Виды инвестиционных портфелей

Содержание

 

стр.

 

 

 

Введение

 

Актуальность  выбранной темы состоит в том, что само по себе портфельное инвестирование - один из основных приемов управления финансами предприятий. Оно помогает решать ряд народно-хозяйственных  задач, улучшать структуру капитала и пополнять собственный капитал. Эта актуальность подтверждается текущей ситуацией на фондовом рынке России. Сегодня банки, брокерские компании, частные инвесторы, интернет-трейдеры активизировали работу в области формирования и управления инвестиционным портфелем. В современных условиях общей экономической нестабильности инвестиции, как в фондовый рынок, так и в активы эмитентов связаны с высокими рисками. Поэтому особую актуальность приобретает изучение системы управления портфелем на предприятии.

Основной целью  управления портфеля является обеспечение  наиболее эффективных путей реализации инвестиционной стратегии акционерного общества на отдельных этапах его  развития. В процессе реализации основной цели при управлении портфелем решаются следующие действия.

В процессе формирования инвестиционного портфеля обеспечивается новое инвестиционное качество с  заданными характеристиками. Таким  образом, инвестиционный портфель выступает  как инструмент, посредством которого достигается требуемая доходность при минимальном риске и определенной ликвидности.

Цель работы – рассмотреть виды инвестиционных портфелей и управление ими. Для  достижения цели поставлены задачи:

• Определить сущность портфельных инвестиций;
• Изучить виды инвестиционных портфелей;
• Выяснить основные риски инвестиционных портфелей;
• Проанализировать  зарубежный и отечественный опыт управления инвестиционными портфелями.

 

 

Глава 1. Сущность и виды инвестиционных портфелей

 

1. Сущность портфельных инвестиций

 

Портфельные инвестиции на Западе являются привычным и хорошо разработанным финансовым инструментом. Изначально портфельные инвестиции опирались на бытовой принцип: "нельзя класть все яйца в одну корзину". Одиночное вложение (в акции одного предприятия) привлекательно-рисковано, может принести большие доходы или потери всего вложения.

Несмотря на значительные упрощения, этот подход был  весьма эффективным, так как в  принципе это сведенная к одной  фразе наука об инвестициях.

На фондовом рынке подобный подход означал, что  портфельный инвестор, то есть инвестор, действующий с целью приумножения и (или) сохранения своего первоначального капитала, должен диверсифицировать свои вложения между различными объектами инвестиций.

Формирование инвестиционного портфеля– это комплекс операций, стратегия, умелое распределение инвестиционных сумм между набором ликвидных финансовых операций, исходя из своих возможностей (большой объем инвестиций может ухудшить решение текущих вопросов, поскольку они не могут быть конвертированы в денежные средства).¹

Цели формирования инвестиционного портфеля– это получение дохода, извлечение дополнительной прибыли, сохранение капитала. Доходы от вложений в ценные бумаги могут быть получены: в виде текущего дохода (дивидендов, процентов); в виде роста капитала путем реинвестирования прибыли или биржевые спекуляции (это продажа акций по возросшей курсовой (рыночной) стоимости).

В этой связи  следует отметить, что разработаны  портфельные теории, т.е. инвестиционная теория, использующая статистические методы для оценки прибыли и определения способов диверсификации о риске портфеля ценных бумаг. Эта теория включает такие элементы, как оценка активов, инвестиционные решения, оптимизация портфеля, оценка результатов.

В теории и практике принято считать, что процесс  управления и формирования инвестиционного портфеля охватывает ряд этапов: определение инвестиционных целей; проведение анализа ценных бумаг; формирование портфеля; ревизия портфеля; оценка эффективности портфеля.²

Первый этап - предполагает, что все предприятия, покупая те или иные ценные бумаги, стремятся достичь определенных целей (безопасность вложений; доходность вложений; рост вложений).

Второй этап требует высокой квалификации, компетентности управления портфелем.

Третий этап – является результатом проведенного анализа, учета целей конкретного инвестора, чтобы отобрать инвестиционные активы для включения их в портфель (уровень доходности портфеля, допустимая степень риска, масштабы диверсификации).

Четвертый этап – периодически частая ревизия (пересмотр) портфеля, чтобы его содержание не пришло в противоречие с изменившейся экономической обстановкой, инвестиционными качествами отдельных ценных бумаг, а также целями инвестора.

