, органами противопожарной  службы и др.); риск завышения цен  на материалы и оборудование; недобросовестность поставщиков, задержка поставки материалов.

Строительная стадия – ремонт необходимого здания (сооружения), закупка и монтаж оборудования. На данной стадии возможны следующие риски: выбор неквалифицированного или недобросовестного подрядчика, что ведет к увеличению сроков ремонта и задерживает ввод объекта  в эксплуатацию; несвоевременная  поставка оборудования, что увеличивает  срок монтажа оборудования и выплата  штрафов подрядчику; непредвиденные затраты, в том числе из-за инфляции, что ведет к увеличению заемных  средств.

Финансово-экономические риски: снижение намеченных объемов производства и  реализации услуг вследствие снижения производительности труда, простоя  оборудования, потерь рабочего времени, отсутствия необходимого количества исходных материалов, повышенного процента брака производимых услуг; снижение цен, по которым планировалось реализовывать услугу, в связи с ее недостаточным качеством, неблагоприятным изменением рыночной конъюнктуры, падением спроса; увеличение расхода материальных затрат в результате перерасхода материалов, топлива, энергии, а так же за счет увеличения транспортных расходов и других побочных расходов; снижение объемов реализации в результате падения спроса или потребности на услуги, реализуемые фирмой, вытеснение его конкурирующими услугами; повышение закупочной цены материалов; инфляционный риск – этот вид риска характеризуется возможностью обесценения реальной стоимости капитала (в форме финансовых активов предприятия), а также ожидаемых доходов от осуществления финансовых операций в условиях инфляции.

Налоговый риск – этот вид финансового  риска имеет ряд проявлений: вероятность  введения новых видов налогов  и сборов на осуществление хозяйственной  деятельности; возможность увеличения уровня ставок действующих налогов  и сборов; изменение сроков и условий  осуществления отдельных налоговых  платежей; вероятность отмены действующих  налоговых льгот;

Усиление позиций конкурентов, что может вызвать падение  продаж или снижение цены;

Неэффективная маркетинговая компания, что может привести к низкому  спросу и неоправданным затратам;

Социальные риски: трудность с  набором квалифицированного персонала, т.к. данная сфера деятельности является специфической и новой и как  таковых нет специальных учреждений, подготавливающих специалистов в данной области, это может привести к  затратам на комплектование персонала; недостаточный уровень заработной платы, вследствие чего текучесть кадров, снижение производительности труда.

Технические риски определяется степенью организации производства, проведением  превентивных мероприятий (регулярной профилактики оборудования, мер безопасности), возможностью проведения ремонта оборудования собственными силами фирмы. К этой группе рисков относятся: вероятность потерь в результате сбоев и поломки  оборудования; отсутствие резерва мощности (невозможность покрыть пиковый  спрос); новые технологии, т.к. данное направление является достаточно новым, поэтому постоянно совершенствуется и появляется новое оборудование, следствием чего является увеличение затрат на освоение.