3.2. Выбор источников  финансирования

 

      Как видно из анализа по второй главе, балансовая прибыль предприятия в 2005 году составила 4217 тысяч рублей, а нераспределенная 4094 тысячи рублей. Следовательно, оно может приобрести желаемое оборудование на собственные средства, но альтернативным вариантом может быть и получение кредита в банке.

      Так как общая стоимость приобретения оборудования составляет 5000$, а балансовая прибыль, получаемая предприятием ежегодно, превышает стоимость оборудования, следовательно, предприятию целесообразнее будет приобрести оборудование на собственные средства, нежели использовать заемные средства. В силу того, что при размещении средств на депозите получаемый доход составит 12% от суммы вклада, а выплаты кредита будут составлять в среднем 20% годовых, можно предположить, что нет смысла в кредите. Рассмотрим несколько вариантов более подробно и определимся с источником финансирования.

      Таблица 3.2.1.

Целесообразность  использования собственных и  заемных средств (тыс.руб.)

 

      1 вариант – использование собственных  средств,

      2 вариант – размещение собственных  денежных средств в банке,

      3 вариант – использование кредитных  средств,

      4 вариант – часть собственных  средств используется на покупку  оборудования, оставшаяся сумма  на депозит в банке. 

      В первом случае, когда предприятие  будет использовать собственные средства на приобретение оборудования, единственной выгодой будет получаемая прибыль.

      Если  же предприятие разместит 4217 тыс.руб. (большую часть чистой прибыли) в конце года на депозит под 12% годовых, то через год оно получит 4723 тыс.руб., то есть выигрыш составит 506 тыс.руб. Но при этом предполагается, что на приобретение новой техники предприятие возьмет кредит в сумме 5000$, а именно 150 тыс.руб. в банке под 20% годовых сроком на один год и в результате этого выплаченная сумма в конце года составит 180 тыс. руб., то есть переплата составит 180 тыс.руб. В этом случае финансирование запуска будет осуществляться из собственных средств. Определим разницу между суммой полученной в результате размещения средств на депозите и при получении кредита: 506 – 180 = 326 тыс.руб.

      Если  же предприятие приобретет оборудование и осуществит запуск производства на собственные средства, а остаток  разместит в банке под 12% годовых  сроком на один год, то в конце года оно будет располагать суммой в 4555 тыс.руб.

      Из  расчета  видно,  что для  нашего  предприятия  целесообразнее будет  использовать собственные средства на приобретение новой техники. Оставшуюся часть нераспределенной прибыли 2004 года для получения прибыли в 488 тыс.руб. необходимо депонировать в банк под 12% годовых сроком на один год.

      Вывод: предприятие может приобретать  основные, оборотные средства и нематериальные активы за счёт собственных и заёмных (привлечённых) источников (собственного и заёмного капитала). 
 

      3.3. Основные критерии эффективности инвестиционного проекта и методы их оценки 

      Наиболее  распространены следующие показатели эффективности капитальных вложений:

• дисконтированный срок окупаемости (DPB).
• чистое современное значение инвестиционного проекта (NPV),
• внутренняя норма прибыльности (доходности, рентабельности) (IRR),

      Данные  показатели равно как и соответствующие  им методы, используются в двух вариантах:

• для определения эффективности независимых инвестиционных проектов (так называемая абсолютная эффективность), когда делается вывод о том принять проект или отклонить,
• для определения эффективности взаимоисключающих друг друга проектов (сравнительная эффективность), когда делается вывод о том, какой проект принять из нескольких альтернативных.

 

      Метод дисконтированного периода окупаемости

      Рассмотрим  этот метод на основе выбора между  проектами обновления парка оборудования ЗАО «ТНТ – Забайкалье» видеомагнитофоном SONY DVD или SAMSUNG.

      Оба проекта предполагают одинаковый объем  инвестиций $1,000 и рассчитаны на четыре года.

      Проект  обновления парка оборудования видеомагнитофоном  SONY DVD генерирует следующие денежные потоки: по годам 500, 400, 300, 100, а проект обновления парка оборудования видеомагнитофоном SAMSUNG – 100, 300, 400, 600. Стоимость капитала проекта оценена на уровне 10%. Расчет дисконтированного срока осуществляется с помощью следующих таблиц.  