Пятый этап –  периодическая оценка эффективности  портфеля с точки зрения полученного дохода и риска.

Все составные части процесса управления портфелем тесно связаны между собой. Основными целями портфеля ценных бумаг являются:

а) доходность или  получение процента;

б) сохранение капитала или безопасность;

в) прирост капитала (на основе роста курсовой стоимости  ценных бумаг);

г) ликвидность портфеля или рыночность ценных бумаг:

а) способность  быстрого превращения всего портфеля ценных бумаг или его части  в денежные средства, обладающие абсолютной ликвидностью, с небольшими расходами на реализацию или при отсутствии значительных потерь в курсовой стоимости;

б) способность  своевременного погашения обязательств перед кредиторами, возврата им заимствованных денежных ресурсов, за счет которых  был сформирован портфель ценных бумаг или его часть, рассматриваемая также как платежеспособность.³

Цели инвестиционного  портфеля являются в известной степени  альтернативными. Так доходность и(или) рост обычно достигаются в ущерб безопасности и наоборот. Доходность и рост также могут вступать в противоречия. Ликвидность же не обязательно связана с другими инвестиционными целями, хотя инвестиции всегда сопровождаются снижением ликвидности, что, в свою очередь, предполагает увеличение риска, а, следовательно, и ожидаемой прибыли.

Другими словами, формирование портфеля нужно подчинять заранее выбранной инвестиционной цели, которая может быть ориентирована в большей степени либо на высокую доходность с относительно большим риском, либо на устойчивый рост с меньшим риском и соответственно меньшей доходностью.⁴

 

 

 

2. Виды инвестиционных портфелей

 

В зависимости  от целей получения доходов в  мировой практике выделяют характерные  типы инвесторов – склонные к получению  дивидендов, процентов или склонные к обеспечению роста курсовой стоимости (табл.1.1.).

 

Таблица 1.1.

Типы инвесторов⁵

Типы инвесторов	Цель вложений, характерные признаки
1. Консервативные	Безопасность (склонность к меньшей степени риска), приобретение облигаций и краткосрочных ценных бумаг, предсказуемая прибыль, высокий  уровень дивидендов.
2 .Умеренно-агрессивные	Безопасность  плюс доходность.
3. Агрессивные	Склонность к высокой степени риска в инвестиционной деятельности. Доходность плюс рост вложений. Максимальный прирост капитала.
4. Опытные	Доходность (получение  дивидендов) плюс рост капитала.
5. Изощренные	Максимальные  доходы, максимальный риск.

 

С типами инвесторов связаны  виды портфелей, как обобщенной характеристики их задач. В зависимости от целей выделяются следующие виды портфелей и выбор финансовых инструментов:

а) портфели роста (приращение капитала);

б) портфели дохода (получение высоких текущих доходов).

Как показывает практика, в  прошлые годы инвесторы формировали портфель из высоконадежных финансовых инструментов, каковыми были ГКО и ОФЗ и другие, доходность по которым превышала уровень ставок по депозитным вкладам в коммерческих банках и по межбанковским кредитам. Эти портфели позволяли не только сохранить вложенные средства, но и получить ощутимый доход. В те годы риск вложений в государственные ценные бумаги сводился к нулю, их ликвидность была высокой, кроме того, они были либо освобождены от налогов, либо имели льготное налогообложение.

в) портфели "рискованного" капитала (состояли из ценных бумаг  молодых компаний и предприятий, стремящихся к быстрому расширению);

г) сбалансированные портфели (цели – приращение капитала и получение высокого дохода);

д) портфели краткосрочных  или средне- или долгосрочных фондов с фиксированным доходом;

е) региональные или отраслевые портфели и т.д.

Функционирование портфеля ценных бумаг невозможно без грамотного, компетентного управления им, которое включает в себя планирование, анализ и регулирование состава портфеля, осуществление деятельности по его формированию и поддержанию с целью достижения поставленных перед портфелем целей при сохранении необходимого уровня его ликвидности и минимизации расходов, связанных с ним.

Процесс управления охватывает определение инвестиционных целей, проведение анализа ценных бумаг, формирование, ревизию и оценку эффективности портфеля.

