Виды инвестиционных портфелей

Другой представитель немецкого машиностроения, «Мерседес-Бенц», осуществляет инвестиционное планирование тоже децентрализованно:

1. внутригодовое планирование и регулирование инвестиционной деятельности происходит в подразделениях компании, которые самостоятельно занимаются планированием инвестиций;
2. важнейшие технические и экономические показатели проекта, а также их влияние на персонал, затраты и результаты планируются по единой базе данных, доступ к которой имеют все участвующие в этом процессе отделения.

Утверждение инвестиционных проектов осуществляется правлением, что обеспечивает комплексное руководство деятельностью дочерних предприятий и подчинение их единой стратегии развития концерна, разрабатываемой на уровне высшей администрации.

Оперативному планированию, имеющему цель упреждающего регулирования, предшествуют совещания представителей центральных отделов и децентрализованных подразделений, на которых происходит предварительное согласование проектов, предлагаемых для включения в инвестиционный план, что позволяет установить временные горизонты реализации этих проектов.

Эффективность функционирования и развития большинства крупных машиностроительных корпораций Японии, таких как «Ми цуи шипбилдинг» «Тойота», «Кэнон», обусловлена тем, что они целенаправленно проводят расширение и модернизацию производства. Управление инвестиционным процессом опирается на систему принятия стратегических решений «рингисэй», которая обеспечивает углубленную проработку, согласованность проектов и участие в творческой деятельности всех ведущих сотрудников - от рядовых специалистов до руководства [1].⁹

Такая практика принятия стратегических или важных управленческих решений является достаточно сложной  и длительной, но на стадии реализации проекта процесс внедрения идет быстро и не требует длительных обсуждений и координации работы исполнителей. Главное достоинство системы заключается в притоке новых мнений и свободе при изучении обсуждаемых проектов. Одним из основных показателей оценки процесса принятия решения являются скорость его формирования и длительность обсуждения: длительный выбор варианта свидетельствует о низкой эффективности работы менеджеров.

Однако подготовка и  реализация стратегических решений в области капиталовложений происходит централизованно. Именно высшее руководство японских компаний осуществляет функции инвестиционного планирования, организации инвестиционной деятельности и инвестиционного контроля:

1. определяет стратегию фирмы по разработке нового продукта;
2. анализирует всю информацию, собираемую для прогнозирования рыночного спроса;
3. определяет возможность удовлетворить предъявляемый потребителями спрос;
4. формулирует концепцию структурной перестройки;
5. выступает инициатором нововведений, оценивает качество и уровень новой продукции.

В связи с этим процесс  формирования инвестиционных портфелей и инвестиционной политики японских машиностроительных предприятий характеризуется следующими особенностями¹⁰:

1. новые капиталовложения осуществляются до того, как снизятся капитальные издержки старых производственных мощностей;
2. определение инвестиционных приоритетов и разработка инвестиционной стратегии осуществляется «сверху вниз» или интерактивным методом;
3. оперативное регулирование хода реализации инвестиционной деятельности происходит децентрализованно;
4. преобладающими источниками финансирования долгосрочных инвестиций являются банковское кредитование и эмиссия акций;
5. решения об осуществлении масштабных капиталовложений принимается, исходя из результатов стратегического анализа.

В ходе стратегического  анализа планируемых капиталовложений руководство японских корпораций сосредотачивает внимание на оценке прогнозируемой емкости рынка и конкурентоспособности продукции, а не финансовых результатов (табл.2.1.).

Таблица 2.1.

Значимость показателей  оценки капиталовложений¹¹

Вместе с тем из экономических показателей самыми важными являются фондоотдача и срок окупаемости, для расчета которых используются бухгалтерские методы:

1. на стратегическом уровне показателем эффективности инвестиций служит фондоотдача, так как стратегическая оценка предполагаемых вложений важнее, чем расчет будущей нормы прибыли;
2. поскольку инвестиции осуществляются за счет банковских кредитов, то срок окупаемости в сопоставлении со сроком возврата полученных кредитов является показателем эффективности планируемых капиталовложений.

Составление комплексных  долгосрочных планов обеспечивает принятие рациональных решений при оценке капиталовложений, распределении инвестиционных ресурсов и прогнозировании последствий реализации инвестиционного проекта для финансового состояния предприятий. Успешно действующие японские компании постоянно используют долгосрочное планирование для обеспечения преемственности инвестиционных решений. Многие из обанкротившихся предприятий осуществляли капиталовложения на основе интуитивных решений высших руководителей, полагавших, что расширение производственных мощностей обеспечит получение прибыли при любой рыночной конъюнктуре.

Ориентация японских компаний на долгосрочный рост обуславливает необходимость реализации следующих инвестиционных приоритетов:

1. разработка новых продуктов;
2. рационализация энергопотребления;
3. снижение издержек;
4. обновление оборудования;
5. контроль отходов.

Таким образом, увеличение инвестиций в расширение или реконструкцию  производства направлено на повышение фондоотдачи основного капитала, что способствует достижению высокого уровня производительности и нормы отдачи. За счет чего обеспечивается дополнительный приток средств для нового инвестиционного цикла.

Управление инвестиционными  портфелями в крупных американских компаниях, таких как «Дженерал Моторс», «Крайслер», «Форд», осуществляется централизованно - руководством производственных отделений, в которые входят промышленные предприятия. Промышленные предприятия лишены самостоятельности в решении таких вопросов, как снятие с производства старой продукции и переход на выпуск новой, установление цен, приобретение оборудования.

