Оценка стоимости бизнеса

 

Р/CF = P/(E + Am) = 9871411/2215158 = 4,46

 

(Чистый денежный поток: Чистая прибыль + Амортизация для ОАО «ВВС» он составит 1541383 + 673775 = 2215158).

 

4) Мультипликатор Цена/Денежный  поток до налогообложения (Р/PTCF)

 

Р/(ЕВТ + Am) = 9871411/2444665 = 4,04

 

(денежный поток до  налогообложения : Прибыль до налогообложения + Амортизация для ОАО «ВВС» 1770890 + 673775 = 2444665)

 

5) Мультипликатор - Инвестиционный  капитал / Прибыль (IC/EBIT)

 

IC/EBIT = (Ксоб + Зд)/(Д+РВ) = (10433631 + 1622)/1770890 = 5,89

 

где

Ксоб — собственный капитал;

Зд — долгосрочная задолженность;

РВ — расходы на выплату процентов;

Д — доход до налогов

 

6) Мультипликатор Инвестиционный  капитал/Прибыль до выплаты налогов  и процентов по кредитам 1770890 + 673775 = 2444665руб. (IC / EBDIT)

 

IC / EBDIT = (10433631 + 1622)/2444665 = 4,27

 

7) Мультипликатор Цена/Балансовая  стоимость (Р / BV)

 

Р / BV = 9871411/16181476 = 0,61

 

В итоге после расчета получены показатели деятельности предприятия, на основании которых возможно при сравнении их с отраслевыми показателями вывести отклонения этих показателей в большую или меньшую стороны. Далее эти отклонения приводятся к среднеарифметическому значению, которое в дальнейшем используется для корректировки цены акции при ее продаже.

 

Таблица 7

 

№ п/п	Название показателя (мультипликатора)	Показатели предприятия	Показатели отрасли	Отклонения
1	Цена/Чистая прибыль (Р/Е)	6,40	2,75	1,33
2	Цена/Прибыль до налогообложения (Р/ЕВТ)	5,57	4,46	0,25
3	Цена/Чистый денежный поток (Р/CF)	4,46	2,67	0,67
4	Цена/Денежный поток до налогообложения (Р/PTCF)	4,04	2,42	0,67
5	Инвестиционный капитал/Прибыль (IC/EBIT)	5,89	2,42	1,43
6	Инвестиционный капитал/Прибыль до выплаты налогов и процентов по кредитам	4,27	1,32	2,23
7	Цена/Балансовая стоимость (Р/BV)	0,61	0,41	0,49

 

 

 

Расчет коэффициента для корректировки:

 

(1,33 + 0,25 + 0,67 + 0,67 + 1,43 + 2,23 + 0,49)/7 = 1,01 — коэффициент для пересчета цены.

 

Корректировка цены акции:

 

1. Для мультипликатора  Цена/Чистая прибыль (Р/Е) Цена составит  Цена = (Мультипликатор х Чистую прибыль) х 0,55

 

6,40 х 1541383 х 1,1 = 10851336,32

 

2. Для мультипликатора  Цена/Чистый денежный поток (Р/CF) Цена составит Цена = (Мультипликатор х Чистый денежный поток) х 0,55

 

4,46 х 2215158 х 1,1 = 10867565,15

 

3.Для мультипликатор Цена/Прибыль  до налогообложения (Р/ЕВТ) Цена = (Мультипликатор х Прибыль до налогообложения) х 0,55

 

5,57 х 1770890 х 1,1 = 10850243,03

 

Стоимость определяется как среднее значение от суммы цен полученных при пересчете с использованием коэффициента.

 

(10851336,32 + 10867565,15 + 10850243,03)/3 = 10856381,50

 

В результате оценки предприятия методом рынка капитала получают стоимость неконтрольного пакета его акций с высокой степенью ликвидности.

 

При применении мультипликатора цена/чистая стоимость активов необходимо:

 

Проанализировать долю прибыли в выручке от реализации по отрасли, по аналогичным активам (сопоставление по размерам) и т. д. и оцениваемого предприятия, так как решение о купле — продаже акций может привести к искусственному росту прибыли в последний год.

Изучить по всему списку сравниваемых предприятий структуру активов, используя различные признаки классификаций, такие как виды активов, месторасположение предприятия.

Осуществить анализ чистых активов всех предприятий, позволяющий определить наличие и долю в них акций, представляющих контрольные пакеты дочерних фирм;

Оценить ликвидность всех финансовых активов предприятий, так как соотношение доли акций, принадлежащих предприятиям открытого и закрытого типов, являются определяющим признаком сопоставимости.

 

 

Сравнительный подход базируется на ретро информации и, следовательно, отражает фактически достигнутые результаты производственно — финансовой деятельности предприятия, в то время как доходный подход ориентирован на прогнозы будущих периодов.

 

Другим достоинством сравнительного подхода является реальное отражение реального спроса и предложения на данный объект инвестирования, поскольку цена фактически совершенной сделки максимально учитывает ситуацию на рынке.

 

 

 

 

7.4. Затратный подход  в оценке бизнеса.

 

 

 

 

Затратный (имущественный) подход в оценке бизнеса рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек. Балансовая стоимость активов и обязательств предприятия вследствие инфляции, изменений конъюнктуры рынка, используемых методов учета, как правило, не соответствует рыночной стоимости. В результате встает задача проведения корректировки баланса предприятия. Для осуществления этого предварительно проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности, затем определяется текущая стоимость обязательств и, наконец, из обоснованной рыночной стоимости суммы активов предприятия вычитается текущая стоимость всех его обязательств. Результат показывает оценочную стоимость собственного капитала предприятия. Базовой формулой в затратном подходе является:

 

Собственный капитал = Активы — Обязательства

 

Данный подход представлен двумя основными методами:

 

методом стоимости чистых активов;

методом ликвидационной стоимости.

