Инновационный менеджмент

 

5. ПОРЯДОК ОЦЕНКИ  ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ 

 

 

 

В мировой и  отечественной практике существует несколько стандартизованных принципов  оценки инвестиционных проектов.

Прежде всего, проводится предварительное обследование проекта, в ходе которого определяется цель проекта и ее  соответствие текущей и прогнозируемой деятельности предприятия. В ходе предварительного обследования также  определяются риски, связанные с проектом, наличие у предприятия необходимого опыта для реализации возможностей, создаваемых проектом. На этой же стадии определяются критерии, которые будут использованы для оценки инвестиционного проекта.

Затем осуществляется оценка целесообразности реализации инвестиционного  проекта. Обычно оценка выполняется  в три этапа:

1. 1.      расчет исходных показателей по годам (объем реализации, текущие расходы, износ, величина чистой прибыли и чистых денежных поступлений от предполагаемых инвестиций)
2. 2.      расчет аналитических коэффициентов (расчет чистой  текущей стоимости инвестиций, рентабельности инвестиций, срока окупаемости и коэффициента эффективности инвестиционного проекта)
3. 3.      анализ коэффициентов (в зависимости от выбранных за основу на данном предприятии критериев проект либо принимается, либо отклоняется, предприниматель  может  ориентироваться на один или несколько наиболее важных,  по его мнению,  критериев либо принимать  во внимание дополнительные факторы). В случае принятия инвестиционного проекта разрабатываются конкретные мероприятия по его реализации.

Основными показателями, используемыми  для сравнения различных инвестиционных проектов (вариантов проекта) и выбора лучшего из них,  являются показатели ожидаемого интегрального эффекта (экономического на уровне народного хозяйства, коммерческого на уровне отдельной организации). Эти же показатели используются для обоснования рациональных размеров и форм резервирования и страхования.

Если вероятности различных  условий реализации проекта известны  точно,  ожидаемый  интегральный  эффект рассчитывается по формуле математического  ожидания: 

 

Эож = Эi * Pi, 

 

где Эож - ожидаемый интегральный эффект проекта; Эi - интегральный эффект при i-м условии реализации;  Pi - вероятность реализации этого проекта. 

 

В общем случае расчет ожидаемого интегрального эффекта рекомендуется  проводить по формуле: 

 

Эож = h * Эmax + (1 - h) * Эmin,  

 

где Эmax  и  Эmin - наибольшее и наименьшее из математических ожиданий интегрального эффекта  по допустимым вероятностным распределениям; h - специальный норматив для учета  неопределенности эффекта, отражающий систему предпочтений соответствующего хозяйствующего  субъекта  в  условиях неопределенности.  При нахождении ожидаемого интегрального экономического эффекта его рекомендуется принимать на уровне 0,3. 

 

 

  

 

 

  

 

 

 

Следует помнить и учитывать  несколько общих правил и принципов  инвестиционной политики: 

 

1. 1.      "Золотое банковское правило": использование и получение средств должно происходить в установленные сроки, а посему долгосрочные инвестиции должны финансироваться за счет долгосрочных средств.
2. 2.      Принцип платежеспособности: планирование инвестиций должно обеспечивать  платежеспособность  предприятия  в любое время. Принцип рентабельности инвестиций:  для всех инвестиций необходимо выбирать самые дешевые способы финансирования.
3. 3.      Принцип сбалансированности рисков: самые рискованные инвестиции  должны  финансироваться  за  счет собственных средств.
4. 4.      Принцип приспособления  к  потребностям  рынка:  необходимо учитывать  конъюнктуру рынка и свою зависимость от предоставления заемных средств.
5. 5.      Принцип предельной рентабельности: следует выбирать те инвестиции, которые максимально рентабельны.

 

 

Коммерческая  эффективность (финансовое обоснование) проекта определяется соотношением финансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму доходности. Коммерческая эффективность  может рассчитываться как для  проекта в целом, так и для отдельных участников с учетом их вкладов по правилам. При этом в качестве эффекта на t-шаге (Эt) выступает поток реальных денег.

В рамках каждого  вида деятельности происходит приток Пi (t) и отток Оi (t) денежных средств. Обозначим разность между ними через  Фi(t): 

 

Фi(t)  =  Пi(t)   -  Оi(t), 

 

 где  i = 1, 2, 3. 

