Дивидендная политика предприятия

Факторы, определяющие дивидендную  политику.

Дивидендная политика предприятия зависит от многих факторов. Те факторы которые следует принимать во внимание в первую очередь, перечислены ниже:

• Условия займов. Кредитные соглашения часто ограничивают выплату дивидендов из прибыли, полученной после предоставления займа. Зачастую они содержат условие, согласно которому дивиденды могут выплачиваться только в том случае, если коэффициенты ликвидности и покрытия, а также другие критерии надежности превышают установленные минимальные значения.
• Ограничения, связанные с привилегированными акциями.                     Как правило, дивиденды по обыкновенным акциям не могут выплачиваться в том случае если компания не выплатила до этого дивиденды по своим привилегированным акциям. Выплата дивидендов по обыкновенным акциям может быть возобновлена только после погашения задолженности по привилегированным акциям.
• Правило эрозии капитала. Выплаты по дивидендам не могут превышать сумму нераспределенной прибыли, объявленную в балансе. Это юридическое ограничение известно как правило эрозии капитала и придумано для защиты кредиторов (Ликвидационные дивиденды могут быть выплачены из уставного капитала, но они должны быть идентифицированы под соответствующим названием и не должны уменьшать капитал сверх лимитов, указанных в заключенных фирмой кредитных соглашениях).
• Наличие денежных средств.  Денежные дивиденды могут быть выплачены только деньгами. Таким образом, недостаток денег на счете в банке может ограничивать дивидендные выплаты. Однако неиспользованный заемный потенциал может компенсировать этот фактор.
• Штрафной налог на неправильно накапливаемую прибыль. Чтобы не позволить богатым гражданам использовать корпорации в целях уклонения от уплаты налогов на личные доходы предусматривается особый дополнительный налог на неправильно накапливаемую прибыль. Таким образом, если налоговая служба может доказать, что значение коэффициента выплаты дивидендов было нарочно занижено, чтобы помочь акционерам избежать подоходного налога, на фирму будет наложен крупный штраф. Однако на практике этому наказанию подвергаются только фирмы закрытого типа.
• Контроль. Если руководство фирмы обеспокоено возможностью утраты контроля над фирмой, оно, возможно, не захочет выпускать новые акции и, следовательно, может сохранить большую долю прибыли, чем это было бы в другом случае. Данный фактор особенно важен для небольших акционерных фирм закрытого типа.

 

 

 

 

 

Глава 2. Влияние дивидендной  политики на деятельность предприятия

 

1.  Виды и методы  дивидендных выплат

 

Источниками дивидендных  выплат могут быть: чистая прибыль  отчетного периода, нераспределенная прибыль прошлых периодов и специальные  фонды, созданные для этой цели. В  мировой практике разработаны различные варианты дивидендных выплат.

1. Методика постоянного процентного распределения прибыли. Компании, проводящие эту методику, выплачивают постоянную процентную часть прибыли в дивидендах. Поскольку размер чистой прибыли непостоянен, величина дивиденда также изменяется. Проблема, которая возникает в этом случае, заключается в том, что если прибыль компании резко падает или если даже имеются убытки, дивиденды будут значительно уменьшены или вообще отменены. Эта методика не максимизирует рыночную цену акции, так как большинство акционеров не приветствует колебаний в размерах получаемых дивидендов.
2. Методика фиксированных дивидендных выплат, или называют политикой компромисса. Компромиссом между стабильной долларовой и процентной суммами дивиденда для компании является выплата стабильной невысокой долларовой суммы на акцию плюс процентные приращения в удачные годы. Несмотря на то, что такая политика представляет определенную гибкость в деятельности компании, она также вызывает чувство неуверенности у инвесторов в отношении суммы дивидендов, которую они рассчитывают получить. Акционеры, как правило, не приветствуют такую неопределенность. Однако такая политика может быть взята на вооружение, если доходы из года в год значительно изменяются.
3. Модель выплаты дивидендов по остаточному принципу. Оптимальная доля дивидендов – это функция четырех факторов:

-предпочтение инвесторам дивидендов по сравнению с приростом капитала;

-инвестиционные возможности фирмы;

-целевая структура капитала фирмы;

-доступность и цена внешнего капитала.