Стандартные инвестиционные цели, которые должны быть достигнуты портфелем ценных бумаг, зависят от типа портфеля, должны быть решены концепция эффективности портфеля и эффективности диверсификации.

Выбор инвестиционных инструментов производится с помощью анализа. Здесь анализируются первичные  ценные бумаги, такие как акции, облигации, вексель, депозитные сертификаты и другие, являющиеся правами на имущество, денежные средства, продукцию и т.д. Кроме того изучаются производные ценные бумаги - опционы, товарные и финансовые фьючерсы, материальные ценности, аннуитеты и др.

Далее происходит формирование портфеля с учетом целей инвестора.

Отбор инвестиционных активов для включения их в  портфель зависит от ряда факторов: требуемого уровня доходности портфеля допустимой степени риска, возможных масштабов диверсификации (в мировой практике разработаны теории формирования портфеля см. ниже).

Сформированный  портфель должен периодически пересматриваться с учетом целей инвестора, экономической обстановки, инвестиционных качеств ценных бумаг и других обстоятельств.

Не менее  важным этапом в процессе управления портфелем является периодические оценки эффективности его с точки зрения получения дохода и риска.

Существуют  два варианта организации управления инвестиционным портфелем: 1) выполнение всех управленческих функций по данному процессу самим держателем портфеля на самостоятельной основе; путем создания у себя специализированного подразделения; 2) передача всех или большей части функций по управлению портфелем другой специализированной организации в форме траста. Он занимается всеми вопросами: определение целей, типа портфелей, разработка стратегии управления оперативное планирование, анализ, практическая реализация решений.⁶

 

 

3. Риски инвестиционных портфелей

 

Инвестиционный  портфель представляет собой совокупность инвестиций в различные активы с учетом корреляции и сочетания доходность-риск.

Доходность  большинства (теоретически – всех) составляющих портфеля заранее не известна или может варьироваться по желанию  инвестора, обычно известны лишь верхняя и нижняя границы, то есть диапазон доходности, выход за пределы которого маловероятен. Также может быть определено среднее (наиболее вероятное) значение доходности, а иногда и другие параметры, характеризующие структуру и цели данного портфеля.

Одним словом, инвестирование, получение доходов всегда связано с риском, доходы же зависят от степени риска, поэтому в зарубежной и отечественной литературе дается классификация рисков, как понятие агрегированное, в обобщенном виде все это можно свести к следующей схеме (табл. 1.2).

Инвестиционный риск можно определить как возможность того, что реальный будущий доход (ожидаемая эффективность (Expected return)) будет отличаться от ожидаемого в настоящее время или изначально предполагаемого инвестором, то есть, могут наступить обстоятельства, при которых инвестор понесет потери, вызванные инвестициями в ценные бумаги портфеля (недополучение дохода – тоже потери), а также операциями по привлечению ресурсов для формирования портфеля.

Таблица 1.2.

Инвестиционные  риски⁷

Риски	Характерные признаки, влияющие факторы
Капитальный	Риски на все  вложения в ценные бумаги, можно  ожидать лишь частичный возврат  ранее вложенных средств
Временной	Покупка и продажа  ценных бумаг в неподходящее время, без научного анализа фондового  рынка и учета практики, что  приводит к потерям
Селективный	Неправильный  выбор портфеля ценных бумаг, неточная и неверная оценка их качества
Деловой (или  кредитный)	Эмитент, выпустивший  ценные бумаги, не в состоянии выплачивать  проценты или основную сумму долга  из-за плохого ведения хозяйства
Региональный, отраслевой	Связан со спецификой, малопривлекательностью отдельных  регионов. отраслей предприятий
Законодательных изменений	Изменение условий  выпуска, сроков функционирования, что  ведет к потерям эмитентов  и инвесторов
Риск ликвидности	Невозможность быстро реализовать по рыночной стоимости ценные бумаги, изменение ее качества
Рыночный	Изменение ситуации на рынке, снижение стоимости ценной бумага
Риск процентной ставки	Изменение стоимости  инвестиции, потери в связи с изменениями  процентных ставок денежного рынка
Риск концентрации ценных бумаг	Отсутствие  диверсификации ценных бумаг портфеля
Валютный	Потери, обусловленные  изменениями курса иностранных  валют