 

Приток реальных денег Ф(t) называется разность между притоком и оттоком денежных средств от инвестиционной и операционной деятельностью в каждом периоде осуществления проекта (на каждом шаге расчета) 

 

Ф(t)  =  [П1(t)  -  О1(t)]  +  [П2(t)  -  О2(t)]  =  Ф1(t)  –  Ф’(t) 

 

Показатели бюджетной эффективности отражают влияние результатов Осуществления проекта на доходы и расходы соответствующего (федерального, регионального или местного) бюджета. Основным показателем бюджетной эффективности, используемым для обоснования предусмотренных в проекте мер федеральной и региональной поддержки, является бюджетный эффект.

Бюджетный эффект (Bt) для t-шага осуществления проекта  определяется как превышение дохода соответствующего бюджета (Dt) над расходами (Pt) в связи с осуществлением данного  проекта 

 

Bt  =  Dt  - Pt 

 

Интегральный  бюджетный эффект В рассчитывается по формуле как сумма дисконтированных годовых бюджетных эффектов или  как превышение интегральных доходов  бюджета (Dинт) над интегральными бюджетными расходами(Pинт).

Показатели  народнохозяйственной экономической эффективности отражают эффективность проекта с точки зрения интересов народного хозяйства в целом, также для участвующих в осуществлении проекта регионов (субъектов федерации), отраслей, организаций.

При расчетах показателей экономической эффективности на уровне народного хозяйства в состав результатов проекта включаются (в стоимостном выражении):

• ·        Конечные производственные результаты (выручка от реализации на внутреннем и внешнем рынке всей производственной продукции, кроме продукции, потребляемой российскими организациями-участниками). Сюда же относится и выручка от продажи имущества и интеллектуальной собственности (лицензий на право использовать изобретения, ноу-хау, программ для  ЭВМ и т.п.), создаваемые участниками в ходе осуществления проекта
• ·        Социальные и экономические результаты, рассчитанные исходя из совместного воздействия всех участников проекта на здоровье населения, социальную и экологическую обстановку в регионах
• ·        Прямые финансовые результаты
• ·        Кредиты и займы иностранных государств, банков и фирм, поступления от импортных пошлин и т.п.

Необходимо учитывать также  косвенные финансовые результаты: обусловленные  осуществлением проекта изменения  доходов сторонних организаций  и граждан, рыночной стоимости земельных участков, зданий и иного имущества, а также затраты на консервацию и ликвидацию производственных мощностей, потери природных ресурсов и имущества от возможных аварий и других чрезвычайных ситуаций.

Социальные, экологические, политические и иные результаты, не  поддающиеся стоимостной оценке, рассматриваются как дополнительные показатели народнохозяйственной эффективности и учитываются при принятии решения о реализации и/или о государственной поддержке проектов.

В состав затрат проекта включаются предусмотренные в проекте и необходимые для его реализации текущие и единовременные затраты всех участников осуществления проекта, исчисленные без повторного счета одинаковых затрат одних участников в составе результатов других участников. Поэтому не включаются в расчет:

• ·        затраты организаций - потребителей некоторой продукции на приобретение ее у изготовителей - других участников проекта
• ·        амортизационные отчисления по основным средствам, созданным (построенным, изготовленным) одними участниками проекта и используемыми другими участниками
• ·        все виды платежей российских организаций-участников в доход государственного бюджета, в том числе налоговые платежи. Штрафы и санкции за невыполнение экологических нормативов и санитарных норм учитываются в составе народнохозяйственных затрат только в том случае, если экологические последствия нарушений норм не выделены особо в составе экологических результатов проекта и не включены в состав результатов проекта в стоимостном выражении
• ·        проценты по кредитам Центрального банка РФ, его агентов и коммерческих банков, включенных в число участников реализации инвестиционного проекта
• ·        затраты иностранных участников.

Основные средства, временно используемые участником в  процессе осуществления инвестиционного проекта, учитываются в расчете одним из следующих способов:

• ·        остаточная стоимость основных средств на момент начала их привлечения включается в единовременные затраты; на момент прекращения единовременные затраты уменьшаются на величину (новой) остаточной стоимости этих средств
• ·        арендная плата за указанные основные средства за время их использования включается в состав текущих затрат.