Последние три фактора  объединяются в так называемую модель выплаты дивидендов по остаточному  принципу, согласно которой любая  фирма, определяя свою целевую долю дивидендов в прибыли проделывает  следующие операции: определяет оптимальный  бюджет капиталовложений; определяет сумму акционерного капитала, необходимого для финансирования этого бюджета при целевой структуре капитала; осуществляет максимально возможное финансирование бюджета капиталовложений путем реинвестирования прибыли. Выплачивает дивиденды только в том случае, если полученная прибыль больше, чем сумма, необходимая для обеспечения оптимального бюджета капиталовложений. Остаточный принцип означает, что дивиденды выплачиваются в последнюю очередь. 
Поскольку и схема инвестиционных возможностей и уровень прибыли варьирует по годам, строгое следование остаточному принципу выплаты дивидендов приводит к изменчивости дивидендов – в одном году фирма могла бы объявить, что дивидендов не будет ввиду хороших инвестиционных возможностей, а в следующем выплатить крупные дивиденды, так как инвестиционные возможности невелики. Аналогично колебания прибыли так же приводят к изменчивости дивидендов, даже если инвестиционные возможности стабильны в течении времени.

 Меняющиеся дивиденды  менее желательны, чем стабильные, а изменения выплаты дивидендов может подорвать доверие инвесторов к фирме. 
Таким образом, остаточная модель представляет собой основу для установления целевого значения коэффициента выплаты дивидендов в долгосрочном плане, но не следует строго придерживаться этой модели из года в год.

4. Методика выплаты дивидендов акциями и дробление акций. Дивиденды в форме акций имеют отношение к дивидендным выплатам в форме денежных средств.

Дивиденд в форме  акций – это дополнительный пакет акций, выпущенный для акционеров. Такие дивиденды могут быть объявлены, когда компания имеет проблемы с денежной наличностью или когда компания хочет оживить реализацию своих акций, снижая их рыночную цену. Дивиденд в форме акций увеличивает количество акций, находящихся у акционеров, однако пропорциональная доля каждого акционера во владении компанией остается неизменной. 
Дробление акций – выпуск значительного количества дополнительных акций, который тем самым снижает номинальную стоимость акции на пропорциональной основе. Дробление акций часто объясняется желанием снизить рыночную цену акций, облегчая их покупку для мелких вкладчиков. 
В целом использование дробления акций и выплаты дивидендов акциями, вероятно имеет смысл в тех случаях, когда перспективы фирмы представляются благоприятными, особенно если цена ее акций вышла за пределы оптимального диапазона. 
Хотя экономический эффект дробления акций и выплаты дивидендов акциями практически идентичен, с точки зрения бухгалтерского учета эти операции отличаются друг от друга.

При дивиденде в форме  акций компания уменьшает свою не распределенную прибыль и распределяет акции между акционерами на пропорциональной основе. Дробление акций увеличивает  количество находящихся в обращении  акций, но не уменьшает нераспределенную прибыль.

Номинальная цена акции  остается неизменной после того, как  выплачивается дивиденд в форме  акций, но она пропорционально понижается при дроблении акций.

Дивиденд в форме  акций и дробление акций сходны в следующем:

1. Не выплачиваются наличные денежные средства.
2. Увеличивается количество находящихся в обращение акций.
3. Собственный акционерный капитал остался без изменения.

Выпуск акции. 
В качестве альтернативы выплате денежных дивидендов фирма может распределить доход среди держателей акций путем выкупа части собственных акций, которые получают название акции в портфеле. В результата перевода части акций в разряд акций в портфеле их число в обороте уменьшается. При условии, что такая операция не окажет негативного влияния на доходы фирмы, прибыль на одну акцию возрастет, что приводит к повышению рыночной цены акций, а это означает, что дивиденды заменяются доходом от прироста капитала.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2.  Расчет и порядок выплаты дивидендов

 

Размер выплачиваемых  дивидендов зависит от:

• суммы полученной прибыли;
• размера неотложных расходов организации и возможности направления на дивиденды части полученной прибыли с учетом этих расходов;
• доли привилегированных акций организации в общем объеме акций и уровня объявленных по ним выплат;
• размера уставного капитала организации;
• размера обязательного резервного капитала организации.