Таблица 3.3.1.

Проект  обновления парка оборудования видеомагнитофоном  SONY DVD

 

Таблица 3.3.2.

Проект  обновления парка оборудования видеомагнитофоном  SAMSUNG

 

      Во  третьей строке таблиц помещены дисконтированные значения денежных доходов предприятия в следствии реализации инвестиционного проекта. В данном случае уместно рассмотреть следующую интерпретацию дисконтирования: приведение денежной суммы к настоящему моменту времени соответствует выделению из этой суммы той ее части, которая соответствует доходу инвестора, который предоставляется ему за то, что он предоставил свой капитал. Таким образом, оставшаяся часть денежного потока призвана покрыть исходный объем инвестиции. В четвертой строке таблицы содержатся значения непокрытой части исходной инвестиции. С течением времени величина непокрытой части уменьшается. Так, к концу второго года непокрытыми остаются только $214, и поскольку дисконтированной значение денежного потока в третьем году составляет $225, становится ясным, что период покрытия инвестиции составляет два полных года и какую-то часть года. Более конкретно для проекта получим:

      ДРВа = 2 + 214/225 = 2,95

      Аналогично  для второго проекта расчетная  таблица и расчет дисконтированного  периода окупаемости имеют следующий  вид.

      ДРВв = 3 + 360/410 = 3,88.

      На  основе результатов расчетов делается вывод о том, что проект обновления парка оборудования видеомагнитофоном  SONY DVD лучше, поскольку он имеет меньший дисконтированный период окупаемости.

      Существенным  недостатком метода дисконтированного периода окупаемости является то, что он учитывает только начальные денежные потоки, именно те потоки, которые укладываются в период окупаемости. Все последующие денежные потоки не принимаются во внимание в расчетной схеме. Так, если бы в рамках второго проекта в последний год поток составил, например $1000, то результат расчета дисконтированного периода окупаемости не изменился бы, хотя совершенно очевидно, что проект станет в этом случае гораздо более привлекательным.  

      Метод чистого современного значения (NPV – метод)

      Этот  метод основан на использовании  понятия чистого современного значения (NPV)             

      NPV = ∑(CFk)/(1+r)^k,

где CF_к – чистый денежный поток,  
r – стоимость капитала, привлеченного для инвестиционного проекта.

      Термин  “чистое” имеет следующий смысл: каждая сумма денег определяется как алгебраическая сумма входных (положительных) и выходных (отрицательных) потоков. Например, если во второй год  реализации инвестиционного проекта  объем капитальных вложений составляет $15,000, а денежный доход в тот же год - $12,000, то чистая сумма денежных средств во второй год составляет ($3,000).

      В соответствии с сущностью метода современное значение всех входных  денежных потоков сравнивается с  современным значением выходных потоков, обусловленных капитальными вложениями для реализации проекта. Разница между первым и вторым есть чистое современное значение, величина которого определяет правило принятия решения.

      Процедура метода.

      Шаг 1. Определяется современное значение каждого денежного потока, входного и выходного.

      Шаг 2. Суммируются все дисконтированные значения элементов денежных потоков  и определяется критерий NPV.

      Шаг 3. Производится принятие решения:

- для отдельного проекта: если NPV больше или равно нулю, то проект принимается;

-  для нескольких альтернативных проектов: принимается тот проект, который имеет большее значение NPV, если только оно положительное.

      Так, в 2005г. руководство ЗАО «ТНТ-Забайкалье» собирается внедрить новую видеокамеру, которая выполняет дополнительные операции по монтажу, производимые в настоящее время вручную. Видеокамера SONY HD-300 стоит вместе с установкой $5,000 со сроком эксплуатации 5 лет и нулевой ликвидационной стоимостью. По оценкам финансового отдела «ТНТ-Забайкалье» внедрение видеокамеры за счет экономии ручного труда позволит обеспечить дополнительный входной поток денег $1,800. На четвертом году эксплуатации видеокамера потребует ремонт стоимостью $300.

      Экономически  целесообразно ли внедрять новую  видеокамеру? Расчет ведем по следующим таблицам. 

Таблица 3.3.3.

Исходные  данные по расчету эффективности  приобретения видеокамеры.