При расчетах показателей экономической эффективности  на уровне региона (отрасли) в состав результатов проекта включаются:

• ·        региональные (отраслевые) производственные результаты; выручка от реализации продукции, произведенной участниками проекта, организациями региона (отрасли), за вычетом потребленной этим же или другими участниками проекта организациями региона (отрасли);
• ·        социальные и экологические результаты, достигаемые в регионе (в организациях отрасли)
• ·        косвенные финансовые результаты, получаемые предприятиями и населением региона (организациями отрасли).

В состав затрат при этом включаются только затраты организаций - участников проекта, относящихся к соответствующему региону (отрасли) также без повторного счета одинаковых затрат и без учета затрат одних участников в составе результатов других участников.

При расчетах показателей экономической эффективности на уровне организации в состав результатов проекта включаются:

• ·        производственные результаты
• ·        выручка от реализации произведенной продукции, за вычетом израсходованной на собственные нужды социальные результаты в части,  относящейся к работникам организации и членам их семей.

В состав затрат при этом включаются только единовременные и текущие затраты организации  без повторного счета (в частности, не допускается  одновременный учет единовременных затрат на создание основных средств и текущих затрат на их амортизацию). 

 

Принятие решений по инвестированию осложняется различными факторами: вид инвестиций, стоимость  инвестиционного проекта,    множественность доступных проектов, ограниченность финансовых ресурсов, риск и т.п.  Очевидно, что решения должны приниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимно независимых проектов. В этом случае необходимо сделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь на каких-то критериях.

Принятие решений инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании различных формализованных и неформализованных методов. Какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует. 

 

 

 

4. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ 

 

Инвестиции - затраты  денежных средств, направленные на воспроизводство (поддержание и расширение) основных средств предприятия. Инвестирование (вложение денежных средств) в землю, сооружения, производственные мощности имеет целью продолжение и расширение производственной деятельности предприятия, получение дохода и прибыли в будущем.

Необходимость инвестиций  вызывается несколькими  причинами.

Основными среди  них являются необходимость обновления или  замены имеющейся материально-технической базы производства, ее усовершенство-вания или модернизации в связи с изнашиванием и устареванием производст-венного оборудования, потребность в наращивании и вводе принципиально новых производственных мощностей в связи с увеличением объемов производства и освоением новых видов деятельности.

Основными источниками  инвестиций являются собственные средства (уставный капитал, амортизационный  фонд, другие резервные фонды, фонд накопления, нераспределяемая прибыль  предприятия).

Наиболее дешевым источником финансирования инвестиций является - реинвестируемая прибыль предприятия. Ее производительное применение позволяет избежать дополнительных расходов, связанных с выплатой процентов по заемным средствам, или расходов, связанных с выпуском ценных бумаг. Реинвестирование прибыли сохраняет сложившуюся систему контроля над деятельностью предприятия, поскольку число акционеров предприятия не меняется (в отличие от их неизбежного увеличения в случае дополнительной эмиссии ценных бумаг).

Инвестиционная деятельность осуществляется по преимуществу в условиях неопределенности. Если речь идет о замещении имеющихся производственных мощностей, то инвестиционное решение может быть принято достаточно просто, поскольку руководство предприятия ясно представляет себе, в каком объеме и с какими характеристиками необходимы новые основные средства (машины, станки, оборудование и т.п.). Если же речь идет о расширении основной деятельности или ее диверсификации, то фактор риска начинает играть существенную роль.

В момент приобретения машин и оборудования, иных основных средств невозможно с уверенностью предсказать экономический эффект подобной операции. Инвестиционные решения обычно принимаются в условиях, когда существует несколько альтернативных проектов, различающихся по видам и объемам требуемых вложений, срокам окупаемости и источникам привлекае-мых средств. Принятие решений в таких условиях предполагает оценку и выбор одного из нескольких проектов на основе каких-то критериев. Понятно, что критериев может быть несколько, их выбор является произвольным, а вероятность того, что какой-то один проект будет предпочтительнее других по всем параметрам, весьма невелика. Поэтому велик и риск, связанный с принятием того или иного инвестиционного решения.