Учитывая эти факторы, администрация организации рассчитывает показатели дивидендов по обыкновенным и привилегированным акциям и  выносит эти показатели на утверждение  общего собрания акционеров.

Например, размер дивидендов по обыкновенным акциям рассчитывается по формуле:

,

где Ч_П.Д – чистая прибыль на выплату дивидендов по обыкновенным акциям;

ЧП – чистая прибыль организации;

Д_Ч.П – доля чистой прибыли, направляемой на выплату дивидендов;

К_П.А – номинальная стоимость всех привилегированных акций;

Д_П – уровень дивидендов по привилегированным акциям (в % к номиналу).

Уровень дивидендов по обыкновенным акциям можно рассчитать по формуле:

,

 

где Д_О – уровень дивидендов по обыкновенным акциям;

К_А – номинальная стоимость всех акций в обращении.

 

Порядок выплаты дивидендов определяется рядом дат:

1. Дата объявления  дивиденда. Это дата, когда совет директоров акционерной компании официально объявляет о выплате дивидендов, их размере, датах переписи, регистрации акционеров, имеющих право на получение дивидендов. Многие компании публикуют эту информацию в финансовой прессе.

Акционерная организация не имеет права принимать решение об объявлении выплаты дивидендов в случае, если:

• не полностью оплачен уставный капитал организации;
• не выкуплены собственные акции, по которым у их владельцев возникло право требовать их выкупа;
• на момент выплаты дивидендов у организации имеются признаки банкротства или эти признаки могут появиться в результате выплаты дивидендов;
• стоимость чистых активов организации меньше суммарной величины ее уставного капитала, резервного фонда и превышения над номинальной стоимостью определенной уставом ликвидной стоимости размещенных привилегированный акций либо станет меньше этой величины в результате выплаты дивидендов.

2. Дата регистрации  владельцев акций. Необходимость  в такой регистрации определяется тем, что состав акционеров постоянно меняется ввиду обращения акций на рынке ценных бумаг. Дата регистрации обычно начинается за 2 – 4 недели до начала выплаты дивидендов. Начиная с нее, акционер имеет право на получение дивидендов.

3. Дата, когда акция  теряет право на дивиденд, т.е. дата, освобождающая акцию от права на получение дивиденда. Право акции на получение дивидендов сохраняется за акцией на срок не позднее, чем за четыре дня до даты регистрации владельцев акций.

4. Дата платежа –  дата, когда организация выдает  чеки, на основании которых выплачиваются дивиденды.

Согласно российскому  законодательству акционерное общество вправе объявлять о выплате дивидендов ежеквартально, раз в полгода или раз в год. Решение о выплате промежуточных дивидендов, их размере и форме выплаты по различным типам акций принимается советом директоров; аналогичное решение по годовым дивидендам принимается общим собранием акционеров по рекомендации совета директоров. Величина годовых дивидендов не может быть больше рекомендованной советом директоров и меньше величины промежуточных дивидендов. Отсюда, кстати, следует, что совет директоров играет решающую роль в определении факта выплаты дивидендов: если промежуточные дивиденды не выплачивались, и совет директоров не рекомендовал объявление годовых дивидендов, то общее собрание акционеров не сможет повлиять на это решение. В случае невыплаты или неполной выплаты дивидендов владельцам привилегированных акций они получают право голоса на всех последующих собраниях акционеров до момента первой выплаты дивидендов в полном объеме. То же самое имеет место и в том случае, если на собрании обсуждаются вопросы, затрагивающие интересы владельцев привилегированных акций в части дивидендной политики.

В большинстве стран, в том числе и в России, размер дивиденда объявляется без учета  налогов. Дивиденд устанавливается в процентах к номинальной стоимости акции или в рублях на одну акцию. Дивиденды могут выплачиваться деньгами, а в случаях, предусмотренных уставом общества, - иным имуществом (акциями, облигациями и товарами).

Дивиденд в форме  акций – это способ дополнительный пакет акций, распределяемый среди акционеров. Этот способ выплаты дивидендов применяется в нескольких случаях:

1. акционерная организация находится в неустойчивом финансовом состоянии и испытывает затруднения с денежной наличностью.

Чтобы не вызывать недовольства акционеров, организация предлагает им в счет денежных выплат дополнительное количество акций;