Рост и развитие предприятия, его способность конкурировать и выживать в рыночных условиях зависят от постоянного притока инновационных идей. Поэтому задачей руководства производственных отделений американских компаний является формирование базы инновационных идей, на основе которой разрабатываются инвестиционные портфели¹²:

1. отдел научных исследований и разработок постоянно ведет поиск новой продукции или путей усовершенствования существующей продукции;
2. исполнительный комитет, состоящий из руководителей отдела маркетинга, производственного и финансового отдела, определяет рынки сбыта, в которых компания будет конкурировать, а также ставит долгосрочные цели перед каждым отделением. Эти цели, которые официально включаются в план корпорации, служат общими ориентирами для сотрудников, которые должны их выполнять;
3. работники соответствующих отделов осуществляют поиск новой продукции, составляют планы расширения выпуска существующей продукции и ищут пути снижения издержек производства и обращения.

Задача стимулирования сотрудников компании в отношении поиска инвестиционных идей реализуется путем предоставления вознаграждения за предложения, которые способствуют повышению конкурентоспособности продукции. Кроме того, часть корпоративной прибыли отчисляется для распределения между рабочими. Таким образом, вознаграждение и продвижение по службе зависят от способности каждого подразделения достигать поставленных целей, что поощряет сотрудников генерировать инвестиционные идеи.

Следующим этапом формирования инвестиционных портфеелей в американских, английских и канадских компаниях является оценка эффективности альтернативных инвестиционных предложений. Выбор метода определения эффективности так же, как и в европейских компаниях, зависит от объекта вложений. Инвестиционный анализ одних предложений производится детально, для оценки других предложений применяют упрощенные методики. В связи с этим их подразделяют на следующие группы¹³:

1. замена изношенного или вышедшего из строя оборудования с целью поддержания мощности. При этом не происходит увеличения производительности оборудования и не изменяются производственные процессы;
2. замена пригодного к эксплуатации, но устаревшего оборудования с целью снижения расходов на трудовые, материальные и другие ресурсы;
3. увеличение объемов выпускаемой продукции или доли рынка;
4. освоение выпуска новой продукции или рынков сбыта - это расходы, которые необходимы для производства новой продукции или сбыта продукции в новых географических районах, не охваченных в настоящее время;
5. обеспечение безопасности или экологических требований. Сюда относят расходы, необходимые для выполнения постановлений правительства, трудовых соглашений или условий страхования. Их принято называть обязательными инвестициями или недоходными программами;
6. прочие. Сюда относят расходы на жилые здания, офисы, парковые земельные участки.

Методика оценки экономической  эффективности инвестиционных предложений предусматривает реализацию следующих этапов¹⁴:

1. составление списка альтернативных инвестиционных предложений;
2. расчет ожидаемых денежных потоков от каждого альтернативного проекта, включая стоимость активов на конечную дату;
3. определение степени риска получения планируемых денежных потоков от инвестиционного проекта;
4. обоснование коэффициента дисконтирования, исходя из средневзвешенной стоимости капитала предприятия;
5. дисконтирование ожидаемых денежных потоков для определения их текущей стоимости, что позволяет оценить предполагаемый доход от реализации проекта;

6) сравнение суммы  текущей стоимости денежных потоков  с затратами проекта, и если  текущая стоимость активов превышает затраты проекта, то проект принимается.

Таким образом, анализ зарубежного  опыта формирования инвестиционных портфелей машиностроительных предприятий показывает, что процесс принятия инвестиционных решений выходит за рамки составления и презентации бизнес-плана инвестиционного проекта и представляет собой многоступенчатый и многокритериальный процесс согласования позиций, интересов и целей участников (табл.2.2., Приложение). Объединение достоинств моделей внешнего и внутреннего контроля позволяет перейти к смешанной модели формирования инвестиционной политики, в основу которой положены выделяемые автором принципы:

1. согласованности - разработка инвестиционной стратегии на основе результатов стратегического анализа внешней и внутренней среды;
2. единства - формирование банка инвестиционных идей на основе сочетания принципов централизации и децентрализации;
3. целенаправленности - предварительная оценка альтернативных инвестиционных идей по критерию соответствия стратегическим целям развития;
4. эффективности - оценка альтернативных инвестиционных предложений на тактическом уровне по критерию экономической эффективности с использованием дисконтных методов, методов технического и операционного анализа;
5. рациональности - выбор методов количественной оценки целесообразности вложений на основе ранжирования инвестиционных проектов;
6. адекватности - анализ чувствительности как средство обеспечения релевантности прогнозной информации, используемой в ходе оценки инвестиций;
7. непрерывности - преемственность целевых показателей на всех уровнях управления за счет непрерывности разработки инвестиционных программ;
8. гибкости - адаптация организационных структур для управления инвестиционной деятельностью;
9. оперативности - регулирование и контроль инвестиционных решений с целью упреждающего воздействия на параметры инвестиционного проекта;
10. участия - вознаграждение персонала по итогам реализации инвестиционной деятельности.

2. Российская практика управления инвестиционными портфелями

Развитие российских предприятий ограничено их нерациональной структурой, обусловленной распылением средств по непрофильным направлениям, что ограничивает решение инвестиционных проблем.¹⁵ Опыт стран с развитой рыночной экономикой показывает, что высокая концентрация акционерного капитала увеличивает инвестиционную привлекательность предприятий и позволяет проводить инвестиционную политику, ориентированную на рост их стоимости в долгосрочном периоде.