 

 

 

 

7.4.1. Метод стоимости  чистых активов.

 

 

 

 

Включает в себя несколько этапов:

 

1.Определяется обоснованная  рыночная стоимость машин и  оборудования.

2. Выявляются и оцениваются  нематериальные активы.

3. Определяется рыночная  стоимость финансовых вложений, как долгосрочных, так и краткосрочных.

 

 

Оценка рыночной стоимости машин и оборудования. Объекты машин и оборудования характеризуются следующими отличительными чертами:

 

Не связаны жестко с землей;

Могут быть перемещены в другое место без причинения невосполнимого физического ущерба, как самим себе, так и той недвижимости, к которой они были временно присоединены;

Могут быть как функционально самостоятельными, так и образовывать технологические комплексы;

 

 

В зависимости от целей и мотивов оценки объектом оценки могут выступать:

 

Одна отдельно взятая машина или оборудование (типичный случай — определения страховой стоимости, купля — продажа, передача в аренду);

Множество условно независимых друг от друга единиц машин и оборудования (типичный случай — переоценка основных фондов)

Производственно — технологические системы: комплекс машин и оборудования с учетом имеющихся производственно — технологических связей (типичный случай — при ликвидации предприятия, когда имущество распродается так, чтобы на его основе потенциальный покупатель мог организовать производство, при оценке машин и оборудования как части оценки рыночной стоимости всех активов).

 

 

Для определения стоимости восстановления или стоимости замещения, являющихся базой расчетов в затратном подходе, необходимо рассчитать затраты (издержки), связанные с созданием, приобретением и установкой оцениваемого объекта.

 

Под стоимостью восстановления оцениваемых машин и оборудования понимается либо стоимость воспроизводства их полной копии в текущих ценах на дату оценки, либо стоимость приобретения нового объекта, полностью идентичного оцениваемому по конструктивным, функциональным и другим характеристикам тоже в текущих ценах.

 

Под стоимостью замещения оцениваемой машины или оборудования понимается минимальная стоимость приобретения аналогичного нового объекта, максимально близкого к оцениваемому по всем функциональным, конструктивным и эксплуатационным характеристикам, в текущих ценах. Остаточная стоимость замещения определяется как стоимость замещения за вычетом износа.

 

Метод расчета по цене однородного объекта. Осуществляется в следующей последовательности:

 

1. Подбирается однородный  объект, похожий на оцениваемый, прежде всего по технологии  изготовления.

 

2. Определяется полная  себестоимость производства однородного  объекта по формуле.

 

Сп.од = (1 – Ндс)(1 – Нпр – Кр)Цод/(1 – Нпр),

 

Где Сп.од — полная себестоимость производства однородного объекта;

Ндс — ставка налога на добавленную стоимость;

Нпр — ставка налога на прибыль;

Кр — показатель рентабельности продукции;

Цод — цена однородного объекта.

 

 

3. Рассчитывается полная  себестоимость оцениваемого объекта. Для этого в себестоимость  однородного объекта вносятся  корректировки, учитывающие различия  в массе объектов.

 

Cп = Cп.одGо/Gод

 

Где Cп — полная себестоимость производства оцениваемого объекта;

Gо/Gод — масса конструкции оцениваемого и однородного объектов соответственно.

 

4. Определяется восстановительная  стоимость оцениваемого объекта  по формуле.

 

SB = (1 – Hпр)*Сп/(1 – Нпр – Кр)

 

Где SB — восстановительная стоимость оцениваемого объекта.

 

Если оцениваются машины и оборудование, спрос на которые отсутствует, то их стоимость принимается на уровне себестоимости. Для ОАО «ВВС» нет возможности определить восстановительную стоимость, так как удаленность объекта оценки от экономически районов развития, усложняется системой расчетов.

 

Метод поэлементного расчета. Характерен следующим порядком действий:

 

1. Составляется перечень  комплектующих узлов и агрегатов  оцениваемого объекта. Собирается  ценовая информация по комплектующим, но это становится возможным  только при наличии развитого  рынка комплектующих изделий.

 

2. Определяется полная  себестоимость объекта по формуле

 

 

 

Где Сп — полная себестоимость оцениваемого объекта;

Цэ — стоимость комплектующего узла или агрегата;

В — собственные затраты изготовителя.

 

 

Данная формула применима при наличии полной отчетности по основным фондам предприятия. Для ОАО «ВВС» такой возможности нет.

 

Сравнительный (рыночный) подход к оценке стоимости машин и оборудования представлен, прежде всего, методом прямого сравнения. Объект анализа должен иметь то же функциональное назначение, полное квалификационное подобие и частичное конструкторское — технологическое сходство.

 

Расчет методом прямого сравнения продаж осуществляется в несколько этапов.

 

1. Нахождение объекта — аналога.

 

2. Внесение корректировок  в цену аналога. Корректировки  бывают двух видов:

 

Коэффициентные, вносимые умножением на коэффициент;

Поправочные, вносимые прибавлением или вычитанием абсолютной поправки.

 

Таким образом, стоимость машин или единиц оборудования определяется по формуле